微醫控股再衝港股IPO！AI醫療服務的生意能助推資本青睞嗎？_風聞

微醫控股有限公司（以下簡稱“微醫控股”）於2024年12月31日再次向港交所遞交招股説明書，試圖通過IPO為公司注入新的資金活力。作為中國領先的AI醫療健康解決方案提供商，微醫控股在AI醫療服務領域佔據重要地位，但其財務狀況和業務模式仍面臨諸多挑戰。

從掛號網到AI醫療巨頭微醫控股的前身掛號網成立於2010年，最初專注於為醫院提供就醫流程優化服務。2015年，掛號網轉型為微醫，並創建了中國首家互聯網醫院——烏鎮互聯網醫院，開啓了在線診療、處方流轉和醫保在線支付等新業態。此後，微醫控股逐步探索AI技術在醫療領域的應用，並於2024年與騰訊簽訂戰略合作協議，全面切入AI賽道。

根據弗若斯特沙利文的資料，微醫控股在2023年已成為中國AI醫療健康解決方案的最大提供商，市場份額達到10.6%。截至2024年，公司已連接約1.15萬家醫療機構和31.8萬名醫生，業務涵蓋AI醫療服務和數字醫療平台兩大板塊。

財務狀況：營收增長但虧損依舊儘管微醫控股的業務規模不斷擴大，但公司仍處於虧損狀態。招股書顯示，2021年至2024年上半年，微醫控股的持續經營業務收入分別為9.62億元、13.68億元、18.63億元和18.18億元，其中AI醫療服務的收入佔比逐年增加，2024年上半年已接近八成。然而，公司同期虧損分別為22.69億元、37.82億元、14.01億元和4.3億元，三年半累計虧損約78.82億元。

微醫控股的營收增長主要依賴於其在天津地區的“數字健共體”業務。通過與當地公共醫療保險基金合作，公司採用按人頭付費的模式，為健康管理會員提供服務。然而，這種模式的成功複製到其他地區並非易事。公司坦言，其在天津的業務模式擴展到其他地區需要更多努力和時間，且可能面臨精算結果、競爭格局和市場環境的不確定性。

研發投入與市場競爭儘管微醫控股將自身定位為AI醫療解決方案提供商，但其研發投入卻逐年下降。2021年至2024年上半年，公司的研發開支分別為3.1億元、2.13億元、1.22億元和0.41億元，佔營收的比例從32.22%降至2.26%。與此同時，公司的銷售及營銷開支卻遠高於研發投入，2024年上半年達到1.1億元，佔營收的6.05%。

這種資源配置方式引發了市場對其技術實力的質疑。在當前AI技術快速發展的背景下，微醫控股的核心競爭力可能並不如其宣稱的那樣突出。此外，AI醫療服務賽道競爭激烈，眾多互聯網企業和傳統醫療企業紛紛佈局，微醫控股面臨較大的市場競爭壓力。

業績“水分”與資金壓力微醫控股的業績改善部分得益於公允價值變動及股份支付金額的下降。2021年至2024年上半年，公司“向投資者發行的金融工具的公允價值變動”分別為4658萬元、-26.13億元、-7.33億元和-1.4億元。此外，公司還曾於2020年和2021年分別派發20億元和9.24億元的高額股息，儘管公司現金流緊張，截至2024年上半年，現金及現金等價物僅剩2.47億元。

高額派息和持續虧損使得微醫控股的資金鍊面臨較大壓力。公司急需通過IPO籌集資金以緩解資金緊張的局面。如果IPO失敗，公司可能面臨更大的財務風險。

微醫控股作為中國AI醫療健康解決方案的領先企業，其業務模式和市場地位具有一定的創新性和獨特性。然而，公司目前仍面臨營收體量較小、虧損持續、研發投入不足以及市場競爭激烈等多重挑戰。儘管AI技術為醫療行業帶來了新的機遇，但微醫控股需要在技術創新、業務拓展和財務健康之間找到更好的平衡點，才能在激烈的市場競爭中脱穎而出。對於投資者而言，微醫控股的故事雖然充滿吸引力，但其背後的風險也不容忽視。

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