開盤大漲81%！港股史上第三大“凍資王”布魯可正式登陸港交所_風聞

布魯可(00325.HK)今日成功在港交所主板上市，高盛、華泰國際為聯席保薦人。布魯可本次香港IPO孖展認購資金總計8774.96億港元，孖展倍數達6027.48倍，布魯可的凍資額已超越2021年掛牌的諾輝健康，在新股史上凍資排名暫列第三位。據招股書，布魯可是中國拼搭角色類玩具的領導者。公司通過500多個的專利佈局，原創IP能力，和與約50個知名IP的合作關係，聚焦為消費者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產品並取得了快速成長。根據弗若斯特沙利文的資料，布魯可是中國最大及領先的拼搭角色類玩具企業，於2023年實現約人民幣18億元GMV。公司亦是一家快速增長的玩具企業，2023年GMV增長超過170%。公司本次香港IPO引入基石投資者包括景林資產管理香港有限公司(“景林”)、UBS Asset Management (Singapore) Ltd.(“UBS AM Singapore”)、富國基金管理有限公司(“富國基金”)及富國資產管理(香港)有限公司(“富國香港”，連同富國基金合稱“富國投資者”)。今日開盤，布魯可漲81.61%，報109.60港元/股，市值268.62億港元。

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據招股書，布魯可是中國拼搭角色類玩具的領導者。公司通過500多個的專利佈局，原創IP能力，和與約50個知名IP的合作關係，聚焦為消費者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產品並取得了快速成長。

布魯可在中國建立了多渠道銷售網絡，形成了全面且覆蓋廣泛的消費者觸達。隨着公司於2022年開始推出拼搭角色類玩具，公司轉向以經銷商為核心的線下銷售渠道。

根據弗若斯特沙利文的資料，布魯可是中國最大及領先的拼搭角色類玩具企業，於2023年實現約人民幣18億元GMV。公司亦是一家快速增長的玩具企業，2023年GMV增長超過170%。

於2023年，按GMV計，公司在中國拼搭角色類玩具細分市場及中國拼搭類玩具市場的市場份額分別為30.3%及7.4%。按GMV計，中國拼搭角色類玩具的市場規模為人民幣58億元，分別佔2023年中國玩具市場、角色類玩具市場及拼搭類玩具市場的5.5%、14.3%及24.4%。

於2023年及截至2024年6月30日止六個月，布魯可的大部分收入來自基於奧特曼IP的產品銷售，分別佔公司收入的63.5%及57.4%。於2021年，公司與IP授權方訂立授權協議，以獲得開發及銷售奧特曼IP產品的權利，並自此一直維持良好關係。此可見在屆滿日期前，公司在中國的奧特曼IP授權獲延續至2027年。

從2016年起，布魯可一直致力於拼搭類玩具的設計、開發及銷售。從積木玩具開始，公司積累了豐富的拼搭類玩具知識，為擴大公司的產品組合奠定了堅實的基礎。其後，公司戰略性地豐富了公司的產品組合，納入了拼搭角色類玩具。

公司於2019年開始研發拼搭角色類玩具，並於2022年開始推出該等產品，因為公司看到對結合高參與度的拼搭過程及具備強大而忠實粉絲基礎的受歡迎IP角色玩具的強勁需求所帶來的巨大增長潛力。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國的拼搭角色類玩具市場從2019年的人民幣12億元增長至2023年的人民幣58億元，年均複合增長率為49.6%，並預期將從2023年的人民幣58億元增長至2028年的人民幣325億元，年均複合增長率為41.3%。

布魯可的拼搭角色類玩具迅速取得了成功。公司於2022年1月開始推出拼搭角色類玩具。拼搭角色類玩具的收入由2022年的人民幣1.18億元增加553.5%至2023年的人民幣7.69億元，並由截至2023年6月30日止六個月的人民幣2.41億元增加323.8%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣10.23億元。

於2022年，拼搭角色類玩具的毛利率達到36.8%，接近於積木玩具。該毛利率進一步增至2023年的48.4%及截至2024年6月30日止六個月的53.3%，分別超過積木玩具於有關期間的38.7%及38.1%。

根據弗若斯特沙利文的資料，全球及中國的角色類玩具的市場規模於2023年達到人民幣3,458億元及人民幣403億元，於2028年分別將達到人民幣5,407億元及人民幣911億元，年均複合增長率達到9.3%及17.7%。

其中，全球及中國的拼搭角色類玩具的市場規模於2023年達到人民幣278億元及人民幣58億元，於2028年將分別達到人民幣996億元及人民幣325億元，年均複合增長率達到29.0%及41.3%。

全球及中國的拼搭角色類玩具佔角色類玩具市場規模的滲透率分別將從2023年的8.0%及14.3%增長至2028年的18.4%及35.6%。

除角色類玩具，拼搭產品方法也可以拓展到包括載具類玩具及各類情景玩具的多個品類。其中，全球及中國的載具類玩具的市場規模於2023年達到人民幣967億元及人民幣151億元，於2028年分別將達到人民幣1,116億元及人民幣205億元，年均複合增長率達到2.9%及6.3%。

布魯可的自有IP以及知名的授權IP構成了豐富的IP矩陣。公司已成功推出兩個自有IP，包括兒童益智類的百變布魯可和中國傳統文化主題的英雄無限。公司的拼搭角色類玩具能夠規模化地高效實現IP商業化，並使公司成為眾多知名IP版權方的優選合作伙伴。

截至最後實際可行日期，公司已從IP版權方或授權方獲得約50個知名IP的非獨家授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威：無限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小夥伴們、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來、聖鬥士星矢、新世紀福音戰士、凱蒂貓、芝麻街、超級戰隊、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利·波特及星球大戰等。豐富的IP矩陣使公司能夠觸達多年齡段以及不同性別的全球消費者。

布魯可通過大量的SKU、完整的價格帶及豐富的IP矩陣構建了網格化的廣泛產品組合，持續為消費者、粉絲和BFC提供豐富的產品選擇。截至2024年6月30日，公司共有431款在售SKU，包括主要面向6歲以下兒童的116款SKU、主要面向6至16歲人羣的295款SKU，以及主要面向16歲以上人羣的20款SKU。

為減輕公司對任何單一IP的依賴，布魯可一直積極擴展公司的IP矩陣。截至最後實際可行日期，公司的矩陣中擁有約50個授權IP。截至同日，公司正就超過25個IP進行IP授權安排的磋商。

此外，公司一直致力於提供公司自有IP下的產品。截至最後實際可行日期，公司有兩個自有IP。隨着公司繼續在不斷擴大的IP矩陣下推出新產品，公司將能夠減少對任何單一IP的依賴。

截至2024年6月30日，布魯可通過與超過450名經銷商的合作，據公司所知已有效覆蓋了約15萬個線下網點，包括所有一線與二線城市以及超過80%的三線及以下城市。公司的產品在中國的大型商超和專業網點進行銷售，包括玩具反斗城、孩子王、酷樂潮玩、沃爾瑪等。

公司中國在線的渠道覆蓋了主流電商平台，如天貓、京東、抖音等，以及公司自有的微信小程序。同時，公司的產品亦通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪等在線線下渠道進行銷售，進入了包括美國、東南亞和歐洲在內的海外市場。

全球及中國的拼搭角色類玩具市場高度集中。全球拼搭角色類玩具市場的前兩大行業參與者是玩具行業中知名的跨國公司，根據弗若斯特沙利文的資料，於2023年，其市場份額合計約為75.4%。根據2023年GMV計算，公司在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三，市場份額為6.3%。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2023年，中國拼搭角色類玩具市場的前三大行業參與者的市場份額合計約為65.1%。根據2023年GMV計算，公司於在中國拼搭角色類玩具市場中排名第一。

財務數據方面，布魯可的收入從2022年的人民幣3.26億元增長169.3%至2023年的人民幣8.77億元，並從截至2023年6月30日止六個月的人民幣3.10億元增長237.6%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣10.46億元。該增長主要是由於來自拼搭角色類玩具的收入增加。

公司於2022年1月在布魯可體系的支持下開始推出拼搭角色類玩具。公司將日益擴大且豐富的自有及授權IP矩陣成功地實現商業化，並迅速擴大銷售網絡，使得拼搭角色類玩具的銷量和收入於2022年至2023年以及截至2023年6月30日止六個月至截至2024年6月30日止六個月期間顯著增長。

公司的毛利從2022年的人民幣1.23億元增長236.2%至2023年的人民幣4.15億元，並從截至2023年6月30日止六個月的人民幣1.36億元增長306.5%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣5.54億元。該等增長主要是由於公司的拼搭角色類玩具銷量上升導致拼搭角色類玩具銷售的毛利增加。

公司的毛利率從2022年的37.9%增長至2023年的47.3%，並從截至2023年6月30日止六個月的43.9%增長至截至2024年6月30日止六個月的52.9%。該等增長主要是由於公司的業務增長帶來了更強的規模經濟效應，故拼搭角色類玩具銷售的收入貢獻及毛利率強勁增長。

公司於2021年及2022年分別錄得經調整年度虧損（非《國際財務報告準則》計量）人民幣3.56億元及人民幣2.25億元，並於2023年成功將其轉為經調整年度利潤（非《國際財務報告準則》計量）人民幣7290萬元，主要是由於公司於2021年至2023年的虧損持續收窄。

公司成功將截至2023年6月30日止六個月的經調整期間虧損（非《國際財務報告準則》計量）人民幣1110萬元轉為截至2024年6月30日止六個月的經調整期間利潤（非《國際財務報告準則》計量）人民幣2.92億元，主要是由於公司的收入及毛利率增加。

該等變動主要是由於公司成功戰略性地豐富了產品組合，納入了拼搭角色類玩具。更具體而言，公司繼續擴大業務規模並執行獨特的以內容驅動的營銷策略，這導致公司自2022年起的毛利率逐漸增加，而公司的各項經營開支佔總收入的百分比逐漸下降。

本次布魯可香港IPO募資金額將用於增強公司產品設計及開發相關的研發能力；投資核心生產資源和專注拼搭角色類玩具的自有規模化工廠；進一步豐富公司的IP矩陣；用於銷售和營銷活動，尤其是內容驅動的營銷活動，以提高品牌的知名度和產品的受歡迎度；及用於營運資金和其他一般企業用途。