矽電股份IPO：三安光電董事長、兆馳股份董事長女兒入股，曾與客户對簿公堂_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

經過近一年的等待，矽電股份的IPO終於有了新進展。

1月13日，矽電半導體設備（深圳）股份有限公司（以下簡稱“矽電股份”）的深交所創業板IPO提交註冊。1月21日，公司IPO註冊生效。

但值得注意的是，公司業績下行的問題仍不容忽視。

此外，在依賴大客户三安光電、兆馳股份的情況下，兩家公司的關聯方在矽電股份IPO前夕入股，也值得關注。

1、業績下行，毛利率走低

矽電股份成立於2003年，是一家探針測試技術系列設備製造企業，專注於半導體探針測試技術領域，主要從事半導體專用設備的研發、生產和銷售。

早在2019年末，矽電股份便着手準備IPO輔導備案；2022年6月，招股書獲受理；2023年4月，成功“過會”；直到2025年1月13日，才提交註冊。

還未上市，矽電股份的業績卻已經“變臉”。

2021年至2024年上半年（以下簡稱“報告期”），矽電股份的營業收入分別為3.99億元、4.42億元、5.46億元和2.88億元；歸母淨利潤分別為9723.89萬元、1.16億元、8921.66萬元和5663.33萬元。

（圖 / 矽電股份招股書）

2023年，公司出現了“增收不增利”的情況。其中，營業收入同比增長23.61%，歸母淨利潤卻同比下滑了22.87%。

而業績下滑的情況或仍將持續。公司預測，2024年營業收入5.12億元，較2023年減少6.37%；歸母淨利潤8895.65萬元，同比減少0.29%。

導致矽電股份業績下滑的原因之一，便是下游行業的萎靡。

招股書顯示，消費電子市場為矽電股份主要終端應用市場之一，主要客户為三安光電、兆馳股份、華燦光電、士蘭微、晶導微等芯片製造企業。

2022年以來，消費者購買非必需品的意願普遍下降，家用電器、手機及PC相關配件、LED照明及户外顯示等產品出貨量均有不同程度地下降，消費電子行業發展有所放緩。

為了保證業務穩定，矽電股份不得不調整大客户銷售定價，公司的毛利率也隨之走低。

報告期內，公司綜合毛利率分別為41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，整體呈現下滑趨勢。

報告期內，長川科技、華峯測控等同行可比公司的毛利率均值分別為64.13%、64.10%、60.15%和59.90%，矽電股份的毛利率水平遠低於同行可比公司均值。

（圖 / 矽電股份招股書）

對此，矽電股份在招股書中表示，主要原因是公司與可比公司的主營業務產品種類不同，不同類型產品的毛利率存在差異。

不僅盈利能力不敵同行公司，矽電股份的核心產品銷量也在走低。

報告期內，公司核心產品之一晶圓探針台的銷售數量分別為841台、481台、573台和334台。2022年該產品銷量驟減，2023年雖有所恢復，但距2021年的銷量仍有差距。

（圖 / 矽電股份招股書）

業績下行、毛利率下降、部分核心產品銷量走低，可見矽電股份的經營壓力之大。

2、過度依賴大客户，客户關聯方入股

在發展中，矽電股份對大客户較為依賴。

招股書顯示，報告期內，公司前五大客户的收入佔比分別為59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。

（圖 / 矽電股份招股書）

矽電股份將客户集中度高的原因歸結於LED芯片行業市場集中。根據CSA Research、LEDinside等機構的數據，2020年和2021年，LED芯片行業前6家企業的產能佔行業總產能的比例達八成以上。

但「子彈財經」注意到，同行公司並沒有像矽電股份一樣出現過度依賴大客户的現象。2021年至2023年，同行業可比公司前五大客户佔營業收入的比例平均值分別為38.90%、42.75%和38.72%，遠低於矽電股份。

（圖 / 矽電股份招股書）

另外，公司選取了下游行業同樣是LED芯片的兩家可比公司，分別是中微公司和芯源微。2021年至2023年，上述兩家企業的客户集中度平均值分別為48.76%、31.54%和33.87%，同樣低於矽電股份。

（圖 / 矽電股份招股書）

事實上，客户集中度高是一把“雙刃劍”。一方面，在客户集中的情況下，維護好少數幾個大客户，就能保證公司獲得較為穩定的訂單；但另一方面，大客户可能因為自身業務調整、市場競爭等原因，大幅削減對企業的採購量，給企業的經營帶來不利影響。

因而，在客户集中的情況下，若是能夠拓展更多新客源也能增加抵禦風險的能力。然而，在報告期各期的前五大客户中，僅有深星旭和江蘇暖陽是2020年之後開始合作。可見，公司對老客户的過度依賴短時間內難以改變。

（圖 / 矽電股份招股書）

值得一提的是，在業務之外，矽電股份與大客户的綁定也越來越深。

招股書顯示，三安光電和兆馳股份均是公司的前五大客户。2023年，矽電股份向三安光電的銷售金額為4246.36萬元，佔銷售總額的比例為7.77%；向兆馳股份銷售1.99億元，佔比36.45%。

（圖 / 矽電股份招股書）

據悉，矽電股份與上述兩位大客户合作多年。公司與三安光電、兆馳股份分別於2015年、2017年開展商務接觸，並分別於2016年9月和2017年7月首次發送樣機至上述客户處開展驗證工作。

IPO之前，三安光電和兆馳股份關聯方還入股矽電股份。

招股書顯示，2020年9月，自然人林志強、顧鄉增資入股矽電股份，增資價格為36.67元/股，共計4750萬元。

（圖 / 矽電股份問詢函回覆）

其中，林志強是三安光電的董事長，擁有矽電股份2.4%股權；顧鄉的父親顧偉是兆馳股份的實際控制人，顧鄉持有矽電股份1.74%股份。

值得一提的是，公司銷售至三安光電的同型號產品相較於其他客户普遍低20%左右。

（圖 / 矽電股份問詢函回覆）

在大客户關聯方入股之後，雙方交易的公允性、合理性未來仍需持續關注。

3、應收賬款、存貨“雙高”，曾與客户對簿公堂

雖有大客户依靠，但矽電股份的財務表現卻不算樂觀。

報告期內，公司應收賬款餘額分別為5200.37萬元、6950.47萬元、1.36億元和1.77億元，佔當期營業收入的比例分別為13.03%、15.72%、24.92%和30.72%。

（圖 / 矽電股份問詢函回覆）

報告期內，公司的應收賬款快速增長，與公司的賬期較長不無關係。據悉，在合同簽署之後，客户會進行分批付款，其中有客户會在驗收合格一年後才會支付全部尾款。

（圖 / 矽電股份問詢函回覆）

近年來，矽電股份的回款狀況也並不樂觀。報告期內，公司應收賬款期後回款比例分別為99.38%、81.80%、71.36%和42.42%。自2023年以來，公司的回款比例明顯下滑，2024年上半年回款比例已不足五成。

（圖 / 矽電股份招股書）

可以看到，在應收賬款走高之後，公司的壞賬準備金額也隨之上升。報告期內，其壞賬準備金額分別為376.29萬元、424.31萬元、970.96萬元和1265.71萬元。

值得注意的是，矽電股份還曾因應收賬款無法收回，與客户對簿公堂。

2019年，公司對合肥彩虹藍光科技有限公司、蚌埠三頤半導體有限公司應收賬款餘額分別為823.22萬元、455.97萬元。因上述兩家公司財務狀況惡化，矽電股份提起訴訟，最終以歸還設備的方式才解決了糾紛。

應收賬款之外，公司的存貨也保持高位。報告期內，矽電股份的存貨賬面價值分別為4.85億元、4.76億元、3.66億元和3.28億元，佔流動資產的比重分別為48.13%、47.35%、39.84%和35.51%，同樣處在較高水平。

2021年至2023年，矽電股份的存貨週轉率還不到1次。

（圖 / 矽電股份招股書）

除此之外，矽電股份的資產負債率也遠高於同行公司。報告期內，矽電股份的資產負債率分別為57.58%、48.75%、36.65%和29.69%，遠高於同行公司平均值22.87%、20.41%、16.23%和18.35%。

（圖 / 矽電股份招股書）

在資金端，矽電股份的經營現金流淨額頻頻呈現流出狀態。報告期內，公司經營現金流淨額分別為-492.55萬元、2.25億元、-7886.49萬元和-566.99萬元，缺乏“造血”能力。

此次IPO，公司擬募集資金5.56億元，其中1.6億元用於補充流動資金，可見公司對於補充現金流的渴望。

（圖 / 矽電股份招股書）

“過會”一年後，矽電股份終於提交註冊。提交註冊之後，公司能否如願上市，「子彈財經」將持續關注。

*文中題圖來自矽電股份官網。