“代工+出海”，健爾康能給資本市場帶來什麼故事？_風聞

2024年11月7日，健爾康醫療科技股份有限公司（以下簡稱“健爾康”），正式登陸上交所。健爾康發行價為14.65元/股，開盤大漲452.9%至81元/股，次日盤中一度上漲至96.21元/股。隨後若干個交易日，健爾康的股價迅速回落，截至2025年1月17日，健爾康的股價為元36.10/股，但是依然較發行價翻了一倍多。

從業績表現來看，健爾康得到資本市場熱捧令人費解。招股書顯示，2020年至2023年，健爾康各期實現營業收入16.23億元、7.82億元、10.93億元、10.34億元，實現淨利潤3.84億元、1.32億元、1.57億元、1.205億元。2024年前三季度，健爾康實現營收7.829億元，同比增長10.07%，實現歸屬淨利潤9346萬元，同比增加12.06%。

健爾康的主營業務為一次性醫用敷料、衞生消毒用品、日常護理用品研發、生產及銷售。2020年適逢疫情，健爾康的口罩銷量從2019年的2016.64萬隻暴漲至2020年的6.36億隻，該年營收規模同比大增116.76%，淨利潤同比大增457.65%。

此後健爾康的業績恢復到常態水平，但是疫情期間的產能擴張也給健爾康帶來了後遺症。招股書顯示，2024年上半年，健爾康口罩生產線、濕巾、布生產線的產能利用率分別為10.94%、20.81%。疫情過後，健爾康部分生產線處於閒置狀態，無法產生效益。

值得注意的是，健爾康主要面向的是海外市場。招股書顯示，公司產品已銷往美國、歐洲、中東、拉丁美洲、非洲等多個國家和地區，與境外知名醫用敷料品牌商建立了長期穩定的合作關係，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson和Hartmann等。

健爾康表示，公司主要以OEM生產，境外銷售為主，主要為境外大型醫用敷料品牌商進行貼牌生產。

代工模式的競爭優勢主要在於廉價勞動力，但是隨着產業鏈國際化的不斷深化，不少產業正在進一步向欠發達地區轉移。健爾康要想在國際市場中維持競爭力就不能停留在代工廠的定位。

事實上，健爾康也在推動自有品牌建設。其在招股書中稱，2014年至今，公司高度重視自主研發和自有品牌的建設，加強國內市場佈局並加快營銷體系建設。

但是健爾康的自有品牌尚未形成階段性成果。

招股書顯示，2021年至2024年上半年，健爾康銷售費用率分別為2.53%、2.38%、2.52%和2.66%，低於同行業可比公司平均水平。健爾康對此解釋稱，自有品牌銷售佔比較低、境內銷售佔比較低、銷售團隊較為精簡，廣告宣傳費、銷售團隊開展業務的費用等銷售活動支出與其他同行業可比公司相比偏低。

另一方面，健爾康對研發費用的投入也偏少。招股書顯示，健爾康研發費用分別為2,863.80萬元、3,529.94萬元、3,658.67萬元和1,945.74萬元，佔營業收入的比例分別為3.66%、3.23%、3.54%和3.86%。

健爾康若想打造自有品牌，提高銷售費用和研發費用投入是必要的。然而，公司的財務狀況或許不足以支持。數據顯示，2021年至2024上半年，健爾康的應收賬款計提壞賬準備金額分別為1.49億元、1.63億元、1.69億元和1.68億元，壞賬佔當期淨利潤比例分別為113%、104%、137%和275%。

健爾康表示，公司產品外銷佔比較大，外銷業務面臨着文化差異、商業環境差異和國際貿易爭端等諸多因素影響。這導致健爾康形成了規模較大的計提壞賬。業內人士指出，健爾康計提壞賬金額遠超同期的淨利潤，一旦應收賬款踩雷，會對業績造成較大的負面。這或許影響了健爾康對自有品牌建設的投入。

因此，上市就成了為公司補充資金的必要手段。但是，健爾康原本的目標募集金額為7.20億元，實際募集金額僅為4.4億元，縮水3.9億元。不僅如此，健爾康又再近日計劃使用不超過3.5億元的閒置資金用於理財。

這家新晉的上市公司似乎並不急於擴張業務。健爾康究竟能為資本市場講出怎樣的故事，有待進一步觀察。（內容來源|遠見資本局）