金龍魚遭遇增長困境：淨利四連降，市值蒸發6000億_風聞

2月20日，食用油巨頭金龍魚（300999.SZ）發佈2024年度業績快報，業績數據再度承壓，淨利潤連續四年下滑，行業霸主地位岌岌可危。

數據顯示，2024年金龍魚實現營收2388.66億元，同比下降5.03%；歸母淨利潤25.02億元，同比下降12.14%，扣非淨利潤9.72億元，同比暴跌26.42%，降幅較前幾年進一步擴大。值得注意的是，自2021年以來，金龍魚的歸母淨利潤從60.01億元一路下滑至25.02億元，四年累計跌幅超58%，盈利能力嚴重受挫。

淨利潤連降四年，盈利能力持續惡化

回顧金龍魚近幾年的業績表現，2020年上市當年，公司營收增長14.16%至1949.22億元，歸母淨利潤60.01億元，同比增長10.96%。然而，自2021年起，公司業績進入下行通道，歸母淨利潤分別為41.32億元（-31.15%）、30.11億元（-27.12%）、28.48億元（-5.43%），而2024年這一數據進一步下滑至25.02億元，降幅12.14%。

扣非淨利潤的下降尤為明顯，2024年同比降幅高達26.42%，反映出公司核心業務盈利能力的持續惡化。金龍魚方面解釋稱，主要受產品價格下降、渠道結構變化及新項目投資等因素影響，但事實上，市場競爭加劇、行業週期性調整以及自身擴張帶來的成本壓力，才是公司利潤承壓的根本原因。

價格戰加劇，毛利率跌至歷史低點

作為國內食用油龍頭，金龍魚長期佔據市場份額優勢，但近年來行業競爭日趨白熱化，公司主要產品米麪糧油價格戰愈演愈烈。數據顯示，2020年至2023年，金龍魚毛利率從11.01%一路下滑至4.83%，2024年毛利率預計仍維持低位，盈利空間被嚴重擠壓。

公司在公告中指出，大豆及大豆油等主要原材料價格下跌，導致產品售價下滑，進一步影響利潤表現。但值得注意的是，即便原材料成本下降，公司利潤仍未改善，説明產品端定價能力薄弱，行業需求疲軟，甚至可能出現庫存壓力。

金龍魚近年來不斷推進產能擴張，但新增產能未能有效轉化為利潤，反而拖累整體收益。截至2024年上半年，公司已建成80個生產基地，相比2019年底的65個增加了近23%。然而，實際產能利用率卻不盡如人意——油脂精煉設計產能：11797千噸，實際產能4974千噸，產能利用率僅42.2%；油脂灌裝設計產能：15576千噸，實際產能5325千噸，產能利用率僅34.2%。

儘管公司上市時規劃的投資項目預計每年可帶來662.9億元營收、18.9億元淨利潤，但實際情況遠低於預期。2024年半年報顯示，已完成90%以上投入的項目，反而合計虧損2.8億元，進一步暴露出公司擴張帶來的運營壓力。

投資不及預期，股東回報縮水

值得關注的是，金龍魚2024年公告了一項重大投資：公司完成對魯花集團10.95%股份的換股交易，成為其第六大股東。然而，該交易雖然貢獻了3.89億元税前利潤，但因原始投資成本與換股價值差額，公司需要繳納5.5億元所得税，反而拖累了整體利潤表現。

此外，金龍魚計提資產減值準備4.57億元，直接導致淨利潤減少3.57億元，進一步加劇業績下滑趨勢。

市值蒸發6000億，股東割肉離場

上市初期，金龍魚曾被資本市場熱捧，2020年10月登陸創業板後，股價一度從發行價25.7元/股飆升至145.62元/股，公司市值巔峯時逼近7900億元。然而，隨着業績下滑，股價一路走低，截至2025年2月，金龍魚股價僅剩31.26元/股，市值蒸發超6000億元，跌幅高達78.18%。

截至2025年2月10日，金龍魚股東户數12.26萬户，相比2024年末減少0.23萬户，顯示部分投資者已選擇割肉離場。

更令市場關注的是，知名私募大佬林園自2020年四季度起重倉金龍魚，並持續加倉，成為公司主要流通股東之一。然而，金龍魚股價持續走低，使林園旗下多隻基金深度被套，至今未能回本。這一情況給盲目跟風的投資者敲響了警鐘。

面對持續低迷的業績，金龍魚管理層曾表示，希望通過優化產品結構、調整渠道策略、提升產能利用率，改善公司盈利能力。然而，在行業需求疲軟、市場競爭加劇、成本管控壓力增大的情況下，公司業績短期內扭轉的可能性仍存疑。

此外，消費市場整體承壓，米麪糧油等快消品需求端恢復緩慢，若金龍魚無法儘快擺脱成本壓力、提升盈利能力，公司未來仍可能面臨增長瓶頸，甚至可能出現更嚴重的利潤下滑。

金龍魚作為國內食用油行業的龍頭企業，正在經歷前所未有的增長挑戰。盈利能力持續惡化、產能利用率低下、市場競爭加劇、股價跌跌不休，種種跡象表明，金龍魚的困境並非短期現象，而是深層次的結構性問題。

對於投資者而言，短期內金龍魚的盈利恢復存在較大不確定性，市場對其估值也面臨持續調整。在當前經濟環境尚未明顯好轉的背景下，金龍魚能否找到新的增長點，仍是未知數。

對於仍在持有金龍魚的投資者，或許更應謹慎應對，以防深度套牢。（內容來源|商業晨刊）