金鈦股份營收淨利潤下滑承壓：主要產品單價也下降，關聯交易偏高_風聞

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，客户集中度較高存在收入波動風險、議價能力風險和市場拓展風險‌等諸多方面，例如議價能力風險‌，通常而言，大客户在業務談判中具有較強的議價能力，或會要求更加苛刻的合同條款，此舉或會直接影響公司的利潤率和盈利能力。同時，宋清輝指出，客户依賴對公司經營的穩定性影響不容小覷。這是因為依賴少數大客户可能會導致公司的收入來源過於集中，一旦這些大客户減少訂單或停止合作，公司可能會面臨收入驟減的巨大風險。

金鈦股份營收淨利潤下滑承壓：主要產品單價也下降，關聯交易偏高

《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，朝陽金達鈦業股份有限公司（以下簡稱：金鈦股份）衝擊北交所，保薦機構為中信證券。

金鈦股份主要從事海綿鈦系列產品研發、生產和銷售，公司產品主要用於航空航天、國防軍工等領域。招股書披露，報告期各期，公司存在2024年前三季度營收、淨利雙下滑、主要產品銷量增長但銷售單價出現下滑、前五大客户佔比較高、與第一大客户構成關聯交易、經營活動現金流波動較大等問題。

01

營收淨利下滑，銷售單價也下降

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內），金鈦股份實現營收分別為10.85億、13.69億、16.84億、7.97億；實現歸母淨利潤分別為7928.74萬、5578.25萬、1.28億、8566.39萬。

2024年前三季度，金鈦股份實現營收11.31億，較上年同期減少10.52%，實現扣非淨利潤8870.78萬，較上年同期減少8.97%。

報告期各期，金鈦股份航空航天級海綿鈦實現營收分別為4.83億、8.43億、6.96億、3.83億，佔主營業務比例分別為47.77%、67.16%、42.83%、50.49%。

各期，航空航天級海綿鈦實現銷量分別為7299.33噸、1.09萬噸、1.03萬噸、6679.37噸，銷售均價分別為6.61萬元/噸、7.74萬元/噸、6.74萬元/噸、5.73萬元/噸，單價整體出現一定下滑態勢。

金鈦股份表示，2023年度，公司航空航天級海綿鈦銷售收入同比略有下降，主要受航空航天級海綿鈦銷售單價下降的影響，主要系公司北園區全流程海綿鈦已順利於2023年第二季度實現全面達產，同時隨着南園區半流程生產所需主要原材料鎂錠價格回落以及四氯化鈦、石油焦等主要原材料價格下降，因此公司海綿鈦單位生產成本下降，同時在下游主要客户需求變動和海綿鈦市場供應格局變化等情況影響下，公司航空航天級海綿鈦銷售價格有所下降。

金鈦股份指出，2024年1-6月，公司航空航天級海綿鈦銷售收入增長主要受益於下游航空航天、國防軍工領域客户需求帶動銷量增長。 

此外，報告期各期，高品質級海綿鈦實現營收分別為4.17億、2.66億、7.42億、2.66億，佔比分別為41.32%、21.22%、45.67%、35.09%；普通級海綿鈦實現營收分別為1.10億、1.46億、1.87億、1.09億，營收佔比分別為10.91%、11.62%、11.50%、14.42%。

各期，高品質級海綿鈦實現銷量分別為7545.29噸、4063.02噸、1.33萬噸、5824.28噸，銷售均價分別為5.53萬元/噸、6.56萬元/噸、5.57萬元/噸、4.57萬元/噸。銷量出現增長，但銷售均價出現一定下滑。

另一產品普通級海綿鈦於各期銷量分別為2743.25噸、3294.85噸、4751.05噸、2891.06噸，銷售均價分別為4.02萬元/噸、4.43萬元/噸、3.93萬元/噸、3.78萬元/噸。

本次，金鈦股份擬募資7.5億用於2萬噸高端航空航天海綿鈦全流程項目。

據招股書，2022年6月28日，金鈦股份召開2021年年度股東大會，以股本總額2.1億股為基數，每10股派發現金股利1.00元，合計派發現金股利2100萬元。該分配方案於2022年7月實施完畢。

趙春雷和王淑霞為金鈦股份的實際控制人，二人系夫妻關係，其中趙春雷直接持有公司6.37%的股份，趙春雷和王淑霞通過金達集團控制公司57.76%的股份，合計控制公司64.13%的股份。

02

前五大客户佔比較高，與第一大客户關聯交易

招股書披露，報告期內，金鈦股份向前五大客户的銷售佔比分別為63.53%、70.11%、57.24%和59.24%。

金鈦股份指出，由於我國航空航天、國防軍工等關鍵產業的行業特點，公司客户主要以西部超導、西部材料、寶鈦股份等行業領先企業為主，因此報告期內客户集中度較高。

同時，金鈦股份指出，如果公司和該等客户的供應關係發生不利變化，則可能對公司經營造成不利影響。 

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，客户集中度較高存在收入波動風險、議價能力風險和市場拓展風險‌等諸多方面，例如議價能力風險‌，通常而言，大客户在業務談判中具有較強的議價能力，或會要求更加苛刻的合同條款，此舉或會直接影響公司的利潤率和盈利能力。

同時，宋清輝指出，客户依賴對公司經營的穩定性影響不容小覷。這是因為依賴少數大客户可能會導致公司的收入來源過於集中，一旦這些大客户減少訂單或停止合作，公司可能會面臨收入驟減的巨大風險。

公司將寶鈦股份、龍佰集團作為同行業可比公司進行客户集中度對比。2021年-2023年，同行業可比公司客户集中度均值分別為19.53%、20.63%、19.16%。

報告期內，金鈦股份向第一大客户西北院及其旗下企業銷售海綿鈦金額分別為3.67億、5.13億、5.49億、1.90億，佔各期主營業務收入的比例分別為36.35%、40.85%、33.81%、25.08%，此部分交易構成關聯交易。

金鈦股份表示，如果公司未來關聯銷售金額增加，且公司有關關聯交易的管理制度不能得到有效執行，將可能對公司獨立性產生不利影響；如果關聯銷售金額減少，且非關聯銷售收入不能持續增長，將可能對公司經營業績造成不利影響。

宋清輝認為，在監管趨嚴的背景下，與第一大客户的關聯交易可能會被監管層重點關注。監管層或會仔細審查關聯交易的真實性和合理性，以確保交易不是為了操縱利潤或轉移資產。

宋清輝詳細指出，界定關聯交易的交易價格的公允性、合理性，並沒有一個放之四海而皆準的標準，一般是通過比較市場價格來評估關聯交易價格的公允性和合理性。例如，包括參考第三方報價、行業標準或市場調研數據，確保交易價格與市場價格相當‌。

“在提升公司運營效率和市場適應性方面，關聯交易的確具有一定的積極作用，但是也可能會引發透明度、獨立性等方面的問題，進而影響投資者的信心‌。”

03

經營活動現金流波動較大

報告期內，金鈦股份經營活動產生的現金流量淨額分別為9090.84萬元、-8200.2萬元、-3.15億元、3483.69萬元。

其中，金鈦股份經營活動現金流入主要為銷售商品、提供勞務收到的現金，報告期各期分別為10.73億、9.91億、12.05億、5.53億，佔營業收入的比例分別為98.93%、72.43%、71.53%和69.40%，2021年度由於客户結算主要通過銀行電匯付款以確保供貨，導致銷售收款佔營業收入比例較高。

報告期內，銷售收款佔營業收入比例存在一定下降，主要受到下游客户回款中商業匯票逐漸增加，同時公司下游客户多為航空航天國防軍工領域國有企業，結算週期有所減緩。

報告期各期，公司淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額的差額分別為1162.10萬、-1.39億、-4.43億、-5096.15萬。

金鈦股份指出，差額主要系受資產減值準備、信用減值損失、固定資產折舊和無形資產攤銷等非付現成本、財務費用、經營性應收、經營性應付及存貨項目變動的影響。

同時，金鈦股份提出，2022年度和2023年度公司經營活動產生的現金流量淨額為負，主要系受下游鈦合金客户的最終客户普遍採用商業承兑匯票結算，導致公司收到的商業承兑匯票較多，為實現資金的回籠進行票據貼現所致。

金鈦股份表示，若剔除該部分的影響，報告期內，公司經營活動現金流量淨額分別為1.95億、5402.63萬、3.30億、6512.50萬，預計未來伴隨營業收入進一步增長和全流程生產項目產能消化，公司現金流和貨幣資金餘額將進一步優化，並與公司目前業務規模、業務發展及資金週轉情況相匹配。

此外，據天眼查，2019年，朝陽金達鈦業股份有限公司曾淪為被執行人，被執行金額為47197元。（港灣財經出品）