280億灰飛煙滅!鄭州百億資產父女,2.4億變賣泰國斯坦福_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-1小时前
曾經的香餑餑,現在已經無人問津。
港股民辦高教板塊,已經跌入谷底,且目前依舊沒有轉好的跡象。
根據統計顯示,港股21家民辦高教公司,已有11家股價跌破了1港元,其中不少跌幅超過了90%。
民辦高教公司作為一個較為特殊的商業羣體,其一共分為兩大板塊,分別為營利性的和非營利性的,而營利性的民辦高教公司主要是依靠學費及住宿費等獲取收入。
非轉營對於民辦高教公司而言,具有重要意義。
2017年2月,宇華教育登陸港股市場,成為了“民辦高教公司第一股”。此後,新高教集團、中教控股等行業龍頭先後赴港上市。
僅2018年至2020年,就有15家教育公司在港成功上市。由此,港股的民辦高教板塊正式成型。2021年,港股高教板塊迎來“高光時刻”,中教控股市值突破500億港元,宇華教育市值突破300億港元。
但這種高光時刻並未維持多久,隨着“雙減”的落地,新東方、好未來等教培行業的龍頭暴跌,港股高教板塊也未能倖免。從2021年下半年開始,港股高教板塊普遍大跌,跌幅在90%以上的比比皆是。
以宇華教育為例,巔峯時期其市值一度突破了300億港元,如今其總市值僅剩13.35億港元。而造成這種現象的,除了自身問題之外,主要就是行業本身的問題,在這種背景下市場對於這種大型的重資產投資並不看好。
值得注意的是,股價的暴跌導致了公司本身融資受限,進而引起了連鎖反應。此前,因為陷入債務風波,宇華教育吃盡了苦頭。時至今日,宇華教育依舊處於停牌狀態。
12月底,為避免可轉債違約,宇華教育董事會主席李光宇,連着簽發三則公告,宇華教育宣佈,將出售泰國斯坦福國際大學,所得的2.4億港元用於償債。
瘋狂擴張的代價
2002年,《民促法》的頒佈後,民辦教育進入了黃金髮展期。
在此之前,宇華教育以“北京大學附屬中學河南分校”為名成立了第一所K12學校。在此之後,宇華教育開始平穩擴張。
2017年,資本市場在教育板塊掀起了投資熱,宇華教育則順利在港交所掛牌。彼時,宇華教育已成長為擁有1所大學和24所K-12學校的大型民辦教育集團。
上市之後,宇華教育開始了極速擴張的步伐。
根據統計顯示,上市一年多的時間,宇華教育就吞併了兩所學校。其中包括,以14.3億元吞併的全國老牌民辦本科高校湖南涉外經濟學院及其附屬學校;另外就是以1.07億元併購的開封市最大的民辦高中之一開封市祥符區博望高中。
除此之外,宇華教育還將目光盯向了國外。2019年2月,宇華教育以2.18億的價格併購了泰國斯坦福。據悉,該大學在泰國設有兩個分校,主要提供國際及泰國本科及研究生學位課程。其課程包括商業管理、傳媒、酒店管理及信息技術,課程、課程範疇及學位獲泰國教育部和大學事務部全面認可,而該大學也已獲錄入大學事務部的泰國認可私立大學名單。2019年7月,宇華教育又成功地併購了山東英才學院……
2019年12月,為了保障現金流,宇華教育發行了一筆20.88億港元的可轉債,也就是這一筆可轉債,最終讓宇華教育陷入到了債務的“泥潭”之中。
隨着擴張的步伐以及行業的景氣度提升,宇華教育一路高歌猛進,走出了河南開始全面擴張,已成為了覆蓋幼兒園、小學、中學、大學全部領域的教育集團。
規模的提升的同時,公司的股價也開始狂飆,其市值一度突破了300億港元。而代價就是,公司的債務規模也越來越大。
2021年,行業風向開始急轉直下,宇華教育也開始剝離旗下的K9業務。在宇華教育快速切割之下,從2021年8月31日結束起,K9業務不再合併報表。此後,宇華教育的股價開始暴跌。僅一年時間,宇華教育跌幅就超過了85%。
從擴張到收縮,宇華教育在極速的剎車之下,債務風險開始放大。
因此,從2022年開始,這筆可轉債就成了懸在李家父女頭上的達摩克利斯之劍,為了償還這筆可轉債,李光宇、李花父女二人想盡了辦法。但由於民辦高教公司無法直接使用旗下院校資產償債,因此,集團的償還能力十分有限。
根據當時發債的條件,宇華教育需在2024年12月27日之前全部償還這筆可轉債。但根據宇華教育的此前發佈公告,集團尚有未轉換的可轉債本金額依舊高達9.14億港元。
截至目前,宇華教育在國內僅剩9所學校,分別為5所高中和4所大學及職業學院。
斷臂求生,果斷出售
2024年12月27日,宇華教育發佈兩則公告,一共涉及三條信息:
第一,換股債券的具體處理措施;
第二,公司2024財年年報延遲刊發、繼續暫停股票買賣;
第三,出售泰國斯坦福。
一家坐擁百億資產的民辦教育集團,被一筆9.14億港元可轉債逼到了進退維谷的地步。由此也不難看出,宇華教育的資金週轉困難。
為了解決債務問題,李光宇和李花也並未逃避責任,而是果斷出手,出售了泰國斯坦福。根據出售協議,這筆交易價格為2.4億港元,預計本次出售,將錄得1.2億元利潤。
宇華教育稱,出售事項可擴大現金流量,用於償還債務。
侃見財經認為,儘管這一筆出售能夠緩解公司的現金流,但仍是杯水車薪。根據21世紀商業評論消息,在此次公告披露前坊間就有宇華出售院校的傳聞流出,但目標卻是鄭州工商學院。
根據此次可轉債協商結果,持有75%可轉債的投資者同意,宇華先贖回4.3億港元可轉債,剩下的強制轉換為約6.6億股股份。公司將通過徵求同意書的方式,儘快開始實施,不遲於2025年3月31日。
值得注意的是,倘若最終磋商失敗,債券持有人有權要求宇華支付7050萬港元現金的同意費。
當然,和眼下的困境比起來,更為重要的是未來。從宇華教育的半年報來看,其一共實現營收12.53億元,同比增長5.43%,實現淨利潤為1.933億元,同比下滑67.06%。增速的放緩意味着公司的主營業務開始出現瓶頸。
隨着兼併收購的停止,民辦高教行業的整體收入和利潤增速也開始快速縮水。不僅如此,由於前期擴張過於激進,2024年甚至有個別民辦高教公司已出現債務違約。另外,即便擴張停止,但要維持現有的招生和收入規模也未必容易。
這點從這些高教公司的財務數據就能窺探一二,多家在最新學年(2024/2025學年)的招生人數幾乎已停止增長。雖然行業整體招生尚未出現下跌,但對未來的招生情況,市場並不看好。官網顯示,宇華教育現有超14萬名在校生,大學及高中學生佔比超過85%。
此外,相比其他教育集團,宇華教育資產結構實際上相對比較穩健,按照2024年中報,宇華教育的總資產為121.79億元、總負債為49.94億元,資產負債率僅為41%。
目前,高教板塊投資優勢已蕩然無存。想要重新迴歸增長,未來壓力依舊不小。侃見財經認為,宇華教育當下最緊迫的問題就是解決可轉債問題,並且儘早披露財報,恢復其股票在港股的交易。