聖貝拉“超高端”定位三年半虧損超12億：銷售成本高企，屢屢被罰_風聞

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，公司三年半來始終虧損，其主要原因或包括定位策略、高昂的初始投資成本、運營成本以及人力資源成本等方面。同時，聖貝拉的商業模式也決定了這家公司將保有較高的銷售成本。“例如，聖貝拉採用高端定位商業模式，其與豪華酒店合作開設月子中心，雖然此舉顯著提升服務品質和客户滿意度，但同時也帶來了高昂的租金、高昂的運營成本和裝修費用‌等。”

聖貝拉“超高端”定位三年半虧損超12億：銷售成本高企，屢屢被罰

《港灣商業觀察》廖紫雯

高端月子中心再衝港交所。

日前，高端月子中心SAINT BELLA Inc.（以下簡稱：聖貝拉）遞表港交所，保薦機構為瑞銀集團、中信證券。聖貝拉國內運營主體為珠海貝康母嬰護理管理有限公司、杭州貝康健康科技集團有限公司。

2021年至2024年上半年，三年半的時間裏，聖貝拉連年虧損，虧損額達12.53億。往績期間，聖貝拉銷售成本高企，背靠酒店租賃的模式下，公司租金在銷售成本中佔比已超三成、近四成。此外，公司還存在因廣告營銷、無證行醫等引發的行政處罰情況。

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三年半虧損超12億，市佔額約1.0%

招股書披露，根據弗若斯特沙利文報告，按2023年超高端月子中心產生的收入計，聖貝拉是最大的產後護理及修復集團；按2021年至2023年收入增長率計，公司是增長最快的規模化產後護理及修復集團。

2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內），聖貝拉實現營收分別為2.59億、4.72億、5.60億、3.58億，期內虧損分別為1.22億、4.12億、2.39億、4.80億，三年半虧損12.53億。

營業紀錄期間，聖貝拉經營三大主要業務線，即月子中心（包括產後護理服務及產後修復服務）、家庭護理服務及女性功能性食品。

報告期各期，公司月子中心業務實現營收分別為2.33億、4.07億、4.68億、3.06億，營收佔比分別為90.2%、86.4%、83.5%、85.7%，為其貢獻絕大多收入。

同時，各期，家庭護理服務營收佔比分別為8.2%、7.4%、8.1%、8.2%，女性功能性食品營收佔比分別為1.6%、6.2%、8.4%、6.1%。

招股書披露，2023年，以來自月子中心的收入計算，聖貝拉於中國所有產後護理及修復集團中排名第二，佔市場份額約1.0%。

截至2024年6月30日止六個月，聖貝拉來自月子中心的收入已超越2023年排名第一的競爭對手。

目前，公司旗下擁有“聖貝拉、艾嶼、小貝拉、產後研修所（產後修復服務品牌）、予家（家庭護理服務品牌）、廣禾堂（女性功能性食品品牌）、S-bra（內衣產品品牌）”等幾大品牌。

其中，“聖貝拉”定位為“超高端月子護理品牌”，目標客户為一線╱新一線城市擁有高生活標準的高淨值家庭；入住28天的價格範圍為13.88萬元起。

艾嶼定位為“專注於女性心理健康的高端月子護理品牌”，目標客户為懂得悦己的中高產家庭新時代白領女性；入住28天的價格範圍為8.88萬元起。

小貝拉定位為“輕奢月子護理品牌”，目標客户為年輕中產家庭；入住28天的價格範圍為6.88萬元起。

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銷售成本高企，租金佔比近三成

截至最後實際可行日期，聖貝拉的品牌名下擁有72家月子中心（包括自營及管理中心），主要位於酒店。公司在中國租賃了21處物業，包括公司的總部以及女性功能性食品業務的生產設施。

聖貝拉的月子中心大部分設於高檔酒店。公司為客户預訂酒店客房，提供產後修復服務及一般用作辦公室及若干其他功能室。

由於聖貝拉的所有月子中心目前位於第三方物業（主要於高檔酒店），公司的財務狀況尤其受到租金波動的影響。

報告期各期，聖貝拉銷售成本分別為1.79億、3.30億、3.55億、2.36億，各期租金及相關成本分別為7120萬、1.23億、1.26億、8780萬，分別佔銷售成本總額的39.7%、37.2%、35.4%及37.2%。

同時，營業紀錄期間，向月子中心客户提供的大部分月子餐由酒店運營商提供並在酒店物業內備制。報告期各期，公司的月子餐成本分別為2260萬、3850萬、4230萬、2940萬，分別佔相關期間銷售成本總額的12.6%、11.7%、11.9%及12.5%。

聖貝拉於招股書中指出，若公司在與酒店運營商終止業務關係的情況下無法確認替代場所以搬遷公司的月子中心，或以合理的前期成本開設新中心或根本無法開設新中心，或若公司無法以合理成本為月子中心營運所需服務或產品（如公司的定製月子餐）確認替代供應商或根本無法確認替代供應商，公司的業務、經營業績、財務狀況及前景將受到重大不利影響。

此外，聖貝拉指出，公司的運營需要大量員工、服務供應商及其他人員，包括護理專家、育嬰師及其他合資格人員。

報告期各期，公司的勞工成本總額（其中包括月子中心業務及家庭護理服務業務的員工及服務供應商成本）分別為5490萬、1.09億、1.22億、7840萬，分別佔公司相關期間銷售成本總額的30.6%、33.1%、34.3%及33.2%。

聖貝拉表示，由於近年來中國的平均工資有所增長，且預期還會繼續增長，因此，公司預計公司的勞工成本也將繼續增加。

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，公司三年半來始終虧損，其主要原因或包括定位策略、高昂的初始投資成本、運營成本以及人力資源成本等方面。同時，聖貝拉的商業模式也決定了這家公司將保有較高的銷售成本。

“例如，聖貝拉採用高端定位商業模式，其與豪華酒店合作開設月子中心，雖然此舉顯著提升服務品質和客户滿意度，但同時也帶來了高昂的租金、高昂的運營成本和裝修費用‌等。”

宋清輝指出，一般而言，銷售成本高企將會帶來三個方面的風險。第一，銷售成本高企將會直接壓縮企業的利潤空間，從而導致淨利潤大幅減少，甚至可能出現虧損；第二，銷售成本高企還會使得企業在定價上處於不利地位，從而更加難以吸引和留住客户。與此同時，高成本還會限制企業在營銷推廣和品牌形象方面的投入，此舉可能會導致企業錯失市場拓展的機會‌；第三，銷售成本高企還會引發‌潛在的法律風險，例如為降低銷售成本，企業或會採取違法手段，如常見的虛假宣傳、偷税漏税等，這些行為一旦被發現，企業無疑將會面臨嚴厲的法律制裁。

03

曾多次遭行政處罰，合規尚需更重視

招股書披露，公司在天貓等電商平台的網店上提供一系列女性功能性食品。2023年2月，貝康廣禾因對公司在京東上供應的月乃湯和乃悦產品進行未經證實的保健宣稱，被主管部門處以行政處罰，罰款10000元。

此外，公司其他業務領域的廣告活動也可能受到中國相關法律法規對保健宣稱或虛假廣告的限制。例如，於2022年4月，杭州貝康因對公司的產後研究中心和家庭護理學院進行虛假宣傳而被主管機關處以10500元的行政罰款。

招股書還指出，在營運過程中，公司可能會面臨競爭對手就與公司的廣告宣傳語或其他方面有關的不公平競爭而提出的索賠及法律訴訟。

例如，於營業紀錄期間及直至最後實際可行日期，集團若干成員公司與其中一名競爭對手就不公平競爭發生多宗糾紛。在其中一起案件中，公司被北京法院判決發佈公開澄清聲明，並向競爭對手賠償經濟損失人民幣50萬元及合理費用合計625元。公司已履行該判決。

在另一起案件中，北京法院一審判決公司發佈公開澄清聲明，並向競爭對手賠償經濟損失10萬元及合理費用合計2萬元。公司已履行該判決。

於營業紀錄期間，北京貝康澤恩（公司北京的其中一家月子中心的經營實體）在分別於2021年9月及2022年6月發生的兩起事件中因從事無證行醫而受到主管部門的兩項行政處罰，分別罰款3000元及15.01萬元。

這兩起事件分別涉及由中醫師提供醫療診斷和醫療處方，而該等行為被舉報至主管部門，被認定違反適用法律及法規。

以上第二項罰款所涉及的執業醫師亦受到行政處罰，處以罰款10000元並按要求進行整改。此後，公司停止與該名執業醫師的合作，其不再於公司任何一家月子中心提供健康諮詢服務。

除卻上述內容外，據天眼查顯示，2016年6月，杭州市衞生和計劃生育委員會衞生監督員對杭州美華婦兒醫院進行監督檢查，現場發現：1.現場檢查醫院藥房門診處方箋，發現杭州美華婦兒醫院處方箋3張：患者姓名“趙駿”，開方醫師：吳菲菲；患者姓名“張瓏”，開方醫師：王家雲；患者姓名“朱穎”開方醫師：繆敏芳；2.醫院現場未能提供吳菲菲、王家雲、繆敏芳醫師資格證書與醫師執業證書。

2020年12月，珠海貝康母嬰護理管理有限公司因自2019年10月10日開始未依法取得許可擅自從事餐飲服務，被珠海市香洲區市場監督管理局處以行政處罰2.5萬元。

2024年8月，杭州貝瑞斯美華婦兒醫院有限公司遭杭州市上城區衞生健康局罰款1900元，處罰事由為杭州貝瑞斯美華婦兒醫院有限公司未執行國家有關規範、標準和規定案。（港灣財經出品）