280億灰飛煙滅！鄭州百億資產父女，2.4億變賣泰國斯坦福_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-1小时前
曾經的香餑餑，現在已經無人問津。
港股民辦高教板塊，已經跌入谷底，且目前依舊沒有轉好的跡象。
根據統計顯示，港股21家民辦高教公司，已有11家股價跌破了1港元，其中不少跌幅超過了90%。
民辦高教公司作為一個較為特殊的商業羣體，其一共分為兩大板塊，分別為營利性的和非營利性的，而營利性的民辦高教公司主要是依靠學費及住宿費等獲取收入。
非轉營對於民辦高教公司而言，具有重要意義。
僅2018年至2020年，就有15家教育公司在港成功上市。由此，港股的民辦高教板塊正式成型。2021年，港股高教板塊迎來“高光時刻”，中教控股市值突破500億港元，宇華教育市值突破300億港元。
但這種高光時刻並未維持多久，隨着“雙減”的落地，新東方、好未來等教培行業的龍頭暴跌，港股高教板塊也未能倖免。從2021年下半年開始，港股高教板塊普遍大跌，跌幅在90%以上的比比皆是。
以宇華教育為例，巔峯時期其市值一度突破了300億港元，如今其總市值僅剩13.35億港元。而造成這種現象的，除了自身問題之外，主要就是行業本身的問題，在這種背景下市場對於這種大型的重資產投資並不看好。
值得注意的是，股價的暴跌導致了公司本身融資受限，進而引起了連鎖反應。此前，因為陷入債務風波，宇華教育吃盡了苦頭。時至今日，宇華教育依舊處於停牌狀態。
12月底，為避免可轉債違約，宇華教育董事會主席李光宇，連着簽發三則公告，宇華教育宣佈，將出售泰國斯坦福國際大學，所得的2.4億港元用於償債。
瘋狂擴張的代價
2002年，《民促法》的頒佈後，民辦教育進入了黃金髮展期。
在此之前，宇華教育以“北京大學附屬中學河南分校”為名成立了第一所K12學校。在此之後，宇華教育開始平穩擴張。
2017年，資本市場在教育板塊掀起了投資熱，宇華教育則順利在港交所掛牌。彼時，宇華教育已成長為擁有1所大學和24所K-12學校的大型民辦教育集團。
上市之後，宇華教育開始了極速擴張的步伐。
根據統計顯示，上市一年多的時間，宇華教育就吞併了兩所學校。其中包括，以14.3億元吞併的全國老牌民辦本科高校湖南涉外經濟學院及其附屬學校；另外就是以1.07億元併購的開封市最大的民辦高中之一開封市祥符區博望高中。
除此之外，宇華教育還將目光盯向了國外。2019年2月，宇華教育以2.18億的價格併購了泰國斯坦福。據悉，該大學在泰國設有兩個分校，主要提供國際及泰國本科及研究生學位課程。其課程包括商業管理、傳媒、酒店管理及信息技術，課程、課程範疇及學位獲泰國教育部和大學事務部全面認可，而該大學也已獲錄入大學事務部的泰國認可私立大學名單。2019年7月，宇華教育又成功地併購了山東英才學院……
隨着擴張的步伐以及行業的景氣度提升，宇華教育一路高歌猛進，走出了河南開始全面擴張，已成為了覆蓋幼兒園、小學、中學、大學全部領域的教育集團。
規模的提升的同時，公司的股價也開始狂飆，其市值一度突破了300億港元。而代價就是，公司的債務規模也越來越大。
2021年，行業風向開始急轉直下，宇華教育也開始剝離旗下的K9業務。在宇華教育快速切割之下，從2021年8月31日結束起，K9業務不再合併報表。此後，宇華教育的股價開始暴跌。僅一年時間，宇華教育跌幅就超過了85%。
從擴張到收縮，宇華教育在極速的剎車之下，債務風險開始放大。
因此，從2022年開始，這筆可轉債就成了懸在李家父女頭上的達摩克利斯之劍，為了償還這筆可轉債，李光宇、李花父女二人想盡了辦法。但由於民辦高教公司無法直接使用旗下院校資產償債，因此，集團的償還能力十分有限。
根據當時發債的條件，宇華教育需在2024年12月27日之前全部償還這筆可轉債。但根據宇華教育的此前發佈公告，集團尚有未轉換的可轉債本金額依舊高達9.14億港元。
截至目前，宇華教育在國內僅剩9所學校，分別為5所高中和4所大學及職業學院。
斷臂求生，果斷出售
2024年12月27日，宇華教育發佈兩則公告，一共涉及三條信息：
第一，換股債券的具體處理措施；
第二，公司2024財年年報延遲刊發、繼續暫停股票買賣；
第三，出售泰國斯坦福。
一家坐擁百億資產的民辦教育集團，被一筆9.14億港元可轉債逼到了進退維谷的地步。由此也不難看出，宇華教育的資金週轉困難。
為了解決債務問題，李光宇和李花也並未逃避責任，而是果斷出手，出售了泰國斯坦福。根據出售協議，這筆交易價格為2.4億港元，預計本次出售，將錄得1.2億元利潤。
侃見財經認為，儘管這一筆出售能夠緩解公司的現金流，但仍是杯水車薪。根據21世紀商業評論消息，在此次公告披露前坊間就有宇華出售院校的傳聞流出，但目標卻是鄭州工商學院。
根據此次可轉債協商結果，持有75%可轉債的投資者同意，宇華先贖回4.3億港元可轉債，剩下的強制轉換為約6.6億股股份。公司將通過徵求同意書的方式，儘快開始實施，不遲於2025年3月31日。
值得注意的是，倘若最終磋商失敗，債券持有人有權要求宇華支付7050萬港元現金的同意費。
當然，和眼下的困境比起來，更為重要的是未來。從宇華教育的半年報來看，其一共實現營收12.53億元，同比增長5.43%，實現淨利潤為1.933億元，同比下滑67.06%。增速的放緩意味着公司的主營業務開始出現瓶頸。
隨着兼併收購的停止，民辦高教行業的整體收入和利潤增速也開始快速縮水。不僅如此，由於前期擴張過於激進，2024年甚至有個別民辦高教公司已出現債務違約。另外，即便擴張停止，但要維持現有的招生和收入規模也未必容易。
這點從這些高教公司的財務數據就能窺探一二，多家在最新學年（2024/2025學年）的招生人數幾乎已停止增長。雖然行業整體招生尚未出現下跌，但對未來的招生情況，市場並不看好。官網顯示，宇華教育現有超14萬名在校生，大學及高中學生佔比超過85%。
此外，相比其他教育集團，宇華教育資產結構實際上相對比較穩健，按照2024年中報，宇華教育的總資產為121.79億元、總負債為49.94億元，資產負債率僅為41%。
目前，高教板塊投資優勢已蕩然無存。想要重新迴歸增長，未來壓力依舊不小。侃見財經認為，宇華教育當下最緊迫的問題就是解決可轉債問題，並且儘早披露財報，恢復其股票在港股的交易。