《華爾街日報》：DeepSeek顛覆科技和華爾街的那一天_風聞

在四季旅行2025年01月29日 11:53:270人蔘與0評論The Day DeepSeek Turned Tech and Wall Street Upside Down

週一，英偉達及其他人工智能股票遭遇重創，股市市值蒸發約1萬億美元。

Rachel Mendelson/WSJ, Bloomberg (3), iStock (3)

兩年來，市場堅信人工智能的興起將開啓生產力增長的新時代，這推動股市斬獲數萬億美元的漲幅。

英偉達作為處於人工智能熱潮核心的計算機芯片製造商，一直走在這波漲勢的前沿。華爾街認為，憑藉其高科技芯片產品，該公司在競爭中擁有近乎難以逾越的優勢。公司的快速增長和豐厚利潤，助力其他科技公司及納斯達克綜合指數屢創新高，興奮的投資者期待未來仍會如此。

然而在週一，形勢急轉直下。來自中國的人工智能黑馬DeepSeek橫空出世，震動了大型科技股。英偉達領跌，市值暴跌近6000億美元，而就在上週，它還是全球市值最高的公司。英偉達的市值縮水，創下了所有上市公司單日市值損失之最。

上週，DeepSeek發佈了一款人工智能模型，其表現似乎與OpenAI（處於人工智能熱潮核心的美國公司）的前沿模型不相上下。關鍵在於：巧妙的工程設計使DeepSeek所需的計算能力大大降低。這意味着未來的人工智能模型或許無需像投資者預期的那樣，依賴大量英偉達高端芯片。

Salesforce首席執行官馬克·貝尼奧夫表示：“這在我們行業算是經典情況了。先驅者往往並非最終的勝利者。”

這一進展讓華爾街亂了陣腳。英偉達股價下跌17%，跌至去年10月以來的最低點。博通和美光科技等芯片股跌幅超過10%。標準普爾500指數的科技板塊下跌5.6%，創下四年多來最大單日跌幅。據道瓊斯市場數據，週一的暴跌使股市市值蒸發約1萬億美元。

創立歐米茄家族理財辦公室（Omega Family Office）的億萬富翁選股人利昂·庫珀曼，是眾多認為該行業狂熱情緒已達不可持續高度的投資者之一。

庫珀曼稱：“每個人開口必談‘人工智能’。市場上人人都看多。如果你骨子裏有逆勢思維，就不得不另作他想。”

自兩年前人工智能熱潮初起、英偉達芯片銷量飆升以來，該公司如今面臨的威脅堪稱最大。這家芯片製造商在過去四個季度盈利超過630億美元，成為有史以來最賺錢的公司之一，自2022年底以來，其股價已飆升至原來的八倍。

英偉達方面則稱讚了DeepSeek的進步，並指出其產品未來需求強勁。該公司表示，部署人工智能模型“需要大量英偉達GPU和高性能網絡”。

許多投資者堅信，人工智能將在推動少數科技巨頭持續盈利的同時，為經濟帶來一波生產力提升。一些人表示，週一的暴跌暴露了市場的一個重大弱點：許多投資者都扎堆於同一人工智能相關交易。

舊金山對沖基金公司奧格本資本管理公司（Ogborne Capital Management）的創始人邁克·奧格本表示：“很難確切知道如何從人工智能領域賺錢。這可能只是更多痛苦日子的開始。”

DeepSeek是什麼？

DeepSeek是中國技術專家梁文鋒的創意，他運營着一家名為幻方的對沖基金，規模達80億美元。大約兩年前，梁文鋒一頭扎進先進人工智能系統領域，創立了DeepSeek，並立志與全球資金最雄厚的大型人工智能初創公司競爭。

然而直到最近，DeepSeek大多還不為人知。公司高管參加了英偉達在聖何塞舉行的年度會議，並且該公司是英偉達芯片在中國的早期大買家。即便在美國出口限制措施限制其進口英偉達最先進芯片後，它仍購買了英偉達專門為中國市場生產的次先進芯片。

DeepSeek的重大時刻隨着其“R1”模型的發佈而到來，該模型通過巧妙解決難題的能力，讓許多使用其應用程序的用户驚歎不已，有人認為它的能力與OpenAI不相上下，甚至超越了OpenAI。該公司的應用程序迅速成為蘋果應用商店中最受歡迎的應用之一。

儘管備受矚目，但一些芯片行業內部人士認為，DeepSeek不會取代現有人工智能巨頭，其宣稱的以少量計算能力打造強大人工智能模型，也並不意味着英偉達的業務就會走向末路。

PromptHub是一家幫助用户優化向人工智能系統提問的初創公司，其位於紐約的創始人丹·克利裏，讓DeepSeek的R1模型解一道多步驟數學題來測試其性能。DeepSeek大約用了四分鐘解出，比OpenAI的o1模型快了三分鐘。而且DeepSeek還展示了更多解題過程。

隨後，他讓DeepSeek生成一張鵜鶘騎自行車的圖片，並找出他插入在F. 斯科特·菲茨傑拉德《了不起的蓋茨比》文本中的錯誤短語（“丹在葡萄牙衝浪”）。DeepSeek這兩項都完成得很好。

他説：“這是OpenAI之外首個真正出色且廣泛發佈的推理模型”，也是首個來自中國的優秀模型。他還補充説，未來幾天，DeepSeek將在PromptHub平台上線，這也加劇了圍繞它的熱度。

伯恩斯坦研究公司分析師斯泰西·拉斯貢在一份研究報告中指出，一些估計認為DeepSeek訓練其早期模型之一僅需價值約500萬美元的芯片，但這忽略了研發過程中的研究和實驗成本。目前尚不清楚DeepSeek為更先進的R1模型使用了多少計算能力。

由於DeepSeek公開了其研究和成果，其他人工智能公司也可以採用，這可能為其他模型的改進鋪平道路，而非對它們構成直接威脅。

管理着超過5000億美元資產的紐伯格伯曼公司首席投資官約瑟夫·阿馬託表示，如果DeepSeek確實以低成本推出其模型，對現有人工智能格局的衝擊可能會很大。但這一進展從更廣泛角度來看可能是個好消息。

他説：“如果投入更少資金就能獲得因成本降低而更易推廣的強大模型，這對整個經濟以及所有使用人工智能的公司來説，肯定是件好事。”

滾雪球式交易

英偉達及其他人工智能股票的上漲，伴隨着市場的廣泛投機，大型科技公司的影響力空前巨大。

自2023年初英偉達發佈驚豔的財報震驚投資者以來，美國普通民眾和大型機構投資者紛紛湧入人工智能股票，競相分一杯羹。

晨星直接數據顯示，2024年，美國科技共同基金和交易型開放式指數基金吸引了230億美元的淨流入，這是自2000年互聯網泡沫破裂前後以來的最高年度流入額。

根據高盛追溯至1980年的數據，標準普爾500指數中規模最大的七家公司最近佔該指數市值的34%，創歷史最高紀錄。據道瓊斯市場數據，僅英偉達一家公司上週五在標準普爾500指數中的佔比就從2022年底的約1.1%升至6.8%。它在2024年為該指數的總回報率貢獻了近四分之一。

一些投資者表示，圍繞人工智能交易的狂熱情緒實在太過火，早該突然逆轉，就像週一市場所經歷的那樣。他們預計市場動盪將持續，並警告稱，這種擁擠的交易可能會繼續瓦解。

一直警示人工智能過度狂熱的資產管理公司鋭聯資產管理（Research Affiliates）創始人羅布·阿諾特表示：“這打破了一種説法，即這一小部分公司將在未來多年掌控人工智能的發展。”

少數幾隻大盤股的巨大影響力，讓一些專業人士認為，這些公司如今比以往任何時候都更脆弱。

格倫梅德投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲表示：“當你看到這種程度的集中時，大型公司往往會成為眾矢之的。無論是監管層面的針對，還是其他公司試圖取而代之的創造性破壞。我認為我們如今正在見證這種情況的發生。”

儘管週一英偉達股價暴跌及其他科技股下跌使標準普爾500指數大幅走低，但該指數中多數股票當天上漲。道瓊斯工業平均指數上漲0.7%，約289點，從強生、蘋果到可口可樂、耐克等藍籌股均出現上漲。

對市場泡沫的擔憂

兩年來股市幾乎持續上漲，引發了眾多關於市場瀕臨泡沫的呼聲。

原因之一是，使用槓桿（即借款）來放大基礎資產回報的投機性交易型開放式指數基金大受歡迎。晨星數據顯示，此類基金的資產規模已從2022年底的約600億美元增至1000億美元。

週一的市場表現凸顯了持有此類基金的風險。一隻旨在使芯片製造商指數敞口放大三倍的100億美元Direxion交易型開放式指數基金下跌23%，抹去了自2023年末以來的所有漲幅。一隻旨在使英偉達股票日回報率翻倍的GraniteShares基金在其有史以來最糟糕的一天暴跌34%。

槓桿基金的增長引發了擔憂，即這些基金本身正在加劇它們所追蹤的基礎股票的波動速度。為維持其宣稱的敞口，這些基金在下跌日會賣出所追蹤股票，在上漲日進行重新平衡時買入。

週一，追蹤納斯達克100指數和英偉達股票的槓桿基金，均位列美國交易量前五的交易型開放式指數基金。

英偉達還成為股票期權市場最熱門的交易之一，而股票期權市場以暴漲暴跌的賭注而聞名。去年，英偉達期權的成交額超過5000億美元，超過了交易員青睞的另一熱門股票特斯拉。交易員在購買股票期權時需支付期權費。根據芝加哥期權交易所（Cboe Global Markets）的數據，從某一衡量標準來看，英偉達期權的活躍度比與Meta平台、蘋果、亞馬遜和微軟相關期權的總和還要高。

週一，針對英偉達的看跌期權交易激增。

鋭聯資產管理公司的阿諾特表示，他在如今的熱潮中，看到了當年互聯網興起時那種狂熱的影子。

“就像草原上的野牛一樣，人類也會從眾，”阿諾特説，“我們確實會受到周圍輿論的影響。泡沫就是這樣形成的。”