八馬茶業衝擊港股，背後站着福建富豪圈_風聞

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作者 | 李馨婷

編輯 |  黎倩  

多次尋求在A股上市未果，高端茶品牌八馬茶業選擇轉向港交所IPO。

1月17日，八馬茶業向港交所遞交了上市申請。

八馬茶業由福建安溪商人王文禮與王文彬兄弟創立於1997年，主營業務為高端茶葉產品銷售，旗下擁有“八馬茶業”“信記號”“萬山紅”等茶葉品牌。在2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業的線下直營門店會員客單價穩定在2300至3000元；同期，公司營收分別為18.18億元、21.22億元與16.47億元。據弗若斯特沙利文報告，以2023年末茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場排名第一。

這是一個典型的由加盟商撐起的商業模式。招股書顯示，截至2024年9月30日，八馬茶業於中國合共擁有3498家線下門店，其中3224家為加盟店，佔比超九成。八馬茶業亦指出，公司大部分收入來自其加盟商，同時預計加盟模式將繼續為公司銷售網絡的重要組成部分。

根據弗若斯特沙利文的資料，2023年中國茶葉市場整體規模為3347億元，2028年將進一步增長至4276億元。然而，近十餘年來，福建的安溪鐵觀音、華祥苑，河南的信陽毛尖集團，四川竹葉青茶業都曾衝擊A股未果。直到2023年12月，雲南茶企瀾滄古茶成功登陸港交所，中國茶葉行業才誕生首家主板上市的企業。

若一切順利，八馬茶業有望成為“高端茶葉第一股”。而八馬茶業的背後，是一個由前員工與高管親屬參與的加盟商羣體，以及一個顯赫的福建富豪圈。

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加盟商撐起半邊天，前員工和高管親屬都有參與

八馬茶業主要通過直營線下門店、加盟商、直營網店與電商平台銷售產品。其中，向加盟商銷售產品的收入構成了公司營收的半壁江山。

2022年、2023年及2024年前9個月，八馬茶業向加盟商銷售產生的收入分別為9.12億元、10.73億元與8.19億元，佔同期總收入的50.2%、50.6%及49.7%。

大加盟商是八馬茶業的重要“後盾”，在近600頁的招股書中，加盟商共出現近390次。

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2022年至2023年，八馬茶業單店終端平均年銷售額超過200萬元的加盟商數量，從80家增至87家。截至2024年9月30日，八馬茶業由1241家加盟商開出了3224家加盟門店，其中超過一半加盟商與公司合作三年以上，有3家加盟商開設門店數達100家以上、10家加盟商開設門店數達50家以上、37家加盟商開設門店數達10家以上。

不過，在八馬茶業多個銷售渠道中，向加盟商銷售的毛利率最低。截至2024年9月30日的9個月，八馬茶業向加盟商銷售茶葉的毛利率為46%，遠低於公司線下直接銷售78.2%的毛利率。

前員工與公司高管親屬，是八馬茶業加盟商的一大來源。

截至2024年9月30日，八馬茶業有77名加盟商為公司前員工或為由前員工所控制的公司。上述前員工加盟商運營的加盟店數量為300家。2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業向前員工加盟商銷售的收入分別為9300萬元、1.05億元與8440萬元，佔公司同期總收入比重的5.1%、5.0%及5.1%。而作為八馬茶業前五大客户之一的河南瑞之茗商貿有限公司的控股股東，則是八馬茶業一名員工的配偶。

此外，廣西九雲茶業有限公司（下稱“廣西九雲”）、吳清團以及江西優源實業有限公司（下稱“江西優源”），作為加盟商，同樣與八馬茶業內部相關人士關係密切。

其中，廣西九雲的兩大股東為聶文與王淵銘，兩者分別持有90%及10%權益，王淵銘為聶文的配偶；同時，王淵銘還是八馬茶業執行董事、董事會秘書及聯席公司秘書之一王文龍的兄弟。吳清團是八馬茶業執行董事及總經理吳清標的兄弟。江西優源由曾國文持有60%權益，而曾國文為八馬茶業控股股東吳小寧的舅舅。

2022年、2023年以及2024年前9個月，八馬茶業向廣西九雲銷售茶葉等產品的收入分別為1146.8萬元、980.4萬元與715.6萬元。向吳青團及其控股的公司銷售產品的收入分別為973.3萬元、1240.9萬元與1128萬元。向江西優源銷售產品的收入分別為426.9萬元、503.2萬元、313.7萬元。

八馬茶業龐大的加盟網絡也曾引起監管層面的注意。2021年，八馬茶業申報創業板上市時，交易所曾對其線下加盟收入的快速增長提出了質疑，包括要求“説明加盟商一般備貨週期，加盟商進銷存、退換貨情況，備貨週期是否與加盟商進銷存情況相匹配，是否存在加盟商壓貨情形，退換貨率是否合理”。

根據最新的招股書，八馬茶業加盟商的年度最低採購規定通常在15萬元至100萬元。同時，八馬茶業與加盟商為買斷關係，除了與加盟商終止了業務關係以及加盟商下達首筆訂單時，八馬茶業在交付產品時，加盟商就獲得產品的所有權，不允許退貨、換貨或退款。

截至2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，八馬茶業存貨的賬面值分別為4.4億元、4.36億元及4.61億元，仍處於上漲趨勢。

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王氏家族掌舵，“親家”七匹狼也持股

作為八馬茶業創始人，王文禮、王文彬兄弟來自福建安溪的鐵觀音世家王氏家族。公開資料顯示，王氏家族擁有近三百年製茶歷史，到王文禮這一代已傳承至第十三代。

如今，八馬茶業也是由王氏家族牢牢掌握的家族企業。

目前，王文禮為八馬茶業董事會主席與執行董事，王文彬為非執行董事，王文禮和王文彬的弟弟王文超擔任執行董事兼副總經理。此外，擔任執行董事兼總經理的吳清標，為上述王氏三兄弟的表兄弟。擔任執行董兼聯席總經理的王焜恆，則是王文彬的兒子。擔任執行董事、董事會秘書兼聯席公司秘書的王文龍，為王氏三兄弟的堂兄弟。

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截至2025年1月10日，王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據一致行動安排在公司股東大會上行使或控制行使共55.90%的投票權，為八馬茶業的控股股東。其中，陳雅靜為王文彬之妻，吳小寧為王文禮之妻，王小萍則為王氏三兄弟的姐妹。

在王氏家族把控的半數股權以外，八馬茶業的其餘股東頗為多元，不僅明星資本雲集，還有多位個人投資者。

截至2025年1月10日，除王氏家族把控的股權，八馬茶業的個人股東包括王文彬之子王焜恆，八馬茶業前員工廖運金（現為公司加盟商）與潘亮，八馬茶業現員工鄭紅治、王慶南、丘寶輝，以及謝國順等數名個人投資者。

企業股東方面，則包括天津長峯管理諮詢合夥企業（下稱“天津長峯”）、寧波靜遠壹叁股權投資中心（下稱“靜遠壹叁”）、成都新津昇望交子新消費股權投資基金合夥企業（下稱“成都新津”）、泉州市百應投資控股有限公司（下稱“泉州百應”）、晉江百應成貿易有限責任公司（下稱“晉江百應成”）、天津天圖興華股權投資合夥企業（下稱“天圖興華”）與深圳前海唐人神投資有限公司（下稱“前海唐人神”）等公司。

其中，天津長峯、靜遠壹叁、天圖興華分別為知名消費投資機構IDG資本、壹叁資本、天圖資本旗下公司。成都新津為新希望集團創始人劉永好旗下新消費投資基金。前海唐人神的母公司唐人神集團股份有限公司，曾在2018年對知名餐飲品牌文和友進行戰略投資。

而泉州百應與晉江百應成的實控人則與八馬茶業關係匪淺。

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泉州百應由福建七匹狼集團有限公司（下稱“福建七匹狼”）與七匹狼控股集團股份有限公司（下稱“七匹狼控股”）分別持股95.0%與5.0%。晉江百應成由周士淵間接持股1.90%，為七匹狼關聯方。七匹狼為周永偉、周少明及周少雄三兄弟共同創立的知名男裝品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士淵則是周永偉的兒子、八馬茶業王文彬的女婿。招股書顯示，泉州百應與晉江百應共計持股八馬茶業4.56%。

除了與七匹狼的姻親關係，王氏家族更是串起了一個顯赫的富豪圈。王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼二代周士淵以及高力控股集團的實控人高力，兒子王焜恆則是安踏體育董事長丁世忠的女婿。上述三家企業的總資產合計超過千億元。

八馬茶業此前的招股書顯示，2019年至2021年，八馬茶業向包括七匹狼及其關聯企業銷售茶葉及相關產品的累計銷售額為53.36萬元。此外，八馬茶業僅在2020年和2021年，向安踏體育及其關聯企業銷售茶葉及相關產品，累計銷售額僅7.61萬元。

儘管與“親家們”的關聯交易並不多，但八馬茶業成立以來業務的發展，離不開豐厚的閩商資源。根據此前媒體報道，2013年，八馬茶業宣稱已與近百家企業開展高端定製合作，客户包括七匹狼、九牧王、361度等上市公司或其母公司。此後，又增加了安踏體育、三棵樹等公司。

上述公司均為知名福建企業。

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