“隔膜王”卷不動了？恩捷股份或迎上市首虧_風聞

1月21日晚間，恩捷股份（002812.SZ）披露2024年度業績預告，公司預計2024年歸母淨利潤虧損5.15億元—6.65億元，上年同期盈利25.27億元。2024年淨利預虧，或是該公司上市以來首次出現年度淨利虧損。

對於虧損原因，恩捷股份在公告中歸結為兩大因素：其一是行業競爭加劇，鋰電池隔離膜產品價格及毛利下降；其二是公司擬對存貨等資產計提減值損失，對本報告期業績造成較大影響。

恩捷股份總部位於雲南，前身是雲南玉溪創新彩印有限公司，2014年上市，2018年更名為恩捷股份。自2018年起，恩捷股份相繼併購上海恩捷、江西瑞通、蘇州捷力和紐米科技等鋰電隔膜企業，並逐漸成為全球鋰離子隔膜龍頭企業。

隔膜是鋰電池四大核心材料之一，也是鋰電池中具有高技術壁壘的核心組件。隨着新能源汽車產業的飛速崛起，動力鋰電池的市場佔比持續攀升，進而推動了國內鋰電池隔膜整體需求的快速增長。

恩捷股份業績乘風而起，2018年-2022年，恩捷股份營收從24.57億元增長至125.91億元；利潤方面，歸母淨利潤從2018年的5.18億元增長至2022年的40億元。

不過，最近兩年新能源市場發展速度放緩，鋰電池行業也隨之面臨產能過剩、行業競爭加劇等挑戰，上下游企業大打價格戰，進一步擠壓了相關企業的生存空間。

從業績上看，除恩捷股份外，A股另外兩家鋰電隔膜企業星源材質（300568.SZ）和中材科技（002080.SZ）利潤均存在不同程度的下滑。2024年前三季度，星源材質實現淨利潤3.50億元，同比下滑47.66%。中材科技預計2024年淨利潤約6.34億元-9.5億元，同比下降57.26%-71.48%。

根據研究機構EVTank近日發佈的《中國鋰離子電池隔膜行業發展白皮書（2025年）》，隔膜行業的競爭格局呈現了較大的變化，但恩捷股份仍保持行業龍頭地位。

EVTank數據顯示，2024年，上海恩捷（恩捷股份控股）以接近70億平米的出貨量排名行業第一，但是其市場份額相對2023年有所下降。星源材質以40億平米的出貨量排名行業第二。2024年出貨量前十企業中還包括河北金力、中材科技、惠強新材、中興新材、江蘇厚生、藍科途、璞泰來卓勤和北星新材。

值得注意的是，中國塑料加工工業協會電池薄膜專委會曾於2024年11月25日向全國電池隔膜生產企業發出倡議書，倡議企業按照市場需求組織生產活動，從產銷兩端主動控量、順勢減量，不打價格戰、不做份額之爭，通過加強供給側管控，實現“量減利不減”或“量減利增”。

相比於其他隔膜上市企業，恩捷股份最近幾年的存貨規模較高，且持續增長。2020年-2023年，恩捷股份存貨規模分別為 11.6 億元、16.8 億元、24.6 億元和 30.01億元。2024年三季度末，公司存貨餘額為38.8億元。

有投資者去年9月在互動平台向恩捷股份提問存貨增加的原因，公司回答表示：存貨增加主要系公司銷售規模增長，公司存貨也會相應增加。此外，公司客户數量眾多，公司的生產基地也較多，需要進行備貨，以實現對客户持續、及時的供應。公司將繼續加強存貨管理，保持合理節奏。

事實上，恩捷股份近期一直在推進海外產能擴張，計劃在北美、歐洲、東南亞落地生產基地。

恩捷股份2024年12月2日披露的機構調研公告顯示，公司在匈牙利、美國、馬來西亞有產能佈局，匈牙利工廠分兩期投建，一期項目海外客户正在驗證，驗證工作順利，將馬上開始進行量產供應；匈牙利二期項目規劃投建4條產線，隔膜產能約8億平方米；美國塗覆工廠規劃14條塗布產線，塗覆產能約7億平；馬來西亞基地規劃產能約10億平，前述海外項目均在按計劃推進。

恩捷股份表示，“海外產品的盈利水平優於國內，具體盈利情況因所在國家或地區的投資成本和運營費用等不同而有所差異。”

撰文丨梁春富‍‍‍

編輯丨宋然‍‍‍

版式丨陳溪清

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