暴跌超90%！餐飲龍頭九毛九，估值亟需修復_風聞

恒生指數階段性新高，大消費行業的補漲行情還未到來。

對於上市已久的大消費行業企業而言，此輪的港股行情，確實出現了結構性的失衡。

侃見財經認為，科技雖熱，但是未來業績的兑現有待考證；消費雖弱，但業績表現則並不悲觀。

以海底撈為例，儘管在消費環境偏弱的背景下，其營收依舊創出了歷史新高，而農夫山泉等消費企業的情況基本如此。

那麼，為何業績新高，股價卻一直在相對較低的位置徘徊？

答案是，預期偏弱。

實際上，對於行業而言，雖然整體承壓，但是並沒有想象中那麼差，以九毛九為例，2023年其整體營收達到了59.86億元，淨利潤達到了4.35億元，但是其股價表現則非常悲觀，2024年全年，九毛九整體下跌超過了42%。

而在此之前的2023年，九毛九全年跌幅超過了71%，如此幅度的下跌，顯然超出了企業基本面的範疇。當然，市場的反饋體現了資金的偏好。

行業存在的問題，也在資本的退潮當中得到了糾正。

過去幾年，餐飲以及茶飲板塊，以互聯網模式為基調，瘋狂地開店做規模，然後衝擊資本市場，進行IPO。

規模效應之下，企業都開始了矇眼狂奔，利潤反而成為最後要思考的問題。但是當行業見頂之後，高端餐飲開始受到衝擊，規模的邏輯就開始遭遇挑戰。資本的退潮之下，一些跑得太快的企業，很快遭遇了市場的懲罰。

眾所周知，餐飲行業屬於“長週期、低壁壘、高運營複雜度”的行業，而且每一家線下的門店裝修等都需要較大的成本，從這個維度而言，餐飲行業實際上是一個重資產行業，其對企業的現金流要求就比較高。

因此，當資本開始退潮之後，由於門店數量過多，每月支出成本開支較大，很多新興的餐飲企業自然就難以承受，退出也就在所難免了。但值得注意的是，對於一些運營比較好的餐飲企業而言，預期的退潮對於他們而言，就是無妄之災。

侃見財經認為，餐飲企業由於週期較長，因此穩定的盈利能力非常重要。以九毛九為例，其2018年至2023年營收分別為，18.93億元、26.87億元、27.15億、41.80億元、40.06億元以及59.86億。

從上述財報數據我們不難看出，最近六年以來，九毛九依舊保持着較高的業績增速，但是股價表現則相對非常糟糕，其自2021年股價見頂之後，四年時間市值跌去了91%，在基本面無重大變化的前提下，這樣的跌幅顯然非常不合理。當然，這並非九毛九一家的問題，海底撈、呷哺呷哺、小菜園也面臨同樣的問題。

中信證券此前發佈研報稱，餐飲作為順週期代表直接受益，修復彈性較大，終端餐飲業績有望率先修復並顯現彈性。中信證券還認為，在這一輪餐飲降價潮當中同店相對堅挺、成本管控能力強的頭部企業會率先迎來業績端兑現，當前估值具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴重的企業具備更高的修復彈性。繼續推薦品牌勢能處於高位或仍在上升通道、開店保持快速的企業。

侃見財經認為，對於一個長週期行業而言，企業的預期一般很難發生較大的轉變，且對於餐飲企業而言，其不僅具備餐飲本身的屬性，還具備一定的社交屬性。因此，我們認為隨着恒生指數創出新高，港股上市的餐飲企業估值具備很大的修復動能，至於未來預期的問題，我們認為，隨着開店擴張步伐的放緩，未來頭部餐飲企業業績將會持續兑現，此時不應過於悲觀。