毅達資本董事長應文祿：順應時代發展趨勢，做新浪潮下的奇點醒客_風聞

把握趨勢，佈局2025年創投新機遇

近年來的技術融合和突破，我們已經可以清晰地感受到AI革命的指數級趨勢。創投行業，作為技術革新的瞭望者、經濟繁榮的推動者、社會進步的參與者，站在新技術轉捩和新週期轉換的關鍵時刻，在這一幅波瀾壯闊的全新地圖面前，成為奇點醒客，除此我們別無選擇。奇點臨近，我們目光炯炯；時代醒客，我們坐到一起，成為產業投資的引領者、創新企業的陪伴者、新世界的締造者，把目光投向更遠的遠方。

2025年1月16—17日，北京。在新年的起點上，由融中財經、融中諮詢主辦的融中2025（第14屆）中國資本年會盛大舉辦，會上，毅達資本董事長應文祿，發表題為“順應時代發展趨勢，做新浪潮下的奇點醒客”的主旨演講。

應文祿先是對2024年創投行業的發展進行了回顧，並對2025年行業發展趨勢給出了自己的判斷，“2025年將是資金最寬裕、資金成本最低、營商環境更友好的時候，也將是我們各家機構應該加大布局的歷史窗口期。”

以下內容為應文祿現場演講精彩內容，融中財經（ID：thecapital）編輯整理：

很高興再次來到融中年度盛會，和大家共同分享行業發展體會。

一、2024年創投行業發展的體會：

在座各位都長期奮戰在投資實踐的一線，我本人也是投身創投領域二十餘載的“老兵”。對於2024年，相信很多人對行業都有着相似的感悟。

首先，創投行業受重視程度空前。2023年12月中央經濟工作會議首次提出“鼓勵發展創業投資與股權投資”；2024年5月，總書記在濟南召開企業和專家座談會，創投界代表深創投作了彙報；2024年9月，國常會強調，要儘快打通“募投管退”各環節存在的堵點卡點；2024年12月中央經濟工作會議再次提出“鼓勵發展創業投資與股權投資”，2025年1月7日，國辦1號文件《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》重磅發佈，可以説，創投行業特殊作用與戰略地位得到了前所未有的重視。

第二，行業低開高走，下半年機構投資節奏明顯加快。雖然2024年全年投資規模較上年有所下降，但行業呈現了前低後高的趨勢，下半年各家機構投資節奏明顯加快。上半年，我們看到，市場還普遍處於不敢出手或者謹慎出手的狀態，數據也可以印證，2024年第一季度和第二季度投資數分別同比下降36.2%、39.0%，從第三季度開始，投資開始出現復甦的跡象，四季度投資節奏明顯加快，全年行業投資呈現低開高走的狀態，行業投資信心逐步恢復。

第三，中央政治局會議首提“穩定股市”，IPO恢復常態化的週期大幅縮短。二級市場建設同樣受到中央層面的高度關注。2024年12月9日，中央政治局會議首次提出穩定股市；12月11日，中央經濟工作會議再次強調堅定支持股市發展；12月27日，央行發佈《2024年中國金融穩定報告》，首次明確支持股市發展，並將股市正式納入調節範疇。呵護二級市場已成為各方共識，一系列重磅政策相繼出台。回顧歷史，IPO關停曾是常態，從2023年“8・27新政”提出“階段性收緊IPO節奏”，到2024年四季度證監會主席吳清明確表示“逐步恢復IPO常態化”，IPO常態化恢復週期大幅縮短。

二、對2025發展趨勢的判斷：外緊內松，表冷內熱

毅達資本長期紮根投資一線，每年調研企業數量近萬家，對實體經濟有着深刻的洞察。我想用“外緊內松、表冷內熱”這八個字來預判2025年的形勢。

從宏觀來看，當前，大國競爭日益激烈，外部對中國科技產業的打壓不斷升級，這將進一步促使國內加快創新改革步伐。外部壓力越大，內部政策環境越寬鬆。上個月召開的中央經濟工作會議提出，2025年實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，便是一個明確信號。

從中觀來看，舊動能正在向新動能積極轉換，結構轉型速度在加快。從表面看，經濟或許呈現出不温不火的態勢，如同冰面上風平浪靜，但冰下實則已發生翻天覆地的變化。當下，科技深層次進口替代需求依然旺盛、AI時代正全面來臨、存量經濟疊加併購新政後併購重組需求井噴，新的結構性投資機會如冰面下的熱浪，一浪高過一浪，共同奏響新時代交響曲。

從資本面來看，一級市場耐心資本成為高頻詞，投早、投小、投新、投長、投硬變成了一種自上而下和自下而上的雙向奔赴行為；穩定發展二級市場成為共識，二級市場在去年9月份以來，政策面、資金面有所改善，情緒面只是如何點燃的問題。

我們認為，2025年，將是資金最寬裕、資金成本最低、營商環境更友好的時候，也將是加大布局的歷史窗口期。

三、2025年：抓住三大結構性投資機會

我們判斷，2025年將湧現出三大結構性投資機遇。

一是以科技追趕、深度進口替代為邏輯的大科技投資機會。2018年，毅達資本正式提出全面轉型科技投資。公司在科技投資領域也取得了階段性的成果，在關鍵科技領域的投資佔比超過97%，成立以來累計支持了251家國家級專精特新“小巨人”企業，451家高新技術企業。

近年來，儘管中國科技發展取得了巨大成就，但從科技追趕到科技領先，仍任重道遠。我們堅信，未來依舊是科技投資的黃金時代。對於創投機構而言，沿着科技高水平自立自強、供應鏈強鏈補鏈的主線進行佈局，大方向不會出錯，尤其是針對那些處於“卡脖子”關鍵節點、致力於解決深層次進口替代問題的企業，要敢於重點佈局。

二是人工智能時代來臨後的AI投資佈局機會。自2022年底ChatGPT風靡全球，人工智能迎來爆發式增長，引發全球AI創業熱潮。AI成為近兩年來融資速度最快、融資金額最多、獨角獸企業湧現最多的產業領域。在這場AI技術高地的爭奪中，中美兩國代表着全球頂尖水平的競爭。在國外，需密切關注OpenAI、英偉達、XAI等科技巨頭的未來動向；在國內，則要重點關注字節跳動、阿里、華為等行業龍頭。人工智能正以前所未有的速度重塑世界，AI技術正全方位滲透到社會各個領域，引領新一輪科技浪潮。AI時代已然全面來臨，這無疑是一個萬億級別的超大市場，也是未來十年的長期趨勢與時代機遇，錯過人工智能，就等於錯過未來。

三是上市公司併購重組及子板塊股權融資機會。從國內來看，併購重組得到了證監會及資本市場的大力支持，特別是“併購六條”發佈後，併購重組活躍度顯著提升。從全球範圍看，併購重組是黑石、KKR等國際金融巨頭不可或缺甚至賴以起家的業務板塊。整體而言，中國經濟正逐步邁入以“存量經濟”為主導的階段，頭部企業、鏈主企業、央企省企等一大批優勢企業和實力企業，對產業鏈、供應鏈併購整合的意願愈發強烈。在當前多項鼓勵併購重組政策文件的指引下，併購整合將成為資本市場的新動力與新趨勢。

四、與時俱進，做最好的自己

馬斯洛提出的需求層次理論，將人的需求分為生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求和自我實現需求五個層次。

在政府引導和國資佔據行業出資主體的當下，對GP也提出了五個方面的需求，即經濟目標、政策目標、招引目標、合規風控和情緒價值，也就是我們常説的“既要，又要，還要，更要，還更要”，在新形勢下，GP要與時俱進，做最好的自己，適應變化可持續，全面提升核心競爭力。

首先是經濟目標，DPI大於1是基金安全性的關鍵。

政府需要財政良性循環，尤其是近年來地方財政受土地財政調整影響，政府引導基金更需高效利用每一筆資金。若基金無法盈利，便難以達標。因此，GP要做好基金的“三性管理”，在確保基金安全性的基礎上，兼顧流動性與收益性。

這也同時要求GP以基金視角進行投資，全面考量項目配置、退出策略以及如何更好地滿足LP的訴求。

其次是政策目標，基金約定的產業投向、返投目標，要保質保量地完成。作為GP，要學會説“兩種語言”，真正做到“懂投資、懂產業、懂政府”，在滿足各類LP訴求的過程中尋求平衡，最終實現經濟效益與社會效益的雙豐收。

第三是招引目標，一方面，GP要能夠協助地方政府引進優質項目；另一方面，要充分發揮專業機構的能力，為地方政府在項目招引過程中提供專業的判斷與意見。

第四是合規風控，近年來，政府引導基金在審計過程中，基金的規範化運營成為重點關注點。一方面，會關注GP是否做好了風險項目管理，是否做到風險防範有效、風險處置到位；另外一方面會關注GP是否做到了規範運營管理，制度是否到位、管理是否規範、是否經得起審計。

第五是情緒價值。情緒價值是最高目標，我們認為，未來與政府引導基金及國資LP的合作，將不僅僅侷限於基金業務層面的合作，而是圍繞產業規劃、政策制定、產業協同、人才培養、人員交流、黨建共建、行研分享等方面展開的全方位合作。

五、不負韶華，做新浪潮下的奇點醒客

此次選用“做新浪潮下的奇點醒客”這一標題，得益於融中年會主題“奇點、起點”的啓發。奇點，在數學和物理學中，指宇宙誕生之初由爆炸形成宇宙的那個點。

首先，我們正面臨一個技術變革的奇點，全面進入AI引領的新時代。其次，我們面臨一個行業格局的奇點，全面進入政府引導、國資佔據創投行業出資主導地位的新時代。

作為GP，如何在這一輪技術變革和行業變革中成為奇點醒客，我有四點感悟與大家分享：

第一，創投行業受到如此高規格的重視是所有從業者的幸運，唯有全力以赴，方能不負幸運，不負時代。

第二，悲觀者似乎正確，但樂觀者永遠在尋覓機會，不要糾結於表面的數據，要積極投身這一輪結構轉型中的投資新浪潮。

第三，投資是一場修煉，需要前瞻性眼光，需要獨立思考，需要耐心陪伴，適時調整策略和打法，永遠領先半步。

第四，適應變化可持續，做新時代LP眼中的好GP。

創投行業的健康發展，並非依靠一枝獨秀，而是需要百花齊放。我們何其有幸，趕上了技術大變革的投資機遇，行業又獲得了頂層設計的高度重視。讓我們攜手共進，成為變革中的奇點醒客，做產業投資的引領者、創新企業的陪伴者，全力以赴，不負幸運，不負韶華，共同迎接並創造更加美好的未來！蛇年將至，提前祝大家新年快樂，萬事如意，闔家歡樂！謝謝大家！