新諾威頻繁收購大股東資產 併購後遺症顯現_風聞

新諾威頻繁併購控股股東資產，是資產注入曲線上市？還是轉型生物醫藥？近年來，新諾威與大股東石藥集團之間頻繁資產騰挪，引發關注。

巨資收購大股東資產

投資併購是醫藥企業做大做強的常用手段，不過新諾威的併購有些特殊，其收購的資產幾乎都來自大股東石藥集團。

在2024年1月耗資18.71億元取得了巨石生物51%的股權後，新諾威目前正在推進對石藥集團子公司石藥百克的收購。根據收購方案，新諾威將以76億元的總價收購維生藥業、石藥上海、恩必普藥業手中合計持有的石藥百克100%股權，其中股份對價68.4億元、現金對價7.6億元。

而這筆鉅額收購資金則由投資者來承擔。收購方案顯示，新諾威將發行新股32649.16萬股，約佔其發行後總股本的18.86%，發行價格20.95元/股，不低於定價基準日前20個交易日新諾威股票交易均價的80%。同時，新諾威還計劃向不超過35名特定投資者發行股份，所募集配套資金不超過17.8億元，其中的7.6億元用於支付此次交易的現金對價，另外10.2億元用於新藥研發基地建設項目等。

也就是説，新諾威可以在自身不出錢的情況下，完成對石藥百克的收購，代價只是股份稀釋。所以實際上是投資者承擔了所有，對此投資者“用腳投票”來回應這起收購。在收購方案公佈後，新諾威股價遭遇了暴跌。

那麼，新諾威豪擲76億元的石藥百克是何來頭？資料顯示，石藥百克是一家創新生物醫藥企業，致力於長效蛋白藥物等創新生物藥品的研發和商業化，主要產品津優力（聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液），是國內首個自主研發的長效重組人粒細胞集落刺激因子注射液，用於預防和治療化療患者因中性粒細胞減少而引起的感染和發熱。

目前，石藥百克已進入穩定的盈利期，2022年、2023年營收分別約為22.35億元、23.16億元，淨利潤分別為6.21億元、7.85億元。

不過讓人意外的是，這起鉅額收購中，石藥百克卻給出了較低的業績承諾：2024年—2026年淨利潤分別不低於4.35億元、3.93億元和4.36億元，合計12.64億元；如交割日推遲至2024年之後，承諾2025年—2027年實現的淨利潤分別不低於3.93億元、4.36億元和5.02億元，合計13.31億元。

這似乎透露出，石藥百克對未來發展信心上的不足。新諾威鉅額資金收購後，能否形成協同效益，也面臨較大挑戰。

併購後遺症顯現

實際上，新諾威頻繁的投資併購，後遺症已經在財報上顯現。2024年前三季度，新諾威實現營業收入14.79億元，歸母淨利潤為1.39億元，分別同比減少23.66%和63.50%。其中公司第三季度實現收入5.07億元，實現歸母淨利潤230.19萬元，分別同比減少14.48%和98.03%。

業績大幅下滑的原因是，1月份剛收購完成的巨石生物產生高額的研發費用。數據顯示，巨石生物去年第三季度研發費用為4.04億元，同比增加48.40%，環比增加56.64%。

但在高額的研發投入下，巨石生物並未實現盈利。2021年至2023年7月31日，巨石生物分別實現收入0元、2.12億元、3470.01萬元，實現淨利潤-2.92億元，-4.38億元、-3.35億元。2024年上半年，巨石生物實現收入345.61萬元，歸母淨利潤為-2.22億元。

而新諾威投入巨資收購的石藥百克業績也出現了頹勢。2024年上半年，石藥百克實現9.22億元，扣費淨利潤為2.44億元，營收淨利潤均不同程度下滑，主要原因是津優力在多個省份陸續執行省際聯盟集採中標價的影響，導致平均銷售單價從2022年的1349.22元/支降至1053.12元/支。隨着集採範圍繼續誇大，津優力依然面臨較大銷售壓力。

除了集採的因素外，石藥百克的銷售費用率也顯著高於同行。據收購方案披露數據顯示，2022年至2023年及2024年上半年，石藥百克銷售費用率依次為51.22%、47.50%、58.02%。而同期可比的同行6家公司銷售費用率平均值分別僅為38.69%、33.56%、34.93%。近60%的銷售費用率從一定程度上可以表明石藥百克面臨更為激烈的市場競爭。

而被市場寄予厚望的石藥百克減肥降重創新藥TG103注射液（創新型長效重組人源胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）Fc融合蛋白）同樣面臨激烈的競爭。該產品已完成2型糖尿病和超重/肥胖適應症的Ⅱ期臨牀試驗，預計從2026年起陸續獲批上市。

不過在減肥降重領域，市場競爭已是一片紅海。據不完全統計，目前國內有超40家藥企正在佈局減肥藥市場，超過20個減重及肥胖症治療的臨牀試驗正在進行，其中多個已進入Ⅲ期臨牀階段。同時，多款藥品已完成臨牀Ⅲ期試驗，準備申請上市。

國際製藥巨頭諾和諾德的司美格魯肽在剛剛過去的2024年賣出了292.96億美元，並已於國內上市。石藥百克的TG103注射液姍姍來遲，能否從減肥市場再分一杯羹，猶未可知。（內容來源|遠見資本局）