四季度扭虧為盈，從“燒錢”到“造血”，B站的“翻身仗”帶來什麼啓示？_風聞

在互聯網內容產業的激烈競爭中，嗶哩嗶哩（B站）一直是備受矚目的存在。從早期專注於二次元文化的小眾社區，到如今成長為涵蓋多元內容、擁有龐大年輕用户羣體的綜合性平台，B站的每一步發展都吸引着行業內外的目光。

2月21日，嗶哩嗶哩（09626.HK）股價以9.43%的漲幅高開，報169.4港元，成交額達4439.64萬港元，市場對該公司2024年第四季度財報反應熱烈。

在這樣的大背景下，B站的股價表現與財務業績不僅是公司自身運營狀況的直觀反映，更像是整個行業發展趨勢的一個縮影，值得深入剖析。

財務拐點：從虧損收窄到盈利轉正的三大驅動力

從股價的走勢可以直觀地看出市場對B站的信心在增強。在過去，B站的股價表現並非一帆風順。由於內容小眾、用户羣體相對有限，商業化路徑不夠清晰等問題，投資者對B站的態度存在明顯分化。

而此次股價的大幅上漲，背後有着重要的支撐因素——2024年第四季度以及全年業績的發佈。業績是資本市場最為關注的核心指標之一，它直接反映了公司在過去一段時間內的經營成果和發展態勢。

良好的業績表現往往會吸引投資者的關注和資金流入，推動股價上漲。B站此次股價的上漲，預示着其業績表現得到了市場的認可，讓投資者看到了公司發展的積極信號。

作為中國Z世代用户聚集的綜合性內容平台，嗶哩嗶哩首次實現單季度全面盈利，淨利潤達8890萬元，調整後淨利潤4.52億元，標誌着其從“燒錢換增長”向“效率優先”的戰略轉型初見成效。

具體來看，嗶哩嗶哩2024年第四季度總營收77.34億元，同比增長22%，超出市場預期。這一增長背後，三大核心業務貢獻顯著：

廣告業務：收入23.89億元，同比增長24%，得益於廣告算法優化與場景拓展（如豎屏視頻廣告滲透率提升）。

在當前互聯網廣告市場競爭激烈的環境下，各大平台都在努力提升廣告業務的競爭力。B站通過對廣告形式、投放策略等方面的不斷優化，提高了廣告的效果和吸引力，從而實現了廣告營收的快速增長。

移動遊戲：收入17.98億元，同比激增79%，主因獨家代理遊戲《三國：謀定天下》的持續爆發，該遊戲自2024年上線後帶動全年遊戲收入增長40%至56.1億元。

嗶哩嗶哩董事長兼首席執行官陳睿先生表示，“新開源AI模型的出現亦令我們深受鼓舞，該等模型使AI解決方案變得更易使用且更具成本效益。憑藉我們高質量且獨佔的數據資產，我們預期將在這場非凡的變革中獲得更多收益，釋放出我們獨特社區的更大價值。”

增值服務：收入30.83億元，同比增長8%，主要來自大會員訂閲及其他增值服務的增長。

隨着B站用户數量的不斷增長和用户活躍度的提升，用户對增值服務的需求也在增加。直播業務通過優質主播的引入和直播內容的豐富，吸引了更多用户付費觀看；其他增值服務如會員權益、虛擬禮物等也受到用户的歡迎，共同推動了增值服務營收的增長。

降本增效成效顯著：毛利率從上年同期的26.1%提升至36.1%，毛利潤同比增長68%至27.9億元，主要得益於收入分成成本優化與內容成本控制。運營費用同比下降10%，其中研發支出大幅減少31%，反映公司對低效項目的戰略性裁撤17。

生態重構：內容社區與商業化的“雙螺旋”進化

股價上漲、業績扭虧為盈背後，更重要的原因是，嗶哩嗶哩的用户粘性與商業化能力正在形成協同效應。

用户生態方面，日均活躍用户（DAU）達1.03，用户日均使用時長99分鐘，高於抖音（約90分鐘）和快手（約85分鐘）13。高粘性用户為廣告主提供了精準觸達場景，例如美妝品牌通過UP主“種草視頻”實現轉化率提升。

內容護城河方面，ACG（動畫、漫畫、遊戲）與知識類內容仍是核心壁壘。2024年，科技區UP主數量顯著增長，《2024年度科學演講》單場直播觀看量破億，鞏固了平台的差異化定位。

對應IP衍生品及其他營收也呈現向好，這顯示了B站在IP商業化方面的探索取得了一定成果。B站擁有豐富的IP資源，通過將這些IP進行衍生品開發，如手辦、服飾、文具等，不僅滿足了粉絲的需求，還開闢了新的營收渠道。

與同行競品相比，以愛奇藝為例，愛奇藝作為長視頻領域的重要玩家，內容成本一直居高不下。儘管在努力增強自研能力，但長視頻行業燒錢的現狀短期內難以改變。

而B站在內容成本的控制上相對較好，通過多元化的營收結構，降低了對單一業務的依賴，在盈利方面率先實現突破，這為其在行業競爭中贏得了優勢。

遊戲生態閉環方面，遊戲業務一直是B站重要的營收來源之一，一款爆款遊戲的出現能夠極大地帶動遊戲業務的增長。《三國：謀定天下》憑藉其獨特的遊戲玩法、精美的畫面和豐富的劇情，吸引了大量玩家，為B站帶來了可觀的收入。

《三國：謀定天下》的成功驗證了“內容+遊戲”聯動的可行性。該遊戲通過B站UP主測評、二創視頻引流，首月下載量突破2000萬，成為繼《原神》後又一現象級國產SLG手遊。

競品壓力方面，抖音依託流量優勢加速遊戲分發，但其自研能力相對較弱；騰訊雖坐擁《王者榮耀》《和平精英》等IP，但年輕用户佔比低於B站。嗶哩嗶哩若能持續強化遊戲自研與代理能力，或可成為“二次元+泛娛樂”領域的“小騰訊”。

行業變局：在線娛樂的“存量博弈”與B站的突圍挑戰

當前，中國在線娛樂行業已進入存量競爭階段。B站是一個泛娛樂平台，從版權內容賽道來看，其競爭對手包括優酷、愛奇藝、騰訊視頻三大長視頻巨頭，以及西瓜視頻、芒果TV等實力強勁的跟跑者。

在動畫領域，B站作為老二次元平台，在採購日本番劇方面曾經是大户。但隨着行業的發展，採購版權的收益越來越有限，不僅要面臨政策和監管風險，而且圍繞IP的衍生收益大頭被版權方拿走。

以騰訊為例，騰訊在國創領域已經打通了產業鏈，上下游全方位佈局。下游有騰訊視頻進行分發，上游小説龍頭閲文集團是騰訊控股的子公司，漫畫有騰訊動漫，遊戲業務更是騰訊的強項。

而B站雖然也在積極佈局國創，扶持自己的工作室和上游內容，如2018年底收購了網易漫畫，但在財力和娛樂生態支持方面與騰訊相比仍有差距。

不過，B站憑藉其良好的社區氛圍和對Z世代用户的深入理解，在國創方面也有不錯的表現，打造出了一個個小而美的IP。

在除二次元以外的版權內容領域，如電影、電視劇、綜藝、紀錄片，B站與優愛騰等平台相比，實力相對弱小。大部分老片的版權掌握在長視頻平台手中。

在自制新片方面，B站走小步快跑路線，以小成本製作靠內容和情感吸引流量，樹立好評，如《人生一串》《非正式會談》第五季第六季等。

總體而言，B站在版權內容領域，在大部分方面已呈現趕超之勢，在部分垂直細分領域也可以憑藉差異化內容獲得一席之地。

此外，嗶哩嗶哩計劃利用開源AI模型優化內容推薦與廣告投放，其獨家的用户行為數據或成競爭優勢。

綜合來看，在行業現狀與市場競爭中，B站可通過自身的差異化優勢，在競爭中不斷尋找發展機遇，如在國創領域的深耕、對年輕用户的精準把握、獨特的社區文化等，都為其在激烈的市場競爭中贏得了生存和發展的空間。