散户情急喊話，隆基管理層究竟該如何破局？丨正經深度_風聞

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2025-02-07

文丨浩浩編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4100字）

【正經社“光伏禦寒賽”觀察之三】

光伏賽道的散户這個年過得不太舒心。

硅料、硅片、電池、組件，從上游到下游，整個產業鏈都面臨全線虧損。

除夕前，有“光伏茅”之稱的隆基綠能更是曝出2024年預虧82億-88億元的巨雷，炸得各路股吧散户一愣一愣的。

作為佈局單晶硅片、電池組件、分佈式光伏及地面光伏解決方案、氫能裝備等五大業務板塊的新能源巨頭，業績為何慘成這樣，2025年還怎麼玩？

一位散户發帖稱，他一直是光伏賽道信仰者，卻沒想到濃眉大眼的也會塌方，以為20元/股是隆基綠能的底，買進後本以為抓住了光伏賽道的 “黃金坑”，卻眼睜睜看着一路跌破13元/股。作為被深套的萬千小散中的一員，夜不能寐，只想反覆質問隆基綠能管理層，你們到底在幹什麼？

（隆基綠能的高點是2021年11月的70元/股上方，隨後一路震盪走低，2024年7月一度跌破13元/股關口，如今在15元/股上下徘徊）

正經社分析師注意到，許多散户不願接受的，還有隆基綠能在業績預告裏為自己辯解的那番言辭。

關於2024年鉅虧的原因，其是這麼一筆帶過的：

2024年，全球光伏新增裝機繼續保持增長，但行業供需失衡矛盾突出，在產能出清和快速技術迭代週期中，公司堅持穩健經營，以創新求發展，BC 二代技術和前瞻性研發連續突破，BC 技術規模化發展條件成熟，美國本土優勢產能順利投產並實現盈利，燈塔工廠先進製造模式快速推廣，以客户為中心的組織變革成效顯著。

報告期內，受行業競爭加劇的影響，公司 BC 二代產品產量佔比很低，PERC和TOPCon 產品價格和毛利率持續下降，產能開工率受限，技術迭代導致計提資產減值準備增加，參股硅料企業投資收益產生虧損，導致經營業績出現階段性虧損。

對於這些公關式套話，不少散户在股吧裏説道，“虧成這樣還提穩健經營，公司下注小眾BC路線，折騰了1年多了，一代產品賣上不量，二代產品一直説產量佔比很低。每天都説產能出清……”。

正經社分析師發現，散户們在各大股吧裏對隆基綠能管理層開啓的靈魂拷問，主要有以下兩方面。

押錯技術路線踩到坑？

隆基綠能的過往堪稱一場技術賽道豪賭，下注小眾賽道單晶硅技術逆週期全產業鏈擴張，一舉拿下光伏行業龍頭寶座。

這些歷史自不用複述，全行業都知道創始團隊李振國與鍾寶申很牛！

可以説，隆基綠能的崛起就是技術理想主義者的一場盛宴。

問題是，這種豪賭小眾路線的策略不一定每次都能奏效。

夢想和現實之間的差距有時候很遠，隆基綠能的成功源於對單晶硅技術的信仰，但這種信仰也使其在後續技術路線選擇上陷入“豪賭心態”。

2020年後，押注BC（背接觸）電池技術，宣稱其是“晶硅電池的終點”，但BC技術的產業化進展緩慢，導致隆基綠能在TOPCon技術競爭中落後，市場份額被晶科能源、天合光能等企業反超。

實際上，隆基綠能是最早涉足TOPCon技術的光伏企業之一，但卻自己放棄了這條路線。當年在評估TOPCon電池的市場潛力時，認為其效率提升幅度有限，且行業技術同質化嚴重，盈利空間有限。因此決定將資源主要投向下一代電池技術BC，而後，晶科能源憑藉在N型TOPCon技術上的突破，成功登頂行業龍頭。

回看這條技術路線的選擇，充分反映了隆基綠能管理層骨子裏的技術“豪賭心態”，要麼不下注，要下注就要拿最大的蛋糕。

從長期角度來看，這一決策或許有其合理之處，也許BC路線未來若干年會成主流，但問題是從短期視角看，讓出了規模盈利的市場龍頭位置，希望資本與自己一起抗壓技術迭代，去尋找未來的可能性，導致大面積虧損，至今還看不到產能出清業績扭轉的節點。

此前，隆基綠能管理層披露，2025年將進入BC產能大規模投放的階段，到2026年年底，其國內電池產能計劃全部切換至BC產品。

這一説，又是2年的光景，未來市場風雲莫測，有多少人又敢陪你一直走下去呢？

另一件事就是硅片尺寸182mm與210mm之爭。

當年以隆基綠能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技等巨頭為首的182陣營，以及以TCL中環、天合光能、通威股份、東方日升等為首的210陣營，天天分別吆喝自家路線更優秀。

但在不少散户眼中，這一行為頗為可笑。

硅片巨頭們各種手段尋求差異化壁壘的具象化表徵，希望通過掌握硅片尺寸的主動權，在電池、組件，以及玻璃、支架、逆變器等領域建立一體化體量優勢和供應鏈優勢，這點市場都理解。

現實問題是，全產業鏈過剩，技術迭代淘汰舊貨積壓成山，自己卷自己，自己消耗自己，能有多大意思？

散户的視角自然不如專業廠商，但是最基本的供需道理大家都是懂的，光伏市場空間就那麼大，很多還是靠政府扶持新能源產業給補貼搞起來的，你搞那麼多技術賣點很得意？

不完全統計，A股的光伏產業上市公司數量冠絕各行業，2024年8月已達到100家，這麼多數量的公司來回在這個圈子卷，合適嗎？

另外，如果非要用一句話總結隆基綠能業績的沉浮，它的崛起確是技術理想主義者的盛宴，但這場盛宴並非沒有代價。

未來，隆基綠能否延續這場盛宴，取決於其能否在理想與現實之間找到平衡，能否在技術信仰與市場邏輯之間架起橋樑。

長期主義並不是萬能的，如果連眼前的困境都挺不過去，無視市場大量潰敗信號，依舊無動於衷堅持“技術閉門造車路線”，那就是自尋煩惱了，所以市場也不看好隆基綠能的氫能路線。

對沖風險反應如此滯後？

在不少散户眼裏，更為核心的問題是，隆基綠能管理層對產能調整的反應為什麼如此滯後？

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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