今年的A股——繁花盛開，值得期待_風聞

頭圖由豆包生成，提示詞：股指 花朵‍‍‍‍‍‍‍‍

一年前，本人在市場最低迷之際，寫下了《問1992年至今參與A股的我，繁花還會開嗎？》一文。文中明確提出：“對價值投資者而言，已經持續低迷了三年的國內資本市場，很可能就是一個讓勇於堅守的投資人實現財富大幅增值的機會；並且建議投資人做好國內資產配置，坐等收穫。事實上，2024年主流滬深300指數全年的漲幅為15%。敢於逆勢而上配置A股的投資人都應該有不錯的收穫了。

那麼，今年又如何？

我認為就是：繁花盛開，值得期待。

政策轉向温暖了土壤

自從2024年9月26日政治局會議官宣“責任心、緊迫感”之後，宏觀政策已經完成全面轉向。

時隔不到三個月，政治局在12月9日召開經濟工作會議，進一步強調要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立後破，系統集成、協同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

這是自2011年至今的14年來，中國首次提及“適度寬鬆”政策。與此同時，還罕見要求“加大超常規逆週期調節”。

在積極財政政策與寬鬆貨幣政策的不斷加碼的背景下，儘管經濟走穩是個緩慢而漸進的過程，但方向一定是確定的。我們也看到消費與投資數據邊際正在改善，經濟韌性持續顯現。

在市場估值層面，目前滬深300指數市盈率不足12倍，處於全球主要市場低位，而平均股息率超過3%，顯著高於十年期國債收益率，凸顯權益資產的性價比。而港股的下行時間比A股更長，因而估值比A股更低、性價比更高。

政策的全面轉向，意味着資本市場的春天來了，土壤正在逐步變暖，為繁花盛開提供了充分的條件。而市場的低估值，則為百花盛開埋下了滿園的飽滿種子，只是在靜待發芽成長的時機。

“深度求索”引領春花綻放

在春節假期，適逢引發全球關注的AI（人工智能）黑馬DeepSeek（深度求索）橫空出世，DeepSeek的低成本、高性能優勢正在推動投資者重新評估中國科技企業在AI賽道的技術潛力，縮小中美科技股的估值差距。

我長假期間回鄉沿路一直試用DeepSeek，總體感覺：除了服務器一直繁忙（可能是沒有充分的準備來應付出乎預料的、如此多的全球使用者而容量不足）外，其具備的聯網信息抓取以及深度思考給出答案的強大功能，真可以説是“秒殺”國內其他一切類似AI模型，與全球AI的鼻祖ChatGPT比也可以説是各有千秋。

DeepSeek的推出，當即引發美國科技巨頭及政界最高層的關注，而對資本市場的影響更為直接：拉低了過去兩年一直被認為是“漲勢不可擋”的美國科技公司雲集的納斯達克市場，也修復了中國科技公司的市場估值。

很多市場人士認為，DeepSeek以一己之力為我們在中美AI科技前沿大博弈中贏下了寶貴的一局。

DeepSeek僅用18個月便推出媲美GPT-4的千億參數大模型，在權威測評中多項指標全球領先。其突破不僅在於技術層面，更在於驗證了中國在算力、算法、數據要素層面的系統化優勢。讓投資者看到中國團隊能在AI這種代表未來生產力的領域實現自主突破，對硬科技產業鏈的信心重建將產生乘數效應。

而且，即使是在DeepSeek推出之前，我們的新能源汽車、光伏、數字經濟等賽道已形成了全球競爭力。數據顯示，中國高技術製造業增加值佔GDP比重在過去五年提升近40%，創新驅動轉型的成效正在加速兑現。只是市場受中美戰略競爭加劇帶來的焦慮情緒影響，投資者對中國產業升級的前景產生疑慮而躊躇不前而已。

當市場陷入情緒化定價時，往往需要標誌性事件打破認知。DeepSeek的橫空出世，正是這樣一個轉折點。“深度求索”也就成了引領繁花盛開的第一朵春花。

繁花叢中應當擇優而取

既然我們已經作出了今年市場會繁花盛開的判斷，那麼投資人該採取怎麼樣的策略來確保自己不會錯過這一個難得的季節而取得好的收成？

繁花初開之際，我們必須判斷哪些花是可持續盛開？哪些只會是“曇花一現”？進而擇優而取。

首先，我認為我們的有真實科技含量的互聯網龍頭公司，其實可以看高一些。儘管美國在先進科技領域從0到1的能力強，但我們有從1到N的應用優勢。

DeepSeek的成功推出，展示出了既保持對GPT-4的追趕，又開創出更符合發展中國家需求的低成本路徑。這讓大家認識到美股中全球公認的七家科技龍頭（Mega 7） 的頂尖科技其實也沒有那麼的高不可攀，而我們用“土辦法煉製”的東西，其實用起來也一點不差。

其次，我認為應該重點關注能提供持續高額現金分紅的優質公司。近年來，高股息資產表現顯著跑贏市場。

這一現象的底層邏輯在於：

（1）高成長機會的稀缺性

隨着中國經濟從高速增長轉向高質量發展，傳統行業進入成熟期，新興產業的滲透率逐步飽和（如新能源車滲透率突破30%後增速放緩）。企業資本投入的產出率下降，真正具備持續高增長能力的標的減少，市場必然從“想象空間定價”轉向“現金流定價”。

（2）利率下行推升股息資產性價比

中國10年期國債收益率從2014年的4.5%降至2025年的1.6%，銀行理財、貨幣基金收益率同步走低。相比之下，A股股息率超過4%的上市公司數量佔比從2018年的12%提升至2024年的30%以上，能源、銀行、公用事業等板塊股息率普遍高於5%，顯著優於固收類資產。“類債屬性”使其成為低利率環境下的稀缺資產。

（3）中低速增長時代的必然選擇

中國經濟正經歷“增速換擋”，未來GDP增速或長期維持在4%～5%。在存量經濟主導下，行業集中度提升，龍頭公司通過高分紅回饋股東將成為常態。

日本“失去的三十年”經驗顯示，在低增長階段，東證高股息指數年化收益率達6.2%，顯著跑贏大盤。

（4）低利率環境的持續支撐

人口老齡化、債務壓力與經濟增長中樞下移，決定了中國將長期處於低利率週期。參考歐美經驗，零利率環境下高股息資產往往成為資金“避風港”。

而且高息上市公司中不乏剛需消費行業（如白酒、牛奶等）的龍頭，以及醫療醫藥行業的先鋒，這些都是公認的好賽道上的優秀選手，長期持有則是進可攻，退可守，安全邊際非常高。

其實高股息並非簡單的“防守策略”，而是適應經濟新常態的理性選擇。它通過穩定的現金流回報對沖估值波動風險，同時受益於“啞鈴策略”中確定性溢價的重估。

對於機構投資者，它是負債端匹配的工具；對於個人投資者，它是穿越週期的壓艙石。

綜上所述，我認為2025年可以期待看到繁花盛開，因此應堅定地繼續配置中國資產以分享未來中國式現代化持續的成果。但要長期持有，必須有足夠的認知、耐心與韌勁來繼續與好公司共同成長；

當然，如果覺得花多眼亂而無從選擇，那就不妨以持有過去本人不同文章中多次提到的滬深300、MSCI A50、中證A50，或者中證A500等主流指數基金的方式來跟上國運，這兩種做法都能讓時間與複利發揮其魔力而為投資人帶來豐厚的長期回報。

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