宋鴻兵：從DeepSeek，到DeepSink，再到DeepShit_風聞

在DeepSeek橫空出世之後，納斯達克真正的大麻煩在於上萬億美元的AI投資，如何計算折舊的問題。舉個形象的例子，原來一部高端手機價格1萬元，現在突然冒出一個200元的廉價手機，性能完全一樣，這意味着買高價手機的人全都買貴了。如果按照嚴格的市場交易定價理論，原來1萬元的高端手機將立刻從1萬貶值到200，因為在二手市場上無法賣出更高的價格，此時會計記賬要是遵守mark-to-market的準則，庫存的高端手機應該按照200重新計價，鉅額虧損將暴露無遺。

實際上，巴克萊銀行在2024年8月的一份報告中已經發出預警，大規模AI芯片投資的相關折舊問題是人工智能行業“不那麼容易隱藏”的成本，但很少有投資者在對這些公司的估值分析中考慮到這一點。

“折舊是一種會計方法，允許公司在其使用壽命內分攤資本投資的成本。這意味着，當一家市值巨大的科技公司購買價值數十億美元的GPU芯片時，它不會立即將其記錄為支出，而是將其記錄為資本支出。這可以帶來巨大的前期利潤，因為資本支出不會立即計入公司的損益表，而是在資產的使用壽命內記錄為折舊費用。”

巴克萊分析師羅斯·桑德勒表示:“人工智能計算資產的折舊是這些領先公司最大的支出。我們認為，隨着我們開始展望2025年，這種風險可能會浮出水面，所以我們提前提出了警告。” 巴克萊估計，華爾街的共識低估了未來兩年的折舊成本。例如，該銀行預計Alphabet將在2026年計入280億美元的折舊成本，比目前普遍估計的226億美元高出24%。對於Meta而言，巴克萊和華爾街的折舊估計差距更大，分別為308億美元和210億美元，這意味着潛在成本比2026年的預期高出47%。桑德勒表示:“在我們看來，鑑於這種錯誤的折舊建模，谷歌、Meta和亞馬遜的股價比普遍預期高出5%至25%。”

目前，硅谷的科技巨頭的首席財務官們正在使用的一種會計方法是，將服務器資產的使用壽命從5年延長至6年或更長時間，因為這將在更長的時間內分攤成本，並減輕對盈利的衝擊。莫頓森指出：“我認為會計必須掌握它，並且在延長網絡、存儲和服務器的使用壽命與GPU之間必須有更多的透明度。這是底線！”

巴克萊的估算是在DeepSeek出現之前半年。現在的情況是，所有新公司將以1/50的成本形成同等效率的AI資產，這意味着硅谷巨頭的AI資產估值高於市場公允價的數十倍！它們應該加速折舊以反映資產的現實狀況，但顯而易見，它們不會這麼做。假如記賬遵循即時的公允價，那麼巨頭們的財務報表將出現數千億美元的鉅額虧損。谷歌們的股價不是高於合理價格的5-25%，而是遠遠高於這個比例。

現在只有依靠會計記賬技術的“革命”，才能挽救硅谷巨頭們的股價不至於雪崩！DeepSeek這是斷了硅谷巨頭們的財路，如果僅僅是被黑客攻擊網站，那實在是相當幸運了。