港灣周評|古茗們為什麼不受投資者追捧？_風聞

《港灣商業觀察》李鐳

新式茶飲近年來的“由熱至冷”尤其明顯，而蜂擁而至向資本市場衝刺上市，或許是行業大洗牌前夜的經營策略。

上市一方面能獲得投資者資金助力；另一方面對於品牌效應與國內越發飽和情況下的海外拓展都能起到口碑宣傳作用。

2025年的一季度，港股資本市場上迎來兩家新茶飲公司，2月12日，古茗（01364.HK）登陸港交所，外界預期3月初蜜雪冰城也將緊隨上市。

然而，上市敲鐘的喜悦心情，還是無法提振投資者的看好熱情，古茗的破發並不出人意料。古茗的發行價是9.94港元，截至2月14日收盤，股價收報於9.400港元，連續破發3天。

頗有意思的是，上市前夕的2025年1月，古茗宣佈，向2024年12月31日名列公司股東名冊的現有股東宣派17.4億元股息。

為何不等到上市後向全體股東派息，而選擇先把錢分走？這一舉措顯然對上市後的股東而言，不勝唏噓。

古茗成為港股新茶飲第三股，前兩個分別是奈雪的茶（02150.HK）和茶百道（02555.HK）。蜜雪冰城為了上市，2022年遞表深交所主板，2024年再轉戰港股。

實際上，在資本市場的走勢上，前兩位也同樣非常不佳。以近一年來看（2024年2月14-2025年2月14日），奈雪的茶股價跌幅49.26%；茶百道自2024年4月23日上市至今（2025年2月14日），股價跌幅38.18%。

有港股投資人認為，新茶飲之所以在資本市場上走勢不佳，核心原因還是企業業績近年來普遍增速放緩，這包括了單店盈利能力和訂單下滑等，投資者普遍會認為，新茶飲的高增長時期已經過去，目前行業產能過剩嚴重，價格戰也從未停止。而伴隨着總體消費的放緩，如果無法迅速上市，哪怕估值下降破發流血，也好過無法上市所帶來的更大壓力，再加上新茶飲的投資機構普遍有着較為強烈的退出需求，那麼上市的成與敗很大程度上也決定了公司的前途與希望。

2024年12月30日，在《港灣商業觀察》發佈的《古茗上市之壓：全國同店GMV增長率“轉負”，單店日均銷售額下滑》一文中指出，2024年前三季度，古茗單店日均GMV約6500元、單店日均售出杯數達386杯、每筆訂單的平均GMV達27.7元，上年同期上述數額分別為6800元、417杯、28.2元；三大數據出現不同程度的下滑。

此外，古茗門店多集中在浙江、福建及江西等地區。2021年-2023年，公司門店數分別為5694家、6669家、9001家，同店GMV同比分別同比增長12.0%、2.8%、9.4%；2024年前三季度，公司門店數達9778家，全國範圍內的同店GMV增長率同比下滑0.7%。

的確，相信所有消費者都感受明顯的是，曾經價格動輒30多或40多的新茶飲不見了，十幾塊成為遍地可見的價格，而且各品牌間的同質化現象似乎更加明顯。

艾媒諮詢的調研數據顯示，65.3%的中國新式茶飲消費者表示每週購買2-3次新式茶飲；消費者能接受新式茶飲的最高客單價區間為16-20元，佔比達46.2%。艾媒諮詢分析師認為，新式茶飲市場消費者認知程度加深，大多數新式茶飲消費者購買頻次增多，大眾價格為最佳價格區間，企業應着重打造“高質、性價比”產品。

而另一個需要思考的問題是，當咖啡都打到9塊9時，且消費疲弱依舊的話，16元左右的新茶飲價格也依然還有進一步下降空間。

根據中國連鎖經營協會數據，我國現製茶飲店行業規模雖然保持增長，但是新茶飲市場規模增速預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

窄門餐眼在2025年1月15日公佈的數據顯示，在“奶茶飲品”這一細分市場中，門店總量達到39.31萬家。近一年內新開設了11.14萬家門店，但淨增長數量為-3.87萬家。換言之，新增門店背後，有近15萬家店鋪關閉了。

而據山東商報旗下泰山財經日前消息，山東濰坊、聊城、諸城等地網友陸續拋出奈雪的茶（簡稱“奈雪”）閉店截圖，有消費者表示，奈雪正在撤出山東。

在消費總需求放緩的情況下，新茶飲如何形成自身的核心競爭力，這恐怕是所有品牌都必須認真思考的關鍵。（港灣財經出品）