新華醫療的“中幟生物”收購案：高溢價，高風險_風聞

近年來，山東新華醫療器械股份有限公司（以下簡稱“新華醫療”）持續推進其業務重組與聚焦戰略，試圖通過併購與資產剝離實現核心業務的提升。然而，其近期宣佈以1.66億元收購武漢中幟生物科技股份有限公司（以下簡稱“中幟生物”）36.19%股權的決定，卻因高溢價和未設置業績承諾引發市場廣泛關注。

高溢價背後的爭議

根據公告，中幟生物2024年上半年實現歸母淨利潤337.56萬元，其2023年全年歸母淨利潤為1042萬元，淨利潤波動顯著且主要集中於季節性因素。然而，新華醫療此次溢價收購，股權轉讓價格較中幟生物2023年底市場價高出162%。

更令人擔憂的是，本次交易中僅少部分股權款項附加了寬鬆的業績承諾條件，且該部分款項佔交易總價的比例僅為5.94%。即便中幟生物未達成盈利目標，新華醫療仍需支付約1.57億元現金。對此，新華醫療兩位董事王月永和潘愛玲分別投出棄權票，理由包括“高估值風險”和“減值可能性”。

商譽減值風險難以忽視

此次交易預計新增商譽1.02億元，溢價率高達428.52%。歷史數據顯示，新華醫療因併購積累的大額商譽已多次暴露風險：2016年和2017年，公司因收購標的業績不達標，分別計提商譽減值1.43億元和2.24億元，導致連續兩年出現大額虧損。

中幟生物的財務表現更是令市場擔憂。2022年其歸母淨利潤虧損293萬元，2023年剛剛扭虧為盈，且業績增長高度依賴呼吸道診斷試劑的短期市場需求。若未來核心業務無法保持增長，其商譽減值將對新華醫療的財務狀況形成新的壓力。

擴展IVD業務：急需新增長點？

新華醫療近年來聚焦主業，但其核心板塊之一的醫療器械製造業務在2024年上半年收入同比下降6.32%，主營業務營收佔比降至36.36%。

為彌補主業增速放緩的困境，新華醫療將目光投向體外診斷（IVD）領域。通過本次收購，中幟生物將成為其控股子公司，主要提供RNA分子體外診斷試劑盒及配套儀器，業務覆蓋呼吸道感染、生殖道感染等細分市場。新華醫療希望藉助此次收購進一步完善產品線，增強研發實力。

值得注意的是，在推進中幟生物收購案的同時，新華醫療也在持續剝離醫院板塊資產。2024年底，公司掛牌轉讓新華昌國醫院投資管理有限公司55%股權，轉讓底價1.13億元。這一行動延續了其近年來“逐步退出醫療服務板塊”的戰略。

自2017年以來，新華醫療通過出售醫院股權和關閉經營不善的醫療機構，陸續退出了包括長沙昌恆康復醫院、唐山弘新醫院在內的多家醫院，逐步聚焦於醫療器械與製藥裝備領域。

從“收購狂人”到聚焦主業：新華醫療的戰略陣痛

作為一家成立於1943年的老牌醫療器械國企，新華醫療在2010年代因併購迅速擴張，被譽為“收購狂人”。但因整合不力和商譽減值問題頻發，其業績一度大幅下滑。2018年以來，新華醫療調整發展思路，通過出售非核心資產與加碼主業，試圖重回增長軌道。

然而，本次高溢價收購中幟生物的決定，再次讓市場對其併購策略與風險管理能力產生疑慮。一位業內人士直言：“如果沒有明確的業績承諾，中幟生物未來可能成為另一個商譽包袱。”

新華醫療方面表示，此次收購旨在提升公司在感染性疾病檢測領域的競爭力，並計劃對中幟生物董事會進行改組以確保其管理穩定。然而，能否充分發揮協同效應，實現業務整合與盈利目標，仍有待時間檢驗。

對於新華醫療而言，收購中幟生物是一場“豪賭”。它可能為公司帶來新的增長動力，也可能成為另一項減值風險的隱患。在多次商譽減值和資產剝離後，新華醫療能否從此次交易中找到轉型契機，既取決於市場環境，也考驗着其整合與風險管控能力。（內容來源|商業晨刊）