人福醫藥迎重大變局：控股股東更迭與轉型挑戰並存_風聞

1月15日晚間，人福醫藥（600079.SH）發佈公告稱，公司控股股東當代科技與招商創科簽署《重整投資協議》，招商創科計劃投入118億元獲得當代科技持有的23.70%人福醫藥股份的表決權。這一消息標誌着長期困擾人福醫藥的控股股東債務危機或將迎來實質性解決。

人福醫藥是當代科技於1993年發起成立的老牌藥企，長期佔據國內麻醉藥領域的領先地位，旗下芬太尼系列產品市佔率高達98%以上。然而，這家“麻醉一哥”卻在過去數年間，被控股股東當代科技的債務危機拖累，陷入內外交困的局面。

自2022年起，當代科技因激進擴張和高槓杆運營導致多起債務違約。截至2024年底，當代科技未償債務規模超過320億元，其持有人福醫藥的23.7%股份全部被司法凍結。此外，當代科技頻繁違規減持人福醫藥股份，以緩解流動性危機，卻因信息披露不及時等問題遭到監管部門的調查和處罰。

人福醫藥因控股股東問題亦深受影響，公司存在多項合規風險。湖北證監局曾指出，其未及時披露非經營性資金佔用、關聯交易及子公司股權信息等事項。

財務壓力與盈利難題

儘管業務核心競爭力較強，人福醫藥近年來仍面臨盈利能力下滑與高額債務壓力的雙重挑戰。財報顯示，2023年公司實現歸母淨利潤21億元，同比下降14%；2024年前三季度歸母淨利潤同比下滑10%，增收不增利的現象愈發明顯。

此外，公司債務狀況不容樂觀。截至2024年9月末，人福醫藥負債總額達163億元，其中短期借款高達70.6億元，一年內到期的有息負債77.65億元。與此同時，公司可自由支配的貨幣資金僅25.5億元，短債缺口巨大，對企業運營和投資者信心造成壓力。

費用上漲也是一大掣肘。2024年前三季度，公司銷售費用、管理費用和研發費用分別同比增長3.46%、15%和9.2%。員工薪酬尤其是管理層薪資大幅上漲，令市場質疑其在利潤下滑的背景下加薪的合理性。

作為麻醉藥領域的領先者，人福醫藥在瑞芬太尼、舒芬太尼等藥物市場份額上保持絕對優勢。然而，公司在大單品創新上缺乏突破，主要產品仍依賴於2000年前後的研發成果。近年來，競爭對手恩華藥業在鎮痛藥物領域發起猛烈攻勢，市場份額逐步蠶食。

此外，人福醫藥面對集採政策和國際市場波動的衝擊，核心盈利能力進一步承壓。在資本市場表現上，公司近三年股價僅上漲約9%，遠低於恩華藥業同期超過100%的漲幅。

招商創科入主能否帶來轉機？

此次招商創科接手當代科技持有的人福醫藥股份，被視為為公司注入國資背景的一次重要轉折。招商創科的實際控制人為招商局集團，作為百年央企，其資金實力與產業佈局或將為人福醫藥帶來新的發展契機。

根據西南證券的研報，人福醫藥在阿芬太尼、氫嗎啡酮等麻醉藥細分領域的市場佔有率均達到100%。隨着招商創科的入主，人福醫藥有望藉助招商局的全國性醫藥產業佈局，提升綜合競爭力，並化解控股股東債務危機帶來的負面影響。

對於人福醫藥而言，控股權的更迭為公司注入了國資背景支持，但同時也提出了更高的轉型要求。公司需要儘快突破創新瓶頸，加速推出大單品藥物，同時優化費用結構，提升盈利能力。此外，高額債務和短債缺口問題亟待解決，企業需在歸核化戰略基礎上尋求更高質量的增長路徑。

未來，在招商創科的助力下，人福醫藥能否擺脱困境，實現蜕變與重生，仍有待時間檢驗。（內容來源|商業晨刊）