股價漲超11%，創階段性新高，泡泡瑪特迎接蛇年“開門紅”？_風聞

2025年，連續三個季度業績超預期的泡泡瑪特迎來新一年的開門紅，單日股價漲超11%，報收103.2港元，突破12月中旬高點，創階段性新高。

此外，恒生指數公司將於2月21日盤後公佈恒生系列指數半年度審議結果。中金表示，恒生指數調整方面，泡泡瑪特等位列符合納入名單前列，有可能成為納入的潛在候選者。摩根士丹利則指出，泡泡瑪特去年第四季中國市場銷售額增長較上季加快，海外市場更持續取得倍速增長。

這家曾被貼上"盲盒經濟泡沫"標籤的潮玩企業，在經歷2022年的增速放緩與市場質疑後，以一系列戰略重構動作實現逆襲。從IP矩陣的深度孵化到全球化佈局的加速推進，從線下零售場景重塑到數字化生態閉環的完善，泡泡瑪特正在突破"潮玩公司"的固有邊界，向全球文化創意產業巨頭進化。

戰略重構：從潮玩品牌到全球文化IP運營商

當市場還在用"盲盒公司"定義泡泡瑪特時，其戰略內核已在悄然蜕變。2022年以來，公司啓動"IP+全球化+全渠道"三位一體戰略轉型，將核心競爭力從產品創新轉向IP全生命週期運營。

IP 是泡泡瑪特的核心競爭力，在近兩年，公司進一步強化了 IP 生態的構建。在 IP 創作方面，加大了對內部設計師團隊的培養和投入，鼓勵設計師進行多元化的創作。同時，積極與外部藝術家、設計師合作，引入不同風格和文化背景的 IP 資源。

泡泡瑪特推出的 “Skullpanda” 系列 IP，以其獨特的暗黑美學風格吸引了大量粉絲。該系列 IP 不僅在盲盒產品中取得了良好的銷售成績，還延伸到了周邊產品、主題展覽等領域。通過舉辦 “Skullpanda” 主題展覽，展示 IP 的創作過程和故事背景，增強了粉絲的粘性和品牌忠誠度。

在 IP 協同發展方面，泡泡瑪特加強了不同 IP 之間的聯動。例如，推出 “Molly” 與 “Dimoo” 的聯名款產品，將兩個熱門 IP 的粉絲羣體進行融合，擴大了產品的受眾範圍。

此外，泡泡瑪特還將 IP 與影視、遊戲等領域進行跨界合作，拓展 IP 的商業價值。與某影視公司合作推出以旗下 IP 為原型的動畫短片，通過影視傳播進一步提升 IP 的知名度。

在全球化佈局方面，泡泡瑪特已進入25個國家和地區，2023年上半年海外市場收入達3.8億元，同比增長160%。不同於早期簡單的產品輸出，其在倫敦、首爾等地開設的旗艦店深度融合當地文化，如在韓國推出的"首爾城市限定款"引發搶購熱潮。

這種"全球本土化"策略，輔以海外自建供應鏈體系的支撐（東南亞工廠投產使國際物流時效縮短50%），正在構建真正的全球IP運營網絡。

為了更好地適應海外市場，泡泡瑪特還建立了本地化的運營團隊。團隊成員熟悉當地市場環境、消費習慣和營銷渠道，能夠制定針對性的市場推廣策略。通過與當地社交媒體平台、網紅合作進行產品推廣，提高品牌在海外市場的知名度和影響力。

在 2024 年初，泡泡瑪特與美國知名網紅合作，在 Instagram 上進行產品推廣，相關話題的瀏覽量超過了 1000 萬次，帶動了產品銷量的增長。

隨着互聯網技術的發展，泡泡瑪特加速推進數字化戰略，實現線上線下的融合升級。在線上，優化官方網站和電商平台的用户體驗，推出個性化推薦系統，根據消費者的購買歷史和瀏覽記錄，為其推薦符合興趣的產品。同時，加強社交媒體平台的運營，通過發佈有趣的內容、舉辦線上互動活動等方式，吸引用户關注和參與。

業績復甦：數據背後的增長密碼

拆解泡泡瑪特的業績增長曲線，可見其戰略轉型已進入收穫期。2023年上半年毛利率回升至61.7%，接近2020年巔峯水平，這得益於供應鏈優化（生產成本降低12%）和高端產品線拓展（MEGA珍藏系列收入同比增長86%）。

對此，近日麥格理也發表研報稱，泡泡瑪特在中國擁有領先地位，在IP生命週期管理方面的往績應可推動其可持續增長，因為新興產品仍然具有巨大的收入潛力。

該行預期集團於2026年的毛利率將達到67%，對比2023年則為61%，海外收入佔總收入的比例將增加三倍至53%。該行表示，相信公司受到持續海外擴張所帶動，預計2024至28年的收入及純利年均複合增長率分別為26%及30%。

更值得關注的是經營效率的提升：存貨週轉天數從2022年的168天降至128天，應收賬款週轉天數縮短至37天，顯示出精細化運營能力的質變。

從收入結構看，多元化的戰略佈局正在平衡風險。海外收入佔比從2021年的5%提升至13.5%，授權業務收入同比增長75%，主題樂園、遊戲等IP衍生業務開始貢獻收入。

這種"去盲盒化"的多元化嘗試成效顯著：雖然盲盒產品仍佔營收的65%，但毛利率更高的手辦、周邊產品收入同比增長89%，產品結構更趨健康。

如今，在潮流玩具市場競爭日益激烈的情況下，泡泡瑪特憑藉其戰略優勢和業績表現，鞏固了自身的市場份額，持續強化行業領軍地位。

相比之下，泡泡瑪特在 IP 儲備、渠道佈局、品牌影響力等方面具有明顯的競爭優勢。豐富的 IP 資源使得其能夠不斷推出滿足不同消費者需求的產品；廣泛的線上線下銷售渠道，方便消費者購買產品；強大的品牌影響力吸引了大量忠實粉絲，形成了較高的品牌忠誠度。

而資本市場也對這份成績單給出了積極反饋。自2023年Q2財報發佈以來，泡泡瑪特港股累計漲幅超過40%，摩根士丹利、高盛等機構相繼上調目標價。

整體來看，投資邏輯的轉變顯而易見。PE估值從單純考慮銷售增速，轉向評估IP儲備價值（現有126個IP儲備）和全球化潛力。這種從"消費公司"到"文化公司"的價值重估，正在打開新的估值空間。

未來想象：泡泡瑪特的第二增長曲線

站在新起點上的泡泡瑪特，正在探索更具想象力的商業邊界。

從行業發展趨勢來看，潮流玩具市場仍具有較大的增長空間。隨着全球經濟的發展和人們生活水平的提高，消費者對個性化、創意產品的需求不斷增加，潮流玩具作為一種新興的文化消費品，受到越來越多消費者的喜愛。

尤其是年輕一代消費者，對潮流文化的認同感較高，成為潮流玩具的主要消費羣體。隨着這部分消費者消費能力的提升，潮流玩具市場的規模有望進一步擴大。

在市場拓展方面，泡泡瑪特在海外市場還有很大的發展潛力。目前，雖然已經在多個國家和地區開設了門店，但市場覆蓋範圍仍有待進一步擴大。

新興市場，如東南亞、南美洲等地區，對潮流玩具的需求逐漸增長，泡泡瑪特可以抓住這些市場機遇，加快海外市場的佈局。通過進一步優化海外門店的運營模式，提高本地化服務水平，有望在海外市場取得更大的市場份額。

在文化內容領域，公司加速佈局動畫影視業務。《MOLLY的奇幻之旅》動畫電影進入製作階段，與光線傳媒合作的潮玩主題短劇播放量破億。

這種"IP內容化"戰略若能成功，將構建從形象到故事的完整IP宇宙，極大提升用户粘性和商業價值。諮詢機構預測，若影視業務成熟，有望帶來每年3-5億元的增量收入。

只是，越來越多的企業進入潮流玩具市場，市場競爭日益激烈是一個不容忽視的問題。

而市場變化之快也給泡泡瑪特帶來挑戰。消費者的喜好和需求不斷變化，潮流玩具市場的熱點也在不斷切換。如果泡泡瑪特不能及時把握市場變化趨勢，推出符合消費者需求的產品，可能會導致產品滯銷，影響公司的業績。

更深遠的影響在於行業生態的重構。通過投資孵化平台（如千萬級潮玩基金）、開放供應鏈體系、搭建設計師社區，泡泡瑪特正在從行業參與者轉向生態構建者。

這種平台化戰略若能實現，將奠定其在全球潮玩產業的核心樞紐地位，其估值邏輯或將向迪士尼的"IP生態帝國"模式靠攏。