關於車企負債，藏在財務數據裏的真相_風聞

近期，汽車行業針對2024年各維度的評比與覆盤正如火如荼地進行，但在各類覆盤討論中，對車企負債的探討存在爭議，各種説法甚囂塵上。

國內外車企的負債情況究竟如何？中國車企的負債是否很高？我們將深入剖析車企年報，從財務數據中探尋答案。

第一部分：車企負債由什麼構成？

在全球範圍內審視，國內外主流車企普遍呈現出較高的總負債，且規模越大的企業，營業收入越高，總負債也越高。

據財報披露，2023年僅大眾與豐田兩家頭部車企的負債總和就近6萬億元，具體來看，大眾集團營收2.5萬億元，總負債達3.2萬億元，較同期營收高28%；豐田營收2.1萬億元，總負債達2.6萬億元，較同期營收高24%。

相比之下，國內車企的總負債相對較低：2023年上汽集團營收7447億，總負債6637億；比亞迪營收6023億元，總負債為5291億；吉利控股營收4981億，總負債為4517億元。

若進一步聚焦到負債結構，企業負債分為有息負債、無息負債兩大類，其中，有息負債作為需承擔財務費用的真實債務，其佔比是衡量企業負債結構健康程度的關鍵指標。據國際通用的財務審計標準，一家企業有息債務佔比越低，意味着企業的負債結構越健康。

從2023財年數據可見，海外主流車企“熱衷”有息負債：豐田、福特、通用汽車的有息負債佔比分別達到67%、65%、59%，規模達到數千億乃至上萬億規模。

對比之下，國內主流車企有息負債規模則相對較低，如賽力斯、比亞迪的有息負債佔比為5%、6%，即便吉利控股的有息負債佔比達到24%，也遠低於多數海外車企。

在國內車企的無息負債中，大頭是應付賬款。但需注意，簡單對比應付賬款無法真實反映企業尚未支付給供應商的貨款規模，畢竟企業規模越大，營業收入越高，對外採購與合作的體量也越大，對拉動經濟增長的作用也更明顯。

據Wind數據顯示，儘管上汽、比亞迪的應付賬款金額偏高，但佔營收比例卻相對偏低——賽力斯、東風集團股份、長安汽車、長城汽車的應付賬款佔營收的比例分別為84%、57%、50%、40%，而上汽集團、比亞迪則在36%、33%。

透過財務數據洞悉企業經營實況，不難發現，中國汽車發展勢頭愈發強勁，國內主流車企的負債並情況並未如網上所言那般嚴峻，反倒是海外頭部車企的負債水平超乎多數人的預期。

第二部分：影響負債的幾大成因

汽車作為重資產行業，其繁榮背後離不開鉅額的固定資產投入，用於生產設備、設施的建設、改造等。

特別是新能源汽車時代，為搶佔未來賽道，新能源車企們圍繞電池技術、自動駕駛、智能座艙等前沿科技展開激烈比拼，而這些領域的研發均需鉅額資金的持續注入。

財報顯示，特斯拉2024年全年研發總投入約329億人民幣（45.4億美元）；比亞迪在同年前三季度的研發投入也達到了達到333億元的新高。Wind數據顯示，2024年前三季度，在A股超5300家上市公司中，比亞迪研發費用排名第一。

汽車觀察人士張馳指出，車企通過不斷在電池技術、電驅系統上的持續投入，雖然推高了負債，但建立了技術壁壘和先發優勢。

“此外，車企的負債還與輔助產能擴張有關，押注市場需求增長，可能用於新建工廠、擴充產線或全球化佈局，若市場需求如期增長，前期的投入勢必將轉化為規模效應和成本優勢。”

除技術投入、戰略投資與市場擴張外，車企負債還與上下游產業鏈的整合與構建存在關係，通過併購、入股上游（如鋰礦、芯片）或下游（充電網絡、出行服務）企業，車企能夠整合產業鏈資源，增強供應鏈的穩定性與抗風險能力，降低長期運營成本。

整體而言，對夕陽企業來説，負債較大可能意味着一定的經營風險；而對新能源車這樣的朝陽企業，很大程度上，投入往往也代表着高機遇，為未來的豐厚回報埋下伏筆。

第三部分：理性看待車企財報

業內普遍認為，評估車企的健康狀況，不應侷限於負債率單一維度，而應結合企業所處的成長階段、市場佔有率、技術創新力等多維度指標進行綜合考量。

具體到比亞迪，截止2024年12月31日，在國內主營乘用車業務的上市車企中，以超8000億元的市值獨佔鰲頭，連續五年穩居國內車企市值榜首。

近年來，比亞迪在車載技術、電池研發等領域持續深耕，通過技術創新不斷積累技術優勢，併成功轉化為產品競爭力，有效拓寬市場銷路。

比如，從2021年面世的DM超級混動技術，到2024年推出的第五代DM技術，比亞迪融合了多年積累的三電技術精華，全新混動架構搭配頂尖的發動機、EHS系統和温控系統，使搭載該技術的車型在油耗和續航上實現了質的飛躍，引領插混轎車油耗進入2時代。

銷量是檢驗市場的硬指標。官方數據顯示，比亞迪2024年累計銷量達427萬餘輛，同比增長41.26%。全年海外銷量達417204輛，同比增長71.9%；淨利潤更是同比增長129.5%（基於2023年三季報數據），彰顯出其穩健的經營能力與強勁的增長潛力。

因此，看企業的生命力，不能通過單一看負債率這一項評估，也要看“錢花在了哪裏”，若用於技術、產能、生態等對未來的“增值性投入”，且企業具備清晰的盈利路徑（如訂單增長、毛利提升），負債反而是主動進攻的信號。

基於此，建議市場，特別是資本市場，能夠客觀、全面地看待車企的財務表現，保持理性投資思維，共同促進汽車產業的健康、可持續發展。

作者：美玲