老鋪黃金救了一批基金經理_風聞
源媒汇-10分钟前
作者 | 胡青木
編輯 | 蘇淮
“攢了三個月，漲了15%！比餘額寶香多了！”
2025年年初，黃金不再只是媽媽們壓箱底的傳家寶，更是成了年輕人的“理財新寵”。打開社交平台，隨處可見曬金豆、曬金條的照片。
自2024年以來，黃金市場掀起了一場前所未有的風暴。國際金價一度突破每盎司2950美元，國內金店的金條價格直逼700元/克，就連年輕人也開始流行“囤金豆”對抗通脹。數據顯示，全球黃金ETF規模暴漲超40%，中國市場的黃金ETF需求更是一年內激增80%以上。
這場狂歡背後，不僅是普通人對財富保值的焦慮，更是一場資本市場的“暗戰”——全球央行瘋狂囤金，華爾街巨頭悄然加倉，黃金從古老的“避險之王”，變成了如今的“理財新寵”。近期雖然金價略有回調，但仍處於歷史高位。
在這場黃金盛宴中，南方基金旗下“南方中國新興經濟QDII”基金的“逆襲”故事，尤為引人注目。這隻成立於2021年的基金，曾因重倉港股科技股遭遇市場寒冬，淨值長期低於1元，一度瀕臨清盤。但在2024年，基金經理王士聰的一次“孤注一擲”，讓這隻基金以51.22%的年收益，逆襲成為QDII基金（境外證券投資基金）行業冠軍。
雖然這輪黃金牛市拯救了一批基金經理，但同時也暴露出背後的資管能力退化問題。
01
絕境中的“黃金賭局”
2021年南方中國新興經濟基金成立時，港股正經歷深度調整，科技股暴跌，中概股退市風波不斷，南方中國新興經濟QDII初期重倉的互聯網、醫療和消費等板塊接連受挫。
雖然在2022-2023年期間，南方中國新興經濟基金經理王士聰有過多次調整倉位的動作，但基金的淨值仍持續低於1元，規模甚至一度縮水至5000萬元的清盤線邊緣，投資者幾乎失去信心。
但王士聰在反思中發現，當傳統投資邏輯失效時，黃金的“避險”屬性可能成為破局關鍵。於是在2024年6月，他做出關鍵決策——以基石投資者身份參與港股“老鋪黃金”的IPO，並以40.5港元/股的發行價重倉買入。
在2024年6月末公佈的持倉明細裏，老鋪黃金成為南方中國新興經濟基金佔比最高的成分股。
更關鍵的是，按照基金投資的“雙十限制”規則，一隻基金持有一家公司發行的證券，市值通常不得超過該基金資產淨值的10%。然而，由於王士聰以基石投資者身份參與了老鋪黃金的IPO，其持倉需遵守6個月的限售期。
因此隨着老鋪黃金股價的持續上漲，限售規則導致基金無法減持，持倉比例被動突破10%的上限。2024年9月末時的持倉明細顯示，老鋪黃金在南方中國新興經濟基金中的佔比一度高達約24%。這一被動放大的持倉比例，進一步放大了黃金股上漲帶來的收益槓桿效應。
而老鋪黃金的爆發並非偶然。
2024年下半年，美聯儲啓動降息週期，全球地緣衝突加劇，金價一路飆升。而中國消費者對黃金的狂熱，尤其是春節期間黃金消費激增，更讓老鋪黃金這類兼具“文化溢價”和“投資屬性”的品牌成為市場焦點。
截至2024年年底，老鋪黃金的股價相較於發行價暴漲近5倍。受益於老鋪黃金及港股黃金板塊的上漲，南方中國新興經濟基金淨值快速反彈，2024年全年收益達51.22%，位列QDII基金榜首。重倉老鋪黃金這隻個股，為整隻基金貢獻了約70%的淨值漲幅。
截至2月28日，南方中國新興經濟近1年的漲幅為69.66%，2025年以來的漲幅也有11.10%。相比之下，該基金自成立以來的漲幅僅為13.03%。這也從側面反映出該基金在成立之初的艱難處境。
王士聰的逆襲並非個例，受益於老鋪黃金的股價大漲，多名基金經理得以“脱離苦海”，成功上岸。
截至2024年末，內地公募基金中，持有老鋪黃金的產品已增至近20只。
據源媒匯統計，持倉規模居前的基金中，由廣發基金經理吳遠怡管理的“廣發價值核心A”，通過2024年四季度對老鋪黃金的加倉佈局，截至2025年2月末實現期間淨值漲幅達17.16%。
申萬菱信基金旗下付娟、劉含管理的“申萬菱信樂融一年持有A”，以及富國基金周文波管理的“富國消費精選30A”，同期也大幅增持老鋪黃金，分別錄得16.92%和8.07%的淨值增長。
而南方基金旗下熊瀟雅管理的“南方香港優選”，因早在老鋪黃金上市初期便參與投資，期間淨值累計漲幅超過40%，成為該主題的早期受益者。
不過，並非所有佈局老鋪黃金的基金均實現業績提升。信達澳亞基金旗下楊珂管理的“信澳優享生活A”，儘管四季度增持老鋪黃金，但受醫療及醫藥個股持倉拖累，期間淨值仍下跌6.07%。
中小機構資管能力退化嚴重
2025年年初，全市場有超700只基金重倉黃金相關股票，前海開源、南方基金等機構黃金股配置比例普遍增加，行業內似乎形成了“非黃金即死亡”的共識。
這種行業共識的背後，是資管行業在宏觀環境劇變下的“集體生存焦慮”——黃金既是對沖風險的“諾亞方舟”，更是中小機構對抗頭部機構壟斷的唯一突圍工具。
以銀華基金經理張萍的操作為例，其管理的“銀華品質消費”基金在傳統消費股持續低迷的背景下，於2024年第三季度逆勢加倉老鋪黃金，並隨着股價的升高，在第四季度躍升為第一大重倉股。
儘管此時老鋪黃金的股價已較IPO價格上漲5倍，但張萍通過“古法黃金”等新敍事重構，將黃金納入消費升級邏輯，最終推動基金在2024年全年實現了2.42%的收益，而同期中證消費指數下跌了6.72%。
這種跨界操作，本質上是通過流量博弈爭奪零售客户——製造“冠軍基金”話題，成為中小機構對抗頭部“虹吸效應”的生存策略。
在頭部機構的虹吸效應與資源壟斷下，中小資管機構深陷“生存性抱團”的“囚徒”困境。它們不得不押注黃金賽道，通過策略同質化製造短期業績爆點來爭奪客户。這種看似主動的戰略聚焦，實則反映了中小機構投研能力建設與市場波動應對能力的不足。
另外，源媒匯發現，黃金行業的部分研報，沉迷於“古法工藝”、“國潮消費”等營銷話術，而非深挖礦產儲量、開採成本等核心要素，也折射出中小機構研究體系的娛樂化蜕變。
如何破解當前資管行業的深層困局？
原券商首席經濟學家李大霄對源媒匯表示，此前行業內一直將規模大小視為衡量資管機構優劣的首要標準，“小資管機構應將重心從盲目追求規模，轉移到對客户的重視上來。在服務客户層面，要深入瞭解每一位客户的獨特需求、風險偏好與投資目標。通過定製化的投資方案，為客户提供契合其自身狀況的服務。”
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，小資管機構若想實現突圍，在產品打造上，要麼推出業績出色的優勢產品，要麼聚焦特色產品以吸引投資者目光。
“同時，投研方面的投入不容小覷，加大在這方面的資源配置，招募並培養優秀的基金經理，從而形成局部競爭優勢。”他説，“小基金公司在ETF等領域與大公司競爭存在較大難度，因此，不妨走‘小而美’的特色產品路線，以此在激烈的市場競爭中開闢出屬於自己的發展空間。”
當“黃金信仰”成為客户爭奪戰的唯一武器，中小機構的每一次豪賭，都在加速行業生態的畸形演化——他們不是在選擇賽道，而是被賽道選擇。
歷史經驗表明，當黃金從“避險工具”變為“信仰標的”時，往往意味着風險積聚。基金經理的這場“黃金自救”，既是微觀個體的策略勝利，更是資管行業生態畸變的縮影。
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