東信營銷科技鉅額補貼仍由盈轉虧：毛利率大幅下滑，現金流告急_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，東信營銷科技有限公司（以下簡稱，東信營銷科技）遞表港交所，聯席保薦機構為海通國際和中銀國際。

東信營銷科技的國內運營主體為深圳市東信時代信息技術有限公司。儘管期內收入規模有所提升，但由於持續高位的研發投入，難掩東信營銷科技期內由盈轉虧的淨利潤表現，同時公司還預計2024年仍將維持淨虧損狀態。​

淨利潤由盈轉虧，毛利率大幅下滑

東信營銷科技成立於2004年，是一家以AI、大模型及大數據技術驅動發展的AI營銷公司。自成立以來，東信營銷科技專注於營銷科技的研發、應用及商業化。於往績記錄期間，公司的收入主要來自提供數智營銷解決方案、AI營銷產品及數智商業解決方案。

據瞭解，數智營銷解決方案在媒體平台上提供端到端、跨媒體營銷，幫助客户提升品牌知名度，有效、精準地觸達並獲得目標消費者，創造更多的銷售機會。從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡稱，報告期內），來自數智營銷解決方案的收入分別為14.58億元、20.36億元和18.79億元，佔當期總收入比重的95.7%、96.1%和93.7%，實現持續增長。

東信營銷科技的另一部分收入AI營銷產品，公司主要向客户收取所購買的產品或功能或按所使用流量或數據的一定百分比計算的服務費。報告期內，該業務實現收入分別為5385.1萬元、7139.4萬元和9476.9萬元，佔當期收入的3.5%、3.4%和4.7%。

自2022年東信營銷科技開始提供數智商業解決方案，於2022年、2023年，數智商業解決方案產生的收入分別為1240萬元、1050萬元，分別佔該年度總收入的0.8%、0.5%。其中2023年數智商業解決方案收入同比減少15.3%，主要由於該業務處於早期階段，東信營銷科技進行運營戰略及人員調整導致業務出現波動。於2024年前九個月，數智商業解決方案實現收入3070萬元。

受產品及服務組合所影響，報告期內數智營銷解決方案的毛利率分別為17.7%、13.2%和10.7%，要明顯低於AI營銷產品的毛利率，因而公司整體毛利率存在一定波動，各期分別為20.8%、15.5%和14.5%，兩年九個月內合計下滑6.3個百分點。

某市場人士向《港灣商業觀察》指出，毛利率作為反映公司核心盈利能力的重要指標，若毛利率因成本問題而被迫降價，可能反映出公司產品或服務的差異化不足，無法維持溢價，導致市場份額或利潤空間被擠壓進而導致公司定價權喪失帶來的毛利率下滑。

在主營業務的帶動下，東信營銷科技期內的業務規模也實現快速增長。報告期內，公司總收入分別為15.24億元、21.18億元和20.05億元。不過在利潤方面，東信營銷科技的淨利潤表現出現大幅下滑，於2024年前三季度中還出現了虧損的情況。

報告期內，東信營銷科技的淨利潤分別為1.04億元、2849.9萬元和-4238.8萬元，經調整淨利潤分別為1.04億元、3644.7萬元和-3652.9萬元，經調整淨利潤率分別為6.9%、1.7%和-1.8%。

同時東信營銷科技還表示，為維持具競爭力的價格策略使擴大客户羣，並加強客户忠誠度，公司不斷增加研發活動的投資，以提升大模型及大數據能力，預計於2024年仍將維持淨虧損狀態。

特別需要關注的是，2022年-2023年，公司來自政府補助、增值税進項税額加計抵減及銀行利息的收入分別為5450.4萬元、4183萬元，佔同期淨利潤的比例分別高達52.18%、146.78%；在2024年前九個月公司來自上述事項的收入還有2629.1萬元。​

高位的研發投入，借款金額逐年攀升

為開發及強化營銷大模型，東信營銷科技也在持續投入高位的研發活動。報告期內，公司的研發開支分別為1.46億元、1.68億元和2.08億元，分別佔相應期間總收入的9.5%、7.89%和10.4%。於2024年前三季度，東信營銷科技的研發費用同比增長81.0%。

除了研發費用，東信營銷科技的另兩項期間開支也出現了相應的增加。報告期內，公司銷售開支分別為5916.5萬元、7368.6萬元和5675.8萬元；一般及行政開支分別為5009.4萬元、6342.1萬元和6246.5萬元。

在淨利潤“由盈轉虧”的情況下，持續高位的研發開支也讓東信營銷科技自身的流動性承受一定的考驗。報告期各期末，公司經營活動所得現金淨額分別為-3.37億元、1.11億元和-1.56億元。其中，2022年、2024年前九個月中的現金流出均與東信營銷科技主動向媒體平台支付預付款項有關。

報告期各期末，東信營銷科技的貿易應付款項分別為8195.6萬元、4.2億元和2.65億元；貿易應收賬款分別為7.29億元、13.81億元和13.48億元，佔收入的比例分別為47.8%、65.2%以及67.23%；貿易應收賬款週轉天數分別為41.3天、42.2天及43.5天。

在流動性承壓的情況下，東信營銷科技也不得不通過銀行借款的方式維持日常運營開支。報告期各期末，東信營銷科技的借款分別為4.01億元、3.98億元和5.61億元。截至2024年11月末，東信營銷科技的借款增至5.61億元。

同時，由於借款的增加也帶來了借款利息的增長。各期公司的財務成本分別為1620萬元、2030萬元和2160萬元，2023年、2024年前九個月分別同比增長25.8%、45.4%。（港灣財經出品）