古茗上市，給新茶飲一些信心_風聞

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2025-02-15

來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 林恩

2010年，古茗在浙江大溪開出了第一家店。沿着這個小鎮，古茗的步伐踏入了中國鄉鎮更細微的毛細血管中。

“小鎮奶茶店”，成為古茗的基因，也是其後來在一眾新茶飲品牌中突圍的籌碼。

2月12日，古茗在香港聯交所正式掛牌上市。首日港股股價報9.3港元/股，跌6.44%，以破發姿態告終，依然沒有逃過新茶飲上市即破發的命運。

但與此同時，古茗讓人看到新的希望。上市首日，其以約219億港元市值收官，遠超茶百道的145.4億港元和奈雪的茶的22.03億港元。

01 市值領跑，古茗的“加密”底色

根據公開數據梳理，門店數量排名前三的新茶飲品牌是蜜雪冰城、古茗、茶百道，分別為3.6萬家、9823家、8385家。

這三家茶飲品牌都格外注重加盟模式，並以加盟為主要經營模式。但拆解三家企業的加盟發展，依然可以窺見古茗的出色之處。

“要麼不開店，要麼密集開店”，這是古茗創始人王雲安對開店的態度。這一點，在招股書中同樣有所體現。招股書指出，古茗遵循地域加密策略，公司在目標省份策略性地調配資源，以在各城市線級均實現高密度的門店網絡。

古茗內部有“關鍵規模”這一定義，是指單一省份的門店數量超過500家門店。目前，浙江省是古茗的大本營，門店數量超過2000家。此外，福建、江西、廣東、湖北等省份的門店數量均超過500家，達到關鍵規模。

基於這樣的加密開店模式，其在下沉市場有着領先的佈局與經營能力。截至2023年底，其78.8%的門店位於二線及以下城市，在大眾現製茶飲店門店數目排名前五的品牌中佔比最高。截至2024年9月30日，該佔比進一步增至80%。

截至2023年底，古茗門店位於鄉鎮的比例為38.3%，到2024年9月30日，這一佔比增至40%。而中國其他前五大大眾現製茶飲店品牌的門店位於鄉鎮的比例普遍低於25%。

招股書中提到，古茗是中國前五大大眾現製茶飲店品牌中唯一採取地域加密策略的品牌。

地域加密的發展模式，帶來古茗營收與利潤上的樂觀發展。2023年，其商品銷售額（GMV）達192億元，同比增長37.2%；2024年前三季度GMV進一步增至166億元，同比增長20.4%，增長率超過大部分同行。

加盟商的盈利發展，進一步佐證了地域加密的領先性。2023年，古茗的加盟商單店平均經營利潤達37.6萬元，利潤率20.2%，顯著高於行業15%左右的平均水平。在四線及以下城市，古茗的單店利潤更是高達38.6萬元。

紅杉中國是古茗的第二大機構股東，其合夥人胡若笛提到，2019年，他們第一次通過業內人士聽説這家主打三四線城市的茶飲品牌，並得知古茗已擁有數千家門店且形成一定的區域影響力。

之後，他們與王雲安取得聯繫，聊了四個多鍾，得出的結論是：“他對茶飲供應鏈的深度、加盟管理的核心、產業終局的決勝點，有非常清晰且超前的認知，很多和我們對市場的判斷不謀而合，而且氣質很投緣，我們當即判斷古茗是一個必須投資的投資對象。”

古茗的上市，給看似平靜的新茶飲湖面投擲了一顆石子。水花四濺，湖面或許很快恢復平靜，但新的暗流早已悄然湧動。新茶飲的調整迎來一個巧妙的契機，而品牌早已踏上他們的新徵程。

02 古茗上市，新茶飲的AB面

透過古茗上市這個窗口，新茶飲的發展得到一次新的審視，人們看到了它的AB面。

首先，激烈競爭之下，整個新茶飲已經步入了發展放緩的階段。

古茗在招股書中提到，截至2024年9月30日止九個月，由於整體行業放緩及競爭加劇，與2023年同期相比，古茗錄得的單店GMV、單店日均GMV、單店售出杯數、單店日均售出杯數、每筆訂單的平均GMV、單店日均訂單數以及每家新開加盟店的日均GMV均有所減少。

2024年，包括古茗、茶百道、喜茶、滬上阿姨、甜啦啦、書亦燒仙草等在內的新茶飲品牌，開店速度相較2023年均有所放緩。

近日，喜茶更是提出暫停加盟的決定。2月10日，喜茶在一則內部全員郵件中提出，新茶飲行業的“數字遊戲”已經走到盡頭，無意義的價格、營收、規模內卷正嚴重消耗用户對新茶飲的喜愛。喜茶拒絕無意義的門店規模內卷，暫停接受事業合夥申請。

但放緩並不意味着下行。恰恰相反，古茗的上市，也進一步印證了，新茶飲正在迎來更穩定、更具秩序的新時代。

古茗雖沒能逃過破發魔咒，但相對而言，古茗的市值遠超此前的茶百道和奈雪。在業內人士看來，這給茶飲行業注入一些信心。

在伯虎財經看來，古茗的相對較高市值，與其經營模式有直接的聯繫，但這兩年新茶飲的發展局勢，或也給市場增添了一些新的活力與希望。

與當初許多人預想與擔憂的不同，新茶飲並非只剩下無盡的內卷。一些年輕的品牌，在內卷中，找到了新的賽道。例如，霸王茶姬。它很好地驗證了一點：新茶飲是一個足夠垂直、同時也足夠有拓展性的行業。

在霸王茶姬之前，蜜雪冰城等品牌也做咖啡。但尚未有一家新茶飲品牌，能真正讓瑞幸有所迷糊。去年8月12日，瑞幸開啓了“1億杯9.9元下午茶”活動，並推出新品“輕輕茉莉”。這杯新品，神似霸王茶姬的“伯牙絕弦”。霸王茶姬想對標星巴克，比咖啡更“提神”，瑞幸只能率先一步反擊。

但這有趣的隔空對戰，也讓人們發現，茶飲可以內卷，但茶飲也沒有邊界。即使是已經被講膩了的國風茶飲，也可以講出新的故事；水果茶底捲到無路可卷，但原葉鮮奶茶又有了新的消費市場；以前品牌拼小料，現在誰“最健康”誰才是主流……很多人只看到了茶飲內卷，但成功突圍的品牌卻找到“外卷”的路徑。

隨着新茶飲第三股的到來，茶飲行業已經開啓了新的暗戰。萬店規模依然讓人憧憬與追求，但規模之下的穩定與有序才是新茶飲接下來更核心的目標。

古茗的上市釋放了新的信號，但實際上，茶飲品牌已經行動了。就在喜茶叫停加盟的同時，奈雪的輕食店正式開業。

參考資料：

1、每日經濟新聞：“小鎮青年”逆襲230億市值：古茗上市背後的三張王牌

2、21世紀經濟報道：古茗港股IPO，茶飲品牌跑馬圈地時代落幕

3、新京報：喜茶：暫停加盟申請，將以門店體驗與品牌內容為核心

4、中國城市報：古茗上市首日股價跌超6%，難破新茶飲“魔咒”