警惕科技股估值風險！長線資金已盯上被低估的"現金流王者"_風聞

在DeepSeek引領的科技浪潮下，成長風格佔優了好一段時間，而之前因為出色抗跌性吸引大量資金湧入的紅利，有些被冷落。

很多小夥伴問，現在還有必要配置紅利資產嗎？

當然，當下科技板塊漲幅較大，但交易數據已經提示進入階段擁擠的狀態。當前TMT板塊成交額佔比攀升至47.3%，AI算力、機器人等細分領域換手率超200%，部分概念股短期漲幅已透支未來3年業績預期，馬上大會後股價又將進入業績驗證期。

半導體指數PE達330倍、AI指數超86倍，均處於歷史估值極值區間。歷史上相似的高擁擠度行情（如移動互聯網、新能源熱潮）往往伴隨劇烈調整。（數據來源：Wind，截至2025年2月27日）

上一週A股調整期間，紅利資產反而抗跌小幅上漲，市場的天秤好像又會傾向於穩一點高股息股票。

一些基科技主題基金經理甚至出現減倉的情況下，市場的天秤可能又會傾向於紅利資產。

儘管這幾個月紅利階段性跑輸，我們不能好了傷疤忘了疼，拉長時間來看，高紅利資產依然是穿越大週期的優質資產。

而作為投資組合中的“穩定器”部分，紅利資產是一個百搭“神器”，可以作為投資組合中的底倉配置，同一些高彈性、高波動品種組成槓鈴策略。

槓鈴策略顧名思義，就是將投資的重點分別放在防禦和進攻兩端，通過利用兩種風格的低相關性來實現風險和收益的均衡，比如我們熟知的科技+紅利就可以構成小槓鈴策略。

因為不會把籌碼押注在單一方向上，在市場波動較大，或者是不確定性較高的時候依舊能夠行之有效，而目前“紅利”和“科技”剛好在槓鈴的兩端，當下配置一下，應該是可以有效應對後續可能出現的板塊輪動。

不過這裏同時也需要提醒一下大家，隨着科技成長板塊前期漲幅的積累，注意短期板塊過熱風險。

而在指數基金研發顯現出更加多樣化特徵的前提下，發現了比紅利指數更強的指數——自由現金流指數。

**首隻自由現金流ETF（159201）已經在2月27日上市，跟蹤的是國證自由現金流指數（980092.SZ）。**上市兩天淨流入4.7億元，週五當日淨流入超3億元。今天就和大家一起聊下和這隻指數編制相關的一些知識。

自由現金流指數到底何方神聖

雖然自由現金流指數業績表現優異，但是其實對大部分人而言還是有點陌生的。

自由現金流是指企業在支付了所有必要的經營費用和資本支出後，剩餘的可用於分配給股東和債權人的現金。

簡單來説，就是公司掙來的錢中，扣除必須花掉的部分後，真正能自由支配的部分。它能夠較為真實地反映出企業經營質量，同時也是衡量企業財務健康狀況的關鍵指標之一。

只有盈利能力強，自由現金流良好的公司，才能有充足的現金，來保持較為穩定的高分紅，因此高自由現金流是高分紅的基礎。

目前自由現金流選股策略在國內是一個嶄新的策略，但是在海外其實是一個相對成熟的概念，產品化已非常成熟，一個典型的實踐案例就是美國的美國現金牛100ETF（COWZ），長期業績可以説是非常好。

我們發佈比較早的的是國證自由現金流指數，它發佈於2012年底，反映的是滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況。

在指數編制上，主要有以下三個特點：

1、以自由現金流率為核心選股指標，強調現金流的質量，同時按自由現金流加權。

這也是國證自由現金流指數之所以能既有紅利抗跌的特徵，又帶有一定成長性的原因所在，它更傾向現金流創造能力較強的公司。

現金流較好的企業，盈利質量較好，當經濟環境不好時也更容易渡過難關，甚至還有能力投入研發，做到逆勢擴張，兼具長期成長性和分紅潛力。

2、國證自由現金流指數直接剔除金融和房地產這兩大傳統高槓杆行業，指數權重集中在工業、能源、可選消費和材料，在選樣上強調企業經營的持續性和穩定性，行業權重分佈相對均勻合理。

3、指數通過季度調倉，能夠敏鋭地捕捉市場和基本面的變化，將經營質量變差的公司及時剔除出去。

與紅利指數相比，自由現金流指數會更注重企業內生增長能力，行業分佈更加均衡，沒有銀行，成分股市值普遍偏小，超半數總市值在100億以下，指數彈性更好，具備一定成長性。

所以總結一下，這個指數強調的是基本面的穩定性和現金流的質量，剔除金融和房地產從而更加註重企業經營的持續性和穩定性。

比紅利指數更強的指數出現了

目前主流自由現金流指數有3個，分別為國證自由現金流、中證全指自由現金流指數和富時中國A股自由現金流聚焦指數。

從歷史數據來看，這3只現金流指數的走勢較為相似，長期收益都是要優於紅利指數的，並且國證自由現金流指數收益彈性更高，2014年至2024年十年間漲幅高達401.48%。（數據來源：Choice）

不僅如此，自由現金流指數同紅利指數一樣，具備穿越週期的特徵，很適合作為底倉配置。

這裏還是以國證自由現金流指數為例，從年度收益來看，在2015年等牛市中基本都能跟上市場，而在市場震盪下行時，也能相對於滬深300有顯著超額，更是自2019年開始連續6個年度獲得正收益，有着較好的風險收益特徵。

數據來源：wind，統計時間：2013/1/4-2024/12/31

此外，對比一些寬基指數相關性，從21年之後，指數相對來説就也走出了獨立行情，所以在資產配置中加入自由現金流ETF（159201），通過高股息資產提高抗風險能力，也是能幫助大家在不確定性的市場環境中分散風險的。

數據來源：wind,截至2024年年底

這也是為什麼在開頭會説該產品會成為了啞鈴策略的防守端的又一個選項。

自由現金流指數適合哪類人

當然，買基金產品最重要的還是匹配度，從我的角度來看，自由現金流指數其實特別適合這幾類投資者：

一個是長期持有型投資者，不需要你進行復雜的擇時或者頻繁的交易，長期持有便是一個很好的選擇。

因為自由現金流強的企業通常具備持續分紅或再投資能力，長期持有可享受股息再投或業務擴張帶來的增值，很適合長期持有型投資者。

第二個是價值投資者，這類投資者偏好財務健康、盈利穩定的公司，而自由現金流指數篩選自由現金流充裕的企業，通常代表公司盈利質量高、財務風險低，與價值投資的理念相契合。

第三個則是風險厭惡型投資者，自由現金流是企業償債、抗週期的“安全墊”，現金流指數成分股財務穩健性較高，相對違約風險較小。

目前市場上唯一跟蹤國證自由現金流指數的是自由現金流ETF（159201），由“指數大廠”華夏基金推出。

華夏基金作為業內被動產品的頭部玩家，早在2004年，華夏基金就推出境內首隻ETF——華夏上證50ETF，推動中國公募基金行業發展進入ETF時代。

在過去20餘年的時間裏，華夏基金積累了豐富的指數基金管理經驗，旗下權益ETF管理規模超6500億元，年均規模連續20年穩居行業第一，境內唯一一家連續8年獲評“被動投資金牛基金公司”。

為便利場外投資者，華夏基金在自由現金流ETF（159201）上市當日，也上報了聯接基金。估計過不了多久，各大場外基金平台上都能交易這款產品了。

現在監管也在持續鼓勵指數基金的發展，指數研發也呈現出更多的多樣性和精細化的趨勢，自由現金流指數已經算是smart beta 指數，因為它已經不僅僅像之前那樣只是從市值規模、行業特徵、股息率等簡單維度編制。

現在自由現金流指數已經下沉到了企業的財務指標，通過自由現金流這個關鍵指標，來篩選出財務相對健康、抗風險能力相對較強的企業，相當於是填補了smart beta策略裏面自由現金流因子的空白。

而在低利率環境下，我相信這個指數，未來還是大有可為。