量子之歌收入下滑淨利潤好轉：股價三個月跌超五成，消費者投訴頻頻_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

近期，北京量子之歌科技有限公司（QuantaSing Group Limited，下稱“量子之歌”，QSG.NASDAQ）公佈了2025財年第一季度財報（“2025財年第一季度”，指2024年7月1日至2024年9月30日期間）。

公開資料顯示，菲爾萊（北京）科技有限公司（下稱“菲爾萊”）為量子之歌國內運營主體之一，其運營着啓牛學堂平台，而量子之歌旗下的求真學堂小程序是由北京登高而歌網絡科技有限公司（下稱“北京登高而歌”）負責，菲爾萊對北京登高而歌持股100％。

在財報中，量子之歌披露了最新的派息方案，2024年10月，公司董事會宣佈派發特別現金股息，金額為每股普通股0.067美元，或每股美國存托股票(“ADS”)0.201美元。現金股息於2024年11月支付給2024年10月30日營業結束時登記在冊的股東。支付的現金股息總額為1090萬美元。

實際上，最新財報顯示量子之歌的營收同比環比均有所下滑，作為國內最大的成人興趣學習綜合服務企業，目前選擇了發力老人學習服務，卻在C端遭消費者投訴。​

收入下滑淨利潤好轉，股價三個月跌超五成

2025財年第一季度財報顯示，量子之歌的營收為8.1億元，同比下降6.8％，環比下降19％；淨利潤為8069萬元，同比增長21.0％；銷售毛利率為83.41％；銷售淨利率為9.96％。截至2024年9月30日，量子之歌的註冊用户總數達到1.35億。

具體到業務來看，個人在線學習服務收入同比下降6.2％至2025財年第一季度的人民幣7.090億元（合1.010億美元），2024財年第一季度為人民幣7.559億元。這一減少主要是由於金融知識課程收入下降人民幣8280萬元（1180萬美元）以及娛樂和休閒課程收入下降人民幣3560萬元（510萬美元），部分被技能提升課程收入增加7150萬元人民幣（1020萬美元）所抵消。

企業服務收入2025財年第一季度為人民幣4780萬元（約合680萬美元），而2024財年第一季度為人民幣6840萬元，同比下滑30.2％，主要是由於涉及關聯方和某些其他第三方的交易的收入流發生變化。

來自消費者業務收入增長至2025財年第一季度的人民幣4950萬元（約合710萬美元），較2024財年第一季度的人民幣4480萬元增長10.4％，原因是公司向健康產品擴張。

來自OTHE的收入2025財年第一季度為人民幣410萬元（約合60萬美元），而2024財年第一季度為0，這主要是由於公司面向兒童的在線語言教育服務產生的收入。

**業績好壞參半的同時，量子之歌在資本市場上的表現也明顯承壓。近三個月來看，2024年10月至今（2025年1月13日），公司股價腰斬過半，凸顯出投資者的不信任投票。**​

外包人員偏高，往銀髮經濟領域轉型

值得注意的是，2025財年第一季度，量子之歌的收入成本為人民幣1.344億元（約合1920萬美元），而2024財年第一季度為人民幣1.182億元，變動幅度為13.8％。這一增長主要是由於勞動力外包成本增加1380萬元人民幣（200萬美元）和採購成本增加430萬元人民幣（60萬美元）。

2025財年一季度，營銷費用為5.15億，同比下滑17.0％，公司看起來在有意識進行成本控制。2021財年至2024財年，公司營銷費用分別為16.95億、22.54億、24.08億、25.87億。

外界對於量子之歌過高的外包員工也保持關注。據鳳凰網財經《公司研究院》此前文章指出，量子之歌每年還在有意的控制全職人員人數，轉而聘用大量的外包員工。2022年至2024年6月30日，公司分別擁有2007名、1029名和827名全職員工。此外，截至2024年6月30日，公司還擁有超過2200名外包員工，外包人員佔比超過70%。

當前從業務發展上來看，量子之歌往銀髮經濟領域轉型似乎是當務之急。

量子之歌創始人、董事長李鵬近期指出，在政策推動與數字技術迭代的雙重加持下，中國有望直接跨越“老齡化+工業化”階段，邁入“老齡化+數字化”並加速向“老齡化+AI化”新時代邁進。這場歷史性變革不僅將激發銀髮羣體的內生動力，使他們從被動“被照顧者”轉變為積極的社會、經濟參與者，更有望為中國打開獨特的銀髮經濟發展通路。在此過程中，“老年教育”成為實現銀髮經濟高質量發展的關鍵抓手。

據介紹，量子之歌旗下的千尺學堂，正積極構建線上線下相結合的銀髮教育服務體系， 並與超過50家行業協會和智庫合作，推出了包括書法、八段錦等線上課程，以及景德鎮、武當山等地的線下游學項目，為老年人提供了多元化、高質量的學習機會。

在北京地區，千尺學堂更是以社區為單位，打造了“四季千尺老年學堂”，構建了便捷的“15分鐘學習圈”，讓老年教育更加貼近老年人的生活。例如，12月13日，安貞街道養老服務中心的“四季千尺”老年學堂正式揭牌。截至目前，千尺學堂已在北京開設了超過11家學堂，真正實現了老年教育服務的全面覆蓋，打通了服務的“最後一百米”。​

旗下公司被執行人次數不少，消費者數千條投訴

不過，顯然，在合規及消費者投訴層面，量子之歌還需要更加重視。

在合法合規層面，據天眼查、企業預警通等平台顯示，2024年10月23日，於(2024)京0105執46247號案件中，菲爾萊被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，執行標的為3.12萬。

2023年11月28日，於(2023)京0105執39912號案件中，菲爾萊被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，執行標的為11.14萬。

2023年8月25日，菲爾萊因“公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假的”，被北京市朝陽區市場監督管理局列入經營異常名錄，該年9月11日被移出。

2023年1月9日，於(2023)京0105執1124號案件中，菲爾萊被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，執行標的為5萬。

此外，2021年11月2日，於京朝市監處罰(2021)6546號案件中，菲爾萊因“在官方微信公眾號上宣傳‘關注我的人,98.6％都變得更有錢’‘6節直播課,讓您的收益比餘額寶高15％!’等內容。針對上述宣傳內容,當事人未能提供有效證明材料。構成對商品作虛假的商業宣傳的違法事實。在收到廣告內容涉嫌違法情況告知後當事人已刪除相關內容”，被北京市朝陽區市場監督管理局處以40萬罰款。

2021年10月29日，於京市監處罰(2021)211號案件中，菲爾萊因“涉嫌以虛假或誤導的宣傳方式，誘導消費者購買其理財課”，被北京市市場監督管理局處以200萬罰款。

同時，菲爾萊全資子公司北京登高而歌也有4次被執行人記錄。

2024年5月21日，於(2024)京0105執24168號案件中，北京登高而歌被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，執行標的為1290元。

2023年10月7日至10月8日，於(2023)京0105執33641號及(2023)京0105執33828號案件中，北京登高而歌被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，兩件案件的執行標的均為1.79萬元。

2023年2月10日，於(2023)京0105執5877號案件中，北京登高而歌被北京市朝陽區人民法院列為被執行人，執行標的為3.49萬。

在消費端，量子之歌及旗下平台均有不少投訴信息。

根據黑貓投訴顯示，截至2025年1月14日，啓牛學堂累計投訴量為4826條，已完成3544條，近30天累計投訴87條，已完成50條，投訴主要集中於退款申請、買課後對接不到位、售後問題、虛假宣傳等情況。

由於啓牛學堂是面向成年人的教育平台，因此不少老人會誤購相關課程，也有消費者對此提出投訴，其表示，“我奶奶十月份看到廣告説可以免費學習金融知識，後面讓他要購買2980的課才能繼續學習，然後不停引導老年人消費，居然還能説出花唄分期這種話，後面陸續還要老年人購買後面課程”。

而對於求真學堂平台，亦有不少消費者投訴。

消費保顯示，2024年10月21日，有消費者投訴稱，“2024年8月8號，在北京量子之歌科技有限公司旗下的講真學堂被她們的虛假宣傳誘導消費了2880元的學費，該公司宣傳開網店項目投入小、風險低、收入高，但實際教學中頻繁更換講課老師，且要求繳納新的費用，公司存在虛假宣傳、虛假承諾以及誘導消費的行為。報名短視頻課程時，公司承諾名師指導、簡單易學、零基礎小白也能實現流量變現，但繳費後發現課程內容與宣傳差異大，學員根本學不到東西。課程質量與承諾不符：公司承諾的課程服務如學習時間、陪跑服務、教學方式等未按約定履行。承諾的教學時間縮短，説好的直播課變成錄播課等。退費困難：消費者因課程質量問題、學不會或未達到公司承諾的學習效果等原因要求退費時，公司態度惡劣，不予理會或拒絕退費。請求講真學堂退還我的學費2880元。”

雖然消費保投訴平台已聯繫企業處理，但是在2024年12月6日，回覆消費者稱，“由於未獲得投訴品牌方的有效回覆，不得不自動關閉該投訴。”

消費保投訴平台顯示，不少消費者表示量子之歌旗下學習平台求真學堂存在誇大宣傳、虛假宣傳、無法退款、售後不到位等情況。

總體來看，如此眾多的投訴以及旗下公司屢屢被執行人，這對於量子之歌而言無論如何不是個好消息，這或將也影響着往銀髮經濟方面轉型的口碑。

知名刑事辯護律師、河南澤槿律師事務所主任付建認為，“中老年羣體在市場上佔比較大，而商家卻不重視對中老年消費羣體的維護，可能是因為中老年羣體平均文化水平不高，並且在互聯網上沒有較大的話語權和維權意識，導致商家不願意尊重該羣體。這種做法不僅影響企業聲譽和口碑，不利於企業長期發展，更加會阻礙銀髮經濟的持續發展。作為消費者應該增強自身的維權意識，在消費前必須警惕‘高利潤’誘惑，在付錢以前諮詢相關專業人員，與家人子女商量。消費後要保留證據，遇到問題及時投訴，要求退費。”

付建進一步指出，“企業只看到中老年市場的巨大潛力和預期利潤，涉及範圍廣泛主要是養生、金融、娛樂等，是否實現合同目的很難判斷，因此監管較為困難，而中老年人維權意識又偏薄弱，不少企業乘虛而入，忽視中老年客户的權益保護。”

對於中老年人消費羣體，付建建議：“中老年人在進行線上消費前，不輕易相信廣告宣傳中的誇大內容和承諾，仔細閲讀相關內容、合同條款以及退費政策，及時向兒女或者專業人員諮詢。注意保留相關銷售人員的聯繫方式、身份信息，要保留好所有與消費相關的證據，包括廣告宣傳資料、聊天記錄、交易憑證、合同協議等。如果發現實際履行與承諾內容不一致，及時要求向平台反饋投訴，要求退款注意留存交流記錄等信息。向消協、市場監管部門投訴，也可向法院提起訴訟。”（港灣財經出品）