陽光保險深陷困境：淨利連降，財險業務承壓，承保虧損加劇_風聞

2月24日，港股上市險企陽光保險（HK:06963）持續承壓，最新股價僅為3港元/股，相較2022年上市時的發行價5.83港元/股，累計跌幅已達 48.5%，市值蒸發超300億港元。自上市以來，陽光保險的業績增長乏力，淨利潤持續下降，疊加股東結構動盪、險企投資端承壓、股權凍結風波等不利因素，使得市場對其未來發展前景充滿不確定性。

淨利潤連續兩年下滑，業績承壓

從財報數據來看，陽光保險的盈利能力正持續下降。2019-2023年，公司淨利潤分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元、48.81億元、37.38億元。其中，2022年和2023年淨利潤分別下滑17.03%和16.82%，呈現加速下滑趨勢。

2024年前三季度，陽光保險的利潤表現出現顯著分化：陽光人壽保險實現保險業務收入709.18億元，同比增長17.38%；淨利潤53.17億元，同比大增53.85%。陽光財險保險業務收入為364.97億元，同比增長8.94%，但淨利潤僅9.01億元，同比下降21.03%，陷入“增收不增利”困境。

陽光人壽雖然保費收入有所增長，但基數較低，盈利改善主要是因為此前兩年淨利潤大幅下滑導致基數較低，並非業務本質改善。另一方面，陽光財險淨利潤的持續下滑表明其承保端虧損嚴重，綜合成本率上升，承保盈利能力受到侵蝕。

股價持續低迷，市值蒸發超300億港元

陽光保險自2022年12月在港交所上市後，股價長期在低位徘徊，上市首日即遭遇破發，此後股價一路走低。截至2025年2月24日，陽光保險股價僅為3港元/股，相較上市發行價已跌去近50%，最新市值僅345億港元。

股價的持續低迷不僅打擊了投資者信心，也對公司員工持股計劃構成壓力。陽光保險在2016年推出了員工持股計劃，向核心骨幹員工發放股票。然而，隨着股價大幅下滑，員工持有的股票市值大幅縮水，賬面虧損嚴重，進一步打擊了內部士氣。

值得關注的是，2025年1月，陽光人壽通過認購中國儒意（0136.HK）6.54億股股份，持股比例上升至7.15%，觸發舉牌。然而，中國儒意的盈利能力並不穩定，2024年上半年，公司營收18.4億元，同比上漲127.33%，但因金融資產公允價值變動損失9億元，最終淨虧損1.15億元。

險資舉牌上市公司本應聚焦高股息、穩健增長行業，如公用事業、銀行、交運等，而此次陽光人壽投資流媒體公司，且標的近十年未進行現金分紅，難免引發市場質疑。

2024年9月4日，陽光保險6.95億元股權被深圳市寶安區人民法院凍結，被執行人為深圳市霖峯投資控股有限公司（霖峯投資）。雖然該股權凍結後續已變更為“歷史風險”，但事件本身仍引發市場對陽光保險股東背景的擔憂。

霖峯投資曾是陽光保險的最大單一股東，持股比例一度高達10.36%，但在上市前逐步淡出，持股比例大幅下降至不足1%。股東結構的頻繁變動，加之股權凍結風波，使得外界對陽光保險的股東穩定性和公司治理能力產生疑慮。

財險業務承壓，承保虧損加劇

陽光保險的財險業務2024年第三季度淨利潤同比下降21.03%，主要原因有兩方面：1.綜合成本率上升：數據顯示，陽光財險的綜合成本率已超過100%，意味着公司承保業務虧損嚴重，賠付支出高企。2.自然災害影響：近年來，自然災害頻發，陽光財險的賠付支出大幅上升，進一步侵蝕盈利能力。

此外，2024年三季度，陽光財險的淨資產收益率僅5.44%，同比下降2.43個百分點，總資產收益率降至1.61%，表明公司資產盈利能力在不斷減弱。

2月20日，陽光保險發佈公告，1月公司附屬公司陽光財險和陽光人壽的原保險合同保費收入合計約224.03億元，同比減少3.62%，其中陽光財險保費收入51.64億元，陽光人壽保費收入172.39億元。

與此同時，陽光人壽2024年理賠支出高達43.4億元，理賠客户超101.1萬人次，醫療理賠案件數量佔比84.7%。特別值得關注的是，46.1%的醫療理賠客户為0-17歲，遠超其他年齡層，反映出公司少兒險業務的賠付壓力較大。

陽光保險的財務狀況、股東結構、業務盈利能力均存在較大不確定性，短期內難以改善。在當前保險行業整體承壓的大環境下，陽光保險若無法改善核心業務盈利能力，調整投資策略，未來仍可能面臨更嚴峻的市場挑戰。

作為國內知名險企，陽光保險上市後業績持續走低，股價大幅下滑，投資者信心遭遇重創。從目前的趨勢來看，若公司無法儘快扭轉業務困境，優化資產配置，未來可能繼續被市場拋棄。對於投資者而言，陽光保險的現狀給所有“押注保險股復甦”的人敲響了警鐘。在行業格局不斷變化的背景下，險企想要突圍，依靠的不僅是保費增長，更要看能否真正提升盈利能力。否則，即便短期出現財報好轉，也難以改變市場對其長期發展前景的擔憂。（內容來源|商業晨刊）