《哪吒2》爆了，電影又能投了嗎？_風聞

“電影投資”近期依然會是熱門話題，值得社會各界繼續探討研究。

同時也希望除了《哪吒2》之外，還會陸續湧現出更多優秀的國產電影，於電影票房產出之外，在衍生品等其他領域產生引流聯動，只有這樣才能繼續增強股民信心。

作者 | 布赫‍‍‍‍‍‍

編輯｜小白

排版 | 板牙

本文圖片來自網絡

2月17日，光線傳媒股價發生巨震，在連續多個交易日漲停後，其週一開盤後1分鐘漲停，隨即觸及跌停。與此同時，《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）拿下超百億票房，成為自春節檔至今依然延續的熱議話題。

2月20日，《騰訊自選股·投資會客廳》現場連線在線直播“解碼國產電影爆款密碼，誰是下一個《哪吒》？”，騰訊自選股特邀支持人，《古東管家》副總裁袁立一邀請了《四味毒叔》創始人、影視投資人、製作人、策劃人譚飛與國聯民生證券傳媒互聯網首席分析師姚蕾，與股民在線解讀“《哪吒2》為什麼會成為爆款？”以及“在影視行業當中，我們怎麼能夠投資爆款？”由此解碼中國影視行業的變革和資本新賽道的深層邏輯。

作為一檔對話類節目，本期直播在線預約人數近40萬。直播當晚也同步在騰訊、自選股、財經視頻號、立場、財經APP、泡財經視頻號、騰訊新聞等多個主流媒體平台是進行同步直播的，同時雲集作為本次直播的技術分發平台，也將同步在同花順、萬德、數據、富途牛牛等渠道同步分發，同步直播。

（文中羅列所有關於《哪吒2》的數據皆是2月20日當晚直播時的統計數據）

01

市場數據

提及《哪吒2》爆火最主要的原因，譚飛認為主要在於兩個關鍵詞，即“電影工業”和“情緒價值”。

作為電影工業的頂峯之作，《哪吒2》的背後有130多家國內動畫公司的共同加持，因此創造出這樣一個奇蹟。包括《哪吒2》的特效、人物設計、場景及故事講述方式等在歷經多年創作後選取了最適合同觀眾嫁接的版本。

同時故事內容也讓國內不同階層的觀眾就電影本身展開各種解讀。所以《哪吒2》贏得市場歡迎的核心是尊重觀眾，比如讓觀眾體會父母子女之愛，不僅小朋友會被觸動，許多大人也潸然淚下，這種共情力值得一讚。

基於上述兩種因素，使得《哪吒2》不僅獲得中國觀眾的喜愛，同時也成功出海。

從投資回報率上分析，結合2025年春節檔同時上映的幾部電影看，《哪吒2》這類動畫電影相較於真人電影，目前依然很難分析誰的性價比最高，僅從投入產出比上解析，譚飛援引王長田在北京電影學院金融班上的講話作為佐證：

王長田認為動畫電影如果長期產出大概能保證其盈利率，即形成一個行之有效的體系並運作下去，最終是能賺錢的。因為動畫電影本身具備可控性，在對抗不可抗力方面要勝過真人電影。

譚飛則認為真人電影會遇到許多電影之外的干擾因素，如演員塌房、導演遭遇負面輿論等問題。但動畫電影較少存在這種困境。

相對而言，動畫電影藉助電影工業的能力會更強一些，不過表面上動畫電影投資不大，也依然存在一個投資週期的問題。還是以餃子的《哪吒2》為例，這部電影前後用了5年時間打磨，整個製作週期已經超過了真人電影。

另外像《封神》系列，之所以感天地泣鬼神，是因為它用了10年時間完成，但10年中產出三部電影。週期長就涉及資本成本問題，很多人忽略了投資週期中因為時間較長產生的利息及資金成本。

《哪吒2》的成功類似Deepseek較之GPT的性價比，它用不到一億美金的製作成本實現了全球影史票房前八（截至本文撰稿），前面七部每一部的製作成本都比《哪吒2》高，因此《哪吒2》取得的是性價比的成功，這也是中國電影值得驕傲的一件事，也是讓很多股民感到驕傲的一件事。

姚蕾也從數據角度分析了《哪吒2》的票房表現及用户畫像、社交媒體熱度，分析其與其他電影相比呈現的差別和特點：

首先從票房分析，《哪吒2》票房已超過125億（2月20日數據），春節期間票房佔比非常高，已經達到了接近50%的票房。其佔比在2月6日超過了歷史同檔期內的《長津湖》嗎，2月13日累計票房突破100億，2月17日累計票房超過120億，同時超過了《獅子王》的歷史票房，進入全球票房前10，2月18日票房超過《頭腦特工隊2》，成為全球動畫電影票房第一，目前預測票房可能會超過《星球大戰：原力覺醒》。

根據貓眼數據分析，現在海外票房大概是9000萬左右，北美地區接近1000萬美元，澳大利亞和新西蘭接近300萬美元，其他地區都在陸續上映中，所以票房統計會稍微滯後。

然後《哪吒2》的觀影人次非常高，它有一個值得關注的點，即電影完全靠人次驅動。截至目前，其觀影人次已經超過2.5億。

通過數據分析可以看出觀影羣體中65%是女性，35%是男性。從年齡佔比上分析，20歲以下佔比為11%，20-30歲佔比超過39%，30-40歲佔比為30%，40歲以上佔比為20%。相較於去年電影大盤的觀影羣體年齡結構更加均衡。

社交媒體熱度統計顯示《哪吒2》的上榜熱搜次數是325次，其中微博熱搜超過210個次，抖音熱搜40次，快手熱搜70次。其本身話題播放次數已達390億次。從微信指數上看，在2月15日達到了35億次的熱度峯值。再看小紅書，也可以得到同樣的結論，小紅書上關於《哪吒2》的瀏覽量也非常高，合計的話超過100億次。

另外春節期間有一件高熱度的事情就Deepseek，如果與之相比的話，其熱度峯值大概是1月31日的9.8億次。那麼再看之前的現象級內容產品如《黑神話·悟空》，它在去年8月份上市，8月22日熱度達到峯值為15億次，與之類比可以看出《哪吒2》的熱度其實非常高。

從提供的數據分析中不難看出，作為一部老少皆宜的爆款電影，無論是上映時間的選擇還是IP製作的定位，從一開始就可能是資本關注的焦點，由此其不僅產出了高票房，也因為票房成績帶來了其資本市場背後的一個重磅變化，例如《哪吒2》帶動了整個傳媒板塊的復甦，特別是春節後整個股市並沒有熱的情況下，其背後製作的主要上市公司已經連續漲停板。

那麼在“解碼國產電影火爆的背後誰是下一個《哪吒》？”這個問題下，數據分析結果代表了影視作品在消費市場中的成績，這樣的成績與資本市場（二級市場）有沒有明確的綁定？影視公司的股價會不會因為一部爆款作品而呈現出一個正相關呢？

02

爆款共性

姚蕾認為從階段性看的話，這種關聯度是肯定存在的。

包括從歷史來看，就像當年（2019年）的《哪吒之魔童降世》，其產品表現肯定跟相應的影視公司或平台的股價在一個階段內產生關聯。

而從行業的歷史數據分析，尤其是從短期和中長期的角度看，對於投資者來説，其股價還是基本面價值。短期來看，股民的預期差要看具體情況。

比如《哪吒2》在春節檔上映前的預期相對較低，因為今年春節檔大片雲集，此前有媒體稱2025年春節檔是“史上最強春節檔”，上映的六部大片要麼是特效大片，要麼是前一部爆款的續作。從預售成績上看，《哪吒2》並不排在第一，首日排片情況也相對均衡，電影發行方都會在上映前期做出努力，所以大家對《哪吒2》的票房一開始並沒有那麼高的預期，包括很多專業機構也會根據這些電影的競爭情況做出判斷。

大多數人在《哪吒2》正式上映前對其的票房預測基本是40億-50億左右。如果在上映後投資者感到有明顯的預期差，如預感票房預測略有出入，或根據一些變化發現排片持續上升，後續排片還有空間，有較大的上調可能，那麼短期來説這種預期差就會帶來一個投資的機會。

實際上這次《哪吒2》除了國內票房外，還可以看它在海外的票房表現，以及IP衍生品的周邊發展，這也是它讓大家覺得為什麼能夠持續漲停的原因。畢竟電影上映前，大家都沒有產生這種預期，因此投資者可以多去關注這些票房之外的因素。

從中長期來講的話，股價依然還是基本面的反應。投資者更應該去關注企業在爆款背後體現出怎樣的核心能力，它的業務佈局有沒有變化？能否將IP衍生品泛化到其他內容領域？

參照一些海外的電影製作公司，可以看出它們在歷經多年發展後商業框架已經非常完整，從中長期角度看，投資者要去考慮這些方面的因素。

至於《哪吒》這樣一個IP目前所帶來的長尾效應，有哪些值得探究的因素，哪些是影視行業當中優秀作品的長期競爭力，或者説爆款電影它的風格變化？

譚飛對此分析認為爆款不是預製菜，真正的爆款一定是內容為王、質量為王。

所有的爆款都有一個共性，即“破圈”不破圈就只能在影視行業內部傳播。破圈意味着爆款作品是跨行業、跨領域、跨階層的傳播。如《哪吒2》的話題性關聯，讓人與人之間的距離更近了。這種破圈感是爆款的共有特徵。

“我覺得爆款就是把好的東西聚在一起，然後用最好的方式把它賣出去。因為爆款真的是沒有邏輯，爆款的秘訣就是認真做好東西，如果沒有5年的時間全力打造它，也不可能有爆款。”

譚飛表示“大家記住餃子在中國最好玩的城市——成都，這五年裏他在成都全身心地去做一部電影，它不成爆款才怪。”

以最近上映的《美國隊長4》為例，這部電影在北美票房成績很高，但在中國，觀眾並不那麼Care了。一方面現在中國的特效技術已經逐漸縮短了與好萊塢的差距，另一方面我們現在可能更喜歡離我們更近的東西，這是時代的變化，也是社會心態的變化。中國電影從大到強的標誌就是《哪吒2》。

所以電影的長期競爭力就是創作者用最大的心力認真探索，長期主義才是競爭力的精神要素。

譚飛認為好電影是有預流的，提前預判趨勢不跟風。不能產生一種“哪吒火了，就去拍動畫片”的心態。這種簡單的山寨複製成功不了。真正好的電影人和好的電影公司必須做到預流預判，預測出若干年後的社會心態、觀眾口味、情緒價值和觀眾畫像等，提前觀察非常重要。

至於現下股民該通過什麼去看待企業的抗風險能力，或許一些重要信息則在報表之外體現。如核心競爭力、發展歷史、管理團隊和背景，以及是否將核心製作要素掌握在自己手裏。

姚蕾則認為目前業內一些公司的項目數量足夠多，可以滾動式地進行開發，形成較為持續穩定的內容供給，實質上很多影視公司及團隊的差異較大，有的不斷擴大製片團隊，有的培養自己的導演和編劇團隊，還有的開始在內部搭建類如動畫製作的產能，或通過產業投資進行市場化合作，就像光線傳媒與餃子的合作，就是一種投資關係而非控股關係。

此外從報表分析層面出發，我們除了要看到利潤表上這些比較基本的要素之外，比較核心的是看毛利率，因為它能很好地反映出一家影視公司的綜合能力，體現出成本控制的能力和項目的選擇能力。

再者看存貨和構成，其中可能有一些風險項目，因為種種問題成為了庫存，這就是一個風險點。再一個就是經營的淨現金流。

最後更可以做歷史覆盤或橫向與其他影視公司進行比較，包括看它的商業模式延展性，如線下主題樂園或授權商品銷售，可能穩定性會更強一些。

03

未來可期

譚飛重點強調了目前影視行業最大的爭奪不是資金和資源的爭奪，而是人才爭奪。

以餃子為例，資方選中餃子就是因為他的專業度和他本人的堅持，失去了創作原初的堅持心態就會發生變化。餃子的成功在於其貼近平民的精神和人格特質，這種特質很好地反映在電影主題上，可以説創作者“純粹的創作感”使之不把“賺錢”當作首要目的，雖然這是一個很反直覺的事情。

然而事實上爆款破圈的核心不在於項目立項時的諸多環境顧慮以及看似高端的報表數據，而是“我如何拍出一部有感情的作品”。中小公司要想突圍就要有自己的特點，同時在項目成本上提高控制力度，才有可能把項目做好。並非説具備這些要素就一定能成為爆款，但成為爆款的就要具備這些要素。

光線股價的漲停和跌停則可視為產品之外另一個維度的現象——

影視板塊的持股者歷來都有“我買進，等你接盤”的特點，區別只是以前大家都等到電影上映後看排片和票房趨勢再買。現在是很多人會在電影定檔後根據大盤數據先買，其風險性本質上並沒有變化，唯一發生變化的是股市氛圍越來越“卷”，漲跌間隔週期越來越短。

目前因為《哪吒2》創作的票房奇蹟產生的種種話題，尤其是關於“股民如何選擇好項目”的問題上，譚飛強調“天上不會掉餡餅”，好項目一般很少再去找小遊資參與，如果股民對這個領域感興趣，還是要做研究成為半個專家，瞭解相關情況，此外掌握時機並正視風險，尤其是中小散户更要具備對整體行業發展趨勢，以及整體經濟環境的認知。

經濟領域的課題也應將人文思想、社會民生等元素納入規劃考量。包括行業內具備潛力的項目評估，今年開年隨着《哪吒2》票房的持續增長，附帶影響到的股市與股民心態可見一斑：

影視行業作為一個明顯的內容驅動型產業，其對爆款作品的依賴度與單項目風險性都很顯著，因此不能僅以某個區間值內的趨勢判定其長尾走勢，尤其是項目對資本市場產生的波動涉及到方方面面，僅以一部電影的長尾效應不足以完全覆蓋整個市場的價值評估。

他還羅列了2025年較為期待的片單，羅列了《鏢人》《東極島》《歡迎來龍餐館》《狂野時代》《抓特務》《大魚海棠2》《聊齋》等電影，股民也可以多關注一下上述影片，同時他更大膽預測2025年電影票房可能達到500億左右，但也有可能到不了歷史最高值的600多億。

2025年開年，中國在文化領域方面已經發生了許多值得期待的事情，如《哪吒2》的成功、AI在影視領域的廣泛應用、Deepseek的異軍突起、外國人來到小紅書、中國對全世界免籤等。譚飛表示儘管這些現象表面上沒有聯繫，但內在邏輯是一體的，説明中國現在的文化軟實力有科技加持，以及眾多中高端技術人才的共同努力形成了如今的盛況。

至於“電影投資”近期依然會是熱門話題，值得社會各界繼續探討研究。

同時也希望除了《哪吒2》之外，還會陸續湧現出更多優秀的國產電影，於電影票房產出之外，在衍生品等其他領域產生引流聯動，只有這樣才能繼續增強股民信心。