停供八代“普五”！五糧液，縮量保價_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-37分钟前
春節臨近，傳統白酒消費旺季即將到來。
然而，在這關鍵的時間點，五糧液卻做出了一個令人意外的決定，停止供貨核心單品第八代“普五”。
1月9日，市場傳出五糧液旗下單品普五八代將停止供貨的消息，雖然五糧液官方並沒有對此做出具體回應，但據紅星資本局的報道，安徽、武漢等地經銷商都證實了當地已停止供貨普五八代，且沒有給出停貨的具體截止時間。
2024年半年報數據顯示，2024年上半年以普五八代為代表的五糧液產品貢獻了392.05億的營收，同期五糧液的營收為506.5億，酒類的營收為471.1億，五糧液產品的營收佔比分別為77.4%和83.2%，停止供貨一款營收佔比這麼高的單品，可見五糧液確實被“逼急了”。
不過，這已經不是五糧液第一次“保價”了。據侃見財經梳理發現，早在2024年年初，五糧液就已經做出過“縮量保價”的相關決策，但最終並未能起到“保價”的效果。
價格倒掛
其實，五糧液價格倒掛的問題，由來已久。
過去，五糧液一直實行“跟隨策略”，將茅台視為錨，核心單品與茅台基本同漲跌。
例如在2018年1月，茅台將價格從819元提到了969元，五糧液先是將價格從739元調整至789元，後面又通過換代將價格上調至889元，相差茅台不到100元；幾年後，五糧液選擇再度漲價，硬是將價格提到了969元，跟茅台價格持平。
但是，隨着行業寒冬的到來，被視為“錨”的茅台也沒有了過去的高溢價了。以近期發佈的生肖酒“蛇茅”為例，1月6日“蛇茅”的報價約為2800元/瓶，而其官方售價為2499元/瓶，目前發售價溢價僅約300元。要知道在“龍茅”發行時，價格一度炒到6000元/瓶。
在這樣的背景下，五糧液的價格自然也“穩不住”了。作為白酒千元價格帶的代表產品，八代“普五”的出廠價為1019元，但在前一陣“雙十一”期間，拼多多上搜索五糧液普五，到手價格僅為789元；抖音上也有不少主播將五糧液作為宣傳噱頭，補貼後的價格也在800元以下，電商平台的輪番“補貼”，將八代“普五”的價格拉到了800元之下，價格倒掛超過了200元/瓶。
對於五糧液而言，八代“普五”價格倒掛的影響較大。一方面，五糧液是“行業老二”，如果核心單品出現瞭如此嚴重的價格倒掛，會反映出五糧液的品牌力不足，很容易出現一系列的連鎖反應；另一方面，目前八代“普五”的價格已經跟國窖1573的價格相近（某電商平台上，52度/500ml的國窖1573補貼價為780.99元/瓶），這對五糧液的品牌形象也會造成衝擊。
因此，五糧液必須穩住八代“普五”的價格。2024年，五糧液在保價上曾做過很多動作，例如將2024年經銷商合同計劃量在2023年基礎上整體減量20%，並且春節後暫停發貨以加快消化渠道庫存，這些動作也並非沒有效果，但從現在來看，終究還是未能保住八代“普五”的價格，或許正是因為此前的嘗試都未能奏效，五糧液才會在1月9日作出停止供貨第八代“普五”的決定。
至於停止供貨能起到多大的效果，這個還需要時間給予我們答案。
“停供”只是第一步
對於五糧液而言，停止供應第八代“普五”只能起到暫時維穩價格的作用。
在上面的內容中提到，2024年上半年以普五八代為代表的五糧液產品貢獻了392.05億的營收，同期五糧液的營收為506.5億，酒類的營收為471.1億，五糧液產品的營收佔比分別為77.4%和83.2%，可見第八代“普五”對於五糧液的業績相當重要。
此外，五糧液自身也面臨着巨大的庫存壓力。截至去年三季度末，五糧液的庫存為175.4億，同比增長了12.22%。拉長週期來看，在過去的幾個季度，五糧液的庫存不斷增長，2024年前三季度的庫存分別為162.9億、168.5億和175.4億。
綜合以上兩點分析來看，無論是出於業績壓力還是庫存壓力，作為五糧液的核心單品，第八代“普五”不可能一直停供。
實際上，相比於停止供應第八代“普五”，當下更重要的是加快調整供應商體系。
此前，五糧液在經銷商渠道上主要推行“大經銷商制度”。以區域為單位，指定實力強大的經銷商全權負責該地區五糧液的銷售活動，下面再設二、三級經銷商。在“大經銷商制度”的框架下，經銷商擁有一部分定價權，這樣雖然可以調動經銷商的積極性，但另一方面，隨着大經銷商的權力越來越大，五糧液對渠道的控制力則變得越來越弱，最終導致旗下產品價格混亂、價格倒掛越發嚴重。
最近兩年，五糧液着手改革經銷商渠道。形成了“廠家對接大商、大商對接小商”的模式。五糧液篩選出500多家大商由廠家直接管理，其他經銷商則通過大經銷商進貨。這種模式下，雖然大經銷商的話語權有所減弱，但本質上大部分的權力還是在大經銷商的手上。
此外，由於價格倒掛嚴重，五糧液的“大小商”模式也遇到了不小的阻力，畢竟身處下游的小商一方面需要面臨着庫存壓力，另一方面又面臨着低價的壓力。從代表經銷商拿貨意願的“合同負債”來看，2024年三季度五糧液的合同負債為70.72億，而在二季度時為81.58億。
整體而言，五糧液想要價格倒掛問題，停止供貨只是第一步。從股價表現來看，資本市場對於五糧液的“停供”決定反應較為平淡，1月10日即“停供”消息傳出的第二天，五糧液股價下跌了1.52%。截至最新收盤，總市值為5104億，進入一月份以來，五糧液的股價已經下跌了6%，而跟343.13元/股的高點相比，五糧液的股價已經縮水約七成。