良品鋪子虧損了，股價卻大漲，大股東借勢減持_風聞

作者 雨霏

編輯 莊澤

1月17日，零食巨頭良品鋪子發佈了2024年業績預告，公司出現業績首虧。根據公告，公司2024年利潤約-4000萬元~-2500萬元，同比由盈轉虧。在2024年業績預告中，良品鋪子提到，政府補助同比下降約3300萬元。這一數字約為2024年全年虧損上限的八成。業績雖然增長乏力，股價卻在2024年9月18日至今大幅上漲近70%，大股東趁勢減持。值得一提的是，在大股東堅持期間，良品鋪子正經歷“造假風波”。

良品鋪子報虧

同行來伊份也出現首虧

根據良品鋪子的業績預告，經公司財務部門初步測算，預計2024年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4000萬元到-2500萬元；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-7000萬元到-5000萬元。

報告中也提到，本期業績預告是公司財務部門遵循會計準則進行的初步核算數據，尚未經註冊會計師審計。

回顧2023年，良品鋪子的利潤總額為2.62億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.80億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6514.18萬元。

除了良品鋪子，來伊份也在同日公佈了業績首虧預告，而且下降幅度為251%，歸母淨利潤約-8600萬元，扣除非經常性損益的淨利潤預計為-7600萬元左右，與上年同期相比，將減少8770萬元左右，同比下滑750%左右。

而從整個零食行業看空間還是向上的，據銀河證券2024年9月份發佈的一份報告預測，2025年零食整體行業規模13596億元，較2024年繼續增長，從量價角度看，量增貢獻主要增長（見圖1）。

圖1:零食行業的規模及預測

降價不降質致毛利率下降

對於虧損原因，良品鋪子在公告中這樣描述：公司2024年仍遵循“降價不降質”方針，進一步在門店渠道對部分產品實施降價策略，並在產品結構上進行了調整及新品類的嘗試，售價下調及產品結構的調整影響了公司的毛利率，因此公司的淨利潤表現為下降。同時，公司積極開展精益管理措施，不斷提升管理效率、降低管理成本（見圖2）。

圖2:良品鋪子業績預告提到的2024年預虧原因

資料來源：公司公告

大道財經通過Wind提取公司的財務數據發現，良品鋪子從2018年9月30日至2019年末的每個季度的銷售毛利率都在30.35%以上，2024年三個季度則在26.32%-27.95%之間波動（見圖3）。

圖3:2016-2023年良品鋪子毛利率和淨利率情況

資料來源：Wind

如果把數據拉近到2023年和2024年，大道財經發現，2024年三季度，公司的投入資本回報率、銷售淨利率、歸母淨利率、資產減值損失等數據在2024年中報的基礎上繼續變差，其中淨利潤與營業收入的比例相比中報又下降了近50%（見圖4）。

圖4:良品鋪子2024年的盈利情況

資料來源：Wind

目前公司只出了業績預告，一些具體的數據還需要等到2025年4月25日年報披露。但通過業績預告的數據可知，相關財務數據還會繼續變差。

2024年11月份，良品鋪子遭遇“造假事件”風波。大道財經也曾發文《細察“造假事件”風波中的良品鋪子，10倍於利潤的廣告費，換來了啥》。“造假”風波是否對公司銷售有較大影響，或許還要等到財報公佈後才能知道。

政府補助下降約3300萬元

在2024年業績預告中，良品鋪子還提到，政府補助同比下降約3300萬元，這一數字幾乎可以抵上2024年全年的虧損額。難道政府不輸血，企業就沒利潤了嗎？

在良品鋪子2024年的半年報中，公司提到，非主營業務創造的利潤中主要是政府補貼，當時非主營業務產生的其他收益為4807萬元，佔利潤總額的比例為92.05%。（見圖5）

圖5:2024年上半年政府補助佔利潤92%

資料來源：良品鋪子2024年半年報

良品鋪子沒有在2023年年報和2024年半年報中公佈政府補貼的具體情況，不過公司2022年10月18日曾經發佈一個2022年 6月28日至10月14日收到政府補助的公告，公司及其子公司累計獲得與收益相關的政府補助資金共計人民幣 7613.04 萬元(數據未經審計)，佔公司 2021年度歸屬於上市公司股東淨利潤的比例為27.04%。大道財經發現，公告中具體的補貼有18項（見圖6），補助類型都與收益有關。其中，寧波梅山保税港區的財政局的2022 年產業發展扶持資金最多，合計近7000萬元。

在2022年10月18日後，良品鋪子至今沒有再發過類似的政府補助公告。

圖6:良品鋪子2022 年 6 月 28 日至 10 月 14 日收到政府補助情況

資料來源：公司公告

2023年員工持股計劃提前終止

在業績預告中，良品鋪子再次提到：根據公司經營情況，考慮到員工持股計劃參與人的資金佔用成本，繼續實施員工持股計劃將難以達到預期激勵的目的與效果，不利於充分調動公司核心員工的工作積極性，公司提前終止了2023年員工持股計劃。按照企業會計準則的相關規定，公司對取消所授予的權益性工具在取消日做加速行權處理，將原來在剩餘等待期內應確認的金額約1800萬元立即計入當期損益。

公司就此事曾於2024年4月份發過一份終止實施2023年員工持股計劃的公告。

根據當時2023年1月13日發佈的員工持股計劃公告，當時授予價格確定為16.7元/股。在公司層面業績考核上，以2022年營業收入或淨利潤值為基數，對考核年度的營業收入或淨利潤值定比2022年度營業收入或淨利潤值的營業收入增長率或淨利潤增長率進行考核。其中，營收和淨利潤的增長率觸發值和目標值分別為16%和20%（見圖7）。

而2023年，良品鋪子營收和淨利潤都是大幅下滑的，營收同比下滑15%，淨利潤同比下滑46%。遠遠落後於持股計劃的公司層面業績考核，這或許是員工持股計劃終止的更主要的原因。

圖7:2023年員工持股計劃公司業績考核

資料來源：公司公告

大股東2024四季度借股價上漲集中減持

從2024年9月18日-2025年1月17日，良品鋪子的股價上漲了近70%。

根據Wind資料，良品鋪子二股東達永有限公司在2024年9月—12月進行了5次減持，累計減持了1558.04萬股，減持後持股比例從22.1611%降至19.1611%。尤其是良品鋪子在2024年10月31日至12月10日股價上漲期間，達永有限公司通過集中競價交易和大宗交易方式合計4次減持公司股份1203萬股。減持後，達永有限公司仍為公司持股5%以上股東，持有公司股份7683.61萬股，佔公司總股本的19.16%。

圖8:大股東達永股份2024年減持情況

關於達永有限公司減持的原因，良品鋪子在2024年12月13日的投資者關係活動記錄表中表示，達永有限公司是根據自身資金需要做出的減持安排，公司將嚴格按照監管要求及時履行信息披露義務。

在這份活動記錄公告中，投資人關心的還有：造假風波帶來的影響、公司業績、銷量以及中小投資者權益，但公司未作出明確回答。

圖9 12月13日公告的良品鋪子投資關係活動記錄

資料來源：公司公告