“杭州六小龍”首秀：羣核科技赴港IPO 高毛利與高虧損並行的“雙面戰局”_風聞

作者：七佰

2025年開年，杭州科技企業接連出圈：大模型公司深度求索（DeepSeek）以“國運級”技術突破攪動全球AI產業，宇樹科技的機器人登上春晚舞台演繹“機械中國風”……以硬核科技為核心的“杭州六小龍”成為資本市場的焦點。

2月14日情人節這一天，家居設計軟件“酷家樂”母公司羣核科技正式向港交所遞交了招股書，成為了“杭州六小龍”中首個衝刺IPO的企業。一旦上市成功，羣核科技將有望摘得“全球空間智能第一股”的桂冠，為杭州的科技名片再添新光。

從“雲端渲染”到“空間智能” 酷家樂先讓資本樂起來

羣核科技的故事，始於3位80後“學霸”。創始人黃曉煌，畢業於浙大竺可楨學院，與同樣出身浙大的陳航以及清華畢業的朱皓，3人在美國伊利諾伊大學厄巴納-香檳分校（UIUC）深造時結緣。在校期間，他們便展現出了優秀的技術才華和創新能力，又曾在英偉達、微軟、亞馬遜等科技巨頭擔任核心工程師，擁有豐富的行業經驗和技術儲備。

2011年，厭倦了大廠工作的3人決定回國創業。他們瞄準了當時設計軟件渲染效率低下的痛點，憑藉在高性能GPU集羣和雲端渲染領域的深厚積累，切入市場，試圖打造一款革命性的設計軟件。經過多行業的試錯和探索，他們最終選定了家居設計這一細分領域作為突破口。

2013年，羣核科技推出了“酷家樂”這款家居設計軟件，憑藉“10秒生成3D效果圖”的顛覆性體驗，酷家樂迅速在家居設計領域嶄露頭角，替代了AutoCAD等傳統工具，成為了中小設計師的標配。這一創新極大地提高了設計效率，降低了設計門檻，讓更多人能夠輕鬆享受到家居設計的樂趣。

羣核科技的成長曆程，與資本的助力密不可分。在創業初期，羣核科技便獲得了IDG資本的青睞，領投了A輪融資。此後，紀源資本、順為資本、高瓴創投等頂級投資機構也相繼入局，為羣核科技的發展注入了強勁的動力。

隨着資本的加持，羣核科技開始加速擴張，通過收購建築模型平台Modelo、軟裝工具美間，以及推出海外版Coohom等措施，構建起了一個覆蓋設計、營銷、供應鏈的全鏈條SaaS生態。生態體系的建立，令羣核科技的市場競爭力大為提升，也為其未來的發展打下了基礎。

在資本的推動下，羣核科技還積極尋求海外市場的拓展。要想成為全球領先的科技企業，就必須走出國門，擁抱更廣闊的市場。因此，羣核科技在海外市場投入了大量的資源和精力，努力提升本地化服務能力和品牌影響力。

不過，羣核科技的上市之路並非一帆風順，2021年，曾嘗試衝擊納斯達克，卻因中概股監管風暴而折戟。經過兩年的努力，終於再次站在了IPO的門前，向港交所遞交了招股書。

近年來，隨着人工智能、大數據等技術的不斷發展，羣核科技也開始了從“家居SaaS”向“空間智能”的躍遷，推出的SpatialVerse平台整合了AIGC、AR/VR等前沿技術，在服務於室內設計領域的同時，還成為了機器人仿真訓練、元宇宙場景構建的底層基礎設施。

創始人黃曉煌曾直言：“酷家樂只是我們的起點，我們想做的是物理世界的數字孿生。”

高毛利與高虧損並行的“雙面戰局”

招股書顯示，近年來羣核科技的營收呈現穩步增長的趨勢。2022年至2024年前三季度，該公司的營收分別為6.01億元、6.64億元和5.53億元，年複合增長率約為13.8%。這一增速在SaaS行業中屬於較高水平，體現了羣核科技強勁的市場競爭力和盈利能力。

同時，羣核科技的毛利率也呈現出逐年攀升的態勢，從2022年的72.7%到2024年前三季度的80.4%，毛利率遠高於中國SaaS行業的平均水平，展現了技術驅動的商業模式優勢。

高毛利主要得益於羣核科技在雲端GPU集羣和訂閲制服務方面的創新。通過雲端GPU集羣的部署，羣核科技能夠大幅攤薄算力成本，提高渲染效率和服務質量。而訂閲制服務的推出，則為羣核科技帶來了穩定的現金流和持續增長的客户基礎。

不過儘管毛利率亮眼，但羣核科技仍未擺脱虧損的困境。2022年至2024年前三季度，羣核科技的淨虧損分別達到7.04億元、6.46億元和4.22億元，累計虧損超過17億元。

羣核科技虧損的主要原因在於高昂的研發與營銷投入。作為一家技術驅動型企業，羣核科技深知技術創新和產品研發的重要性，在研發方面投入了大量的資金和資源，以期保持技術領先地位和持續創新能力。同時，為了拓展市場和提升品牌影響力，羣核科技也在營銷方面投入了大量資金。

2024年前三季度，羣核科技的研發費用達到2.63億元，佔營收的47.6%；銷售費用為2.48億元，佔營收的44.9%。這兩項費用合計吞噬了92.5%的營收，使得羣核科技在盈利方面面臨巨大壓力。羣核科技坦言：“為了保持技術領先和市場競爭力，短期內盈利並非我們的優先級。”

與此同時，在高速擴張的過程中，羣核科技也曾捲入知識產權糾紛。2020年，同行三維家起訴“酷家樂3D雲設計軟件”抄襲核心代碼，最終法院判決羣核科技賠償27萬元。

杭州模式輸出：從獨角獸工廠到硬科技出海新勢力

目前，羣核科技的海外收入佔比僅為7.4%，主要來自美國、日韓及東南亞市場。儘管這一比例相對較低，但羣核科技對於國際化的重視程度卻不容小覷。想成為全球領先的科技企業，就必須走出國門，擁抱更廣闊的市場。

此次IPO募資，羣核科技將重點用於Coohom的本地化拓展，計劃增設區域辦事處、優化多語言支持等措施，以提升在海外市場的服務能力和品牌影響力。同時，羣核科技還計劃通過SpatialVerse平台輸出“空間智能”能力，切入機器人訓練、虛擬現實等全球高增長賽道，實現業務的多元化和國際化發展。

羣核科技的崛起背後，離不開浙江“產學研投”一體化的孵化生態。在創業初期，浙大校友王淮的天使投資為羣核科技渡過了初創危機。此後，IDG、順為、高瓴等頂級投資機構也相繼入局，為羣核科技的發展提供了強有力的資本支持。

值得一提的是，“雷軍系”的順為資本在羣核科技的成長曆程中扮演了重要角色，多次加註羣核科技，體現了對“硬科技+場景落地”戰略的認可，也為羣核科技帶來了豐富的產業資源和市場機會。

對羣核科技而言，赴港IPO既是資本里程碑，更是新挑戰的開始，需在技術投入與盈利訴求、本土深耕與全球拓展、工具屬性與生態野心之間找到平衡。若成功，或將開闢“空間智能”新紀元；若失利，則可能成為資本催熟下的又一個泡沫。