這一輪科技股的超級牛市，剛剛開始......_風聞

這個春節，Deepseek橫空出世震驚美國AI界，哪吒2破百億躍居世界動畫影視第三，科技輸出+文化輸出，讓中國成了全球資本矚目的焦點。

有朋友戲稱，這是兩個80後拯救了我大A，開啓了中國的科技牛市。

大A怎麼樣還不好説，但Deepseek讓全球資本重新下注中國科技資產，已經是明牌。

2025至今短短2個半月，港股標杆科技股，如阿里巴巴、小米、騰訊等都收穫了不小的漲幅。

截至2月14日，阿里巴巴港股股價年內累計漲幅達50.61%；小米集團-W股價續創歷史新高，年內累計漲幅達29.57%，市值已經1.05萬億港元。

而作為當之無愧的硬件龍頭，截至2月14日，中芯國際港股的年內累計漲幅為43.24%。

中國這一輪科技股的超級牛市，核心引擎是AI，一看阿里巴巴，二看中芯國際。一個軟件龍頭，一個硬件龍頭。

前面我們已經分析了阿里，今天我們來説一下中芯國際。

早在去年11月，我就寫過一篇文章《中芯國際，大概率要破萬億了……》。如題，文章的核心觀點就是，中芯國際被低估，萬億市值是大概率事件。

時隔3月，這個判斷正在被不斷驗證。以中芯國際為代表的世界級龍頭，會隨着這波中國科技牛市的開啓而加速修復。

截至2月14日收盤，中芯國際A股市值為7905億。距離萬億隻差臨門一腳。

科技大牛市真的來了！

2月初開始，高盛、德意志銀行、美國銀行、貝萊德等多家外資機構紛紛表達了對中國資產和A股市場的看好態度，中國資產的價值重估成為不可忽視的趨勢。

德意志銀行發佈報告表示，2025 年將是中國企業在全球崛起的一年，中國股票估值折價現象將消失。

該行認為，DeepSeek 的推出類似中國的 “斯普特尼克” 時刻，證明了中國知識產權的價值，中國在高附加值領域和供應鏈的優勢正加速擴張。

目前 MSCI 中國指數交易估值低於全球指數且接近其估值範圍低端，隨着中國企業全球擴張，這種估值折扣將轉為溢價，全球投資者普遍低配中國資產，未來需調整投資組合。

德銀強調，A 股和港股的牛市已於 2024 年開啓，有望持續並超過此前高點。

德銀旗幟鮮明唱多中國，高盛也緊隨其後。

高盛發報告稱，MSCI中國指數目前約為66點，在中性預期下，該指數今年有14%的漲幅至75點，而樂觀預期下該漲幅則將飆升28%。

我給大家總結了一下，外資看好中國科技資產的邏輯大致有以下幾點：

美股自2022年啓動的AI牛市階段性見頂，科技股沒有新的敍事支撐；

中國經濟的持續復甦和回暖，經濟韌性凸顯；

中國科技實力的凸顯，AI的階段性成果、高端製造如芯片、半導體等國產替代趨勢已成；

中國股市的長期低估，尤其是相比美股，中國科技股真的是便宜得不能再便宜了。

前面三點今天不展開，咱們只説最後一點，中國的科技資產到底有多便宜？

中信證券近期發佈的研報就指出，以中美頭部代表性公司為例：

將Meg 7（蘋果、英偉達、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、特斯拉）和Lucky 8（騰訊、阿里巴巴、美團、比亞迪、小米、拼多多、京東和百度）進行對比。

截至2025年2月7日，Meg 7的總市值約為Lucky 8的14倍，但營收/利潤則分別為3/6倍。過去3年營收復合增長率中國公司佔優，但中國公司的淨利潤複合增長率、淨利率、ROE明顯偏低；估值層面Meg 7的PE/PS分別為Lucky 8的2/6倍左右。

因此，中信證券給出的結論是，中國科技類資產價值正在被全球投資者重估，中美估值差有望收斂。

目前看，這種估值修復正在加速。

2025年開年以來，截至2月13日，恒生科技指數已經上漲19.97%，冠絕全球市場的主要指數，逼近技術性牛市。

中芯國際能不能破萬億？

科技牛市的大趨勢如此，個股的預期卻開始出現了明顯的分化。

典型如中芯國際。

隨着中芯國際股價屢破新高，市場對中芯國際的預期開始出現明顯分歧。

以高盛為例。高盛的觀點是持續看好並推薦買入中芯國際，理由如下：

**長期增長趨勢：**看好中芯國際的長期增長趨勢，預計本土化生產需求的持續增長將為其提供有力支撐；

**產品結構升級的優勢：**受益於產品結構從 8 英寸向 12 英寸的升級，以及更豐富的產品組合（包括邏輯芯片、模擬芯片、CIS、顯示驅動、分立功率半導體等）；

**行業地位與增長動力：**中芯國際是中國最大的晶圓代工廠，按產能和營收規模計算位居行業首位，製程工藝覆蓋 0.35μm 至 14nm，廣泛應用於智能手機、消費電子、PC、工業及汽車等領域；

**估值吸引力：**當前中芯國際股價低於歷史平均市盈率（P/E），考慮到公司穩健的長期增長趨勢，其估值具備吸引力。

而摩根大通，則持完全相反的意見，認為中芯國際估值與基本面脱節，難以持續。理由有這麼以下幾個：

**1、估值過高與評級下調：**過去六個月，中芯國際股價累計上漲約 190%（同期恒生指數僅漲 28%），12 個月前瞻市淨率（P/B）達到 2.2 倍，接近 2020 年 A 股 IPO 前的 2.5 倍水平，而當時的高估值並未長期維持。目前中芯國際的估值已經回到2021年A股IPO的估值水平。

**2、盈利能力受限：**儘管中國半導體本土化仍在推進，但中芯國際的盈利能力並未顯著提升，主要受限於持續高額的資本開支以及日益激烈的價格競爭；

**3、投資機會對比：**與中芯國際相比，有更合適的公司作為投資標的。

4、從政策、市場需求和製造工藝看，2024年業績高增長在2025年不可持續。

可以看到，大行們對中芯國際的分歧，關鍵在於估值與基本面是否適配。

關於中芯國際是否能破萬億這個問題，我在三個月之前的那篇文章中就給出明確的結論：中芯國際破一萬億不是難事。

邏輯也很清晰：

1、行業地位：半導體龍頭

2、未來想象力：國產替代的長期趨勢不變

3、產業鏈的競爭力：中國半導體產業鏈各環節，不管是上游的設備，材料，還是下游的各種芯片，獨立性和成熟度都非常不錯

4、AI驅動帶來的硬件升級

前面3點我也不再囉嗦。只説最後一點。

中國AI的崛起，能給中芯國際帶來多大的想象力？

首先，在中美AI競賽中，美國是從硬件到軟件的全產業鏈的絕對領先。具體是四個維度：算力、算法效率、數據要素和生態體系。簡單粗暴理解，就是從硬件層和軟件層的全面領先。

為了遏制中國AI的發展，美國製定一系列硬件霸權，實現硬件從技術、生產到製造的全面封鎖：

1、美國出口管制持續加強，AI算力的根基是先進製程。這意味着，芯片先進製程的研發和量產能力重要性進一步提升。強化出口管制意味着非美盟國和合作夥伴國家獲取先進製程芯片的數量受限；

2、受限制進口美國芯片的國家通過代工廠獲取先進芯片的路徑被嚴管。在這個背景之下，中國AI算力突破的根本路徑，只能是國產算力芯片或逐步從國際先進製程轉移至國內可用的先進製程。

在這個背景之下，作為僅次於台積電、三星的全球第三大晶圓體代工廠中芯國際的戰略資產地位被空前強化。

1、外部制裁導致中芯國際的供需兩端確定性都大幅提升。

對中芯國際來説，國產替代的市場已經足夠廣闊。除此之外，全球除美國主要盟友國家之外，其他受限制進口美國AI芯片的國家也將會是中芯國際的主要市場。

2024年，中國芯片出口首次突破萬億元人民幣，顯示出中國在全球半導體市場中的競爭力不斷提升。

2、作為國內唯一技術領先且有持續迭代能力的先進製程Fab，參考國際經驗，極高的研發、資金壁壘決定了晶圓代工行業強者恆強的馬太效應顯著！

中芯國際的戰略意義，決定了其在這輪科技牛市中，是具備唯一性稀缺性的戰略資產。

總結一下：

為什麼2025年以Deepseek為代表的中國AI突圍得以讓世界為之矚目？

一個不容忽視的背景是，這場科技牛市的啓動，背後是一場醖釀已久的精密計算的技術突圍和國家戰略意志的共振。而引發這場共振的，就是Deepseek的出現。

DeepSeek等新興AI技術的崛起證明了中國在低成本技術創新方面的潛力，也會激勵更多創新企業加入。

這可是一場國家戰略意志比拼的耐力賽！

作為僅次於台積電和三星，全球第三大晶圓代工廠的中芯國際，台積電的市值可以到1萬億美金。在國產替代邏輯下的中芯國際，難道就不值一萬億人民幣嗎？

甚至於，我們可以更樂觀地預期，中芯國際的市值是否可以達到台積電的1/2？

要知道，這波科技的大牛市，還只是個開始。

瑞銀稱，DeepSeek人工智能（AI）應用程序推動的中國股市上漲之路可能還未走完一半，因為良好的流動性和較低的利率可能會給AI概念股帶來未來價值重估的機會。