段永平：該説的都説過了（下）_風聞

201.大學最重要的是學習學習的方法，什麼專業並不那麼重要。而且，18歲的時候絕大多數人還不知道自己喜歡什麼，還需要很多嘗試。不過，如果你有什麼自己特別不喜歡的最好要避開。我有個朋友，寫得一手好文章，還很有演講天賦，結果當年因為大家都覺得工科好卻選擇去了浙大無線電系，浪費了不少時間在自己不太喜歡的課程上。不過，他最後還是回到了他自己喜歡的東西上面，所以其實影響也不大。

202.買券商，買航空公司，或者太陽能硅片公司並沒有本質差別。

203.一般來説，券商的差異化應該比航空公司還要小，轉換成本非常低（換交易平台是沒有成本的），價格戰是難以避免的。我沒有了解過任何具體的券商。

204.以客户為中心就是生意導向的意思，和以用户（消費者）導向的意思很不一樣。

205.誰不想要個好價格。合理價格買長遠可能更靠譜些。

206.不是因為長期主義難，而是因為大多數人都很不理性地貪心，想賺快錢，結果就是絕大多數人都虧錢。長期主義其實非常簡單，就是偶爾看一下，平時該打球打球，該幹嘛幹嘛。

207.巴菲特曾不止一次言辭激烈地公開抨擊對EBITDA的使用，認為EBITDA“是一種危害特別巨大的東西”，僅僅因為折舊是一種“非現金”費用就將其剔除在盈利能力評價標準之外，“根本是一種胡扯”。當聽到有人鼓吹用EBIDTA來估值時，“就該捂緊自己的口袋了”。

208.很多人認為長期主義太難，但長期主義卻是最容易的辦法。

209.能半途跑回來的極少，常見的都是不撞南牆不回頭的。

210.狩獵是互為獵物的，是個零和遊戲。投資是賺公司賺的錢。短期看有時候很像，但時間長了區別非常大。

211.量化“投資”其實是投機，是賺市場的錢，是零和遊戲。假設最後市場上都是量化“投資”，那他們賺誰的錢？當然，量化們其實也不用擔心，總是會有很多“韭菜”前赴後繼的。

212.對在股市上老是虧錢的人們而言，買進標普500可能是個好的辦法，就當存銀行了，利息還高。

213.健身行業差異化很小，替代品很多，成本還很重，作為生意的商業模式是非常差的。但蘋果的生態圈裏有健康這個因子，這個因子會慢慢顯示他的粘性的。

214.蘋果在建立生態中也許可以通過買這種小公司買到一些人才和技術以及專利，以及別的我不太清楚的東西。蘋果肯定不會為了買點營業額或者利潤啥的去收購的。

215.據説85-90%的人在股市上都是虧錢的，另外可能還有5%的人打平？這些人為什麼不買標普500呢？長期來講至少也是接近10%的複合年回報吧（大致，自己沒真的研究過）。問題是這85-90%的人也都覺得自己能打敗標普500？他們可能既不瞭解標普500，也不瞭解他們自己？這其實是個很有意思的問題，不過不是關於投資的。

216.我是一個滿倉主義者，我管的投資里美股主要在蘋果，A股主要在茅台，港股主要是騰訊。

217.嘴裏説着熊市牛市啥的，心裏其實想的都是賺市場的錢，其實就是投機的意思。投資賺的是公司賺的錢。這兩者有着很大的區別。

218.對於好公司來説，買貴了，通常時間夠長是可以消化的。

219.回購分紅其實也不是必須的，取決於資金的使用效率。

220.京東美團加上拼多多的投資，對騰訊而言都應該屬於戰略投資。騰訊很多戰略投資都是做的蠻好的。簡單講，騰訊是家蠻好的公司，我會繼續慢慢增加對騰訊的投資的。

221.把別人當傻子的結果，往往是發現自己才是那個傻子。

222.遊戲的本質是大家需要找地方消耗時間，網上游戲是最便宜能獲得快樂並消耗時間的地方。沒有任何東西能夠阻止老百姓玩遊戲的，不然你讓大家幹什麼？但遊戲的品質有很多，打麻將也是其中之一。對網上游戲進行規範，防止某些人急功近利地牟取暴利其實是蠻好的。這種規範長期來説對好公司絕對是有利的。

223.顧客作為整體絕對是理性的，只要時間足夠長。沒有這個理解的人，是很難理解生意的。

224.記得有一次午餐時，老巴説：我17歲時腦子裏就兩件事：cars and girls! 老巴其實也是個普通人，所以老巴的投資也是可以學會的。

225.“天下武功唯快不破”，指的是技巧，對方有槍就全變了。幾年前我去玩過一次射擊，半自動步槍90米左右的碗碟大小的目標基本上可以有90%以上的命中率。30發的彈夾在大概一分鐘內能打掉二十幾個目標。作為一個從來沒經過射擊訓練的人，僅僅因為槍上面有個紅點瞄準器，紅點所到之處扣扳機就大概率能命中這個功能就能做到（好像扣扳機需要屏住呼吸）。打完我就想，很多人訓練了很多年，但面對新武器的時候是很難招架的。

226.芒格用過很多margin，70年代差點就出局了。

227.蘋果在過去二十年裏，從高點下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不計其數，要是用margin買了蘋果，就算不破產，大概率也已經嚇破膽了？

228.你最後都會成為那個你本該成為的人的！

229.很多年前有人問我買啥股票好，我給推薦了網易。我在電話上花了不少時間説為什麼網易很便宜，結果人家自己搞了個遊戲公司還上了市。費盡千辛萬苦的結果，似乎遠不如直接買網易股票哈。不過，人生就是個旅程，人家樂意你咋啦？

230.商業模式和企業文化都好的公司難找啊，好公司要惜賣。蘋果現在不便宜了，但一直沒找到我想拿蘋果換的公司。

231.沒有貸款的心情，應該是很好的。

232.大概十來年前還偶然碰上過一次宗慶後，當時他還開玩笑説我們兩個搞反了，他應該退休，我應該繼續工作。其實我們都是在做自己喜歡做的事情。

233.OPPO的“科技為人，以善天下”也很好，和騰訊的“科技向善”有點像。“更健康更長久”強調的是stop doing list，就是不健康不長久的事情不應該做。

234.加多寶和茅台不具備可比性。差太遠了，基本上是巴西隊和泰國隊的差別。也許更大些。

235.思考是個習慣，怎麼來的我不知道，但我確實看到很多人是不習慣思考的。

236.企業文化要年年講月月講天天講，而且光講是肯定沒有用的，但不講是絕對不會變的。

237.我沒見過除黃崢以外的任何拼多多的員工。

238.蘋果公司CEO蒂姆·庫克曾表示，他已決定從公司內部尋找自己的繼任者，目前正在努力為董事會提供幾個選項。 從內部尋找繼任者非常重要，外部找人難度可能要大一萬倍。

239.沒有喜歡喝茅台的人，哪來的用茅台請客送禮的？為什麼君子蘭只能流行很短的時間？

240.以前有人説騰訊“走別人的路，讓別人無路可走”？我覺得那其實是對騰訊的誤解。

241.騰訊的願景以前是“做一家受人尊敬的互聯網公司”，現在是“用户為本，科技向善”。 我非常喜歡新的願景！太牛了！八個字，該有的都有了！ 老的那個我很久以前就説過，不是很喜歡。

242.絕大多數喝酒的都沒怎麼喝過茅台。你在街上隨便拉一批人品品紅酒試試，大多數人很可能覺得沒可樂好喝。不知道有沒有盲品golf的，就是隨便拉一批人去打一次golf，然後讓他們評價一下golf和其他運動的差別？我猜絕大多數人都會覺得golf不好玩的。統計裏面有很多詭異的東西，不小心就會中招的。

243.我還有朋友不知道哪根神經起了主導作用，前些年突然跑到茅台鎮開起了酒廠。本來是喝茅台的人，結果開始喝起了“不比茅台差的酒”，還經常拉着朋友去喝。朋友們為了給面子還不得不説“還可以還可以”啥的，第二天早上起來後基本都不太再提這事了。

244.電商我老覺得看不透，不知道護城河到底在哪裏，不知道10年後誰還能活得比較好。比如，我很難理解拼多多厲害的那些東西，為什麼阿里等不學或者學不像。如果厲害的東西大家都跟着學的話，10年後誰會更厲害呢？蘋果的東西大家想學但學不會。這個世界上學不會的東西其實是很少的。

245.我對阿里最不喜歡的就是“二選一”，因為那是違背”讓天下沒有難做的生意“的。“二選一”的宗旨，是讓阿里的天下沒有難做的生意。不過，後來我發現這並不是馬雲主導的（雖然不是100%確定，但應該也是大概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，價值完全沒體現在雅虎上。現在阿里受到各方面影響，價值很可能也被低估了一些。作為一個做賣option生意的保險公司，我還是要花點時間考慮一下有沒有蘋果以外的保險生意可以做的哈。

246.在過去的五六年間，我其實一直都在想如何能找到賣了蘋果去換的公司，哪怕是差不多也行哈。不過，可能是我不太很用功，確實也沒找到。

247.回頭想，當年買GE其實就是個運氣。如果放在今天，我會選商業模式更好的公司。

248.競爭的真正對手往往只有自己，拿望遠鏡確實看不到的。

249.阿里要想再現輝煌不容易，面臨的問題和困難很多，不確定性很大，但機會可能還在。

250.蘋果現在也不便宜了，這個價位賣put似乎不是很踏實。騰訊，阿里看了半天還是看不透，下不了重手。看來只能買短期國債（5.35%）看着（隨時可以賣蘋果的put）。作為一個“滿倉主義者”，很少經歷非滿倉狀態，有點不太習慣。老巴説拿着現金最容易犯錯誤，自提醒一下！

251.價格由市場決定。買家的錢也是市場來的，不過是賣產品賺的錢。只要時間足夠長，產品賺的錢會最終反映在股價上的。

252.我不是太瞭解電商（包括拼多多），但我喜歡馬雲身上的很多東西。過去我覺得馬雲很了不起，今天我依然這麼覺得，和股價無關。我眼裏那個馬雲，就是那個騎着自行車隨時準備逃跑但依然壯着膽子，對着那幾個偷井蓋的大漢大吼一句的漢子。

253.我搞不懂拼多多，可能有點像巴菲特搞不懂微軟一樣。

254.作為股東，我更希望能看到的是正常分紅穩定提高。蘋果的辦法值得借鑑。

255.我沒變過，但見過巴菲特後投資確實有進步。

256.知不易，行也不易。實際上就是知道什麼是對的事情不容易，把事情做對了也不容易。認為知易行難的，很可能還沒完全知。

257.過去十幾年，我實際上就真的看懂了兩家公司， 蘋果和茅台。平均六年看懂一家。

258.蘋果目前的現金是中性的，就是留夠運營的現金後，所有多出來的現金都通過分紅和回購返還給股東。蘋果在海外有很多現金等價的資產，由於政策的原因匯回美國會有比較重的税，所以蘋果用這些資產在美國發行了很多長期的債券。由於是前幾年發的債券，利息相當低，非常合算

259.你的一生當中的所有決策會讓你成為最後的你，那個“本該成為的人”。這實際上是道概率題。

260.從來沒打算過改變誰，人最後都會成為那個本該成為的人的（不知道為什麼，居然有那麼多人會看成“成為想成為的人”）。

261.難就難在便宜估值時段是什麼？蘋果現在便宜嗎？茅台便宜嗎？騰訊便宜嗎？阿里巴巴便宜嗎？Brkb 便宜嗎？便宜到底是什麼意思？很多人習慣把便宜跟過去到過什麼價錢比的，那樂視便宜嗎？GAME STOP便宜嗎？AMC便宜嗎？如果看不懂生意，説啥都是白説的。

262.在讓孩子成才這點上，錢能幫忙，但往往不是最重要的。再説，孩子“成才”真的那麼重要嗎？這些年看到太多的“成才”後的小孩，過不好他們的人生了。

263.我沒説過任何關於智能汽車的事情，我甚至不知道那是什麼。我説的是“新能源”車，也就是“電動車”。

264.新能源汽車的同質化程度會比傳統車企高很多，10年後真的很難説誰會存活下來。10年也許不夠長，但20年後大概率會知道結果了。

265.也許10年後所有整車企業都是“新能源”的了，如果“新能源”確實會全面替代“舊能源”的話。我對汽車行業不是那麼瞭解，直覺上覺得車要做出差異化不容易，但肯定比硅片的差異化大很多。大概率未來“新能源”車企的生存狀態，會像目前傳統車企的生存狀態差不多，生意會過得去，但不是特別好的商業模式。

266.想不透10年以後會怎麼樣，包括萬科，我也是想不通的，所以沒有再碰過。

267.勤勞不是致富的充要條件。但勤勞的的人能致富的概率是要大一點的，如果是在正確的道路上。

268.趴下的都是自己趴下的，99%以上的準確率。

269.我見過很多假裝關注我的人，他們其實只是關注我能賺錢而已，他們並不在乎我關注什麼，以及在乎什麼。

270.在術的眼裏，所有的人東西都是術。利潤之上的追求不是術，是道！

271.在有些人的眼裏，道就是術，是更高級的術，對吧？所謂利潤之上的追求只不過是追求利潤的更高級的術罷了？

272.企業家，不搶功勞這點很重要！

273.其實離成功還有多遠不知道，但離坑遠一點很重要。

274.“付出總有回報”這句話沒辦法保證是對的，因為付出是不一定有回報的，尤其是做錯的事情的時候。

275.‘懶得動“和”懶得想“都是蠻自然的，我自己就是這樣。不過，我喜歡golf，所以就經常能”動起來“。我喜歡對有興趣的東西追根刨底地瞭解，因為樂在其中。所以喜歡很重要。

276.每個人的所謂的成功或失敗，都是其所有選擇的最終結果，這就是你最終會成為你本該成為的人的意思。（不是你想成為的人的意思！）

277.1999年底，《亞洲週刊》的記者問我：“如果50年以後，在一個大報的頭版頭條，登載一條有關你們公司的消息，您最希望是什麼樣的消息？” 我當時直接的回答是“任何消息”。其實只要公司還有任何消息，就表示我們公司還在。“更健康、更長久“真的蠻有意思！一轉眼，50年已經過了一半了，我們確實還在哈。我覺得大概率我們可以超過50年，也許102年也不是夢。

278.“讀書人一般難悟到道”這個結論是個典型統計誤會。實際情況是所有人都很難悟到道，做投資或者做企業取得“大成功”的人，往往是已經悟到點啥的少數人，甚至也可能就是運氣，而且很多“成功”甚至都經不起時間的考驗。如果真要統計的話，我相信讀書的人比不讀書的人悟到“道”的比例肯定是要大很多的，雖然這個比例依然不大。讀書和悟道是兩件事情，讀書是學習或者愛好甚至包括消磨時間，悟道則是思考。讀書有可能對思考有幫助但不是充要條件。思考是能悟到道的必要條件。做投資以後我發現願意思考的人的比例遠比我想象的要小很多很多。

279.微軟護城河非常強，可惜我以前沒看不懂。這兩年有點懂了，但一直沒機會。

280.不要輕易把好公司賣掉的很重要的原因之一是，拿着現金更容易犯錯誤。

281.芒格和老巴在很多方面是非常類似的人，都非常睿智，也都很值得尊重。芒格比較聰明（不是貶義的聰明的意思），總是想知道關於所有事情的所有事情，老巴則相對而言比較簡單一些。

282.巴菲特先生2016年大舉買進了蘋果，2018年我見到老巴時提到2014年曾經我想跟他聊聊蘋果的，但最後沒好意思説。老巴“非常嚴厲”地批評了我，説下一次有這樣的機會一定不要猶豫告訴他哈。

283.投資是建立在想透了生意的基礎上。當然，以為想透了，不等於就真的想透了。

284.好好活着就好，永生違反自然規律，不是我想追求的。

285.大概7-8 年前，有個做地產的校友來找我聊天。當時問我有啥建議，我説不要借錢，不然將來早晚會有麻煩的。估計他現在肯定蠻後悔當時沒聽我的吧？！常在河邊走，沒有stop doing list早晚會濕鞋的。

286.你最終會成為本該成為的自己。

287.大概10年前買過一點點IMax，但很快就意識到其商業模式不好就趕緊賣掉了。用商業模式去評估企業對投資的幫助非常大，尤其是當你用10年的眼光來看的時候。

288.我確實不喜歡他們（貴州茅台）去投資非相關產業的任何東西，我覺得那種錢長期來説不如回購。

289.最近老能看到蘋果車的假新聞甚至假視頻，但我依然很難找到蘋果會推蘋果車的邏輯。蘋果車到底能給用户帶來什麼巨大的用户體驗改善呢？在可預見的未來，比如5-10年內，我們大概率是不會見到那些假視頻裏面的蘋果車的。不過，蘋果的Carplay確實很好用！

290.這個世界可能有幾十幾百個甚至更多的行業和行業狀元，但商業模式好的鳳毛麟角。用找行業狀元的辦法就會很容易去投那些商業模式不好的“行業狀元”，那些狀元很可能只是曇花一現的輝煌而已。

291.我如果不信任公司的文化和管理層了，我會決定離開的。對我來説，要搞懂公司經營的每個細節，來決定投反對票還是贊成票是件很費時的事情，比搞懂商業模式或者是企業文化可能還要難。如果整體上我看不懂公司的某些重要行為，我多數會選擇離開，雖然這樣也會犯錯，但比老是很膈應要舒服很多。

292.蘋果進入一個產品的時機往往不是因為蘋果在擇時，而是因為蘋果在這之前還沒準備好或者説蘋果還不滿意自己的產品。蘋果推出產品不是建立在“是不是能賺錢“這樣的點上的。蘋果推出產品的最重要的基點是“我到底能為用户做什麼”。很多年前，網上瘋傳蘋果會推蘋果電視，我説那麼大一台電視，蘋果能做什麼？結果蘋果確實沒推。後來很多人説蘋果會賣蘋果車，我至今覺得我們大概不會見到蘋果車這個產品，因為看起來似乎蘋果能做的事情沒那麼多，雖然我也很期盼蘋果車。話説回來，所謂恰當的時候有時候是成立的，因為有時候原材料環境會有限制的，一旦時機成熟就是所謂的恰當的時候。

293.我買GE的時候，似乎還沒有把商業模式放在第一位。那時候覺得GE的企業文化很好，“世界在變，所有的東西都在變，但integrity不變”這句話讓我非常欣賞。後來發現，GE官網上的企業文化都不再提integrity了，覺得非常怪異，加上後來對商業模式的重視度大幅提高，於是突然某一天就決定都賣了。

294.一直很喜歡迪斯尼的產品，但一直沒明白迪斯尼的商業模式。為什麼迪斯尼看起來很強大但老是很難賺錢呢？看起來這個商業模式似乎不是那麼美妙，是種很累的商業模式。不過，我還是會保留對迪斯尼的投資，畢竟屬於小於1%的投資。

295.複雜的事情簡單做，簡單的事情重複做。

296.投網易時我還是新手，滿倉股票半年不到漲了20倍，當時確實有點暈哈，也有過夢中嚇一跳的經歷。蘋果我基本上沒啥操心的東西，從來沒試過因為蘋果睡不好覺的時候。

297.美國的學校非常重視體育，幾乎是最重要的方面。小孩每天最忙的可能就是各種運動了。

298.apple store那裏面的不叫銷售，他們只是服務而已。我還在蘋果店裏幫着賣過東西呢。有説中文的顧客在裏面問起，我就幫着解釋了一下，於是人家就買了。話説回來，銷售本來就是服務，叫賣的那種銷售確實不容易，商業模式很差。

299.我其實沒啥人生目標，甚至都沒那麼自律，經常不小心就吃多了或喝多了。但是，我喜歡關注本質是真的。我確實是個運氣很好的普通人，唔到了一些偷懶的辦法，一些或許對其他普通人也有點幫助的辦法。

300.小孩的錯基本上都是大人的錯，乘來得及趕緊想辦法吧。打孩子只會讓孩子產生恐懼，對他們一生的影響都是負面的。

301.我個人不追求長壽，健康和活得有意思比較重要。哪天要是我不能打球了，我可能還需要重新尋找生命的意義。

302.個人認為良知也應該是可以喚醒的，至少“惻隱之心人皆有之”吧。

303.我確實不愛讀書。我説的不愛讀書不是我不讀書的意。我經常會翻翻書，但主要是看下標題，偶爾會讀下書裏的相關內容，但大學畢業後40多年裏真的從來沒看過一本完整的書。有些人很喜歡讀書，很享受讀書，我自己確實因為小時候沒養成這個習慣，往往只是功利性地讀書。不過，不愛讀書不影響一個人學習和思考。芒格説他從來沒見過一個不愛讀書的人，能做好投資的，其實他是見過的，只是不知道而已。

304.我的孩子已經足夠大了，我必須也只能相信他們。我一直儘量給他們信任度，絕不輕易不相信他們。

305.成本價是可以熬死你的。説明你的生意處於不太好的商業模式，難受不是一天兩天的了，以後還會一直如此。

306.有安全感的小孩自我成長能力，遠大過沒有安全感的小孩，這裏講的也是一個概率問題。

307.你們對小孩施加壓力應該不是一天兩天了吧？效果如何？要是施加壓力就有效的話，那教育叫太容易了。

308.安全感最重要，任何破壞孩子安全感的行為，都應該停止。

309.哪怕是孩子已經大了，父母依然可以找機會告訴孩子當年哪些事情自己覺得不對，道個歉總是可以的，至少孩子會沿襲錯誤的概率會降低吧。我個人每次想起孩子小時候自己沒做對的地方時，總想找機會道個歉，有時候可以有時候很難。

310.我總覺得在孩子長大的過程當中，建立安全感是最重要的，別的所有事情可能都要放到其次的地位。我非常感恩我的爸爸媽媽從小給了我安全感，我能有理性思考的習慣，很可能就是因為小時候有一定的安全感。

311.我不意外巴菲特會賣掉台積電。雖然台積電非常了不起，但商業模式有點累，實在是太重了。大概30年前我就跟UMC的人説，將來TSMC會很厲害，因為他們很專注。台積電一直非常專注在他們做的事情上，結果也確實非常了不起。但投資是全方位比較的，我會傾向於商業模式更好一點的公司。

312.我退休20多年了，不知道目前具體業務是如何運行的。我知道停止庫澤業務比我在網上看到早了10分鐘而已。不過，我們這些年用類似的辦法關停掉很多業務了，我能記得就有不少。從最早的電子寵物到跳舞毯，後來的還有小家電，家庭音響，彩電（居然關了兩次，其中一次就在前不久），DVD（藍光DVD），小天才的手機（估計大部分人不知道）……。這不是我們關掉的第一個業務，也絕不會是最後一個。長遠看不合適的東西最合適的辦法就是現在就停下來！在所有主動停止的業務裏唯一讓我們感受到生存危機的是我們賣出的第一批VCD，當時的三洋機芯出了問題，我們把賣出的20萬台機器全部召回了，那一次確實難受，但我們還是決定做了。改正錯誤越早越好，不管多大的代價都是最小的代價！

313.我們能成為我們，不光是因為我們做過的那些事情，很重要的一部分是我們不做或者停止做的那些事情。

314.每次發脾氣之前甚至發脾氣的過程當中，如果你能明白小朋友不會因為你發脾氣而變得更好，但肯定會因此學會發脾氣或缺少安全感，也許你能少點發脾氣。要搞懂小孩確實不容易，尤其是對那些根本就沒真的花時間精力去了解和陪伴小朋友的家長們。對小孩發脾氣治標不治本，長遠而言無益。

315.公司最重要的品質是Integrity! 正直和誠信！

316.巴菲特先生92了還是CEO，有啥問題嗎？人家就是喜歡，礙着誰了？我40歲就退休了，不也蠻好嗎？人生有很多選擇，不要希望每個人都一樣哈。

317.成為一個好爸爸不容易，時間精力都要夠。

318.改正錯誤要儘快，多大的代價都是最小的代價。

319.好公司不要輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以後換什麼！拿着Cash一般是比較難受的，很多人很可能會因為賣掉了好公司，現金又拿不住，於是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好覺的日子，犯不着啊！

320.我認為同股不同權不公平，但沒仔細想過為什麼會有這個東西。可能是有些公司怕被資本大鱷偷襲而產生的一個辦法？感覺長期來説這個東西對公司是有害的。

321.沒把商業模式放在第一位，那就基本上還不太懂生意，投資會蠻煎熬的。

322.老巴的人生非常精彩，他非常享受他所做的事情。老巴是個非常神奇的人，哪怕今天，他都能很詳細地描述很多他過去經歷過的很多事情，而且眼裏有光。

323.想想最終你會成為的那個你自己，也許會對你的每個選擇起到一點點作用。

324.我對投資的態度跟老巴差不多。我們都很喜歡和享受投資，我們都不需要再為自己賺錢。因為我們都已經在投資上賺到了遠遠超出自己需要的錢了。差別在老巴的精力絕大部分都放在投資上了，我放在投資上的精力可能只有老巴的20%甚至更少。每個人enjoy的東西不完全一樣。

325.我們（OV）絕不會因為缺錢上市，30年以後應該也不會。

326.我們（步步高）是一家對上市沒有太大興趣的公司，雖然近30年前就討論過上不上市的問題，但到今天也沒想太清楚。

327.我喜歡打高爾夫，但絕不會去買個球場，那樣會沒時間打球的。高爾夫作為行業來説是個苦生意，就算回到從前我想我也是不會碰的。

328.不想讓別人賺便宜是有可能不小心賺點別人的便宜的，確保不賺人便宜有時候可能需要吃一點點虧，吃虧是福也許説的就是這個意思。

329.態度最重要，做正確事情的態度最重要。

330.人們往往是因為糾結眼下，而不肯去看長遠的。

331.需要看書去學本分的人都是功利的的，邏輯上我很難想出例外。

332.我認為HR最重要的兩點是保健因子和激勵因子，錢是保健因子，其他的是激勵因子。馬雲認為人們離開的原因是：錢沒給夠或者是心委屈了。馬雲説的和我説的其實是一個意思，但馬雲説的東西非常接地氣，大家更容易理解。

333.我買國債不影響投資決策，只是避免券商賬號裏的現金風險。實際上這種風險非常小，和把錢存銀行的風險相比還要小很多。

334.總覺的長期價值投資者人品都不差，因為它得悟懂很多事… 這個想法有點意思。也許壞人都是短視的，所以真的能看長遠的人都不會壞到哪裏去。“真的”很重要，光嘴上説的不算。

335.投資很有意思，是個非常好玩的遊戲，我很喜歡（享受enjoy）。很多年前我問過巴菲特先生這個問題，這是他當時的回答。

336.如果只能聽一個人的聲音，那就是用户的聲音, 其實如果還能聽第二個人的聲音, 那也應該是消費者的聲音，依此類推。

337.我非常同意老巴的説法，活得長不一定非是每個人的目標，放棄一年得到的快樂也許會讓生活更有意思，而且快樂的人壽命也許會更長一點點？巴菲特和芒格的壽命遠長於平均值已經是無可爭議的了。我去過老巴的辦公室，到處都擺着各種零食，整個一老頑童。（巴菲特在東京接受CNBC採訪時表示：我已經92歲了，但習慣還跟6歲小孩一樣，願意放棄多活一年的機會來換取隨心所欲享受美食的快樂。）

338.想起那個面對一堆偷井蓋的大漢還敢大吼一聲的馬雲。每當想起這個時刻，我心裏總有一絲感動。

339.房價高了是未來的麻煩，跌了是現在的麻煩，不高不低是不可能一直維持的。簡單來講就是很麻煩。

340.我大概2001年退休後開始做點投資，從來就沒空倉過，基本一直都是滿倉的，除了有人增加投資的時候。

341.我是一個滿倉主義者，我管的投資里美股主要在蘋果，A股主要在茅台，港股主要是騰訊。用來賣put的部分是很小的娛樂部分。當然，不懂的話，“娛樂”部分很可能會變得一點都不好玩。投資經常是件很無聊的事情，不折騰不好玩，經常折騰，會更不好玩。

342.我的“滿倉主義”就是一般情況下，要投資的錢都放在投資上，手裏不專門留準備用作投資的現金，因為現金長期來説是會輸給通脹的。我的“滿倉主義“最大的特點是不太在意“擇時”，但非常在意”商業模式+企業文化“，當然前提是10年後看回來的價格是便宜的。”滿倉主義“不意味着就一定要滿倉，沒有合適投資標的時（包括價格過高時）是可以拿着現金的。價格過高的意思是：這個公司的未來現金流折現達不到目前市值的水平（這句話的潛台詞的意思是，我自己的認知範圍裏覺得這個公司賺不到那麼多錢，所以價格就是過高的，不等於實際上這家公司做不到）。

343.很多人覺得酒的生意很容易做。我不太瞭解酒，但很容易看到這麼容易做的生意這麼多年下來能活好的牌子非常少，這裏面應該有點啥道理在裏面的。

344.我不覺得跟完全不瞭解的人在一起“討論“任何事情，是符合邏輯的。電腦後面什麼人都有，但你完全不知道他們是誰。如果有人覺得在網上被我忽視了，那我説聲對不起，但你也確實不瞭解這個世界，對吧？很少有人能理解”設身處地“的意思，也很少有人會去”設身處地“地想問題，但同理心是個非常有意思的東西，體會一下沒壞處。

345.很多年前，還在小霸王的時候，現在OPPO的CEO 陳明永晚上快9點的時候來到我的辦公室，看到我跟銷售儲運部的幾個人在打拖拉機。他有點不太高興，悄悄跟我説：我們一直加班到現在，可是他們卻在這裏打牌？然後我小聲告訴他：我們在這裏打牌的原因是因為運輸的車要夜裏11:30-12:00才能進來，所以大家在等着發貨哈。陳明永有點不好意思，啥也沒説就繼續去忙了。有時候眼見未必為實啊。

346.你最後都會成為你本該成為的那個人。

347.每個公司最後都會成為那個他本該成為的公司的，股價也是。沒有長期的莫名其妙的股價，但短期會有。

348.總體而言，大概最多隻有20%的人是看了廣告去買東西的，另外那80%是在看了這20%的人用了以後才決定買不買的。

349.我們離開小霸王后，企業文化立刻就變成純生意導向的了，所以我們離開後的產品和我們絕對是沒關係的。

350.理想汽車的商業模式與蘋果差很遠。

351.新能源汽車行業前景怎麼樣不知道，但做這個的，十來年後大部分都肯定會完蛋的。想知道誰是最後的剩者不容易。

352.找到一個商業模式和企業文化都很好的公司不容易，可不要輕易換了。

353.賭好公司下跌或做空好公司是非常艱難的事情。

354.”people never learn” 這句話是一個律師教給我的。很多年前曾經因為某事在洛杉磯請過一個律師。我當時因為某人的行為有點憤怒，打算起訴對方，give him a lesson. 律師聽完我的想法後跟我説：我是一個律師，你這麼做我很高興，因為我是做這個生意的。但是，People never learn， 你想教訓一下對方的目的是很難達到的，但你要為這件做不到的事情費錢費精力，你還願意做嗎？那可真是好律師啊，我當時就打消了起訴的念頭，想起了“惡人自有惡人磨”那句話，於是沒在被此時煩惱過。

355.我確實在Temu上買了一些東西，確實便宜也能用但並不能幫助我搞懂他的商業模式，我沒辦法看懂10年或以後到底是個什麼情況，所以我不會因為Temu改變我對PDD的任何看法。我對amazon的看法一直是：零售很難賺錢，cloud會受到其他大公司的影響，微軟Google蘋果這些公司的雲服務未來會佔到一定市場份額的。簡單講，我對電商沒有太多的理解，目前為止還沒有任何想認真投資的想法。

356.PE太高不買，多數情況下是對的，我也不喜歡買PE高的公司，除非看到未來了。

357.券商的差異化一般很小，而且轉換成本也很小，所以一般來説很難是特別好的投資標的。

358.不需要為財富做自己不想做的事情。

359.幾十年後你會成為你本該成為的那個人。

360.大概2000年前後，我確實參加過“泰山產業研究院“，但不到兩年就退出了，最主要的原因其實是因為社恐。和盧志強有過一面之交或數面之交但沒有打過交道，不是很瞭解他當時都在幹什麼。當然我其實也不瞭解其他人當時都在幹什麼，這裏麪包括史玉柱，柳傳志，段永基，馮侖。

361.直覺上儲能的產品很難有差異化，技術的差異很快就會被抹平的，價格戰會一直伴隨這個產品或行業。

362.我是有不做自己不喜歡的事情的自由的，也有人説那就是財富自由。那也許和財富有點關係，也可能沒那麼大關係。

363.我一直説“本分”是對自己的要求，而不是對別人的照妖鏡。

364.買股票就是買公司，買公司就是買其未來現金流。

365.對很多人而言，花太多時間在“投資”上不值得，這和學歷沒關係。

366.每個公司其實只有一個真正的買家，那就是公司自己。只有賺錢的公司才能有錢買自己。

367.如果我説勤奮重要你會變得更勤奮嗎？如果我説天賦重要你會變得更有天賦？但是，做對的事情是可以選擇的。人們大概都知道騙人是不對的，也大概知道抽煙是不對的吧，也大概知道酗酒是不對的吧？看看周圍有多少人在選擇做對的事情你大概就明白了。

368.10年10倍太low了，我當年滿倉網易3-4個月就20倍了。我的問題是，我並不知道怎麼重複這件事情，不然3-4個月20倍這個速度，世界上的錢很快就被我賺完了。我覺得設定投資目標是件蠻愚蠢的事情。我的意思是：當你有了每年增長多少百分比的目標之後，你早晚會做出很愚蠢的事情。

369.不完全懂是不應該賭身家的。不敢賭身家的“投資”，其實都很難算得上正經“投資”。

370.我看到有些人手裏拿着錢，看見別人賺錢心裏着急。眼看着股價越漲越高，心裏跟着越來越急，最後在“不擇時”的鼓勵下，一咬牙一跺腳就衝進去了。“不擇時”不是追高的理由。真正不擇時的人是真的看十年的人，而且人家錢大多早就已經在投資上了。追高不擇時的人們，實際上對短期的下跌是非常難以忍受的。

371.“不擇時”我的理解大概是：當我覺得從10年的角度看不貴，而手裏正好有錢的時候就可以買了，不需要等更便宜的價錢，因為這個價錢從10年的角度看已經很好了。

372.關於靠近供應鏈的事情，我想起早年長虹電視很火的那段時間，有次我跟一個朋友説，長虹離供應鏈那麼遠，成本會遠高於競爭對手的，長期而言他們肯定不行。

373.製造業在不同地方開設分廠的情況非常罕見，除非是很重的產品比如水或者啤酒類，不然怎麼着也是願意靠近供應鏈的。

374.很多人以為投資是狩獵，其實是農夫種田。

375.可口可樂配方最厲害的地方是，喜歡喝的人喝不膩。

376.任何威脅，極度發怒，過度懲罰孩子都是對長期有害的。適當的小小懲罰也許會有助於幫助記憶吧？

377.定性比定量分析重要，最重要的是商業模式。商業模式把絕大多數公司都過濾掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以這些年想通了的最重要的一點就是商業模式。這點通了以後，投資確實就變得非常有意思了。

378.大多數父母都覺得是小孩的問題，其實絕大多數都是因為家長過去的行為造成的。

379.差異化的定義就是：用户需要，但別人沒能滿足的東西。

380.安於所失其實蠻難的，我到現在都做不到。我會為了一些過去的事情憤怒，哪怕是很久以後，放下真不容易。

381.步步高的促銷別動隊曾有過莫名其妙加班加點的時期，被我無意發現後馬上叫停了。當時別動隊的主管跟我説，昨天晚上加班到兩點多，今天一早大家就又投入工作了。我問，有什麼緊急的事情嗎？得到的回答是：我們日常工作就是這樣。我馬上問：你打算幹多久？這麼工作，誰也不可能堅持太久的！我是很不喜歡員工非自願加班的，雖然我不反對有急事的時候偶爾加班。

382.持有標普500其實就是投資在美國經濟的長遠發展上。我覺得標普P500未來的發展依然會不錯，除非我能找到我確信能好好投資的人接替我，不然我就都買標普500了。

383.庫克是選錯過人的，原來那個賣奢侈品的女士管了蘋果零售店，結果不到兩年就換掉了。代價非常大但不換的代價更大。當時我其實蠻納悶的，為什麼庫克不從公司內部找一個人而是從外部找呢？我曾經當面問過庫克（那時剛剛宣佈這條消息），為什麼選她？結果他把她狠狠滴誇了一通。哈，看來最後還是我對了。不過，從這件事情上看到蘋果的糾錯能力是非常強的，發現錯了就馬上改，雖然有時候也會等三年（大屏手機）。

384.在有好產品的前提下，渠道會變得沒那麼重要。最好的渠道就是像蘋果店這種模式，渠道完全和公司文化吻合，不然就是儘量超這個方向努力。

385.目前為止我還看不出新能源汽車領域誰會是最後的贏家。汽車多少還是可以做出一些差異化的，所以汽車企業可能能活的稍微好一點。電池應該很難有差異化，所以最後的結局多是價格和規模的競爭。也許三兩年，也許10年8年就能看到結果了。

386.在錯誤的路上奔跑的人，誰在乎他到底犯了哪些錯誤呢？結局從一開始就確定了，從我看到他（羅永浩）對蘋果的公開評價開始，我就知道他絕對不會成的。

387.羅永浩缺乏一些企業家的基本素質。

388.商業模式不好的生意也是生意。在有個好領導的時期，有時候苦生意也能做得還不錯，但對投資而言比較難。

389.我買股票和該公司曾經到過什麼市值無關。

390.巴菲特的魔法正是源於他的不間斷學習和不間斷思考，喜歡確實有強大的力量。我退休以後就沒有辦公室了，雖然長安鎮（步步高總部所在第）我的老辦公室好像還一直保留着。你倒是提醒我，如果需要的話，公司應該將我的老辦公室移作他用，不然也是浪費哈。順便説下，我也沒書房，也沒啥太多工作需要做的，抱着蘋果就好哈。不過每天我都會打開iPad看看有啥新聞或者需要我關注的事情。雖然我很喜歡和尊重巴菲特，但我絕不會成為巴菲特的，因為那不是我想成為的人。我的人生裏有很多事情比投資重要。

391.所謂商業直覺其實就是理性思考能力，老巴早就是頂級的了。當然，隨着經驗的積累，對不同公司的直覺的準確度肯定是會增加的。比如我能比較懂手機，老巴比較懂保險公司和銀行等等…。

392.所謂“商業直覺”不應該算天賦，應該是理性思考的結果。

393.以為自己會，但一旦踩不着地的時候就慌了。游泳和投資在這點上確實蠻像的。

394.裝會游泳是很危險的,假裝會投資也一樣。不過很多人不很理解假裝會投資的危險到底在哪裏，直到他們理解了危險。

395.不着地會慌那個不算會遊。會遊的小孩就算水再深（比如3米）都是沒關係的。另外，我看到很多人會在小孩學游泳的時候在小孩身上綁上各種安全措施，那些可能都是錯的。除了讓小孩減慢學會游泳外不太會有任何作用。

396.很好的企業家未必就是完美的企業家，每個很好的企業家之間也是可以有很大區別的。

397.我只投資！投機只是小遊戲，而且我這種“投機”贏得概率是遠大於賭場的。

398.廣告其實蠻簡單，就是儘量用高效率傳達給自己的用户或潛在用户一個或某些信息，讓他們關注自己的產品。

399.蘋果的商業模式和企業文化決定了大概率蘋果會繼續非常賺錢的。只要這點是確認的，價格越低越好。

400.找你想做的工作。最好想想10年20年後你想做些啥。