暴跌超96%！呷哺呷哺，有多低估？_風聞

港股市場科技股暴漲，消費股無人問津。

港股的結構性行情，也説明了市場風向的偏好。開年以來，阿里等傳統互聯網企業因為AI重新獲得了市場的認可，催生出了科技的牛市行情，在這種背景下，恒生科技指數階段性地創出了新高，而恒生指數也因此創下了階段性新高。

對於部分科技股而言，由於預期較好，其雖然還在虧損當中，但是股價已創出了歷史新高，例如金山雲等。但值得注意的是，科技股雖然預期向好且想象空間巨大，但最終還是需要業績兑現作為支撐，從以往的軌跡來看，能夠完全實現業績兑現的科技股依舊比較稀缺。

當然，作為確定性比較大的板塊，大消費板塊的確長時間被市場忽視，而原因就可能出在未來的預期上。實際上，消費板塊的成長性並不弱，也很容易給外界造成准入門檻較低，科技含量差等刻板的印象。

侃見財經認為，作為和人聯繫最為緊密的行業之一，消費板塊尤其是餐飲板塊，其被低估也是比較明顯的。一直以來連鎖餐飲品牌都具有長週期、低壁壘、高運營複雜度等特性，因此在資本比較充足的背景下，擴張就是一種必然。

過去幾年，由於疫情等因素影響，連鎖餐飲品牌都遭到了較大的衝擊，尤其是一些中腰部以下的餐飲品牌，儘管營收創出了新高，但是淨利潤還是受到了較大的影響。以呷哺呷哺為例，其2021年至2023年，分別實現營收為61.47億元、47.25億元以及59.18億元，淨利潤分別為-2.93億元、-3.53億元以及-1.99億元。

從財報當中，我們可以清晰地看到，儘管其營收有所減少，但是相應的虧損也在減少。但是反映在資本市場，在其業績沒有重大變化的情況下，股價最大跌幅超過了96%。很顯然這是不合理的，也是超出市場範疇的。

那麼，為什麼市場對於呷哺呷哺這類連鎖餐飲企業會如此的“厭惡”？

我們認為是市場的偏見。

根據呷哺呷哺2024年上半年財報顯示，其報告期內營收為 23.95億元，淨利潤為 -2.73億元，同比營收以及淨利潤確實有所下滑，但是並不足以説明，其經營出現了明顯的惡化，但2024年全年，呷哺呷哺跌幅卻超過了58%。

對於餐飲企業而言，儘管消費者消費偏好發生了一些變化，低價以及性價比成為核心，但是面對企業的成本底線，一味地低價並不合理，也不會長久。

作為餐飲行業的頭部公司，上市餐飲企業的業績一般更具代表性，而以海底撈、九毛九、呷哺呷哺為首的企業，業績具備了一定的韌性，而該板塊的估值水平確實處於歷史低位。

德邦證券表示，餐飲供應鏈板塊整體2024年業績承壓，期待後續終端需求回暖。由於終端需求持續減弱，餐飲供應鏈企業整體缺少增長動能，目前大部分公司估值水平已經處於歷史較低水平，安全邊際充足。後續期待伴隨政策面促進終端消費，公司業績能夠築底反彈。

中信證券則認為，餐飲板塊當前估值具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。此前同店收入下滑比較嚴重的企業具備更高的修復彈性。

侃見財經認為，雖然餐飲板塊還在底部，其業績支撐已經非常明顯，最近上市的蜜雪冰城受到了市場的追捧，本身就説明了餐飲板塊強大的韌性。因此我們認為，同屬一個板塊，市場“喜新厭舊”的情緒並不合理，後續大概率將會得到糾正。