ETF萬億風口下，“被動之王”華夏基金攻守困局_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 魏寒

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在連續兩年業績下滑後，華夏基金終於在2024年重拾增長，全年營收、利潤同比雙增。據其控股股東中信證券（600030.SH）2月5日公告的業績快報，華夏基金2024年營業收入80.31億元，淨利潤21.58億元，綜合收益總額21.81億元。

管理規模是另一項具體直觀的指標。據同花順iFinD數據，截至2024年末，華夏基金規模較上年同期增長了超4700億元，是增長速度最快的基金巨頭之一。

在國內基金行業裏，目前華夏基金管理規模排名第二，僅次於易方達基金。它之所以能在2024年實現高速發展，是踩中了雙重機遇。

一方面，2024年“924新政”後，以A股為代表的權益市場顯著回暖，也給基金帶來行業性的利好。

另一方面是，2024年國內指數化投資爆發，交易型開放式指數基金（ETF）快速增長、資金洶湧流入。被動投資特色鮮明的“指數一哥”華夏基金，恰好最擅長此類產品。於是，站在了風口的正中央。

1、被動巨頭站上風口

2024年指數基金有多火熱？

上海證券交易所2025年2月最新發布的報告顯示，2024年末，境內交易所掛牌上市的ETF總規模攀升至3.7萬億元，同比大增81%。其中股票ETF規模達到2.89萬億元，創歷史新高，已經佔到A股總市值的3%。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

指數基金的火熱由多重因素催化，總結有三點。

其一，2024年以來，政策多次引導長期資金借道入市，“推動指數化投資發展”就是其中一個重要方式。從交易所到指數公司、基金公司都積極響應號召，豐富指數體系、拓寬指數產品類型；

其二，2023年被動權益基金同時跑贏大盤和主動權益基金，這樣的“賺錢效應”吸引着越來越多投資者關注到風險偏好可靠、但收益機會可觀的指數產品；

其三，海外成熟金融市場被動型公募、指數型ETF蓬勃發展的示範效應，也催化了國內指數基金的發展。

華夏基金，作為國內基金行業里名副其實的“被動之王”，恰好站在指數化投資萬億風口之上。

2004年12月30日，追蹤上證50指數的華夏上證50ETF成立，標誌着這一類嶄新的金融產品在國內誕生。在隨後中國指數化投資發展的近二十年曆程裏，華夏基金的相關被動投資產品從綜合寬基指數拓展到中小盤、重點行業以及海外市場，並在管理規模上領軍行業。

同花順iFinD數據顯示，華夏基金股票型ETF資產淨值合計在2025年2月上旬攀升至5700億元以上，較2024年同期大增近2000億元，保持了行業第一的領先地位。

2、主動產品表現黯淡

但風口得意的“被動之王”，也並非事事順心。華夏基金2024年的黯淡一面，在於其主動產品表現不佳。

每年歲末，基金經理“冠軍之戰”都是市場津津樂道的話題。在全市場權益類基金2024年收益成績排行榜前列，卻找不到華夏基金旗下產品。

界面新聞盤點的“2024年主動權益基金紅榜”顯示，摩根士丹利基金旗下“大摩數字經濟”、招商基金旗下“招商科技動力”等產品收益率名列前茅，前十名中沒有華夏基金旗下產品。

同花順iFinD數據顯示，2024年華夏基金旗下表現較好的主動類產品為“華夏見龍精選混合”“華夏優勢精選股票”等，二者當年收益率分別約為41%和38%，在全基金市場裏的排名50開外，“賺錢效應”也不如同門的“華夏中證港股通內地金融ETF”“華夏中證銀行ETF”等被動產品。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

同時，和2023年相比，華夏基金2024年主動產品的成績下滑巨大。回望2023年，華夏基金旗下“華夏北交所創新中小企業精選”在最後一天上漲3.13%，最終以全年超58%的收益率，將年度主動權益型“冠軍基”金牌收入囊中。上一年還手握“冠軍基”，下一年主動產品就表現平平，“冠軍魔咒”也在華夏基金身上上演。

除了主動產品業績表現下滑，華夏基金2024年的基金經理人事變動，也屢次成為市場關注焦點。

2024年12月，“華夏復興混合”“華夏科技創新混合”兩隻產品同日公告，基金經理周克平卸任。截至2025年2月初，周克平仍在任管理3只基金。

同年7月，當時管理百億元體量的“能源一哥”鄭澤鴻卸任了全部4只基金的基金經理職務。這樣“清倉式卸任”的行為在當時引發矚目。卸任之際，在此前他管理的“華夏能源革新股票”基金討論區，有基民對鄭澤鴻的掌舵表現不滿意，對此華夏基金留言“我們理解您對產品業績表現不佳的失望，基金經理的調整是因為工作原因”。

華夏基金旗下被動產品的基金經理也出現了人事調整。2024年11月，華夏基金“ETF一哥”張弘弢卸任在管的7只產品，其中包括“華夏上證50ETF”等千億元規模的產品。

基金掌舵人的變化，本身並非直接的利好或利空信號。但對於那些以長期價值為導向、崇尚穩定策略的基金公司來説，頻繁的調將換帥與樹立投資者信心之間，想要兩全其美並不容易。

3、攻守辯證三重挑戰

一面是站在指數投資風口正中央，一面亟需從主動產品的黯淡表現中走出來，當下的華夏基金面前是攻守辯證的十字路口，三重挑戰已經浮現：指數產品的市場份額被同行激烈爭奪、降費率或將侵蝕業績、合規經營是必須長期審慎面對的課題。

第一重挑戰，是同質化競爭嚴重，熱門指數產品扎堆，“被動之王”地位已經在動搖。

在指數化投資升温後，行業玩家一擁而上，出現了一個指數吸引數十家基金公司推出相關產品的現象。比如2024年9月23日‌中證A500指數正式發佈後，10月25日首批20只中證A500場外基金開售、11月5日起又有第二批12只中證A500 ETF開售。

扎堆發行、集中建倉，大型和小型公募齊齊下場，基金公司之間激戰正酣。面對不斷湧現的競爭對手，華夏基金的領先優勢已經出現削減。

易方達基金、華夏基金和廣發基金三家頭部公司的指數產品規模變化，直觀反映出華夏基金面臨的挑戰之嚴峻——同花順iFinD數據顯示，截至2025年2月，華夏基金股票型ETF基金的淨值雖然依舊領先，但是領先身位已經不如一年前明顯，被易方達基金不斷追趕。

對於華夏基金而言，只有通過產品的差異化設計、精細化管理，才能在這樣的同質化競爭裏構建護城河，保持長期領先。

第二重挑戰，是繼續“卷”降費，尤其是被動產品的降費，將延續成為2025年的主旋律，而管理費是基金公司最重要的收入來源，這也意味着華夏基金的業績可能會受到侵蝕。

目前華夏基金已加入到“卷”降費的比拼中。比如在2024年11月，華夏基金和華泰柏瑞基金、南方基金、易方達基金等同行同步公告，把部分寬基ETF產品的年管理費率降至0.15%、託管費率降至0.05%，直接達到指數基金的最低費率標準。

公募降低管理費率既是上述提到同質化競爭的結果，也是政策的號召要求。這樣的政策導向還在持續。2025年1月26日，中國證監會印發《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，在繼續鼓勵指數基金髮展之際，也明確提出調降大型寬基指數產品費率。

具體看華夏基金，在全行業管理費都在下降的背景裏，或是憑藉規模的大幅增長，其2024年上半年管理費用實現了逆勢增長。據同花順iFinD收錄的截至2024年中、按基金彙總的數據，過去三年的上半年，廣發基金、易方達基金的管理費用降勢明顯，華夏基金則實現了增長。

未來這樣的逆勢趨勢能否持續既不可知，也更像是懸在“被動之王”頭上、要時刻警惕的達摩克利斯之劍。

第三重挑戰，行穩致遠的合規經營，更是必須時刻關注的風險。

在過去幾年裏，華夏基金先後被曝多起“老鼠倉事件”。比如2023年11月河北證監局披露的“夏雲龍案”、夥同其父親交易並雙雙被判的“童汀案”、跑路又回國後終在2014年被抓獲的“羅澤萍案”等。這些案件引發了市場對華夏基金內部管理是否存在漏洞的擔憂，更影響了公司聲譽、侵蝕了投資者信任。

在近期的指數基金銷售大戰中，華夏基金的宣傳語也引發了爭議。據人民網輿情數據中心，2024年11月，多家基金公司扎堆搶推中證A500指數基金。華夏基金“投A500就選規模最大的華夏基金”的廣告推薦語，被質疑不夠嚴謹甚至或存在誤導性陳述。

這一事件最終沒有定論，但提醒了金融機構在面臨激烈競爭時，也仍須嚴守審慎原則，關注銷售環節的合規性。

三重挑戰之外，中東資本會不會出手購買華夏基金股份，也是其發展前路上值得關注的看點。

2024年6月，據界面新聞報道，春華資本手裏的華夏基金10%股權轉讓等來買家，卡塔爾主權財富基金已同意接手。當時知情人士透露雙方已經達成了初步的購買意向，在價格談好後還要由監管審批。截至2025年2月上旬，這一筆交易尚無新進展傳出。對華夏基金而言，外資注入能給它帶來哪些新的活力和改變，更需要長期的觀察。

時代風口之上，機遇與挑戰同在。展望2025年的前路，華夏基金必須以辯證思維統籌攻守，風口思危，持續敏鋭地捕捉金融市場新動向，加以堅守風控底線。只有這樣，才能以龍頭姿態屹立不倒，塑造持久、經得起時間考驗的長遠價值。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。