精華分享！我從2025年巴菲特的信中讀到了啥_風聞

整理 何豔

編輯 雨霏

百戰歸來再讀書！北京時間2025年2月22日晚，伯克希爾哈撒韋發佈巴菲特2025年致股東的信。據信中提及內容，或是巴菲特最後一次寫伯克希爾致股東的信，接下來將交給接班人阿吉特來撰寫。

2025 年巴菲特致股東的信一經發布，便在投資圈引發熱烈討論。以下是“長紅價投羣”的一些有價值的思考。這些思考從巴菲特對“錯誤”的思考，伯克希爾60 年如一日地對好生意的堅持、個人和家庭的資產配置、財富傳承以及人生哲學等等。

這是經羣主授權，由大道財經整理的分享精華，以饗各位讀者！

六十年奇蹟 前無古人

孫文 投資 上海（Tim）:

看起來像是最後一封信了

長紅價投羣羣主:

是的，堅持了 60 年，從伯克從收購伯克希爾的一個錯誤開始，創造了一個巨大的奇蹟。

陳天真-教育-深圳（Jacky）：

每一年，如期而至的股東信和股東大會，一個甲子，到8月份巴菲特95週歲了。簡單的幸福！

長紅價投羣羣主:

是啊，巴菲特可以有更多時間打他喜愛的橋牌了。（在2025年1月回覆《Fortune》雜誌時，巴菲特表示94歲的自己已不再接受採訪，就像橋牌之外的其他活動一樣逐漸淡出，仍享受生活，還能做好幾件事，但其他事務已大幅精簡。）

陳天真-教育-深圳（Jacky）：

希望老巴能活得久一點，至少超過100週歲。

孫文 投資 上海（Tim）:

老巴的信 常讀常新

謝喬治-投資，社羣-廣州（謝喬治）：

覆盤和反思精神，還堅持60年，且知行合一，這就是頂級成功者的特質，大凡做到了，也該躋身成功者行列了。

長紅價投羣主:

巴菲特是一個很好的榜樣！其實都不用60年，20年就可以見到一定分曉。前幾天羣友在羣裏發的，20年前1000塊錢存銀行，到現在變成多少錢；如果買優質股票，比如茅台又變成多少錢。我覺得巴菲特做了一個很好的榜樣，堅持20年就已經效果顯著了，要是再堅持60年，那基本上就更上一層樓，未來肯定更好。

當然，巴菲特感謝了山姆大叔，所以我們也期待我們的國家能夠國泰民安，這是一個前提。就像巴菲特説的，沒有伯克希爾，美國還會這麼繁榮，但是沒有美國，不會有今天的伯克希爾 。

孫文 投資 上海（Tim）:

本質是貨幣 能有德國二戰前那種爛發貨幣。巴菲特妹妹原來是股票經紀相關的四十歲就賣了自己投資 全倉巴菲特公司。

後面五十年就幸福了。

長紅價投羣羣主:

我們看到的是巴菲特和伯克希爾的60年，但這60年都是不都是等待、煎熬和修行。看她妹妹的例子，過了最開始的那十幾年之後，後面都挺幸福的了。

巴老的謙虛、幽默和愛憎分明

長紅價投羣羣主:

截圖自巴菲特致股東信2025

巴老這段話,提到他妹妹Bertie，很有意思。她妹妹説，一個女人因為有了枴棍就不再具有魅力了。但他相信，股東會上還是會被男士包圍。

我也相信，一個有錢的富老太太，即使拄着枴棍在異性眼裏也依然有魅力，在同性眼裏也很有魅力。

Leo:

老外還是非常讚頌女性魅力，無論年齡大小。中國人老是有點不好意思。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

巴菲特的妹妹賺了很多錢，但是姐姐就沒有那麼多錢，他姐姐寫過一本書，介紹他們家族的情況。

一凡-核電-深圳（IF）:

他的姐姐記得是破產了，老巴都沒替她還，就是定期給點生活費，説是讓那些賣她垃圾理財產品的公司都見鬼去，老巴也確實是有原則，愛恨分明。

謝喬治-投資，社羣-廣州（謝喬治）：

只有持續覆盤和反思，才能在變化的世界裏，實現升級迭代。

投資的世界從來沒有一招鮮吃遍天的躺贏式絕招，只有不斷地學習、修正與迭代。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

阿段説巴菲特的幽默我們學不會，謙虛是可以學會的。

孫文 投資 上海（Tim）:

和文化有一定關係 阿段畢竟是移民（引用“阿段説巴菲特的幽默我們學不會，謙虛是可以學會的”）

長紅價投羣羣主:

是，巴菲特每年寫這個股東的信，他都會先説犯了哪些錯誤，即使沒有具體的錯誤，他也會很謙虛地説，我們在這麼多年的這個經營跟投資過程中，我們也會犯錯。

在《影響力》作者羅伯特·西奧迪尼看來，巴菲特這種在致股東信中先提及錯誤的方式，充分展現了他作為一個溝通高手的特質，使他不僅是超級成功的投資家，還是特別懂得跟別人溝通的交際家。

（截圖摘自《影響力》一書）

巴老60年成功的原因

王鋒：

個人理解。投資，從格雷厄姆、巴菲特、芒格、段永平到李錄等等其他投資者，歷經近百年傳承，基本的理念從未改變，如同芒格講得：較低的價購入較高的價值（未來現金流折現值）！

謝喬治-投資，社羣-廣州（謝喬治）：

從戰略上看，回顧其核心成功要素在於：

1、較早建立和堅持了投資的資產觀，而不是交易觀；

2、美國的長期國運；

3、優質持續的現金流模式（保險資金）。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

1、起步的早，2、聰明，3、學習機器，4、強烈的興趣

謝喬治-投資，社羣-廣州（謝喬治）：

每個人都可以有自己投資生涯的60年，開始的早，未必覺醒的早。

王鋒：

請教了deepseek，回答如下

巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋公司在60年間實現5.5萬倍的增長，主要原因包括：

1. 價值投資  

   巴菲特遵循價值投資理念，專注於購買被低估的優質公司，長期持有，等待其價值迴歸。

2. 長期持有  

   他偏好長期投資，避免頻繁交易，減少了交易成本和市場波動的影響。

3. 優質企業  

   他投資於具有強大競爭優勢、穩健財務狀況和優秀管理團隊的公司，如可口可樂、美國運通等。

4. 複利效應  

   巴菲特充分利用複利，通過再投資收益，實現財富的持續增長。

5. 保險浮存金  

   伯克希爾的保險業務提供了低成本資金（浮存金），用於投資，提升了回報率。

6. 併購與整合  

   通過收購優質企業並整合資源，伯克希爾實現了業務多元化和盈利增長。

7. 風險管理  

   巴菲特注重風險控制，避免高槓杆和過度投機，確保公司穩健發展。

8. 優秀管理團隊 

   他組建了高效的管理團隊，並給予充分信任和授權，確保公司高效運營。

9. 市場時機把握  

   巴菲特善於在市場低迷時買入優質資產，獲得超額回報。

10. 持續學習與適應 

    他不斷學習並調整投資策略，適應市場變化，保持競爭優勢。

這些因素共同推動了伯克希爾·哈撒韋的長期增長。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

巴菲特如果不持續學習可能賺不了這麼多，1968年他們開第一次會議的時候，巴菲特當時提出一個“荒島理論”（荒島理論：核心是假設投資者被迫在荒島上生活10年，期間無法買賣股票，只能選擇持有一些公司的股票，會選擇什麼樣的股票。），當時想買華爾街日報，二三十年過去了報紙、電視台衰落了。

長紅價投羣羣主:

我個人思考，巴菲特和伯克希爾取得成功的原因是之一，還有糾錯能力。畢竟無論是個人、公司、組織，甚至是實體、政體，都會犯錯，而糾錯的效率和能力，直接決定了其做正確事情能走多遠。

早期，巴菲特投資了一些被低估的公司，給他帶來了不少麻煩。芒格給出的買入好公司的建議，巴菲特認真聽取並付諸實踐了。

在與巴菲特的合作中，芒格是一位非常出色的合夥人。他能夠敏鋭地發現問題，並提出讓巴菲特接受的建議，同時還不會引起他人反感。而且，芒格總是把伯克希爾最光鮮亮麗的位置留給巴菲特。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

2007年西科股東會上，芒格説了巴菲特成功的原因：

1頭腦：巴菲特非常聰明，雖然沒達到國際象棋大師的水平，但他的智慧超越了他的聰明程度。

2興趣：巴菲特對投資有濃厚的興趣，正如威廉·奧斯勒爵士所説：“無論是做哪一行，通往成功之路的第一步都是愛上這行。”

3起步早：巴菲特從10歲起就對投資產生了濃厚興趣，成功需要時間的積累。

4學習：巴菲特是一台高效的學習機器，活到老學到老。即使不是特別聰明，但通過不斷學習，也能取得巨大成功。

孫文 投資 上海（Tim）:

是的 老巴的智商 也不是大部分人可以比的 三個名牌大學碩士。而且畢業很早。

投資難在當下 回看都容易

老吳：

近 60年，美國經歷了越戰，9/11，次貸危機，雷曼兄弟破產，股市暴跌，失業率飆升，疫情，颶風大地震等，哪一件拿出來也都是大事。那多宏觀大環境衝擊，也沒影響伯克希爾（5.5 萬倍）及 N 多優質公司翻 N 倍，看來股市漲不漲與宏觀關係不夠大，宏觀本預測不易，預測對也用處不大，一直在場是重要策略，除非股市已明顯高估。

長紅價投羣羣主:

美國這 60 年經歷的這些事，哪一件事情放在當時看都是天塌下來的事情，現在説起來都是雲淡風輕。在當時堅持下來能做逆向投資，那絕對是成功的重要原因之一。

老吳：

投資的實證上看，難在當下，一點也不誇張，大到行業小到公司層面，概莫能外。

陳友玲-券商-江蘇（水藍色）：

是的，難在當下。

長紅價投羣羣主

回看都容易，當下最難。林園總也説過，“股市到底是靠持有賺錢，還是靠炒作賺錢。我們認為是靠持有賺錢。今天晚上我持有的資產要睡的覺。睡不着覺怎麼持有。”

我還是喜歡睡的着覺的股票。

孫文 投資 上海（Tim）:

是啊 做決策是最難的，需要一套系統。不然往往會對錯各半，長期沒有什麼好結果，真正具備股權思維的 反正我身邊是不多，屈指可數。

長紅價投羣羣主:

另外，如果投資要是睡得着覺的話，就是你買優質股權的這個資金，那肯定是很超長時間內不用的，就是為了保值增值的，如果這個月就把下個月的零花錢賺出來這種，投資什麼都不行，變成賭博了。

不過，巴菲特也會沒事找事的做短線掙點小錢，但芒格説，不是誰都有這個本事。

截圖自《芒格之道》

郭瑜

Mistakes fade away; winners can forever blossom。錯誤終將逝去，而贏家可以永遠綻放

巴菲特一直告訴人們，投資第一重要的是不虧錢，第二是記住第一條。但這只是保證投資不失敗。讓巴菲特長期投資業績如此卓越的關鍵是，謹慎選擇最好的投資機會，並且長期重倉於它們。在2700億美元的權益投資中，前十大倉位佔比近80%。

此外，伯克希爾對日本五大商社投資：成本138億，去年股息8.12億、日元債券支付利息1.35億。——1個點融資買6個點股息的資產，完美套利。國內保險公司真應該多學習這一操作。

孫文 投資 上海（Tim）:

Mistakes fade away; winners can forever blossom。

這句話我是這麼看的。二級市場不去管，小資金進出方便但如果是老巴這種收購的，其實就很有意思了，如果最早買的時候花了本金10%，發現買錯了，不追加投資，等資產擴大10倍的時候，就只有1%了。

理論上，肯定不到這個比例。因為買錯了，本來也會貶值的。所以，巴老的最早那些錯誤，對巴老的5.5萬倍早沒多大影響了

這是元寶和豆包的給的解釋。

郭瑜：

Businesses, as well as individuals with desired talents, however, will usually find a way to cope with monetary instability as long as their goods or services are desired by the country’s citizenry.

就像擁有合適才能的個人一樣，生意本身會找到合適的方式來克服貨幣通脹，當然前提是它們的產品或服務受人歡迎。——投資於生意，其實是投資於這個生意的生意模式和經營生意的人，合適的生意就如同擁有合適才能的人，這個比喻太好了。

投資傳承

授後代以魚不如以漁

鄭潔-投資-北京（嘎嘎茲）：

有一次跟朋友聚會，對方説自己買了挺大額的保險，是擔心自己如果得癌了、人走了，能給孩子留下一筆錢。

我那會兒心想如果我不在了，我還是希望能給孩子留下一些可以自動生錢的資產。

Steven～投資（聆聽的藝術ing）：

如果這樣想，買點意外險和醫療險就行，槓桿比例高。

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

不一樣，意外險保額有限，槓桿再高一般保額也就100萬到頂，你要是多買幾份的話，保險公司就警覺了。醫療險是實報實銷，理賠額不會超過自己的醫療實際花費。

真要給孩子留錢，就得是壽險，槓桿高，額度大，沒有税，無須公證，指向明確。

如果是留給孩子還能繼續自動錢生錢的，香港的分紅險能滿足，無限代傳承，傳下去繼續升值，自帶信託功能。

長紅價投羣羣主:

買保險是救急，尤其是重疾險，對於一個家庭的這個資產配置來説還是挺有意義的。

壽險是説受益人可以在，被投保人不在的時候可以領一筆費用，但是這筆費用怎麼能夠保持增值？還是一個問題。優質股權更有價值，是不錯的選擇。

如果再往遠了説的話，就是傳承這種長期持有優質股權的觀念，至少是他理解資產配置的觀念之一，這個對後代很重要。

孫文 投資 上海（Tim）:

保險買到一定的量，就可以了，股權多多益膳

長紅價投羣羣主:

財富到一定程度，家族基金也是很好的模式。那都是財富頂尖級的家庭做的。普通家庭，優質股權確實多多益善。

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

股權往下傳的時候需要什麼流程

長紅價投羣羣主:

這是豆包的回覆

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

那的確還是要走公證。

選擇的險種有差別 ，對中產來説，重疾險比較重要。但對高淨值家庭來説。重疾險的意義就不大了  老錢們用的還是壽險+保險信託 做傳承用  傳下去還要繼續保持增值的 就是通過分紅險 分紅險的底層就是小部分債加大部分權益類資產 其實相當於讓保險公司幫忙做價值投資了 優質的股權的收益可能會更高

普通家庭還是更多想想這輩人多改善生活，畢竟婚姻、子女、國籍都關係都比較簡單，鉅富家庭考慮的就多了，子女多，爭論起來，就扯不清了。

農沛霖，行政，南寧（順風不浪逆風不慫的農沛霖啊）：

股權有效傳承的前提是子女要能夠理解長期持有優質股權的意義才行，要不然可能會轉手就賣了換成現金

王飛-投資-鄭州（石頭）：

有的換成廠房了，留股權怕拿不住

農沛霖，行政，南寧（順風不浪逆風不慫的農沛霖啊）：

是的，廠房能看到流水感覺會比較安心，讓看不懂優質股權的人感到相對安心。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

家族企業的平均壽命是25年，只有30%的家族企業能到二代，不到10%能到三代，進入第四代大概只有4%

孫文 投資 上海（Tim）:

四代生兒子的比例是多少

王飛-投資-鄭州（石頭）：

1/16的概率，金山銀山傳四五代人，也得挖空了

孫文 投資 上海（Tim）:

兒孫自有兒孫福，做好自己的事。

王飛-投資-鄭州（石頭）：

耕讀傳家。

長紅價投羣羣主：

富貴難傳三代，書香可繼百世。

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

我昨天還看了個報告 很多二代無心繼承家業，壓根不想接班。

孫文 投資 上海（Tim）:

我身邊的朋友 大概一半一半，很多開始不想，外面打工幾年，又回去接班了。

長紅價投羣羣主：

些家族企業來看的話，他當時初創的時候很多是因為生計而非興趣，當然那時候能掙錢就是樂趣，無論做什麼。而在財富積累到一定程度之後，就是因為熟悉了這個行業，可能第一代創始人他很多的就成了專家。當然巴菲特他真的是很喜歡投資，也是有天賦的。但是對於很多就是富二代的孩子來説的話，他在一個物質充裕的這個環境中長大，他可能會有自己的追求，而且家裏邊給他的這個財富也應該有足夠的空間讓他追求自己想做的東西，所以他們不想接班，所以他們不想接班。

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

適當的時候轉成信託，永續的現金流，不求花不完，但求後代衣食無憂。

長紅價投羣羣主：

下一代有下一代的興趣，這個時代變化也太快了。也許再過10年、20年，還有很多我們想象不出來的職業。用段永平説的話，引導他們學會學習的方法吧。

渠清如許-保險-香港｜北京（渠清如許）：

是的，學習的方法比留給他們產業還值錢，守業更難

孫文 投資 上海（Tim）:

學會學習的方法，這個就是人生前面18年需要做的事情，不要天天刷題。

關於泡沫的理解

笨笨菜（蔡）-中學小教師-珠海（笨笨菜（蔡））：

巴菲特先生2025年致股東信中，明確表達了美國過度印錢接近到頭的觀點。這判斷是對還是錯呢。

下面是相關中文譯文及英文原文：

如果財政愚蠢行為盛行，紙幣可能會看到其價值蒸發。在一些國家，這種魯莽的做法已經成為習慣，而在我們國家短暫的歷史中，美國已經接近邊緣。固定息票債券不能抵禦失控的貨幣。

Paper money can see its value evaporate if fiscal folly prevails. In some countries, this reckless practice has become habitual, and, in our country’s short history, the U.S. has come close to the edge. Fixed-coupon bonds provide no protection against runaway currency.

安靜-投資-深圳（安靜）

伯克希爾越來越多的現金儲備已佐證這點，有種感覺，巴老仍在堅持，為了應對未來將至的金融危機。

陳天真-教育-深圳（Jacky）：

還有一點可以佐證：

Oaktree capital

So, to discern a bubble, you can look at valuation parameters, but I’ve long believed a psychological diagnosis is more effective. Whenever I hear “there’s no price too high” or one of its variants – a more disciplined investor might say, “of course there’s a price that’s too high, but we’re not there yet” – I consider it a sure sign that a bubble is brewing.

截圖自橡樹官方網站

笨笨菜（蔡）-中學小教師-珠海（笨笨菜（蔡））：

非常感謝！