光伏西遊記：弘元綠能從“大鬧天宮”到帶上“緊箍咒”_風聞

導語：對於弘元綠能而言，打不過就得加入。否則，將被排除在主流產業鏈之外。

01 “小隆基”虧麻

光伏“醜媳婦”們，終於到了年終要見“公婆”的時刻。

在陸續公佈的2024年業績預告中，隆基綠能（601012.SH）、 大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、東方日升（300118.SZ）等雖然虧損，但並沒有超出市場預期太多。

弘元綠能（603185.SH）的虧損，則完全超出了光伏投資者的心理承受能力。

1月17日，在弘元綠能的業績預告中，預計2024年年度歸母淨利潤虧損在25億元到27億元區間，扣非淨利潤虧損在23.8億元到25.8億元區間。

考慮到去年前三季度歸母淨利潤已虧損16.3億元，則第四季度淨虧損推測最高可能超過10億元。這與第三季度的4.72億元虧損相比，相當於又下了一個台階。

至於鉅額預虧的原因，弘元綠能提到，相比同期公司產品價格下滑、銷售收入有所下降，導致公司盈利能力下降。

弘元綠能起家於硅片設備製造領域，在業內有“小隆基”之稱，名字也都有“綠能”二字。這主要是指其運營效率高、擴產兇猛，頗有當年隆基之風。

不過，弘元過去學習隆基相當成功的玩法，如今已是時過境遷。

02 帶上“緊箍咒”

去年“鬧場”自律協會一齣戲，弘元綠能火爆出圈。但如今也不得不“服軟”了。

彼時，弘元綠能CMO杜青在光伏行業自律公約簽約的新聞下留言“幼稚”，傳遍業內。弘元綠能更是缺席諸多行業自律討論會議，在宜賓的行業自律公約上也沒有簽字。媒體報道，在第一份自律公約已出台的背景下，其在中國電建史上最大光伏採購項目中，更是投出了0.655元的低價。

筆者從業內瞭解到，今年初，幾家硅料企業在北京磋商硅料企業減產事項時，弘元綠能已在自律協議上簽字。

筆者在業內聽聞，弘元“鬧場”對行業自律和後續減產帶來了惡劣影響，令光伏自律協會上下心有餘悸。因此，他們達成約定，將採購範圍限制在自律團體內，包括硅料、硅片和電池片等，以“懲罰不自律”的企業。

對於弘元綠能而言，打不過就得加入。否則，將被排除在主流產業鏈之外，這對弘元綠能原本就在萎縮的訂單量來説，無疑雪上加霜。

過去的一年，為什麼會有二、三線廠商敢於屢報低價搶標？

腰桿這麼硬，背後是與它們深度綁定的地方政府。後者從不吝於給土地、給資源、給政策；甚至在投標項目上，也給予種種傾斜。

這些二、三線組件廠，或是經營出現困難的時候引入了地方國資，或是以非價格優勢中標訂單。

天下沒有免費的午餐。運營成本在一定程度上得到了地方上的補貼。也就不難理解，它們在價格上對客户做出的讓步。

能開工、確保生存，才是首要任務。盈利目標反而被置於次要位置。

比如，潤陽新能源有江蘇鹽城市的全力支持，合盛硅業（603260.SH）也與新疆深度綁定。

但弘元綠能所在地無錫市，早有無錫尚德深耕多年。

更壞的情況是，哪怕弘元綠能嚴格遵守自律價，也未必於業績有顯著改善。

從近期中標項目可見一斑。1月9日，內蒙古能源集團3.5GW組件集採公示中標結果。從標段一到標段五，在每個標段，幾乎所有中標的二、三線廠商，都低於弘元綠能的報價。

中標企業中，除了隆基、通威這樣的大廠，不乏有深厚國資背景的各家“關係户”。

此外，弘元綠能在2024年組件出貨近4.5GW，位列第29名。沒有組件的出貨量優勢，又沒有結實的大腿可以抱，競標結果可想而知。

03 一絲希望

在業界，弘元綠能的運營高效率，主要體現在對上下游的賒賬。

截至2024年三季度末，弘遠綠能應收票據和賬款8.4億元，但應付票據和賬款卻高達157億元。這種情況下，其前三季度經營活動現金淨額依然為正，可謂將佔款槓桿利用到了極致。

雖然不能和大哥隆基雄厚的500億現金比，但弘元賬上也還有近63億元。

不過，有接近弘元的知情人士透露，由於之前攤子鋪的太大，弘元資金鍊正面臨巨大壓力。

從擴張路徑來看，弘元從離自己最近的硅片環節切入，通過參股硅料企業確保原材料穩定供應，進而涉足電池片與組件產能建設，一體化路徑並無不妥。

只是，在產能過剩之際，自己造，遠不如部分外採來的經濟。

今時不同往日，當下的市場環境，與當年隆基擴張時有天壤之別。

在光伏行業上升期，市場預期向好。即便存在不算短的回款週期，彼此之間也充滿信心，壞賬率較低。

隨着光伏業融資收緊、潤陽新能源爆出三角債超百億的窟窿後，設備企業因賬款問題頻繁起訴客户者比比皆是。

整個行業，都在極力壓縮開支、謹慎運營。

這樣的大環境下，弘元再想增發融資，或以銀行大額借款的方式繼續滾雪球，已不現實。

弘元綠能肯定明白擴產舉動的兇險，無奈開弓沒有回頭箭。

只是，不甘心只做硅片單環節、成為組件企業的“附庸”的弘元綠能，即便虧損加劇，也得承受。

好消息是，進入1月以來，硅料價格出現回升，帶動了硅片、電池片價格上漲。

硅片漲幅尤為喜人。截至1月中旬，N型G12單晶硅片(210*210mm/150μm)成交均價漲至1.55元/片，漲幅達9.15%。

這至少給弘元綠能，帶來一絲希望。

弘元主營的硅片、硅料環節，目前是產業鏈虧損最為嚴重的環節。如果能先減虧、並持續改善現金流，或有一線生機。

只是，簽了協議帶上“緊箍咒”，弘元綠能必須恪守行業自律。這意味着，低價搶佔市場這一最有效的方式，只能放棄了。

我們作為行業觀察者，也只能尊重、祝福。（來源：阿爾法工場Green）