光伏西遊記:弘元綠能從“大鬧天宮”到帶上“緊箍咒”_風聞
阿尔法工场-阿尔法工场研究院官方账号-中国上市公司研究平台41分钟前

導語:對於弘元綠能而言,打不過就得加入。否則,將被排除在主流產業鏈之外。
01 “小隆基”虧麻
光伏“醜媳婦”們,終於到了年終要見“公婆”的時刻。
在陸續公佈的2024年業績預告中,隆基綠能(601012.SH)、 大全能源(688303.SH)、新特能源(1799.HK)、東方日升(300118.SZ)等雖然虧損,但並沒有超出市場預期太多。
弘元綠能(603185.SH)的虧損,則完全超出了光伏投資者的心理承受能力。
1月17日,在弘元綠能的業績預告中,預計2024年年度歸母淨利潤虧損在25億元到27億元區間,扣非淨利潤虧損在23.8億元到25.8億元區間。
考慮到去年前三季度歸母淨利潤已虧損16.3億元,則第四季度淨虧損推測最高可能超過10億元。這與第三季度的4.72億元虧損相比,相當於又下了一個台階。

至於鉅額預虧的原因,弘元綠能提到,相比同期公司產品價格下滑、銷售收入有所下降,導致公司盈利能力下降。
弘元綠能起家於硅片設備製造領域,在業內有“小隆基”之稱,名字也都有“綠能”二字。這主要是指其運營效率高、擴產兇猛,頗有當年隆基之風。
不過,弘元過去學習隆基相當成功的玩法,如今已是時過境遷。
02 帶上“緊箍咒”
去年“鬧場”自律協會一齣戲,弘元綠能火爆出圈。但如今也不得不“服軟”了。
彼時,弘元綠能CMO杜青在光伏行業自律公約簽約的新聞下留言“幼稚”,傳遍業內。弘元綠能更是缺席諸多行業自律討論會議,在宜賓的行業自律公約上也沒有簽字。媒體報道,在第一份自律公約已出台的背景下,其在中國電建史上最大光伏採購項目中,更是投出了0.655元的低價。
筆者從業內瞭解到,今年初,幾家硅料企業在北京磋商硅料企業減產事項時,弘元綠能已在自律協議上簽字。
筆者在業內聽聞,弘元“鬧場”對行業自律和後續減產帶來了惡劣影響,令光伏自律協會上下心有餘悸。因此,他們達成約定,將採購範圍限制在自律團體內,包括硅料、硅片和電池片等,以“懲罰不自律”的企業。
對於弘元綠能而言,打不過就得加入。否則,將被排除在主流產業鏈之外,這對弘元綠能原本就在萎縮的訂單量來説,無疑雪上加霜。
過去的一年,為什麼會有二、三線廠商敢於屢報低價搶標?
腰桿這麼硬,背後是與它們深度綁定的地方政府。後者從不吝於給土地、給資源、給政策;甚至在投標項目上,也給予種種傾斜。
這些二、三線組件廠,或是經營出現困難的時候引入了地方國資,或是以非價格優勢中標訂單。
天下沒有免費的午餐。運營成本在一定程度上得到了地方上的補貼。也就不難理解,它們在價格上對客户做出的讓步。
能開工、確保生存,才是首要任務。盈利目標反而被置於次要位置。
比如,潤陽新能源有江蘇鹽城市的全力支持,合盛硅業(603260.SH)也與新疆深度綁定。
但弘元綠能所在地無錫市,早有無錫尚德深耕多年。
更壞的情況是,哪怕弘元綠能嚴格遵守自律價,也未必於業績有顯著改善。
從近期中標項目可見一斑。1月9日,內蒙古能源集團3.5GW組件集採公示中標結果。從標段一到標段五,在每個標段,幾乎所有中標的二、三線廠商,都低於弘元綠能的報價。

中標企業中,除了隆基、通威這樣的大廠,不乏有深厚國資背景的各家“關係户”。
此外,弘元綠能在2024年組件出貨近4.5GW,位列第29名。沒有組件的出貨量優勢,又沒有結實的大腿可以抱,競標結果可想而知。


03 一絲希望
在業界,弘元綠能的運營高效率,主要體現在對上下游的賒賬。
截至2024年三季度末,弘遠綠能應收票據和賬款8.4億元,但應付票據和賬款卻高達157億元。這種情況下,其前三季度經營活動現金淨額依然為正,可謂將佔款槓桿利用到了極致。
雖然不能和大哥隆基雄厚的500億現金比,但弘元賬上也還有近63億元。

不過,有接近弘元的知情人士透露,由於之前攤子鋪的太大,弘元資金鍊正面臨巨大壓力。
從擴張路徑來看,弘元從離自己最近的硅片環節切入,通過參股硅料企業確保原材料穩定供應,進而涉足電池片與組件產能建設,一體化路徑並無不妥。
只是,在產能過剩之際,自己造,遠不如部分外採來的經濟。
今時不同往日,當下的市場環境,與當年隆基擴張時有天壤之別。
在光伏行業上升期,市場預期向好。即便存在不算短的回款週期,彼此之間也充滿信心,壞賬率較低。
隨着光伏業融資收緊、潤陽新能源爆出三角債超百億的窟窿後,設備企業因賬款問題頻繁起訴客户者比比皆是。
整個行業,都在極力壓縮開支、謹慎運營。
這樣的大環境下,弘元再想增發融資,或以銀行大額借款的方式繼續滾雪球,已不現實。
弘元綠能肯定明白擴產舉動的兇險,無奈開弓沒有回頭箭。
只是,不甘心只做硅片單環節、成為組件企業的“附庸”的弘元綠能,即便虧損加劇,也得承受。
好消息是,進入1月以來,硅料價格出現回升,帶動了硅片、電池片價格上漲。
硅片漲幅尤為喜人。截至1月中旬,N型G12單晶硅片(210*210mm/150μm)成交均價漲至1.55元/片,漲幅達9.15%。
這至少給弘元綠能,帶來一絲希望。
弘元主營的硅片、硅料環節,目前是產業鏈虧損最為嚴重的環節。如果能先減虧、並持續改善現金流,或有一線生機。
只是,簽了協議帶上“緊箍咒”,弘元綠能必須恪守行業自律。這意味着,低價搶佔市場這一最有效的方式,只能放棄了。
我們作為行業觀察者,也只能尊重、祝福。(來源:阿爾法工場Green)