股價暴漲996%，老鋪黃金為什麼這麼火？_風聞
鹿鸣研究院-1小时前
近一年來，港交所似乎總在創造“神話”。
比如2024年6月28日，被譽為“古法黃金第一股”的老鋪黃金在香港上市，首日股價便大漲72.84%。
此後也是一路高歌，以2月13日444.0港元/股收盤價計算，老鋪黃金的股價較發行價已上漲996%，目前市值達到747.55億港元，成為港股難得的“十倍股”。
不過相比之下，同行們的日子似乎並不好過。
據中國黃金協會數據顯示，2024年中國黃金首飾消費總量532.02噸，同比下降24.69%。
另據企業財報，周大福2024年第三季度在內地淨關閉145家珠寶零售門店；六福集團披露，公司在2025財年第二季度（2024年7月1日至9月30日）整體零售值同比下降16%，同店銷售同比下降35%，門店淨減少了76家。
一邊是黃金首飾在大環境遇冷，一邊是老鋪黃金在資本市場持續火熱，背後的原因究竟為何？
**一、高定價的“後起之秀”**老鋪黃金這個品牌，對於許多人來説，還是比較陌生，因為品牌本身成立時間並不長。
企業創始人，名為徐高明，1964年生於湖南嶽陽，早年任職於岳陽市畜牧水產局，擔任水產大樓總經理。
或受90年代的下海經商潮影響，1995年，徐高明創立了一家旅遊公司，並在2004年進一步成立了北京金色寶藏文化傳播有限公司；公司主要經營景區旅遊商品、文化產品及旅遊紀念品等。
2009年，徐高明開始涉足傳統古法黃金珠寶業務，並在2014年註冊了“老鋪黃金”商標，2016年，老鋪黃金從金色寶藏中獨立出來，開始了自主經營之路。
此後，老鋪黃金的發展步伐也明顯加快。2017年，企業推出自營線上銷售渠道，並在深圳、北京多地的高級購物中心開設門店，將業務也拓展至華南地區。
從產品來看，老鋪黃金以“傳承中國宮廷制金技藝”為核心定位，主打古法手工金器（如花絲、鏨刻、鎏金等非遺工藝），與周大福、周大生等品牌的現代工業化產品形成鮮明對比。
2020年，老鋪黃金首次向證監會提交材料；不過因關聯交易等問題，老鋪黃金的首次上市申請未通過審核。
2023年6月，老鋪黃金再度衝擊深交所主板，然仍以失敗告終。同年11月，不得不“棄A轉港”的老鋪黃金向港股遞交招股書，並得以於去年6月28日最終上市。
目前老鋪黃金在全國共有門店38家，主要開在國內一線及主要新一線城市的核心商圈。
當然，“貴”也是老鋪黃金身上最為明顯的標籤。
招股書看，其產品定價多集中在1萬元至5萬元區間，售價在5萬至25萬之間的產品佔比19%，超過25萬元的產品也有一定比例。
定價高，企業的毛利率也遠高同行。
招股書顯示，2021-2023年，老鋪黃金的毛利率穩定在41%左右，相比之下，周大福、周生生、六福等品牌的毛利率在20%-30%左右。
本質上説，這也是由於老鋪黃金的產品定價策略與其他金飾品牌有所不同。
其官方介紹中提到，老鋪黃金是國內率先推廣“古法金”概念的品牌，嚴格堅持“三不原則”——不賣硬金K金，專做古法足金；不按克賣，按一口價；不做加盟，只做直營。
這種獨特的定價和銷售策略，使得老鋪黃金成為市場上獨特的存在。
**二、如何拿捏“貴婦”**雖然賣得貴，但如今老鋪黃金確實可以稱得上“貴婦新寵”。
招股書顯示，2024年上半年，老鋪黃金營收、淨利潤分別為35.20億元和5.88億元，同比增速也高達148.3%和198.8%。
今年過年期間，更是傳出多店排長龍的消息。據《每日經濟新聞》報道，2月10日，老鋪黃金北京門店排隊火熱，有人帶着小馬紮，現場有消費者表示排了7個小時。另據藍鯨新聞報道，有黃牛做代購日賺萬元。
一方面，回到產品層面，老鋪黃金打造了“文化+工藝”的稀缺性壁壘。
首先，是古法工藝這套產品邏輯；老鋪黃金以“古法手工制金”為核心賣點，通過手工耗時打磨，人為製造“稀缺性”。
這種工藝的複雜性和低產能，使產品天然具備奢侈品“限量供應”的特質，同時賦予其收藏屬性。通過工藝疊加提升產品複雜度，匹配奢侈品“高工藝+高複雜度”的價值邏輯。
其次，產品設計以明清宮廷美學為靈感，融合佛教、道教、吉祥紋樣等傳統文化元素，將黃金從單純的貴金屬轉化為“文化載體”。通過講好“中國皇家金器”的故事，滿足消費者對身份認同和文化歸屬感的需求，提升情感溢價。
另一方面，回到營銷層面，老鋪黃金也構建“高端圈層+文化認同”的消費場域。
首先，在渠道場景上，老鋪黃金為用户提供了沉浸式體驗塑造身份認同。
比如在選址上，門店佈局一線城市高端商場（如SKP、IFS），與國際奢侈品牌做鄰居，借勢商圈調性強化自身高端定位。
而在門店設計上，門店也採用中式美學風格（如紅木展櫃、屏風隔斷），打造“博物館式”購物體驗，弱化傳統金店的“賣場感”，強化文化儀式感。
其次，在圈層營銷上，老鋪黃金主打高淨值客羣的精準滲透。
比如私域運營，建立VIP客户體系，提供定製服務、私密品鑑會等專屬權益，強化高淨值用户的歸屬感。
與國際奢侈品一樣，老鋪還擁有自己的“小黑屋”——VIP貴賓室，給足消費者等級感和尊貴感，讓人擁有奢侈品逛店同款感受。
此外，奢侈屬性的產品，價格錨定也很重要。
老鋪黃金堅持全渠道統一價格，極少參與促銷活動，甚至通過定期漲價策略強化“保值”屬性，與傳統黃金品牌的“以克計價”形成區隔，塑造“買老鋪=投資文化資產”的認知。
説白了，老鋪黃金的奢侈屬性本質上源於其對黃金品類的重新定義。
其策略暗合奢侈品的三大底層邏輯：稀缺性（工藝+文化）、敍事性（歷史+情感）、圈層性（高端客羣+專屬體驗），從而在競爭激烈的黃金市場中開闢出高附加值賽道。
三、黃金的中式困局，老鋪黃金依舊存在作為以古法工藝黃金飾品為核心的高端黃金珠寶品牌，老鋪黃金其商業模式在特定市場階段具備差異化競爭力，但深層次的結構性問題和潛在風險也正逐漸顯現。就產品工藝層面，老鋪黃金的產品壁壘仍不足。古法工藝本質為傳統技法改良，技術門檻低於精密製造，周大福、周生生等頭部品牌已快速跟進推出同類產品，工藝獨特性被迅速稀釋。此外，作為一個新鋭品牌，目前消費認知也存在斷層。部分年輕客羣對“古法工藝”的價值感知模糊，溢價更多依賴營銷包裝以及盲目跟風而非實質性體驗差異，容易陷入“偽需求”陷阱。從老鋪黃金的經營模式看，門店強調直營，強調手工製作，但這使得門店租金，員工成本都更高，擴張速度受限的同時，也讓自己越來越“重”。值得一提的是，老鋪黃金的資金狀況其實談不上樂觀。財報顯示，老鋪黃金2024年上半年公司存貨金額為21.1億元，較23年末同比增加66%，同期公司現金及現金等價物8.2億元。這表明企業有大部分資金都被鎖定在存貨中。與競爭對手相比，周大福等龍頭企業供應鏈優勢更為明顯，容易通過規模化生產實現成本優勢；此外，奢侈品品牌（如Cartier、Van Cleef & Arpels）也在加速佈局相關品類，依託品牌溢價構建更高價值區間。所以，如果老鋪黃金未來不能實現從“工藝驅動”向“系統能力驅動”的戰略轉型，或將面臨市場份額流失、盈利能力下滑的危機。
如今黃金珠寶行業正進入"效率革命"的新週期，唯有構建真正的成本優勢與品牌壁壘，才能在紅海競爭中真正突圍。
小結老鋪黃金依託工藝打造差異化定位，在文化復興背景下具有一定稀缺性；但市場雖熱，也需警惕“偽需求”、“偽差異化”陷阱。
一方面，將黃金從投資品轉化為奢侈品仍需持續的用户教育；另一方面，企業若僅關注傳統工藝敍事，又可能會陷入市場增長瓶頸。如何在文化傳承的故事與商業創新的增長之間找到平衡，這注定是一個難解的問題。