“醫藥一哥”易主！恆瑞醫藥，不慌_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-1小时前
近期，恆瑞醫藥丟掉了“醫藥一哥”的寶座。
在醫藥行業，百濟神州的超越，釋放了一種信號。
在過去的很長一段時間，恆瑞醫藥曾是醫藥行業當之無愧的龍頭，憑藉着“仿製+創新”齊頭並進的模式，恆瑞一直領跑着整個行業，旗下多款核心產品一度佔據國內醫藥市場的半壁江山。
早在2021年，恆瑞醫藥股價在連續大漲後繼續上衝，最高漲至96.7元/股，總市值達到了驚人的6169億元。
從業績來看，2021年至2023年，恆瑞醫藥的營收增速分別為-6.59%、-17.87%和7.26%，淨利潤增速分別為-28.41%、-13.77%和10.14%，跟過去動輒25%+的營收增速、30%+的淨利潤增速相比，近幾年恆瑞醫藥的業績增長明顯放緩。
從目前來看，恆瑞醫藥的市值雖然被百濟神州超越，但背後的意義卻比較重大，這意味着恆瑞醫藥沿用了十幾年的“仿製+創新”模式開始被顛覆，其在該模式下構築起的護城河優勢正在逐漸喪失，也證明了國內醫藥行業的創新藥時代已經來臨。
行業的交替
恆瑞醫藥的困境，來自行業本身。
過去，恆瑞醫藥作為“醫藥一哥”，其成功的關鍵在於超前的佈局眼光。例如，當各家藥企還在佈局原料藥時，恆瑞醫藥的業務就已經轉向了以腫瘤、抗感染等特色的仿製藥。
其後，當行業也開始湧向仿製藥時，恆瑞醫藥卻早一步佈局起了創新藥。換句話説，恆瑞醫藥的眼光要比大部分藥企領先數年，也正是這些“隔代差”讓恆瑞醫藥一直處於領先位置。
然而，在大的創新背景下，恆瑞醫藥的速度還是“太慢”。當然，對於創新藥行業而言，投入大、週期長以及失敗率高是行業的基本特性。
據媒體統計，平均10000個以上有潛力的化合物最後才有一個能最終成為藥物上市，這説明創新藥不是靠超前的眼光就能成功，靠的是“硬實力”。由於研發創新藥存在極高門檻，能夠研發創新藥的藥企本來就具備較強的實力，所以在創新藥時代下，恆瑞醫藥承受的競爭壓力越來越大。
從研發投入來看，2021年至2023年，恆瑞醫藥的研發費用分別為59.43億、48.87億和49.54億，研發費用佔期間費用的比例為33.29%、34.73%和34.23%。據悉，近幾年恆瑞醫藥的淨利潤已經是負增長了。
龐大的資金投入，對於現階段的恆瑞醫藥而言，業績承壓是肯定的。但是如果有一款爆款產品的出現，那麼一切問題都可以迎刃而解。
以市值反超恆瑞醫藥的百濟神州為例，其2021年2023年的研發費用分別為95.38億、111.5億和128.1億，分別是恆瑞醫藥的1.6倍、2.28倍和2.59倍。由此可見，醫藥的困境來自產品和企業自身，而並非資本市場。
從恆瑞被百濟神州超越，足見一款創新產品對企業乃至行業帶來的變化。
恆瑞“突圍”
近幾年行業的變化，恆瑞醫藥早有察覺。
為了應對市場的壓力，已經退居幕後的孫飄揚，再度出山。
而孫飄揚重新回到一線之後，立馬就對研發策略進行調整。其中包括，近兩年恆瑞醫藥進行了多筆對外投資，包括參股瓔黎藥業、收購萬春醫藥普那布林、投資天廣實、聯姻啓愈生物等。
恆瑞醫藥的研發策略從過去主要依賴“自研”轉向了“自研+收購”。
從現在來看，策略調整後效果明顯。
據報道，恆瑞醫藥2024年內上市創新藥超過20款，創新藥銷售佔比有望達50%；未來2年將成恆瑞創新藥上市密集階段，預計有13款產品有望獲批，包括抗腫瘤藥物、術後鎮痛藥、治眼科藥物、自免和代謝領域的創新藥等。
此外，恆瑞醫藥的業績和股價也開始復甦。業績方面，恆瑞醫藥在去年前三季度累計的營收和淨利潤為201.9億和46.2億，營收和淨利潤增速分別達18.67%和32.98%；股價方面，最近三個季度恆瑞醫藥股價持續回升，累計漲幅達到26.19%，市值重回3000億之上。
除了改變研發策略之外，近期恆瑞醫藥還做出了一個令人關注的舉措。恆瑞醫藥在2月6日公佈了一份董事長孫飄揚親自簽發的文件，其中強硬地提到：要求全公司從總部到子公司，從研發到銷售，必須在2月25日提交詳細的AI應用計劃，並將執行情況與幹部考核直接掛鈎。
至於恆瑞醫藥全面引入AI的原因，媒體分析的是基於“提速”的需要。根據 TechEmergence 報告顯示，AI 可以將新藥研發的成功率提高 16.7%，AI 輔助藥物研發每年能夠為藥企節約 540 億美元的研發費用，並在研發主要環節節約40%至60%的時間成本。
綜合而言，恆瑞醫藥作為行業“一哥”，短暫的超越雖然釋放了一些信號，但是對於恆瑞醫藥而言，並非全是壞事。對於恆瑞而言，加大創新藥的研發力度，從創新方向突圍仍然是恆瑞未來最重要的策略。