共工財經局關注|石藥集團深陷困境，業績大幅下滑，股價承壓，未來增長存疑_風聞

原標題：共工財經局關注|石藥集團深陷困境，業績大幅下滑，股價承壓，未來增長存疑

作為中國醫藥行業的龍頭企業——石藥集團（01093.HK）正面臨着前所未有的挑戰。2月25日晚間，公司發佈盈利預警，預計2024年歸母淨利潤將同比下滑約26%。這一消息引發市場關注，股價持續承壓。截至2月25日收盤，石藥集團報5.03港元，市值縮水至581億港元，較2024年10月的階段性高點已下跌超30%。

集採衝擊業績，成藥業務承壓

石藥集團2024年業績下滑的核心原因在於成藥業務的營收下降，尤其是抗腫瘤和心血管治療領域的產品受集採政策影響嚴重。公司公告顯示，抗腫瘤藥物津優力（聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液）和多美素（鹽酸多柔比星脂質體注射液）在京津冀“3+N”聯盟藥品集中採購中價格分別大幅下調58%和23%，自2024年3月起在各省份執行後，銷售額大幅萎縮，導致該領域收入同比下滑28%。

與此同時，心血管領域的代表產品玄寧（馬來酸左氨氯地平片及分散片）因未能在2023年第八批國家集採中中標，失去醫院市場，收入同比下降15%。此外，神經系統領域的明星藥物恩必普（丁苯酞軟膠囊/注射用丁苯酞氯化鈉）受醫保控費影響，2024年第三季度銷售下滑15.8%，整體增速放緩至4.5%。

集採政策的壓力疊加醫保控費，使得石藥集團成藥業務2024年前三季度的總收入下降至186.7億元，同比下滑3.5%，佔公司整體收入的82.3%，成為影響全年利潤的主要因素。

人事動盪，管理層頻繁變動

在業績承壓的同時，石藥集團高層人事變動頻繁，引發市場對其管理穩定性的擔憂。2024年5月，公司董事會調整，董事長蔡東晨之子蔡鑫和姚兵進入董事會，而王慶喜及翟健文退出。同年12月，剛剛上任三個月的執行總裁劉勇軍博士便宣佈離職。劉勇軍是免疫學、腫瘤學領域的資深專家，曾在信達生物、賽諾菲、阿斯利康等國際製藥巨頭擔任要職，其突然離職讓市場對石藥集團的研發策略產生疑慮。

此外，石藥集團旗下上市子公司——新諾威（300765.SZ）高層也發生變動，原董事長潘衞東和楊棟提前辭職，姚兵接任。短時間內密集的人事調整，令外界對公司治理結構的穩定性和戰略方向產生擔憂。

大規模裁員引發爭議，員工補償方案受質疑

2024年末，石藥集團裁員風波引發廣泛關注。據悉，公司通過“競爭上崗”的方式進行大規模裁員，涉及研發、銷售、醫學等多個關鍵部門。有傳言稱，銷售部門裁員比例可能達20%，研發部門約10%，至今已有數百名員工待崗。

值得注意的是，石藥集團的裁員補償方案引發了外界強烈不滿。據爆料，一名在公司工作30年的老員工，僅獲約5.74萬元的買斷補償，而同期輝瑞、強生等外資藥企的裁員賠償普遍高達N+5至N+20。這一情況不僅影響員工士氣，也對石藥集團的企業聲譽造成負面影響。

高額研發投入難見成效，創新轉型面臨考驗

儘管石藥集團近年來大幅加碼創新藥研發，但研發投入與市場回報的不匹配問題依然突出。2024年前三季度，公司研發費用達到38.8億元，同比增長5.5%，佔成藥業務收入20.8%。但在研產品的商業化進展緩慢，難以彌補核心產品銷售下滑帶來的損失。

例如，石藥集團在ADC（抗體偶聯藥物）、mRNA疫苗、CAR-T等熱門領域均有佈局，但大部分產品仍處於臨牀階段，短期內難以貢獻業績。此外，公司核心產品津優力已過專利保護期，多美素已有多家企業通過一致性評價，競爭加劇，進一步壓縮了盈利空間。

股價持續低迷，市值縮水

受業績下滑、市場競爭加劇、人事動盪等多重因素影響，石藥集團股價持續低迷。2024年8月發佈半年報後，公司股價單日大跌近15%，隨後持續走低。截至2024年12月31日，股價跌至4.78港元，全年累計跌幅接近21%，市值較年初縮水。

儘管石藥集團在9月宣佈50億港元股份回購計劃，但市場反應平淡，股價並未出現明顯反彈。投資者信心不足，市場對公司未來增長潛力仍持觀望態度。

儘管石藥集團近期在國際授權合作方面取得進展，例如與Radiance Biopharma達成ROR1 ADC產品SYS6005的獨家授權協議，預計最高可獲得12億美元的收入。然而，這些合作仍處於早期階段，短期內難以彌補核心產品銷售下滑的影響。

從整體來看，石藥集團正處於從仿製藥向創新藥轉型的關鍵節點，但面對集採降價、醫保控費、產品競爭加劇、管理層動盪等多重挑戰，公司短期內仍難走出困境。未來，石藥集團需要加快創新藥的商業化進程，同時提升管理效率和市場競爭力，才能重新贏得資本市場的信任。（商業晨刊）