段永平：該説的都説過了（上）_風聞

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礪石/作者 平凡/編輯 礪石商業評論/出品

段永平在中國有很多粉絲，一方面因為他是中國唯一身兼最優秀企業家與最優秀投資家的商業人物，另一方面是他在雪球平台經常分享一些自己的觀點，並且與網友進行大量互動。

在雪球的大量分享與互動中，既包括他對投資的認知，也包括他經營企業的心得，還包括他在子女教育、人生態度等多個方面的智慧。如果系統閲讀他的思考，會受益匪淺。

但就在近日，段永平卻突然在雪球上表示，“突然覺得該説的都説過了！今天后會大幅度減少發言，但偶爾還是會來説上一兩句的。（這）其實有點像阿甘正傳裏阿甘跑着跑着就停了差不多。該説的都説了，真的覺得我講的有道理的話，隨時可以查一下的”。

正如段永平所説，他在那之後便大幅減少了在雪球上的發言。不過在近日他又更新了一條推文，是泰戈爾著名的詩歌《用生命影響生命》，詩中寫道：

把自己活成一道光， 因為你不知道， 誰會藉着你的光， 走出了黑暗。

請保持心中的善良， 因為你不知道， 誰會藉着你的善良， 走出了絕望。

請保持你心中的信仰， 因為你不知道， 誰會藉着你的信仰， 走出了迷茫。

請相信自己的力量， 因為你不知道， 誰會因為相信你， 開始相信了自己。

願我們每個人都能活成一束光， 綻放着所有的美好！

通過這首詩，段永平似乎在表達自己之前在雪球的大量分享，便是對泰戈爾“用生命影響生命”的實踐。段永平此次突然決定減少發言，對於很多喜歡他的粉絲來説是一個不小的遺憾。不過欣慰的是，正如段永平所説，他該説的已經都説了，在網絡上已經沉澱了他的大量精彩分享。

為了幫助讀者學習段永平的思想精華，《礪石商業評論》專門對段永平2023-2024年這兩年在雪球的分享進行了篩選與彙總，累計400條。這400條基本上涵蓋了段永平的所有核心思想，以饗讀者。

段永平的400條分享（2023-2024年）：

1.剛開始投資投的就是美股，錢多人傻快來指的是美股。A股我沒那麼懂，目前基本上都是茅台，加一丁丁點神華。

2.我們可能是2010年或者2011年買的神華，塑化劑事件中賣掉了所有的神華，換了茅台。前幾年（大概三四年前？）又買了些神華。

3.曾買過一點順豐，但很快就離場了，因為覺得商業模式比較辛苦，雖然企業文化還不錯。

4.這三點真的很重要，時間越長體會越深！第一，做個胸無“大”志的人。第二，做個有所不為的人。第三，做個正直的人。

5.“飢餓營銷”也許在某些奢侈品上有點道理，比如愛馬仕的東西幾乎都是限量版的？畢竟物以稀為貴吧。我沒買過“限量版”的東西，也不追求那種感覺，所以很難體會。

6.騰訊市值早晚會再上6000億（美金）的。

7.巴菲特沒買過GE，放到今天我也不會再買的。GE的商業模式沒那麼好。

8.這兩天開始繼續賣點騰訊和拼多多的put。前段時間突然漲太多了。

9.你不懂的公司就是有風險的公司，和淨資產不是線性相關。

10.傻瓜才會“飢餓營銷”呢。飢餓營銷的潛台詞其實就是蒙你沒商量，好公司沒人會幹這個事情的，幹這事的公司很難成為好公司。

11.極兔快遞是一個苦生意。

12.我喜歡孫正義説過的一句話：越是迷惘的時候，越是要往遠處看。任何時候好公司都是值得買的，尤其是大環境那個啥的時候。

13.（貴州茅台）明天的漲跌沒人知道，但10年回頭看，這個價錢大概率是好價錢，除非你還有別的更好的投資機會。

14.我認識好幾個當年在喬布斯身邊工作的，也認識幾個跟他合作過的人。沒見誰説過不喜歡喬布斯的任何話，除了説他就事論事的時候是非常嚴厲的。

15.不太喜歡馬斯克，覺得這人太自戀，而且太功利，缺乏人性。我也不喜歡trump。

16.標普確實是個好的選項，長時間裏極少人能比標普500表現好的。

17.除非你有激情，有特別的想法，不然創業就是賺錢導向的，成功的概率會小很多，和你有什麼背景關係不大。

18.閒錢指的是三五年以上不需要用的錢。“哪怕虧光了”是賭徒的想法。虧錢是會影響生活的，至少會影響心情，對絕大多數人而言。

19.買好公司拿着比啥都強，其次是買債券，然後是存銀行。我覺得10年20年後看，買茅台比存銀行大概率會好。

20.(光伏行業）產品很難有差異化。

21.我不推崇追着孩子餵飯，不吃就餓會兒，回頭就吃了。追着喂對雙方都不好，而且也不會讓小孩多吃。

22.我的人民幣賬户基本上都是茅台。

23.消費者導向和本分一樣，必須是骨子裏的東西，後天假裝會，是做不到的。

24.我們當初想的都是活下來，理想都是後來才慢慢有的。現在情況不一樣，訊息很發達，人們可以看得遠一些了。

25.我當CEO的時候給供應商的賬期多在30-90天，我還專門強調過，超過90天是不合理的，最後人家也會把成本或者利息加到我們的成本里面。

26.十多年前我勸一個做房地產的朋友。我説你們的債務太高了，能減就趕緊減下來吧。人家説，我們這個行業都這樣，很多人債務比他還搞。我説，如果別人跳樓你也覺得大家可以一起跳嗎。那時好像是2011/2012年。那時他要聽懂了，現在就不至於消失了哈。

27.原則問題上確實不應該妥協，其他時候需要將心比心。我有時候也會很嚴厲，但都是就事論事。另外，我覺得自己做不到的事情我也很難要求別人（我對小孩也這樣，我小時候做不到的事情我是不要求他們的）。不過，管理公司還是要有規矩的，這就需要你找到辦法。比如我非常不喜歡一早去上班，所以早年我當CEO的時候，也不好意思要求大家早上班，於是就讓各個部門自己定一個上班時間，前提是所有部門至少要有4個小時以上的交叉時間，結果除了我以外大家都選擇了8點上班，但我卻可以心安理得地10點以後才出現。

28.最好不要借錢買股票，時間長了你會明白的。我們公司經營都不用銀行貸款的，幾十年下來效果就出來了。

29.我不知道如何判斷一個人能否“成氣候”，沒有成氣候的充分條件。黃崢是丁磊介紹給我的。我很喜歡跟黃崢聊天，他的邏輯性非常強，非常關注事物的本質，而且學習能力也非常強。我當時確實覺得他最後能做出什麼成就來我都不意外。

30.我不懂什麼牛市豬市熊市。我剛剛開始做投資的時候就發現此地錢多人傻快來。20多年過去，依然如此哈。

31.我不喜歡別人給我任何亂七八糟的建議。我從不要求小孩要勇敢。勇敢的人不需要你教的，其實你也教不會。

32.如果只是存在，但生活沒質量其實也沒啥意思。我希望我九十多歲還能打球。

33.瞭解孩子的動機非常重要。兩歲的孩子不會説謊的，但他們很有可能會把想象的東西當成事實説出來。而且，小朋友有時候會把表達情緒和表達看法混為一談。比如，小朋友可能説我不喜歡上學，那個只是在他説的那個剎那不想上學的情緒，而不是他真實的想法。

34.不喜歡的東西最好早點放棄。

35.人生有限，我還是願意多花時間打球（高爾夫）哈。

36.大部分人是牛市豬市熊市都虧的，反正最後都虧了。遠離股市，對85%的人來説可能是最好的辦法。當然，這是事後諸葛亮的説法，沒人會覺得自己是那85%的。

37.很多年前買過油氣指數，後來發現那個東西是有很大時間損耗的，於是趕緊虧錢賣掉了。那時就想，有機會可以買點油氣，但是不知道怎麼儲存。看到老巴買了西方石油後就又想起了當年的願望：買個油田（或者一部分）是個可以實施的辦法。總覺得石油資源是早晚要耗盡的資源，未來會越來越貴，但不知道未來是多久。這次抓到機會買了一點，準備拿個10年20年看看會發生什麼。不是很敢重倉，屬於虧得起的嘗試。

38.不考慮市場但是是要衡量買入價格的，不然就變成追高了。投資是需要回報的，需要一直考慮機會成本。持有=買入就是這個意思。

39.拿着好公司就一直是牛市，不然就是豬市。

40.不知道茅台賺多少錢的人，買了茅台也是拿不住的。

41.他們（Meta）完全不是蘋果的對手。我用過他們以前的產品，確實不是一個級別的。

42.很多人説100當然比200好，傻子才不知道呢！我們不知道的是當茅台180的時候，還會掉到100嗎？我們知道的是180的茅台已經很便宜的，有錢就先買了。萬一真掉到100了，有閒錢再買，沒有就跟自己無關了。

43.儘量往遠處看吧，別老想着賺點快錢。

44.既然沒閒錢了，那股價下跌就跟你無關了。

45.小孩的錯，基本上都是大人的錯。

46.“望子成人”的説法很好！“成才”的重要性其實遠比“成人”小，而且不“成人”的“成才”的概率也是極小的。

47.回購與分紅並沒有本質差別，都好過公司把過多的錢拿在手裏浪費。

48.領導終於想開了？（貴州茅台回購股份）這也許會是個劃時代的事件。多年後領導們會因為這個決策成就感滿滿的。

49.我非常感謝我的父母給了我安全感，沒有什麼比這個更重要的了。

50.產品同質化程度越高，苦生意的概率越大。

51.其實“自己真的明白的公司”跌得重是值得高興的事情，除非你其實不真懂。

52.我們不知道市場會有多瘋狂，也不知道事情可能會壞到什麼程度。不要用margin是投資的基本要求。我們一直説的是10年20年，但你用margin可能會讓你在那之前就陷入困境，沒必要。

53.對沒地方去的閒錢而言，這（貴州茅台）依然是最好的去處之一，你就當買了個長期債券，每年還給你付利息。

54.這是在買蘋果之前説的。蘋果確實做到了我想做的事情，2011年1月的時候我就是想通了這點才開始買蘋果的。（排名不是我們要追求的東西。能做出用户喜歡的產品才是我們的追求。也許真有哪一天我們也能做出個“偉大的產品”。希望50年內。這裏不在乎排名的意思是我們只在乎用户的感受，排名只是結果而已，不是追求的目標。）

55.我會用金條換茅台，至少20年後回頭來看，茅台應該比黃金好不少！

56.（貴州茅台）價值一直都在，價格一直在變。

57.你要想生活更刺激一點的話，就多用點槓桿啥的。你能得到的好處很有限，但一旦得到，那你將受益終身，那個好處一般叫做“教訓”。

58.沒幾個生意可以通過看一眼就能看明白的，你需要去試，不試很難知道的。

59.以我的經驗，如果能養成思考本質的習慣，40歲上下就應該還可以了。沒人可以告訴你捷徑，只能自己找的。

60.投資是唯一一個業餘可以戰勝職業的地方。

61.有次華以剛跟我下完棋覆盤時，我指着某個地方問，我怎麼覺得這裏我怎麼下都不行呢？他説，其實你怎麼下都一樣的，因為你前面下錯了。

62.黃崢是我最聊得來的朋友。

63.（外賣）也只有年輕人跑得動啊！靠自己的努力賺錢，沒啥不好的，只是這個商業模式比較辛苦。

64.思考未來十年，黃崢可能是在我這裏聊天唔到的。

65.直覺覺得（摺疊屏手機）不會是個好產品，成本高很多但帶來的好處很少。

66.“這是你的人生” 這種話最好別對孩子説，我自己的體會是，除了體現家長沒耐心外不會有啥幫助的。

67.如果我是拼多多的競爭對手，這個時候是會有點緊張的。他們在建堡壘嗎？什麼樣的堡壘，什麼樣的護城河？10年後會怎麼樣？再看10年吧！（關於拼多多賬上大量現金，而沒有回購分紅的回應）

68.老巴説得好，如果你懂投資，你不需要用margin，因為你早晚會富有的。

69.餐飲幾乎都是苦生意，高標準化的可能還不錯，比如麥當勞啥的。

70.除非你能很確定你未來的收入很穩定，不然還是少借點錢好，和你借錢投什麼沒任何關係。用margin的人都不傻，但用margin是會上癮的，直到掉坑裏為止。

71.小散户不受成交量的影響，看好的公司應該直接買就好。量大時有時候很費勁。

72.極兔快遞的商業模式很苦，最好別碰。

73.在買入之前，一定要想清楚不是因為這個股票曾經到過什麼價錢，不是搶反彈，而是想着10年後這個公司會怎麼樣。

74.沒有現金流的東西（比特幣）我是沒興趣的。

75.校招新人是我們最早的策略，因為覺得企業文化很重要，從其他企業招過來的人往往帶着其他企業的文化，認同不容易。前些年為了發展快點我們公司（OV）好像確實從其他企業招了不少人，好像也吃了些苦頭。欲速不達其實就是這個意思。

76.好企業，最後都會因為現金淹到脖子而開始分紅或回購或者又分紅又回購的。

77.大部分生意其實都是苦生意。苦生意大致可以分為：很苦，非常苦，相當苦以及苦苦掙扎等。正因為大部分生意都屬於苦生意，所以好的商業模式的生意才非常難得，需要好好珍惜。企業文化強大的苦生意，其實也是可以做得蠻不錯的。

78.物流是個苦生意，但也是生意。能賺錢沒啥了不起，但商業模式不強大，賺得都是辛苦錢。

79.終極目標是put到1%的騰訊！爭取三到五年折騰到這個目標，但不強求。

80.最近説過：茅台還是那個茅台！這不夠嗎？只要你把這對茅台的投資當成存了銀行了，10年20年後你會覺得你做了一個正確的決定的。

81.找到好公司確實很難，比爬山要難。所以，真要投資的話，要堅持的是要堅持去找好公司，去看懂生意，至少要學會堅持不買爛生意。其實他説的要“堅持”本身沒啥錯，但我想挑戰一下看大家知不知道要堅持什麼。

82.我拿着蘋果拿着茅台這麼多年，老是有人在旁邊一直説：你好難啊！我難嗎？！難在哪裏了？什麼事情比這個更容易呢？拿着好公司比爬山這種東西要簡單甚至容易很多，如果你能確定拿着的是“好公司”的話。如果你不知道拿着的是不是好公司，那你堅持什麼？爬山這種事情對很多人是需要堅持的。拿着好公司的時候為什麼會有要堅持的感覺？是因為你不喜歡嗎？

83.“宿命”可能大概率就是，“最終你會成為你本該成為的那個人”的意思。因為自己所有的行為的加總，大概率會是最主要的原因，時間會把其他因素的影響抹到其實非常小的程度。意外或不幸也許不該計算在內。

84.如果無法大致判斷一個企業未來10年20年的基本利潤，其實作為一個投資人就不該碰這個公司，但投機是可以的。這裏基本利潤指的是至少能賺多少錢。如果能判斷出來一家公司未來至少能賺多少錢後，其實就是個小學算術題了。所以投資其實就是要搞懂生意，無他。簡單但不容易就是這個意思。

85.20年的角度可以抹平一些（不是全部）不確定因素，提高投資的確定性。投資有風險指的是那些一直存在的不確定因素，所以拉長時間看會容易看很多。

86.所謂價格合理的意思就是，從未來10年或更長的時間看，這個投資對投資人的機會成本而言是合算的。

87.“志同道合”的説法太高大了。每個人可能都會有點愛好，相同愛好的人就可以在相同的愛好上成為朋友，別的方面最好少提。比如，球友就是球友，牌友就是牌友，棋友就是棋友……

88.所謂儘量過好這一生的意思對我而言就是：儘量避開不喜歡的人和事，儘量去幹自己喜歡的事情，結果應該會開心的概率比平均大一些。

89.我不太可能説蘋果的商業模式比Google好，但我更理解蘋果的商業模式，知道這是個很好的商業模式。事實上，Google的商業模式看上去也是非常好的，但AI最後的影響我還能完全理解，看不透未來會是什麼樣子。

90.也許“長期投資”這個説法有點問題，叫“投資長期”似乎不容易誤解。

91.投資的基本功其實就是看懂企業，看懂生意，無他。

92.我推薦《基業長青》和《從優秀到卓越》這兩本書。

93.任何時候，任何地點都是可以從頭再來的，只是不要經常這樣就好。

94.大學本科剛畢業，哪有什麼“專業”？ 事實上，大學畢業後一輩子從事大學裏學的專業的人的比例是非常低的。

95.鍛鍊的機會越多，進步就會越快，但必須要從小事做起。

96.Goog看着蠻吸引人的，但我對Goog的搜索的護城河不是那麼有把握，雖然覺得他們的護城河應該也是蠻寬的。

97.理性應該是思考的結果，耐心感覺像是個性或者叫性格。

98.不用margin買了自己喜歡的生意，為什麼會焦慮？蘋果掉的時候我會焦慮嗎？茅台掉了這麼多我會焦慮嗎？當你覺得焦慮的時候，就説明你沒搞懂你買的生意，那你就該離場了。買了不懂的生意是很容易焦慮的，也很難拿住。

99.每個人機會成本不一樣，合不合適需要自己決定。我覺得目前這個價格買入茅台，十年二十年後回頭看應該至少不會輸給通脹，大概率會贏大盤，但不意味着這是對你最合適的投資。切記“投資”用的是閒錢，千萬不要把短期內需要用的錢，拿到賭場或者“股場”賭一把去賺點快錢啥的。

100.投資非常簡單，就是買生意。搞懂投資唯一的辦法就是搞懂生意。當然，對搞不懂生意的人們理財是另外一個辦法，比如買S&P500指數或者QQQ這類指數。買基金其實比買公司還難，因為看懂一個公司比看懂某個人要容易很多，而且基金還要收費。

101.漲多了會跌是必然，但跌多了可未必會漲回來的。

102.我確實賺得還可以，但不是靠看圖看線。我可以肯定的是靠看圖看線大概率是要虧錢的，但不看圖看線，不意味着就能看懂生意。

103.巴菲特投資80多年的經驗，管的企業也多，看到的東西也多，手裏的錢也太多，等待一下投資的機會也是很正常的。

104.我能理解老巴賣出蘋果的原因，畢竟這不是他自己很舒服的領域，PE又因為一個更不太瞭解的原因而變得那麼高，加上他心裏有可能有很多備選，或者就是單純覺得目前股市過高，存點現金等待機會啥的。如果蘋果股價一直這麼堅挺的話，老巴賣完了我也不意外的。

105.長期來説，我能接受蘋果未來能給我帶來的回報。巴菲特不一樣，他是職業投資者，他的選擇會多一些。

106.據説上帝是公平的，時間也許就是上帝。

107.川普這個人似乎不蠢，最近還表現的還蠻勇敢，但這個人肯定是非常自私，而且非常沒有是非的。

108.Ai iPhone大概率會導致一波換機潮，主要是因為iPhone太耐用，平均換機週期比較長，很多人都沒啥換機的動力。Ai iPhone會給大家一個很好的換機理由。不過，換完一輪後大概又會進入相同的換機週期甚至更長的換機週期。估計未來十年內iPhone至少能賣個25億台或者接近30億，活躍用户估計也會從13-14億增加到接近20億。未來10年裏iPhone這個產品大概率會給蘋果帶來一萬億以上的利潤。毛估估亂猜蘋果10年後的年利潤可能會接近或達到2000億美金。

109.有不安的，就不應該投，或者説開始感到不安就該賣了。

110.一旦心裏有了“要求回報率”，動作就可能變形的，因為人們是有可能為了達到這個要求回報率去鋌而走險的。還是那句老話：對投資而言過程正確最重要，心裏有個“要求回報率”大概率是會降低你的回報率的。也許可以有個“可接受回報率”，就是低於這個“可接受回報率”的投資就不碰了。我覺得這個“可接受回報率”的底限其實就是國債利率。

111.買入和曾經到過什麼價無關，賣出和買入價無關。其實都是隻跟公司未來現金流（折現）有關的意思。

112.好公司不要輕易賣掉，除非你的錢有更好的去處。

113.年輕人千萬別想着要靠投資賺大錢，因為本錢太少了。好好工作，慢慢攢錢，慢慢攢茅台股，慢慢等機會。

114.我信風水但不信風水先生。風水無非就是天時地利人和，你去盡人事就好，有些事情改變不了的。

115.Vision Pro對喜歡他的用户而言是個“nice to have”的產品，而 iPhone 則是 “must have”。Vision Pro要上升到“must have”，我猜可能需要10年。

116.努力過好這一輩子。

117.商業模式好的企業股價最終會上來，這是我的常識，但同意的人可能連10%都不到，不然不會那麼多人在投資上賺不到錢的。

118.“不作惡”很重要，對抗作惡也是善良，但非常不容易。

119.人之初性本善。我見過的人絕大多數都是善良的，雖然確實遇到過一些不善良的人。

120.人生一直都在學，但大學階段最重要！

121.大學主要是學習學習的方法，同學之間互相學習也很重要。好學校的特點是學生的平均素質要高一些，所以能學到的東西也會多一些。當然，好學校老師的平均水準也是會高一些的，所以去好學校也是蠻重要的。關鍵是，如果強迫小孩去了自己不喜歡的學校或者專業，小孩可能會有牴觸情緒，有可能會導致學校效率低一些。我個人決定專業其實沒那麼重要，我很少見到大學畢業後還在原來學的專業裏幹一輩子的人。

122.我花在投資上的時間是很久以前花的，簡單講叫理解生意。就是説我花在努力理解生意的本質上的時間，比99.9%的人都要多很多很多。

123.我估計至少3-5年內iPhone的銷量會同比上升，因為iPhone實在是太耐用了，正常情況下換機週期比較長。完了後大概又會進入正常換機週期。

124.Vision Pro 是個很酷的產品，但目前還不是個必需的東西。iPhone則完全不同。我已經大概一個月都沒用過我的Vision Pro了，主要是沒想看的電影。

125.“慈善”有種居高臨下的感覺。做公益比較容易接受，因為自己也是受益者。

126.結硬寨打呆仗，不需要天資聰穎的。

127.自傳很難寫真話，就算是真的也是挑着説的。作為一個普通人，為了挑幾句真話説而花了打球的時間是很不合算滴。也許總統寫個回憶錄是有意義的，因為確實有很多大的歷史事件在裏面。

128.茅台系列酒，其實意義不大。

129.炒股就是賭博，對哪部分人都一樣。

130.10年後回頭看（貴州茅台）的這個價錢，很可能像現在看10年前的價錢。

131.看看有多少人理解不了“充要條件”，就知道邏輯不容易。很多人甚至認為茅台的商業模式好就是白酒的商業模式好，甚至認為諾基亞倒了，所以蘋果早晚也會倒。

132.我不對抗市場，我儘量不理睬市場而已。

133.全球“高端白酒”數不勝數，好生意的有幾個？全球所有酒的生意賺的錢加起來也可能沒蘋果多，你咋會覺得白酒是比蘋果好的生意呢？茅台是茅台，白酒是白酒。

134.我覺得蘋果的商業模式，比可口可樂要強。

135.我不懂什麼叫金融屬性。茅台確實具有存儲增值屬性。我猜絕大多數存茅台的人都不是為了增值的，但大家確實會體會到要想買到以前存的那些年份的酒，價錢會比原來貴不少。塑化劑事件的時候，我買了一些兩斤裝的和30年的茅台（現在兩斤裝的也已經自然存了10多年了），因為自己不太喝茅台，所以大部分還存着。偶爾有喝茅台的朋友來喝都喜歡的不行。如果想要再買這些酒，假設能找到的話，價格應該會貴不少了，大概率比拿着黃金合算。

136.電子產品行業要是碰上不好賣的時候，後果是很嚴重的。茅台碰上不好賣的時候，只是被動地又多了一些年份酒而已（以後賺得更多)。

137.市場短期是投票器，長期是稱重機，所以市場還是那個市場，茅台也還是那個茅台。

138.你如果不認識喜歡喝茅台的朋友，那你還是遠離茅台的比較好，不然實在是太操心了。

139.目前30年的國債利率是4.44%，相當於22.5倍的PE，這也是持有任何公司的機會成本。短期國債的利率是5.36%，相當於18.66倍的PE。持有=買入，有點糾結了。

140.投資實在是太簡單了，説來説去就一句話：買股票就是買公司。但理解公司不是一本書可以寫的，所以投資真的很難寫書。

141.我只是僥倖看懂了幾個我剛好懂得的好企業而已。絕大部分我也是看不懂的，和絕大多數人一樣。不過我看不懂就不碰了，很多人做不到還想賺快錢。當然，我也是很想賺快錢的，但知其不可為而已。

142.公平和公平心是不一樣的。沒有任何東西可以讓每個人在每時每刻都得到最公平的結果。當年如果沒有高考，我大概率就上不了大學。

143.順豐是個不錯的公司，但商業模式很苦。

144.賣了茅台去換了騰訊是個過得去的決定，因為最後你也不會虧到哪裏去。很多人賣了茅台，然後買了比如假布斯之類而且再也回不來的的東西才是真的慘了。

145.大部分人的聰明度可能是差不多的，後天興趣導致的努力方向不同，擅長也會不一樣。

146.我的激情所在是打造一家可以傳世的公司，這家公司裏的人動力十足地創造偉大的產品。其他一切都是第二位的。當然，能賺錢很棒，因為那樣你才能夠製造偉大的產品。但是動力來自產品，而不是利潤。斯卡利本末倒置，把賺錢當成了目標。這種差別很微妙，但它卻會影響每一件事：你聘用誰，提拔誰，會議上討論什麼事情。

147.我以前也這麼想過，就是覺得石油是短缺資源，如果能有個低成本存起來的辦法，將來總有一天（不知道多久）是能賺到錢的（機會成本是多少也無法搞清楚）。買個石油公司，把石油存在還沒挖出來的地方可能是成本最低的辦法。但能源行業實在是難懂啊，絕對不敢下重注的。

148.老巴提到，“美國在第二次世界大戰中處於有利的能源地位，但現在卻嚴重依賴外國（可能還是不穩定的）供應商。那時預測，隨着未來用量的增加，石油產量將進一步下降。美國政府於1975年建立了戰略石油儲備（SPR），以減輕（儘管未能完全消除）美國已嚴重削弱的自給自足能力……頁岩油經濟在2011年變得可行，我們對能源的依賴結束了。現在，美國的日產量超過1300萬桶，OPEC不再佔據上風。西方石油公司在美國的年石油產量幾乎接近戰略石油儲備的全部庫存。如果美國國內的石油產量一直保持在每天500萬桶的水平，並且嚴重依賴美國以外的來源，那麼我們的國家今天就會非常緊張。在這一水平上，如果外國石油供應不上，那麼戰略石油儲備在幾個月內就會被耗盡。”這個其實就是巴菲特買西方石油的邏輯，有點意思。

149.“傻瓜”都能經營的企業，指的是這個企業既有着強大的商業模式，能經得起“傻瓜”折騰“一小會兒，同時有好的企業文化能夠很快糾偏。就算好的企業經營者也會有犯傻的時候，但好的企業文化會讓企業在比較短的時間裏改正。比如當年Google買了摩托羅拉，結果很快就發現不合適，然後一年多就改了。

150.投資對我而言其實不比golf重要，而且還可能有很多更重要的東西，很難理解為什麼很少人能理解這點。

151.就投資而言，老巴確實厲害一些的，結果也是如此。老巴和芒格對投資的理解其實很相近，芒格甚至讓老巴更理解了投資。芒格是個非常了不起的人，他的個性是”wants to know everything about everything”. 老巴是個蠻簡單的人，興趣也相對單一一些，所以投資成就高也很正常。

152.喜歡茅台的人因為價錢的原因會喝其他酒的比例，我猜是高於iPhone用户轉用android用户的比例的。

153.騰訊和茅台都很厲害！

154.蘋果的策略非常清晰，就是維持現金中性，大致意思就是留夠運營需要的資金後，多出來的錢都通過派息或者回購返還給股東。蘋果應該是沒有實質性債務的，但海外賺的錢回美國税比較高，所以蘋果可以用美國海外的錢（或可流動資產）做抵押在美國發債。前幾年利息低的時候蘋果發了很多長債，然後用這些錢的一部分回購了股份，股東們賺大了哈。不過，海外的錢最後怎麼回到公司我還沒搞明白過，但看到過某些年政府會開個小口子讓錢以比較優惠的匯率回美國。我沒看過財報，有時間的人可以去研究，我就簡單相信庫克説的邏輯就好了。

155.有息負債，有時候是會致命的。

156.每個公司只有一個真正買家的意思其實是説，這個公司有能力買，因為它能賺很多錢，和這個公司此時此刻是不是在回購（註銷）或者分紅其實並沒有直接關係。BRK很多年都沒有回購過，真正的投資者也沒打過問號哈。很多公司不回購大多是因為真的沒有足夠的錢，當然也有一些是因為早期沒想明白的老闆，比如喬布斯或者丁磊，但他們或者公司最後都被迫或主動明白了，因為現金實在是太多了哈。BRK近幾年開始回購其實也是因為現金淹到脖子了，其他一直在回購和分紅的公司大多也是因為利潤和現金流都非常厲害。

157.我對“看懂”的定義非常簡單，就是敢下重注。按老巴最多分散到6個公司的説法（我很同意哈），“看懂”並敢下注的比例至少要佔1/6吧？不然都應該叫“觀察倉”？

158.電動車的同質化太嚴重，激烈的價格戰是無法避免的。如果説他（特斯拉）是做ai的，那還真不如就投資nvda呢，反正都是賭他們的未來。關鍵是，我不想賭，才有的今天。

159.看懂一家公司確實很難。以前沒看懂，現在再看也還是沒懂。搞不清楚這家公司10年後會是更好還是不如現在。

160.蘋果我可以肯定10年後大概率還是這麼厲害。其實在這裏我想表達的是：我對nvda感興趣。nvda確實厲害的，而且目前似乎看不到誰能對nvda有威脅。目前我沒能明白的東西是：他們的這種壟斷到底能持續多久？對nvda芯片的需求到底能持續多久？如果整不明白就很難下重手。下不了重手説啥都沒啥意義。

161.也許（阿里巴巴）“讓天下沒有難做的生意”要做一些調整了，因為這句話裏面最終用户體現不出來。

162.商業模式很重要。

163.20年前我説過萬科是一家優秀的公司，那時候萬科的債務還不是那麼厲害。後來發現其債務很高後就沒在關注過。

164.在絕對的優勢面前，小聰明是不堪一擊的。

165.你要買的是好公司，沒用Margin，那你的公司大跌時你應該是高興的。我買了蘋果後，蘋果從最高點掉下來超過40%的好像就有好幾次，20-30%的就多了去了（我沒認真看過，也不在意）。任何一個公司的真正的買家就只有他自己，蘋果跌了的時候，哪怕我沒錢再多買，我也是高興的，因為蘋果這麼賺錢，公司一定會繼續買的。如果你不太小心地買了家爛公司，安慰自己的辦法大概就是不停地對自己説：以後再也不賭了，再也不賭了，再也不賭了。於是，從此可以打敗90%以上的“投資人”了。

166.債務是個危險的東西，和margin差不多。經營企業中的債務有時候更危險，因為資產往往是很難變現的，危險來臨的時候跑都很難跑。發展慢一點會健康很多的。

167.摺疊手機很可能就是個小眾市場，蘋果已經有mini iPad了，摺疊手機的作用會更小。當然，很多東西是要試過才知道的，沒人真有個水晶球。

168.Vision Pro 未來會取代很多東西，可能就像iPhone一樣。舉個小例子：裝修或建房子是件非常困難的事情，因為在建好之前人們總是沒法知道建成以後到底是什麼樣子。順潮流的設計師很可能已經可以幫你解決這個問題了，就是在動工之前可以讓你肉眼看到所有細節……

169.我們公司就不讓有有息貸款。這至少防止了過度使用槓桿。

170.想象力豐富一般不是壞事，但對投資而言則未必是好事。

171.日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全沒聽説過，但你可以肯定那不是什麼好生意。生存時間長和是不是好生意沒有必然聯繫。

172.對抗市場的想法可能是錯的。我們需要忽略市場……

173.想公司，想生意，想10年20年後公司是什麼。不要理會市場，你永遠不會明白瘋子在想什麼的。

174.有志氣想拿別人錢的後輩多了去了，你們應該去找VC，有專業投資公司做這個的。蒙我比較難，因為我不碰非上市公司，除非我認識十年以上，還很看好你。

175.科技公司很難看懂的原因是他們的產品不是消費品，我沒辦法直接感受他們的產品。nvda是一個，微軟也是一個…。我在打golf的過程當中錯失了不少這類公司了，我在乎嗎？我一個滿倉主義者，其實我啥都沒錯過，對吧？

176.簡單講，我對黃仁勳沒有任何負面的印象，覺得這是一個很真誠的人，似乎渾身充滿了能量。

177.英偉達非常厲害，產品其實有很大的差異化，堪稱芯片界的蘋果！nvda漲成這個樣子是道理的，繼續漲也非常有可能。這也是不能空一個好公司的一個例子。

178.萬科曾經那麼高的負債率還那麼高的分紅率，看着有點怪異。我記得很久以前我曾經問過萬科的人，你們為什麼債務那麼高還要分紅呢？人家的解釋是，只有分紅才有再融資的資格。我也許記錯了，反正是沒聽懂。茅台分紅可不一樣啊，現金淹到脖子了才搞個特別分紅。

179.作為蘋果的股東，你是希望蘋果股價漲呢還是跌呢？如果你真打算拿10年以上的話。

180.人們對吃喝的東西的信任度是一個重要的差異化來源，而且這種差異不是空穴來風的。口感當然是另一個差異化的重要原因。從生意角度而言，銷售渠道應該也算一種差異化吧。對買水的企業而言，能把水賣成可口可樂那樣全球都隨處可見，其實是相當難的。

181.10多年前曾經盛傳蘋果要推電視機，有業內資深人士甚至告訴我他已經看到樣機了。我説，你可能不太瞭解蘋果，樣機不説明任何問題。同理，差不多的時期，有人問我iPhone會不會出大屏，我説一定會的。儘管後來還是等了三年。

182.“不投不能評估其未來自由現金流的生意”——比如比特幣。

183.我一直很努力，努力讓自己能做自己喜歡的事情，以及努力做自己喜歡的事情。

184.宗慶後是一個很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。

185.一般來説，巴菲特開始減持的公司是會繼續減持的。我不會賣蘋果，但很樂意看到巴菲特先生減持一些或更多。

186.前段時間我就説過蘋果確實不便宜，巴菲特換點到石油是非常容易理解的事情。但目前我也沒有太強的意願拿蘋果去換別的公司，主要是我能理解的公司太少。不過，我最近確實花了一點時間去想OXY和雪佛龍這兩個石油公司。從佔有資源的角度看，這兩家公司似乎確實是蠻有價值的。

187.不捨不得。

188.小霸王“始創”1987年，始創其實是廣東話。最早叫日華電子廠，是中山怡華下屬公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手這個爛攤子。最早用的是台灣人的牌子，叫創造者，後來曾經註冊個商標叫“閤家歡”，大概1990-1991年才開始推的小霸王。1995年8月離開。小霸王這個名字是珠海一個客户在飯局上提出來的，我當時就覺得非常好，回來就註冊了。“小霸王”這個商標簡單無歧義，易於傳播，缺點是“霸”字筆畫太多，商標很難有美感。對比之下，“小天才”會更好很多。

189.伯克希爾會長期持有西方石油 (Occidental Petroleum) 和雪佛龍 (Chevron) 嗎？芒格：持有這兩家公司，相當於擁有二疊紀盆地 (Permian Basin) 的石油和天然氣資源。

190.本·格雷厄姆説過，一筆好的投資，也可能是一筆好的投機。這話很有道理。我們不做短期投機，但好的投資，可能也是好的投機。

191.蘋果的角度一般是看能不能給消費者帶來點什麼，而不是生意上能不能成功。根據這個觀點，我推斷出蘋果不會推蘋果電視機，前些年我還認為蘋果車大概率不會在近些年見到，除非技術條件達到了蘋果的要求。

192.我覺得20年後Tesla大概率會在過苦日子，但不意味着特斯拉到時候一定在過苦日子。

193.電動車公司20年後大概率都在過苦日子，如果還在過日子的話。

194.感覺電動車的差異化比油車還要小，價格競爭會比較厲害。

195.我瞭解的公司很少，在我比較瞭解的公司裏（年利潤10億美金以上的），我覺得未來十年總利潤比過去10年總利潤高的公司可能有蘋果，茅台，Brk，微軟，谷歌。拼多多應該算一個，但那是因為拼多多過去10年還沒怎麼賺到錢。麥當勞可口可樂這類公司打敗通脹的概率應該很大，所以也應該算。有點汗顏，我發現我瞭解的公司實在是太少了。

196.奢侈品公司我還沒看過，感覺不太容易理解。買過愛馬仕的產品，東西確實很好，驢牌的還沒買過。

197.在年利潤10億美金以上或年利潤50億人民幣以上的公司裏， 有誰未來10年的總利潤會比過去10年高？在這些企業中，有誰的未來10-20年的獲利總和會比未來10年的總和高？

198.你認為10年後還在的公司都有誰？定義是10年後營業額和利潤都不低於今天的，才可以認為還在哈。我覺得蘋果，茅台，騰訊應該都還在；谷歌，微軟，BRK應該也還在。我希望OV還在，但不是100%確定。20年呢：我覺得蘋果，茅台應該還在，谷歌，微軟，BRK也應該還在，騰訊90%還在，OV應該75%還在。30年呢？…確屬腦力遊戲，沒事想想這個也許能對投資有點幫助。

199.投資其實不需要啥理論的。買股票就是買公司其實屬於定義，因為股票就是公司的一部分。

200.巴菲特有一句名言：“我寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤”。