接盤萬和證券，國信證券買了個殼_風聞
源媒汇-29分钟前
文源 | 源媒匯
作者 | 陳不白
編輯 | 蘇淮
收購一家業績不好的券商容易，要盤活卻並不容易。
作為頭部券商，國信證券花52億元收購小券商萬和證券96%股權，是行業內比較關注的一筆交易。
公開信息顯示，萬和證券成立於2002年1月，註冊地是海南省海口市，由深圳、成都、海口的三家國債中介機構重組成立。截至2023年末，萬和證券總資產131.62億元，總資產約佔證券行業總資產的0.1%，排在證券行業第82位。
相關交易完成後，萬和證券將成為國信證券的控股子公司。
01
收購標的業績不佳
國信證券卻不在意
事實上，發展了二十多年，萬和證券的業績一直不温不火。
最近三年，萬和證券的業績更是拉跨，據重組報告草案，2022年、2023年、2024年上半年，萬和證券歸母淨利潤分別為-2.79億元、0.62億元、-0.24億元。
不僅業務體量小，萬和證券的各項業務也相當温吞。
財務管理業務和自營業務是萬和證券的主營業務。2024年上半年，萬和證券上述兩項業務的收入分別為0.93億元、0.60億元，佔公司營收的比重分別為54.12%、35.17%。
資產管理業務和投行業務更是萬和證券的弱勢業務。2024年上半年，這兩項業務的收入分別為0.06億元、0.07億元，佔公司營收的比重分別為3.26%、4.03%。
從2023年到2024年，萬和證券的投行業務收入出現大幅下滑。2022年、2023年、2024年上半年，萬和證券的投行業務收入分別為0.42億元、0.79億元、0.07億元。由於投行業務合規問題受到處罰，預計2024年整年，萬和證券的投行業務收入跌幅將超過90%。
2023年10月，萬和證券因為多項業務違規被證監會處罰，被暫停公司保薦和承銷業務3個月（2023年10月16日至2024年1月15日），涉及投行類業務內部控制不完善、廉潔從業風險防控機制不完善。證監會明確指出，萬和證券在潤科生物、樂的美、真美股份、佳奇科技、華南裝飾等項目中，盡職調查明顯不充分。
本次國信證券和萬和證券相關重組草案指出，經萬和證券整改並經證監會海南監管局驗收，證監會根據驗收結果，於2024年8月恢復萬和證券保薦和公司債券承銷業務資格。
在投行業務方面，最近三年，萬和證券主要以證券承銷及保薦業務、財務顧問業務為主。不過其IPO保薦承銷項目寥寥，兩年半隻有惠州仁信新材料1個IPO項目。債權承銷和資產證券化承銷卻不太掙錢。僅僅上述1個IPO項目，就超過萬和證券兩年半累積的上百個證券承銷及保薦項目總收入的60%。
2023年末，萬和證券的淨資產為54.62億元。而在本次收購交易中，國信證券重組草案顯示，該筆交易並未採用基於未來預期的收益法進行股權價值評估，而是以基礎資產法的評估結果作為最終評估結論。經評估，萬和證券的價值為54.04億元，增值率0.47%。算下來，此次國信證券收購萬和證券96.08%股權，評估交易價格為51.92億元。
這意味着，即使未來幾年被收購的萬和證券業績不佳，國信證券也不會讓萬和證券及原股東“找補”。
國信證券發佈的重組草案預估，2029年萬和證券將分別實現營業收入、淨利潤14.74億元、6.27億元。很顯然，如果沒有國信證券的助力，單憑萬和證券要達成如此靚麗的業績，顯然很難。
對於下一步收購完成之後，國信證券如何幫助萬和證券達成上述業績，源媒匯致函國信證券，截至發稿前，並未獲得回覆。
02
押注海南本土券商
落地國際業務“第二子”
此前，對於收購萬和證券，國信證券公開表示，可以承接海南自貿港的政策利好，有助於其在跨境資產管理等國際業務及創新業務方面實現突破。
對此，有行業人士表示，通過併購優化網點佈局和牌照不足，已經成為券商行業併購的三大主線之一。
實際上，國信證券在海南也有自己的業務。目前國信證券在海南一共有3個營業網點，2023年上半年、2024年上半年，這3個網點分別實現營收973.33萬元、861.69萬元，實現利潤107.51萬元、50.33萬元，業績處於國信證券全國各地網點的中尾部水平。
但是，在業務經營範圍方面，國信證券的海南分公司，與“主場作戰”的萬和證券還是有很大區別的。
據證監會海南監管局發佈的海南省合法證券機構名單，相關合法券商展業機構中，目前只有2家總部註冊在海南省的券商，分別為金元證券和萬和證券。雖然國信證券海南分公司也在海南展業，不過業務範疇和萬和證券相比小很多。
目前，國信證券的國際業務基本盤還是在香港，主要由國信證券（香港）金融控股有限公司（下稱“國信香港”）在做。據半年報，2024年上半年，國信香港實現營收0.82億元，實現淨利潤284.84萬元。相比其他頭部證券公司的國際業務營收，國信證券做得並不好，與中信證券、國泰君安等券商差距明顯。
據官網，國信香港持有香港證監會發牌的經營第1類（證券交易）、第2類（期貨交易）、第4類（就證券交易提供意見）和第5類（就期貨交易提供意見）4張牌照，獲准在香港從事證券、期貨交易和提供證券期貨交易意見。其開展的業務已經較為全面，包括港股業務、美股業務、B股業務、滬/深股通業務、保證金業務等。
依託海南自貿港，國信證券的國際業務又多了一個對外的觸角。不過，一位不願具名的行業人士告訴源媒匯，像萬和證券這樣的“迷你”券商並不少。這兩年在拍賣平台上，多家小券商的股權流拍，國信證券願意買萬和證券，很大程度上是看上了萬和證券的本土券商展業資質，相當於買了一個殼資源。
此前發佈的《海南自由貿易港建設總體方案》中明確提出，要“探索開展跨境資產管理業務試點”，包括海南自貿港的銀行、證券公司、期貨公司、公募基金管理公司等金融機構，可以向符合條件的境外機構投資者和個人投資者，發行涉及“R1”至“R3”級的理財產品。此外，相關政策還鼓勵券商私募子公司“開展合格境外有限合夥人（QFLP）試點”等。
萬和證券也表示，正積極籌備海南自貿港跨境資產管理試點業務，未來將探索新的業務模式和產品，吸引境外投資者資金。
03
完成併購，仍是深圳國資
實控****市值最大上市公司
值得注意的是，本輪券商併購潮，背後地方國資主導明顯。包括正在推進的“國泰君安+海通證券”、“國信證券+萬和證券”，以及傳聞中的“長江證券+天風證券”、“國元證券+華安證券”等，背後操盤的地方國資分別為上海國資、深圳國資、湖北國資、安徽國資等。
經濟學家向松祚告訴源媒匯，地方國資參控券商股權正在成為證券行業的重要發展趨勢，包括地方國資接盤民營企業手中的中小券商股權、參控股的券商股權被地方其他國資平台吸收等。
數據顯示，截至2023年末，深圳國資資產規模超過5.1萬億元。家底雖然豐厚，不過深圳國資目前參股的上市金融企業卻並不多。官網信息顯示，深圳國資控股的金融或類金融重要企業，包括國信證券、深高新投、擔保集團、國任保險、深圳資產、深投控資本、深天使等。此外，深圳國資還戰略參股中國平安、國泰君安、南方基金、華潤信託等。
據南方日報報道，截至2023年末，在深圳國資系實控的32家上市公司中，國信證券市值最高，達到820.90億元。
隨着對萬和證券的收購逐步落地，國信證券再下一城。
