共工財經局關注|中慧生物再闖港股：連年虧損，融資能否解困？_風聞

原標題：共工財經局關注|中慧生物再闖港股：連年虧損，融資能否解困？

繼2023年9月主動撤回科創板IPO申請後，江蘇中慧元通生物科技股份有限公司（簡稱“中慧生物”）近日向港交所提交了招股説明書，計劃根據18A規則申請主板上市，中信證券與招銀國際擔任聯席保薦人。這家疫苗企業希望通過港股融資，緩解持續虧損、資金緊張和市場競爭激烈的困境。

然而，從公司基本面來看，高額虧損、流動資金緊缺、市場競爭加劇、高價疫苗滯銷等一系列問題正成為其發展的巨大阻礙。在資本市場整體趨於謹慎的背景下，中慧生物此次赴港上市能否成功仍是未知數，即便成功上市，能否扭轉目前的不利局面同樣充滿不確定性。

連年鉅虧，現金流緊張，融資需求迫切

根據招股書披露的財務數據顯示，2023年中慧生物虧損高達4.25億元，2024年前9個月仍虧損1.68億元，累計虧損超過5.93億元。即使公司2024年前9個月營業收入達到2.17億元，同比增長4696.26%，但由於高昂的研發和營銷成本，依然無法實現盈利。

更值得警惕的是，中慧生物的現金流狀況極度緊張：截至2024年9月底，公司現金及現金等價物僅剩2533.9萬元，相較2023年底的1.43億元大幅下降；流動負債淨額為2.57億元，償債壓力巨大；2024年前9個月銷售開支1.15億元，佔營收比例52.96%，即便收入大幅增長，公司依舊難以實現收支平衡。

現金流危機的加劇使得中慧生物此次IPO融資顯得尤為迫切，如果募資不及預期，公司或將面臨更大的運營壓力，甚至影響疫苗生產、銷售及研發進度。

僅一款商業化產品，市場競爭加劇

中慧生物目前僅有一款商業化產品，即四價流感病毒亞單位疫苗（商品名：慧爾康欣）。儘管其臨牀數據表現較優，但市場銷售情況卻不盡如人意。

產品銷售面臨以下問題：一是市場競爭激烈，價格優勢喪失。2023年以來，華蘭生物、北京科興、國藥集團等主要疫苗企業相繼大幅降低四價流感疫苗價格，部分產品價格甚至降至78元/支；相比之下，慧爾康欣的價格高達319-344元/支，遠超市場均價，定價過高導致市場接受度低，銷量受限。

二是滯銷與存貨壓力增加 2023年和2024年前9個月，中慧生物分別生產了120萬劑和180萬劑疫苗，但產能利用率僅30.2%和61%，市場消化能力不足；庫存積壓嚴重，公司已對存貨計提減值損失，2023年存貨撥備高達4610萬元，2024年前9個月仍高達2070萬元，意味着產品滯銷問題仍未得到有效改善。

三是依賴單一產品，抗風險能力弱。四價流感疫苗是中慧生物唯一的商業化產品，公司尚無其他產品進入市場，商業模式單一，缺乏抗風險能力；目前國內市場已有19款流感疫苗獲批，其中9款為四價疫苗，而中慧生物的產品在市場競爭中的劣勢明顯。

新產品競爭力存疑，研發進展不確定

中慧生物的未來增長主要依賴其研發管線，但目前公司產品仍處於早期階段，短期內難以貢獻可觀收益：凍幹人用狂犬病疫苗計劃於2025年第二或第三季度進入三期臨牀，而市場競爭已非常激烈，中國已有23款獲批狂犬病疫苗，其中2款人二倍體細胞疫苗處於領先地位，競爭壁壘較高；三價流感病毒亞單位疫苗雖然NDA已獲受理，但目前市場仍被傳統三價和四價流感裂解疫苗佔據，未來市場接受度存疑；其他疫苗（如帶狀皰疹、肺炎疫苗等）均處於臨牀前或I期階段，短期內難以貢獻收入。

面對強大的市場競爭對手和自身有限的資金，中慧生物的產品研發進展能否順利進行，能否取得市場認可，都存在較大不確定性。

融資背後的困境：如何打破“生死局”？

在目前的市場環境下，中慧生物的IPO面臨以下核心挑戰：

一是資本市場謹慎，能否成功募資存疑，2023年中慧生物主動撤回科創板IPO，説明其當時的募資前景並不理想；目前港股市場整體低迷，投資者對高虧損、競爭激烈的生物醫藥公司興趣下降，中慧生物能否順利募資仍是未知數。

二是持續虧損，上市後是否仍需融資？過去三年公司累計虧損超5億元，即便此次IPO募得資金，也難以短期內扭轉虧損狀態；未來公司仍可能需要多輪融資，以維持運營和研發，這對投資者的長期回報構成挑戰。

三是高端疫苗市場困局，如何突破價格戰？目前國內四價流感疫苗市場已陷入“價格戰”，中慧生物的高價策略面臨極大挑戰；除非公司能迅速調整市場戰略，推出更具競爭力的產品，否則銷售增長難以持續。

中慧生物的未來充滿不確定性

中慧生物此番赴港IPO，看似是在尋找新的增長突破口，但背後隱藏的是連年虧損、資金緊張、產品市場競爭力不足等一系列問題。即便成功上市，仍需面臨市場競爭加劇、高端疫苗銷售受阻、資金持續短缺等挑戰。

市場對其未來發展存在諸多疑問：能否通過港股融資扭轉虧損局面？如何在流感疫苗價格戰中站穩腳跟？如何突破單一產品依賴，構建長期增長點？

如果中慧生物不能在市場戰略、產品研發、資金管理等方面做出重大調整，即便成功上市，也難以在競爭激烈的疫苗市場中實現真正的崛起。對投資者而言，在當前資本市場環境下，中慧生物的風險仍需謹慎評估。（來源：華夏健康網）