DeepSeek讓寒武紀暴露軟肋_風聞
源媒汇-1小时前
作者 | 謝春生
編輯 | 蘇淮
DeepSeek熱度的持續升温，令其“朋友圈”不斷擴容——騰訊雲、阿里雲、火山引擎等陸續接入其大模型，而微軟Azure、亞馬遜AWS以及英特爾、英偉達、AMD等海外雲巨頭、芯片巨頭也相繼官宣支持。
接入者不斷疊加之外，DeepSeek還帶火A股，多家概念股掀起漲停潮。
DeepSeek的異軍突起，令外界將目光再度聚焦到國產AI身上。尤其是作為國產AI芯片龍頭的寒武紀，過去兩個月裏，同樣嚐到了AI大熱帶來的暴漲甜頭。
不過，近來寒武紀的股價開始有所走弱。Wind數據顯示，2025年1月23日至2月7日收盤，寒武紀漲跌幅為-6.59%。
此外，雪球平台也有聲音認為，DeepSeek短期可能利空寒武紀、英偉達這類算力卡硬件公司，將它們的硬件算力卡價格打下來。
放下DeepSeek的爆火對寒武紀的影響不談，從股價層面來看，有不少投資者一度質疑寒武紀的股價虛高，與業績並不匹配。
01
上市5年仍未扭虧
天眼查顯示，由陳天石、陳雲霽兩兄弟創立的寒武紀，誕生於2016年。同年，正式發佈首款IP產品——寒武紀1A處理器；次年便拿下1億美元的A輪融資，投資方不乏阿里巴巴等知名機構，估值達10億美元。
之後，寒武紀又歷經多輪融資，於2020年登陸科創板，成為“國產AI芯片第一股”。
上市後的寒武紀，業績表現卻非常拉胯。
Wind數據顯示，2020年至2023年，寒武紀的營收從4.59億元升至7.09億元；歸母淨利潤虧損從4.35億元拉大到8.48億元，四年累計虧損33.65億元。（注：此處貨幣單位為人民幣，如無特殊註明，下同）
預告顯示，2024年公司歸母淨利潤呈持續虧損狀態，預計虧損3.96億元至4.84億元，同比收窄42.95%到53.33%；預計實現營收10.7億元至12億元，同比增幅為50.83%至69.16%。
換言之，上市四年後，寒武紀依舊未能實現淨利潤轉正。
寒武紀常年虧損，源媒匯發現，或主要源於三個方面：研發投入高、商業化落地難和市場競爭加劇。
數據顯示，寒武紀研發費用從2020年的7.68億元升至2023年的11.18億元，均遠高於同期營收水平。
2024年前三季度，公司研發投入雖同比有所下降，但仍是同期營收的數倍。
在瞬息萬變的芯片行業，雖説持續的研發投入對於企業的發展至關重要，但虧損難止且競爭對手不斷湧現的市場境況下，“燒錢”模式究竟能持續多久是個問題。
從商業化層面來看，儘管寒武紀在技術上取得了一定的突破，但其商業化之路並未完全跑通。
尤其是自2019年以來，寒武紀的大客户發生頻繁變更，例如2023年，其第一名、第二名客户為彼時新增客户。
此外，2021年至2023年，寒武紀前五大客户的銷售金額合計佔營收比例，分別為 88.60%、84.94%和 92.36%。這種客户集中度較高的情況，使得寒武紀的業務穩定性受到一定影響，一旦大客户的需求發生變化或合作關係出現波動，將對公司的營收產生較大沖擊。
從市場層面來看，英偉達、AMD等巨頭在芯片領域，不管是在技術、市場份額還是品牌影響力等方面，均佔據絕對優勢。這也令寒武紀在市場競爭中面臨巨大壓力。
特別是隨着市場需求的上升，越來越多的企業湧入人工智能芯片市場，導致行業競爭愈演愈烈。價格戰也隨之湧現，迫使寒武紀不得不加大市場投入，致使相關費用走高侵蝕其利潤空間。
此外，寒武紀還可能面臨中美貿易摩擦帶來的潛在發展風險。
綜上，儘管過去一段時間裏，寒武紀迎來股價上的暴漲，乃至一度衝上A股第二高價股位置。只是，缺乏業績支撐的高股價，或終將只是一個被吹大的泡沫。
利潤難以轉正之外，近來寒武紀還面臨“內訌”引發的法律糾紛。
02
股權糾紛背後的人才競爭
春節前夕，寒武紀前CTO梁軍在社交平台披露，寒武紀已對其提起訴訟，要求以合計約5.26萬元的價格，轉讓其持有的1152萬餘股寒武紀股票。
2025年1月23日，上述案件在北京市海淀區人民法院開庭審理。前高管與老東家對簿公堂的消息，引發市場的廣泛關注。這意味着雙方的爭議將正式進入法律程序，公眾和投資者對案件的結果充滿期待。
梁軍於2017年加入寒武紀，離職前主要負責AI芯片研發、團隊管理等工作，是公司的核心技術人員之一。
2022年，梁軍遞交書面辭職，並於同年正式與寒武紀解除勞動合同。
之後雙方就股權激勵問題產生糾紛。
2024年10月14日，梁軍向海澱區人民法院提起勞動爭議訴訟，要求寒武紀賠償其股權激勵損失，金額高達42.87億元。
該事件也激起了市場對AI芯片行業動盪的討論，反映了在人工智能技術迅猛發展、人才流動頻繁的背景下，企業與核心人員在股權分配及勞動關係界定等方面面臨的挑戰。
此外，上述糾紛未來亦或引發市場對寒武紀高層管理以及股權結構的變動擔憂，從而導致股價波動。同時，梁軍提出的高額賠償請求，也可能對公司基本面和投資者信心產生負面影響。
如今的AI賽道可謂是日新月異，尤其是在DeepSeek等國產新秀的爆火和不斷湧現下，對寒武紀構成了多方面威脅，包括市場競爭加劇、技術路線挑戰、產業鏈競爭、國際競爭壓力和人才競爭等。
加之與前高管的股權糾紛，當前的寒武紀可謂是“內憂外患”。如此境況下，寒武紀的高股價還能維繫多久尚且另説，股民們更關心的，或是寒武紀何時能解決商業化落地難題，實現淨利潤的徹底轉正。
針對與前高管股權糾紛以及業績虧損等難題，源媒匯向寒武紀方面發去問詢郵件，截至發稿前，尚未獲得回覆。
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