指南針營銷模式遭質疑，高昂獲客成本成隱患，監管風險加劇_風聞

進入2025年，金融數據分析和證券投資諮詢服務商指南針（300803.SZ）的業績增長頗為亮眼，2024年公司營業收入同比增長37.37%至15.29億元，淨利潤同比增長43.5%至1.04億元。然而，在高增長的背後，公司所依賴的營銷模式、廣告投放、高昂銷售費用及用户投訴問題正成為影響其長期發展的關鍵風險。與此同時，指南針近年來大舉擴張，試圖複製東方財富的成功路徑，然而證券業務與公募基金業務的整合進展緩慢，監管合規問題頻發，使其金融服務轉型之路充滿不確定性。

營銷模式遭用户質疑，高昂獲客成本成隱患

指南針的核心業務仍然是金融信息服務，通過銷售“指南針股票”APP等產品獲取收入。然而，公司採用的“流量推廣+直銷+體驗式銷售”的營銷模式近年來用户投訴激增，使得這種銷售方式的可持續性受到市場質疑。

指南針主要通過“1元體驗”的低門檻方式吸引用户註冊，然後通過電話營銷轉化付費客户。然而，記者調查發現，大量用户在註冊體驗版APP後被反覆騷擾，甚至在卸載APP後仍然不斷接到推銷電話。

在黑貓投訴、啄木鳥投訴等消費者維權平台上，不少用户投訴指南針泄露用户信息，導致被多個第三方證券公司和投資平台“圍攻式推銷”。

在蘋果App Store等應用商店，“指南針股票”APP差評眾多，不少用户表示“每天接到多個營銷電話，嚴重影響正常生活。”

這些投訴不僅影響指南針的品牌形象，更可能引發監管層面的調查，影響公司未來的業務增長。

指南針的營銷廣告往往採用“成功率高達80%-90%”等宣傳語，然而不少消費者付費購買軟件後發現實際效果與宣傳嚴重不符。

有用户在黑貓投訴上反映，購買指南針的“智能阿爾法版”軟件花費23600元，但發現其推薦股票成功率遠低於宣傳的80%-90%，甚至出現持續虧損的情況。

另一名用户購買了“動態擒龍2023版”和“私享家版”產品，花費30115元，但在實際操作中發現產品效果遠不如宣傳，要求退款卻遭拒。

指南針近年來的高額營銷投入和廣告宣傳策略，雖然在短期內帶動了用户增長，但這種模式是否能夠持續，市場已開始提出疑問。

指南針的銷售費用在2024年激增至8.04億元，同比增長47%，佔總收入的52.62%，相比上年的49.35%繼續攀升，遠高於行業平均水平。廣告推廣費為3.92億元，同比增長37%，達到近年來的新高。

銷售員工薪酬從2.45億元增至3.94億元，增幅達61%，人均薪酬從24.66萬元提升至31.28萬元，銷售團隊規模亦大幅擴張。

這種過度依賴廣告營銷驅動增長的模式，使得指南針的獲客成本過高，盈利能力長期受限，一旦資本市場降温，公司的業務擴張可能受到嚴重打擊。

證券業務違規頻發，公募基金整合面臨挑戰

指南針近年來積極拓展證券服務和公募基金管理業務，以擺脱單一依賴金融信息服務的局面。然而，從目前的業務整合情況來看，證券業務合規問題頻發，公募基金業務進展緩慢，短期內尚未形成有效的協同效應。

2022年，指南針斥資15億元收購網信證券，後更名為麥高證券，試圖佈局互聯網券商業務。然而，麥高證券在2024年因多項違規操作被中國證券業協會責令整改，包括：費用報銷不規範，多筆費用未見事前審批流程；投行業務利益衝突審查不及時；營業部合規管理不到位，廉潔從業自查流於形式。

監管層要求麥高證券在一個月內提交整改報告，否則可能面臨進一步處罰。指南針在合規管理上的短板，使得其券商業務擴展之路面臨更大不確定性。

指南針於2023年底成為先鋒基金的控股股東，持股比例提升至61.70%，將其納入合併報表。然而，先鋒基金的業務發展受限：受行業競爭和監管政策影響，先鋒基金過去5年未能推出新基金，存量產品規模亦在縮小。指南針尚未具備足夠的基金管理經驗，短期內難以與行業龍頭競爭，公募基金業務盈利能力有限。

指南針的雙牌照戰略雖能增加收入來源，但目前來看，證券業務和公募基金業務尚未形成有效協同，反而增加了運營成本和管理風險。

指南針的業績高度依賴資本市場的景氣度，一旦股市交投活躍度下降，公司業績可能再次下滑。

2023年，指南針營業收入同比下降11.33%，淨利潤更是大幅下降78.55%，可見其盈利能力受到市場週期的嚴重影響。

2024年前三季度，公司營業收入同比增長13.61%，但歸母淨利潤為-1.10億元，同比下降171.18%，顯示出業績增長並不穩定。

毛利率從2022年的89.06%下降至2024年三季度末的81.74%，淨利率更是從27.52%下降至-18.47%，顯示公司盈利能力持續惡化。

指南針能否維持業績增長，很大程度上取決於股市行情的持續性，一旦資本市場進入調整期，公司或將面臨更大壓力。

指南針2024年取得了較高的營收增長，但其營銷模式、合規管理、證券業務整合等問題正逐步暴露，給未來的可持續增長帶來了較大不確定性。

指南針試圖複製東方財富的成功路徑，但當前的經營狀況顯示，其轉型之路仍面臨重重挑戰。未來，公司如何優化營銷模式、降低獲客成本、提升合規管理能力，將是決定其長期發展的關鍵。（內容來源|商業晨刊）