淨利驟降超76%！捨得酒業，業績撐不住了_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-39分钟前
2020年，捨得酒業告別老東家天洋控股，正式易主復星系。
在復星的助力下，捨得酒業迅速復甦，營收從2020年的27.04億飆升至2023年的70.89億元，淨利潤從2020年的5.079億元飆升至2023年的17.79億元，短短三年時間，營收和淨利潤分別翻了2.6倍和3.49倍。
然而，進入2024年後，捨得酒業突然踩下“急剎車”，業績突然大幅下滑。
拉長週期來看，捨得酒業的盈利能力直接跌回了2018年的水平。
受到業績的拖累，近兩年捨得酒業的股價表現也不太理想。2022到2024年，捨得酒業股價分別下跌了30.21%、39.21%和30.27%。
進入2025年以來，雖然才過去一個多月的時間，但捨得酒業的股價又跌去了16%。截至最新收盤，捨得酒業距離最高位已經跌去了八成。
壓力激增
從目前來看，捨得酒業的處境非常不樂觀。
之所以這樣説，是因為捨得酒業四季度已經出現了虧損的情況。
據三季報顯示，捨得酒業2024年前三季度的淨利潤為6.69億，若按照業績預告中的“下限”盈利3.2億元來計算，四季度捨得酒業虧損了3.49億元；而按照業績預告中的“上限”盈利4.2億元來計算，四季度捨得酒業則虧損了2.49億元。
拉長週期來看，自2001年到2023年，捨得酒業還沒有出現過四季度業績虧損的情況，可見2024年捨得酒業算是“創歷史”了。
除了四季度虧損之外，捨得酒業的合同負債和庫存數據都出現了明顯的壓力。
先看合同負債方面。截至去年三季度末，捨得酒業的合同負債為1.74億元，同比大幅下滑46.62%。合同負債主要反映經銷商拿貨的意願，在易主復星的第一年（即2021年），捨得酒業的合同負債為6.582億，對比來看，如今捨得酒業經銷商的拿貨意願明顯下降。
再看存貨方面。在2024年業績預告中，捨得酒業提到了“公司堅持長期主義，主動實施“控量挺價”策略，積極協助經銷商全力提升動銷，為消化渠道庫存及後續銷售提供強力支撐”。至於有沒有幫助經銷商提升動銷尚不清楚，但在“控量挺價”策略下，捨得酒業的庫存不斷走高，據財報顯示，截至2024年三季度末，捨得酒業的庫存來到了49.1億，同比大幅增長17.1%，庫存佔流動資產的比例高達64.4%。
當然，如今的捨得酒業之所以會陷入經營困境，主要還是因為過去幾年擴張太過激進了。
例如存貨激增這個問題。在2022年形勢一片大好的背景下，捨得酒業主動擴張產能。當年4月，捨得酒業發佈公告，預計投資約70.54億元，在四川省射洪市沱牌鎮建設包括釀造區、污水處理區、辦公區、酒業文旅區等在內的增產擴能項目。從固定資產和在建工程來看，2024年上半年捨得酒業的固定資產為16.52億，在建工程為13.17億，合計為29.69億；而在2020年兩項合計約8.75億。
隨着時間的推移，捨得酒業的產能逐漸落地，但沒想到的是行業寒冬下捨得酒業的銷售狀況已大不如前。一邊是越來越多的產能，一邊是越來越低迷的銷售狀況，雙重擠壓之下，捨得酒業的庫存自然也就越來越高。
挑戰才剛剛開始
對於捨得酒業來説，雖然現在已經很難，但未來也不容樂觀。
出於行業原因，目前白酒市場已經進入M型消費時代，消費者要麼選擇有“禮品屬性、金融屬性”加持的高端酒，要麼選擇價格低廉、更易被接受的低檔酒，次高端白酒成了被“拋棄”的對象。
而捨得酒業的大部分營收都來自次高端產品。截至2024年上半年，捨得酒業的中高檔酒實現營收26.01億，佔收入的比例為79.54%。
在次高端酒越來越難賣的背景下，捨得酒業的高檔酒噸價出現了明顯的下滑。據統計，2023年捨得酒業貢獻了86%收入的中高檔酒噸價從上年的32.66萬元降到29.61萬元，同比下降了9.34%；與此相對應，捨得酒業中高檔酒毛利率下降2.76個百分點。
除了行業因素之外，捨得酒業更核心的問題是沒有找準自己的定位。在易主復星系後，捨得的品牌定位發生了多次變化，先是從主推“捨得”品牌變為“捨得+沱牌”雙品牌運作，然後又向以老酒為代表的多品牌轉化，由於品牌定位的不斷變化，其核心單品也經歷了從沱牌酒到智慧捨得、再到老酒藏品的變換，頻繁地變動無論是對經銷商還是捨得酒業自身都造成了不小的影響。
比如從營銷角度來看，過去這些年捨得酒業在營銷上投入巨大。截至2024年三季度末，捨得酒業的銷售費用高達9.536億，過去的2021—2023年，捨得酒業的銷售費用分別為8.759億、10.16億和12.9億，銷售費用佔營業總成本的比例分別為17.63%、16.78%和18.21%。然而，雖然在營銷上投入“重金”，但捨得酒業的知名度卻沒有打響，而這背後的原因正是因為品牌定位的不斷變化。
實際上，捨得酒業的核心競爭力在於“老酒戰略”，這是其形成差異化競爭的關鍵。據媒體報道，復星集團董事長郭廣昌談及收購捨得酒業資產原因時就曾經提到“捨得酒業老酒戰略獨一無二，老酒儲量行業領先，看好捨得酒業未來發展。”
但是，捨得酒業的“老酒策略”做得並不好。一般來説，“老酒”具有較強的金融屬性，保值率較高，但捨得酒業旗下的多款產品都出現了價格倒掛的情況，且其毛利率也不斷下降，2024年上半年捨得酒業酒類的毛利率為74.28%，而在2022年上半年毛利率為81.25%。
整體而言，目前的捨得酒業正面臨着內憂外困的局面。對內，庫存激增、經銷商拿貨意願不強；對外，次高端白酒越來越不好賣。再加上舍得酒業還沒有將“老酒戰略”做好，在如今競爭激烈的大環境下，可以預見，捨得酒業的未來大概率將更加困難。