業績承壓，白雲山旗下子公司被曝行賄_風聞

醫療反腐持續進行，本就業績承壓的白雲山又出現內控失守的情況。

2月14日，四川省藥械招標採購服務中心公佈了7家藥企的致歉聲明，其中就包括白雲山子公司廣藥四川醫藥有限公司。

廣藥四川致歉聲明顯示，該公司銷售人員在銷售過程中，向相關人員給予不正當利益，已對涉事員工做開除處理。

2023年年報顯示，白雲山在西南地區報告期內主營業務收入約50.05億元，佔比約6.6%。在公司6個業務地區中（不包括出口），西南地區在報告期內主營業務毛利率最高，達到32.15%，也是該期唯一一個毛利率正增長的地區。2024年上半年，白雲山西南地區實現營收32.81億元，同比增長4.77%，快於公司整體增速2.68%。

醜聞頻發，去年原董事長落馬

廣藥四川並不是白雲山內控失守的個例。

2022年8月9日，國家醫保局官網發佈《關於天心製藥等3家企業虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金有關情況的通報》。通報顯示，2017年至2021年5月，白雲山三家子公司——廣州白雲山天心製藥股份有限公司、廣州白雲山醫藥集團股份有限公司白雲山製藥總廠、廣州白雲山敬修堂藥業股份有限公司等3家藥品生產企業為規避“兩票制”政策和監管，與下游50多家藥品代理商相互串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品採取用虛高價格採購原料藥的方式套現，並向下遊藥品代理商轉移資金。涉及金額巨大，其中部分資金用於行賄醫務人員或特定關係人，開展藥品違規促銷。

2024年7月，掌舵公司11年的白雲山原董事長李楚源被查。據報道，李楚源被查可能是因為金戈“舉報信”事件。

2019年7月18日，北京康業元投資顧問有限公司發表了一篇題為“針對廣藥集團董事長李楚源違法違紀的實名公開信”，聲稱白雲山的拳頭產品金戈原材料採購其中一項是每公斤1800元，到了總廠就變成了一公斤10000元，因此指控廣藥集團虛增成本，隱瞞利潤，涉嫌偷税漏税。

白雲山聲稱舉報信內容與事實嚴重不符，並將康業元告上法庭，最終，一審判決康業元致歉，並賠償白雲山經濟損失共計15萬元。二審維持原判。

然而，隨着白雲山子公司被曝光虛增原材料價格和李楚源落馬，外界對於金戈“舉報信”事件又再一次產生了質疑。

大單品獨木難支，重營銷輕研發弊病顯露

在內控問題之外，業績的窘迫也在困擾白雲山。

2024年前三季度，白雲山實現營業收入590.6億元，同比增長1.50%，實現歸屬淨利潤31.59億元，同比下滑16.68%。其中，公司第二、第三季度營收淨利潤雙降。公司第二季度實現營收181.0億元，同比下降1.34%，實現歸屬淨利潤5.914億元，同比下降34.48%；第三季度實現營收180.17億元，同比下降1.08%；實現淨利潤6.09億元，同比下降37.82%。

而白雲山的主力兩大單品王老吉和金戈也表現乏力。2024年中報顯示，王老吉大健康公司報告期內實現營收59.97億元，同比下滑6.29%，淨利潤11.18億元，同比下滑10.98%；金戈所屬的大南藥板塊報告期內實現營收61.83億元，同比下滑2.04%。

有分析指出，白雲山兩大單品增長乏力主要是受市場競爭影響。

王老吉所處的涼茶賽道遭受飲料市場多元化的衝擊。從2012年開始，國內涼茶市場受到氣泡水、無糖茶飲等新品類湧現，涼茶市場再也無法實現高速增長。前瞻產業研究院數據顯示，2012—2017年，涼茶市場增速分別為16.7%、15.9%、15.1%、15%、9.7%和9.1%，增速逐年下滑。2018年涼茶市場規模同比下降18%至470億元。

而“國產偉哥”金戈則因為仿製藥入局引起的價格戰受到影響。

然而，由於白雲山一直以來採取重營銷輕研發的模式，能否推出新品支撐業績還需要打一個問號。數據顯示，2021至2023年，白雲山的營收分別為59.55億元、58.75億元、61.05億元；研發投入卻從2021年的8.75億元下降至2023年的7.82億元。

2024年前三季度，白雲山的研發費用和銷售費用分別同比削減了0.17%和10.13%。白雲山接下來會如何發展，有待進一步觀察。（內容來源|遠見資本局）