牛津經濟研究院｜特朗普增加關税，對亞洲製造業有哪些影響？【走出去智庫】_風聞

走出去智庫（CGGT）觀察

當地時間2月27日，特朗普宣佈將對中國產品額外徵收10%的關税。2月4日，美國已對華加徵10%的關税，兩輪加税後累計關税税率將升至20%。

牛津經濟研究院研究報告認為，中國高科技產業如半導體、電信設備和消費電子產品，尤其容易受到美國關税的影響。高附加值生產很容易轉移到韓國、日本和中國台灣等成熟的地區同行，而且很有可能進一步向美國轉移生產。

特朗普加徵關税將帶來哪些影響？今天，走出去智庫（CGGT）刊發牛津經濟研究院報告的主要內容，供關注美國關税政策的讀者參閲。

要點

1、與特朗普首屆政府頒佈的針對特定工業部門的關税不同，新的關税是針對整個中國經濟的。這意味着，與以往不同，消費品和核心工業產品都將受到關税影響。重要的是，針對小包裝的“例外豁免”不再存在，這將直接影響小型電子商務業務。

2、美國是日本最大的出口市場，佔商品出口總額的 20%，而中國僅佔 16%，因此潛在的壁壘會帶來巨大風險，尤其是在機械和汽車等領域。

3、印度很可能會從中國生產設施的轉移中獲益，尤其是紡織和包裝行業。東盟國家也將出現類似的動態。越南、馬來西亞、泰國和菲律賓等國與美國的貿易額都在不斷增長，很有希望從為避免對華關税而遷來的企業身上受益。

正文

未來一年，整個亞太地區都將面臨重大挑戰。在持續的結構性疲軟中，中國工業和建築業的增長將繼續放緩。中國當前的貨幣和財政刺激措施或將只能在短期內緩解經濟供需兩方面的疲軟。美國出台的各項關税政策更是給經濟活動增加了新的阻力，同時亦加劇了經濟的不確定性。

美國的關税主要針對中國，電子和半導體制造等高科技產業將遭受嚴重打擊，這些行業或將轉移到日本、韓國和中國台灣等地。東盟內部蓬勃發展的高科技出口也將為取代中國對美出口帶來新機遇。

亞洲新興經濟體將從與美國的新貿易機會中獲益，但代價是亞洲內部與中國的貿易。

△圖1：中國或將失去亞太地區高科技出口國的龍頭地位

特朗普關税加劇了中國的結構性問題

2025 年，中國經濟將面臨持續挑戰，在供需兩側都受到結構性問題困擾。中國經濟放緩的核心是工業和建築業。傳統上，中國製造業增長的動力來自重工業，但隨着中國經濟向消費型經濟轉型，這些行業面對的局勢也愈發嚴峻。與此同時，中國經濟增長的另一個傳統引擎——建築活動也因房地產行業的高負債率而重重受限。

△圖2：經濟引擎將遠離傳統重工業和建築業

今年開始美國總統特朗普新實施的關税將進一步加劇這些潛在的結構性挑戰。最近實施的10%關税使美國對中國的有效關税率達到 29%。與特朗普首屆政府頒佈的針對特定工業部門的關税不同，新的關税是針對整個中國經濟的。這意味着，與以往不同，消費品和核心工業產品都將受到關税影響。重要的是，針對小包裝的“例外豁免”不再存在，這將直接影響小型電子商務業務。

中國政府的回應是相對較輕的關税，主要針對美國的能源、農產品和汽車進口。這將美國進口的實際關税率提高了 2 個百分點，目前來看這主要表達了一種象徵性姿態——任何進一步的行動都有可能採取非關税措施的形式，如貨幣貶值和對在華經營的美國公司採取更具懲罰性的措施。關税帶來的不確定性將阻礙投資，尤其是對高科技、機械和電氣設備等資本密集型行業的投資。

高科技產業，如半導體、電信設備和消費電子產品，尤其容易受到美國關税的影響。高附加值生產很容易轉移到韓國、日本和中國台灣等成熟的地區同行，而且很有可能進一步向美國轉移生產。與此同時，組裝和包裝等下游活動預計將轉移到越南和印度等成本較低的競爭對手。

為了緩解這些重大的增長阻力，中國政府已承諾在今年增加財政支持。我們估計，要實現 4.4% 的 GDP 增長目標，中國政府需要投入相當於 GDP 2.2% 的額外開支。這筆資金將用於戰略產業，包括先進製造業、可再生能源和公共基礎設施項目，目的是抵消特朗普新關税下出口競爭力的下降。

另一方面，在強勁的國內需求和政府激勵措施的支持下，機械生產有望實現增長。隨着中央政府推動關鍵部門實現更多自給自足，具有戰略意義的重要行業開始迴流，這將減輕一些貿易相關的損失。

在國內外需求的推動下，可再生能源行業將繼續擴大。中國仍然是世界上最大的太陽能電池板、風力渦輪機和電動汽車電池生產國，在綠色能源轉型中處於全球領先地位。然而，歐盟去年底對中國電動汽車進口徵收關税，這將抑制對中國主要市場之一的出口潛力。

△圖3：歐盟對中國汽車製造商徵收關税的威脅大於特朗普關税

亞太地區發達國家或將在混亂中捕捉機遇

日本工業產值約佔國內生產總值的四分之一。在即將上任的特朗普政府的新貿易和關税政策下，未來一年將為日本工業部門帶來挑戰和機遇。美國是日本最大的出口市場，佔商品出口總額的20%，而中國僅佔 16%，因此潛在的壁壘會帶來巨大風險，尤其是在機械和汽車等領域。****

日本出口的直接關税針對特定行業，對汽車和基本金屬的有效關税分別為 7.5%和 10%。汽車出口關税給日本工業生產帶來的風險最大，該行業佔日本工業產值的 15%。

然而，日本並不是特朗普政府徵收關税的中心，事實上，日本是可能看到一些積極溢出效應的國家之一。首先，預計 2025 年美國經濟將在短期內得到提振，這將增加日本的出口需求。更重要的是，日本可以從在中國經營的企業手中搶佔市場份額，這些企業為了免受即將到來的對華關税的影響，將積極尋求保護。這一點在計算機和電子產品生產等高科技行業尤為明顯。

與日本類似，韓國和中國台灣地區也將受益於高科技領域企業的業務轉移。韓國和中國台灣地區在電子和半導體制造領域擁有豐富的專業經驗，可以輕鬆搶佔先前的中國市場份額。然而，高科技領域的跨境聯繫也存在風險。****東亞現有供應鏈的中斷將對生產效率、知識轉移和地區競爭力產生不利影響。****此外，美國半導體制造業的轉移可能會侵蝕韓國的市場份額，尤其是在美國通過《芯片與科學法案》加強國內生產能力的情況下。

對亞太發展中國家的直接關税影響有限

印度今年的工業產值預計將增長 6%。鑑於美國出口佔其GDP的比重較小，特朗普關税對印度的威脅相對較輕。相反，印度很可能會從中國生產設施的轉移中獲益，尤其是紡織和包裝行業。東盟國家也將出現類似的動態。越南、馬來西亞、泰國和菲律賓等國與美國的貿易額都在不斷增長，很有希望從為避免對華關税而遷來的企業身上受益。

△圖4：越南和中國台灣地區受中美貿易影響最大

由於高度依賴進口來滿足能源需求，印度本身也將面臨能源成本居高不下所帶來的持續競爭力挑戰。最近頒佈的針對俄羅斯航運的制裁措施阻止了印度獲得高折扣的俄羅斯進口石油，導致印度不得不爭相尋找替代供應商。印度目前已經改用成本更高的波斯灣石油，這在短期內將進一步削弱印度工業的競爭力。

****儘管除中國以外的大多數亞太國家都可能免於美國對其直接徵收的鉅額關税，但仍存在二階效應進而影響經濟增長的風險。****未來幾年，美國從中國進口的減少將導致亞洲貿易伙伴的需求減少，因為這些夥伴曾向中國製造商提供零部件。越南尤其會感受到供應鏈的影響，因為電子產品的中間生產佔越南對華出口的三分之一。

但與此同時，越南和其他亞太發展中國家對美國進口需求的增長將抵消這一影響。東盟國家對美國的高科技出口在 2024 年超過了中國，隨着高科技領域資本支出的持續增長，以及對中國徵收關税的實施，我們預計這一趨勢將持續到 2025 年。

總結來看，隨着企業遷離中國，亞洲新興經濟體將從與美國的新貿易機會中獲益，但代價是亞洲內部與中國的貿易。